近日(rì)，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净(jìng)利(lì)润67.96亿元的兴发集(jí)团，其(qí)旗下(xià)子(zi)公司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是(shì)磷酸、硫(liú)酸等(děng)，其电子级(jí)磷酸产品是半(bàn)导体加(jiā)工过程中的关(guān)键材料(liào)，公司客户包括长江存储、华虹集(jí)团、中芯国(guó)际等(děng)，也获得(dé)大基(jī)金二期入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电子第二(èr)大(dà)客(kè)户竟然是(shì)可口(kǒu)可乐(lè)，这也无意间透(tòu)露了一个冷(lěng)知识——可口可乐生(shēng)产过(guò)程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷(lín)酸，还用(yòng)到了更高纯度的(de)电子(zi)级(jí)磷(lín)酸(suān)。

　　另外(wài)，兴福(fú)电(diàn)子(zi)间(jiān)接控(kòng)股股东(dōng)还(hái)与第二大(dà)股东有可(kě)复活(huó)的对赌协(xié)议。且其中(zhōng)一条比较(jiào)少见，即在(zài)兴(xīng)福电子正式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从(cóng)事湿电子化学品业(yè)务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品(pǐn)按(àn)照(zhào)纯度等(děng)级(jí)分为电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的(de)纯(chún)度等(děng)级由高(gāo)到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在生产电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸(suān)、电子级硫酸的(de)同时会产(chǎn)生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸(suān)的(de)主营业务收入为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一(yī)看，兴福电(diàn)子2022年第二(èr)大客户为(wèi)可口可(kě)乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的(de)主要销售内容(róng)为磷(lín)酸产品。这个销售金额比兴(xīng)福(fú)电子当年(nián)食品级磷酸的(de)主(zhǔ)营业务(wù)收入多出了(le)4994.81万元。原因(yīn)是(shì)，兴福(fú)电子电子级磷酸产品除销售给集成电路行(xíng)业、显示面板行业客户(hù)外(wài)，还销售给可口可(kě)乐公司、化工品贸易商等其他行业客户(hù)。由(yóu)于可口可(kě)乐公(gōng)司对磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)的品质要求高于一(yī)般(bān)的(de)食品级磷酸(suān)，公司销售给(gěi)可口(kǒu)可乐公司的磷酸产品(pǐn)等级实际为符合食品(pǐn)级要(yào)求的面板(bǎn)级磷(lín)酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收入分(fēn)别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看(kàn)点。一是(shì)，兴福(fú)电子2022年12月进行(xíng)过(guò)前(qián)期会计差错更正及追溯调整(zhěng)，比如(rú)兴福电子原报表2020年净利润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个(gè)点为，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万(wàn)元(yuán)。某会(huì)计师(shī)事务所(suǒ)合(hé)伙人(rén)对(duì)记者表示，非经常性损益是指(zhǐ)公司发生(shēng)的与经营业务无直接关(guān)系，或(huò)是虽与经营业务相(xiāng)关，但(dàn)由(yóu)于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常(cháng)盈利能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴福电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三(sān)个点(diǎn)为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩(jì)增长与主营业务毛利率提升(shēng)有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和(hé)2022年的有(yǒu)关毛利率，已(yǐ)经超过(guò)申报稿列举的同行业可比(bǐ)公(gōng)司平均(jūn)水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆续(xù)实(shí)现众(zhòng)多集(jí)成电路客户的产(chǎn)品认证及批量供货(huò)，毛(máo)利率水平较高的集(jí)成电路用(yòng)湿电子化学品销(xiāo)售(shòu)收入(rù)占比持续提升，且公司根据部(bù)分(fēn)产品原(yuán)材料价格上涨情况(kuàng)适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利(lì)率维(wéi)持在较(jiào)高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子未来毛利率还有多少上升空间(jiān)？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未来是否还能持续(xù)提(tí)高业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴(xīng)福电子(zi)控股股(gǔ)东为上市公司兴发集团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接控股(gǔ)股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福(fú)电子(zi)第二(èr)大股(gǔ)东为国家集成电(diàn)路基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接(jiē)控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发与国家集成电路(lù)基金二期之间(jiān)存在(zài)对(duì)赌(dǔ)协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相(xiāng)关(guān)协议已经(jīng)终(zhōng)止，但回购权和(hé)随售(shòu)权存在可以“复(fù)活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个(gè)月内仍未实(shí)现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市(shì)委审(shěn)议，还是(shì)指拿(ná)到证监(jiān)会批文？

　　如果是(shì)指(zhǐ)通(tōng)过上市(shì)委审议，虽(suī)然申报IPO后的(de)18个月内没有上会结果(guǒ)的企业(yè)比较少，但不(bù)是没有(yǒu)例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显(xiǎn)示，处于正(zhèng)常(cháng)待(dài)审核阶段的合(hé)合信息和(hé)先(xiān)正达，受理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批文，也有(yǒu)企业超(chāo)过(guò)。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注册的企业(yè)中(zhōng)有(yǒu)2家受理(lǐ)日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后(hòu)，彼(bǐ)时兴福电子处(chù)于正常IPO流(liú)程中，又会演绎(yì)怎(zěn)么样的(de)剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发(fā)行(xíng)不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)达到的目标(biāo)估(gū)值为(wèi)54亿元。值得(dé)一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴(xīng)福电子(zi)增(zēng)资时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后(hòu)，15家战略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何(hé)？

　　兴福电子重大经(jīng)常(cháng)性关联采购主要系(xì)向关联方(fāng)采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力(lì)等(děng)能(néng)源(yuán)以及建冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污筑工(gōng)程(chéng)服务(wù)。2020年至(zhì)2022年，兴福(fú)电子(zi)的(de)重大经常(cháng)性关联采购金(jīn)额(é)（不(bù)含建筑工程服务(wù)采购）分别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成(chéng)本的比(bǐ)重分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股东宜昌(chāng)兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分主要原材料的关(guān)联采购占比较高。比(bǐ)如，报告期内(nèi)，公司普(pǔ)通黄磷关联采购金额(é)占同(tóng)类(lèi)产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫关联采购金额占(zhàn)同类产(chǎn)品采购总额的(de)比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营业(yè)务(wù)方面，兴福电子是控股股东(dōng)兴发集团合(hé)并(bìng)报表范围内(nèi)唯一从事湿电子化(huà)学品相关业务的主体，与兴发集团及其控(kòng)制的(de)其他公司主营业务及应用领域不(bù)同(tóng)。

　　虽(suī)然(rán)兴(xīng)福电子没(méi)有在申报(bào)稿中对2023年第一季(jì)度业绩(jì)进(jìn)行预测，但(dàn)兴发集(jí)团2023年(nián)第一季度的业(yè)绩并不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集(jí)团(tuán)2023年第一(yī)季(jì)度营业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集团归(guī)母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告(gào)中表示，归(guī)母净利润较(jiào)上年同期(qī)大幅降低，主要是受市(shì)场供需变化影响，自2022年下(xià)半年以来(lái)，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性(xìng)产品(pǐn)市场价格持(chí)续下(xià)跌，在(zài)今(jīn)年一季度跌幅扩大，至一季度(dù)末，草甘膦价格已跌至行(xíng)业(yè)成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在价(jià)格下跌过程中，公(gōng)司上(shàng)述产品产销量同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团(tuán)也(yě)在公告中谈及湿(shī)电(diàn)子化学品，即公司湿电子(zi)化学品、特种化学品、食(shí)品添加剂(jì)等成长性(xìng)产品市场需(xū)求总体良(liáng)好，盈利(lì)能力保持稳定(dìng)。冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污

　　但(dàn)是兴发(fā)集团(tuán)另(lìng)一(yī)则公(gōng)告显示，湿电子(zi)化学品2023年(nián)第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴(xīng)发(fā)集团2022年第一季度统计口径不太一(yī)样，销量数据不太(tài)好找，所以(yǐ)不太好具(jù)体判断湿电(diàn)子化学(xué)品相关收入的(de)变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电(diàn)子2023年第(dì)一季度(dù)的(de)业绩具体(tǐ)表现如何(hé)？

　　平均售价摘(zhāi)要(yào)，数据来(lái)源：兴发(fā)集团公告

　　违(wéi)法违规(guī)方面(miàn)，兴(xīng)福电子曾受到(dào)宜昌市猇亭区城(chéng)市管理执法(fǎ)局(jú)的行(xíng)政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无证建(jiàn)设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为(wèi)4,718.62平(píng)方(fāng)米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴(xīng)福电子(zi)控股股东兴发集团的副总(zǒng)经理赵勇(yǒng)于2023年(nián)4月被(bèi)上交(jiāo)所予以监管警示的(de)决定，原因是(shì)赵勇交易(yì)兴发集团(tuán)可转(zhuǎn)债构成短线交(jiāo)易。

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