上市(shì)公司退市在A股早(zǎo)已不(bù)稀奇(qí)，但连带着可转(zhuǎn)债(zhài)一起退市却是个新(xīn)鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易日低(dī)于1元，触及退市(shì)指标，公司(sī)股票及其可转(zhuǎn)债被(bèi)终止(zhǐ)上市(shì)，搜特转债(zhài)或成为(wèi)首只因正股退市而强(qiáng)制退市的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被(bèi)终止上市，其可(kě)转债已进入退市整理期，引发(fā)投资者对可转债信用(yòng)风险(xiǎn)的(de)担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和(hé)股票双(shuāng)重属性，自诞生(shēng)以来颇受市(shì)场欢迎(yíng)。一个广为流传的说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下(xià)跌时有“债性(xìng)”托底，投资者(zhě)“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转(zhuǎn)债30多年发(fā)展(zhǎn)中，此(cǐ)前一直未出现因(yīn)正股(gǔ)退市(shì)而退市的情况，也未(wèi)发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市(shì)，零违约历史或(huò)将被打破，可转债信用(yòng)风险浮出水面。虽说(shuō)可转债退(tuì)市后，依(yī)然(rán)可以执行赎回和(hé)回售等条款，但由于大多数上(shàng)市公(gōng)司是因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不(bù)出(chū)钱进行(xíng)赎回的可能(néng)性(xìng)较大(dà)。而如果启动破产重整(zhěng)，公司发行的可转债划归为(wèi)普通(tōng)债(zhài)权，清偿顺序相对(duì)靠后(hòu)，刚性兑付(fù)亦存(cún)在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早(zǎo)已(yǐ)在相关规(guī)则中埋下了(le)“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上阿富汗是哪一年灭亡的市(shì)公司股票被(bèi)终(zhōng)止上(shàng)市的(de)，其发(fā)行的可转债(zhài)及(jí)其(qí)他衍(yǎn)生品种应当终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可(kě)转债(zhài)30多年零退市、零违约的“神话(huà)”。随着全面注册制改(gǎi)革(gé)的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机制正在形成(chéng)，以上市股为锚的可转债也跟(gēn)着(zhe)出清，违约风(fēng)险(xiǎn)随之上升。退市，或(huò)将成(chéng)为可(kě)转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改(gǎi)变，投资者没(méi)有(yǒu)理由一(yī)成不变，是时候重塑对可转债(zhài)的认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买(mǎi)债”的路径依(yī)赖(lài)，学会优择品种，规(guī)避风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估(gū)正股基本面、成长性(xìng)、估值水平以及发债公司偿(cháng)债(zhài)能力等，防范(fàn)债券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的标的，而选择正股(gǔ)经(jīng)营效益良好、估(gū)值合理阿富汗是哪一年灭亡的且(qiě)随(suí)市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转债(zhài)市场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟(gēn)上(shàng)形势变(biàn)化(huà)。目前关(guān)于(yú)可转债(zhài)的退市处理还(hái)有不少空白(bái)和盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场(chǎng)明确预(yù)期(qī)。比如，可进一步明确(què)可转债在退市后是否仍(réng)存在交易(yì)可能、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同时，应加(jiā)强对可转债的风险防(fáng)控，强化发(fā)行前的信用评级，对于信用资质较弱的(de)公司，可考虑提(tí)高担(阿富汗是哪一年灭亡的dān)保(bǎo)资产与回售条款等相(xiāng)关要求，适当(dāng)提(tí)升准入门(mén)槛(kǎn)，以更好保(bǎo)护(hù)投资(zī)者利(lì)益。

　　全面注册(cè)制下，证券市(shì)场(chǎng)将(jiāng)迎(yíng)来全方位、根本性的(de)变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套(tào)路行不通了，一些(xiē)规则制(zhì)度上的(de)短板不(bù)能(néng)视而不见了。各市场参与主体还(hái)需顺时(shí)应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内(nèi)的投资方法，完(wán)善配套制度，提升风险意识(shí)，共(gòng)促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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