上市公司退市在A股(gǔ)早已(yǐ)不(bù)稀(xī)奇，但连带着可(kě)转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续(xù)20个交易(yì)日低于1元，触及退市指标，公司(sī)股票及(jí)其可(kě)转债被终止上市，搜(sōu)特转债或(huò)成为首只(zhǐ)因(yīn)正股退市(shì)而强制(zhì)退市的(de)可转债。此外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也(yě)因触及(jí)退(tuì)市指标被终止(zhǐ)上(shàng)市，其可转债已进入退市整理期，引(yǐn)发投资者对(duì)可(kě)转债信用(yòng)风险(xiǎn)的(de)担忧(yōu)。

　　可转债兼(jiān)具债(zhài)券和股票双重属(shǔ)性，自诞(dàn)生以(yǐ)来(lái)颇受市场(chǎng)欢(huān)迎。一个广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油(yóu)，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可(kě)攻退(tuì)可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在(zài)可转债(zhài)30多(duō)年(nián)发展中，此前一直未出现(xiàn)因正(zhèng)股退市(shì)而退市的情况，也未发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转(zhuǎn)债(zhài)等的退市(shì)，零违约历史或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然(rán)可以执行赎回和回售等条款，但由(yóu)于大多数上市公司是因经营不善(shàn)导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能性较(jiào)大。而如果启动(dòng)破产重整，公司发(fā)行的可(kě)转(zhuǎn)债划(huà)归为普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦(yì)存在(zài)很(hěn)大不确定(dìng)性。

　　接(jiē)连2只可(kě)转债退市，投(tóu)资者(zhě)蓦(mò)然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛(máo)”不(bù)稳定了。事(shì)实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票(piào)被(bèi)终止(zhǐ)上市的(de)，其发(fā)行的可(kě)转债及(jí)其他衍(yǎn)生品种应当终(zhōng)止上市。过去A股退市难(nán)、退(tuì)市少，成就了(le)可转债(zhài)30多年(nián)零退(tuì)市、零违约的“神话”。随(suí)着全面注(zhù)册制改(gǎi)革的持续(xù)推进，市场(chǎng)优胜劣汰(tài)加快，常态化退市(shì)机制正在形成，以上(shàng)市(shì)股(gǔ)为(wèi)锚的可转债(zhài)也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退市(shì)，或将成为可转债市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投(tóu)资者没(méi)有理由一成不(bù)变，是时候重(zhòng)塑对可(kě)转债的认(rèn)知了。投资(zī)者(zhě)要(yào)改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风(fēng)险(xiǎn)。在(zài)选择债券时，要理性评估正股(gǔ)基本面(miàn)、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标的时，应远离杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思正股业绩表现不(bù)佳、估值较低、退市风险较高的(de)标的，而选择正股经营(yíng)效益良(liáng)好、估值合理且随市(shì)场(chǎng)下跌(diē)估值出现压缩的标的(de)。并密切关注可转债市(shì)场风格变化(huà)，及时调整配置比(bǐ)例和(hé)结构，学会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形(xíng)势变化。目前关(guān)于可转(zhuǎn)债的退市(shì)处理还有不少空白和盲点，监管部门应(yīng)尽(jǐn)快打齐补(bǔ)丁，给予市场明确(què)预期。比如(rú)，可进一步(bù)明(míng)确可转债在退市(shì)后是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还(hái)拥有转股功能等。同时，应加强(qiáng)对可(kě)转债的风险防(fáng)控，强化发行(xíng)前的信用评级，对于信用资质较弱的(de)公司，可考(kǎo)虑提高担保(bǎo)资产与(yǔ)回(huí)售(shòu)条(tiáo)款(kuǎn)等相关要求，适(shì)当提(tí)升(shēng)准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全(quán)面(miàn)注册制下(xià)，证(zhèng)券市场将迎来全方位(wèi)、根(gēn)本性的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通了，一些规(guī)则制度(dù)杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思上的(de)短板不能视而不见(jiàn)了。各市场参与主体(tǐ)还需顺时应势，调整包括(kuò)可转债(zhài)在(zài)内的投(tóu)资方法，完善(shàn)配套制度，提升(shēng)风险意识，共(gòng)促(cù)A股市场健康稳(wěn)定发展。

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