昨夜(yè)今晨，全球投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特(tè)和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会(huì)召开时的宏(hóng)观(guān)背(bèi)景颇(pǒ)不平静(jìng)：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上限(xiàn)谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘徊(huái)于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持(chí)续升(shēng)温，人(rén)工智能正带(dài)来重(zhòng)大(dà)的(de)机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈(hā)先(xiān)知”对大变革时代的点评(píng)和投资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦发布一季(jì)度财报显示(shì)，第(dì)一季度净利润355.04亿(yì)美(měi)元，去年(nián)同期为55.8亿(yì)美元；第一季度(dù)营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要(yào)观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这样(yàng)做(zuò)可(kě)能(néng)会损(sǔn)害全(quán)球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果(guǒ)无(wú)法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成(chéng)不必要(yào)的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中(zhōng)国(guó)发生(shēng)冲(chōng)突是很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应该(gāi)做的(de)就是和中国和(hé)睦(mù)相处。美国应该与中国(guó)大(dà)量(liàng)开(kāi)展自(zì)由贸易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有竞(jìng)争，但(dàn)一(yī)直(zhí)都需要判断，如(rú)果没有对方(fāng)回应(yīng)，事情能有多大进步(bù)。两国都(dōu)会(huì)有竞争力(lì)，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波(bō)动可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们(men)大部分的(de)事(shì)业，在今年报(bào)告(gào)的营收(shōu)都会比(bǐ)去(qù)年较(jiào)低，这都是(shì)因为过去6个月(yuè)经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去(qù)的这几(jǐ)个(gè)月公司都经历了很多的波动，这(zhè)可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没有(yǒu)办法获得商品、送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由货物，但是这一次(cì)的波动来自于另外一(yī)个地(dì)方，他们可能在过(guò)去的6个月中出现了存货过多的情(qíng)况，这不(bù)是说(shuō)好像(xiàng)失(shī)业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现(xiàn)在的经济环(huán)境在这(zhè)六个(gè)月已(yǐ)经非(fēi)常不一样了，而我们很多的经理(lǐ)人(rén)对于这种情况感觉到(dào)比(bǐ)较惊讶，存货怎么(me)会一下子(zi)那么多卖不出去。现(xiàn)在(zài)我们(men)才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美(měi)元的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美(měi)元。净卖出(chū)104亿(yì)美元(yuán)股票(piào)。

　　这些数据突(tū)显出(chū)，巴菲(fēi)特和他(tā)的长期得(dé)力助手查理(lǐ)·芒格(gé)认为(wèi)，当期(qī)的(de)估值没有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表(biǎo)示(shì)，随着美联储加息(xī)和经济放缓(huǎn)，投资者(zhě)应该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的企业做(zuò)出了悲(bēi)观的预测：好日子可能(néng)已(yǐ)经结束(shù)。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着(zhe)经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司大部分业务(wù)的收益今年将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的(de)时(shí)间里，美(měi)国经济的“令人(rén)难(nán)以置信的增(zēng)长时期(qī)”已(yǐ)经接(jiē)近(jìn)尾声(shēng)。伯(bó)克希尔经常(cháng)被视为经济健康(kāng)状况的代表，因为其业务范(fàn)围广泛(fàn)，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售(shòu)。巴菲特(tè)曾表示(shì)，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)公司的(de)成功归功于过去几十年美(měi)国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调(diào)：接(jiē)班人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公司传承在(zài)执行上并(bìng)不(bù)是这么简单，管(guǎn)理伯克(kè)希(xī)尔可(kě)能不仅需要现在(zài)的这五个(gè)下(xià)一代领导人，而是更(gèng)多有能力的人。如果他们不能处理(lǐ)得当的话(huà)，他就不会将伯(bó)克(kè)希(xī)尔交(jiāo)给他们。他还(hái)补充，每(měi)一个公司(sī)的(de)情况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能疯(fēng)狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的资产负(fù)债表规模是否(fǒu)令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联(lián)储，支持美联(lián)储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美(měi)联储的(de)资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那(nà)是(shì)一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话“现(xiàn)金永(yǒng)远不是垃圾”。但(dàn)是他反(fǎn)对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚(gāng)结束时美(měi)国所经历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观(guān)点(diǎn)，称如果靠不(bù)断印钱(qián)来解决(jué)短期问题将会有负面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国(guó)没(méi)有(yǒu)其他地(dì)方可以像(xiàng)二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不(bù)过页岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败也很快，开井第(dì)一(yī)天可能产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一年或者一(yī)年半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方(fāng)石(shí)油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很(hěn)多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石(shí)油的控股权(quán)，管理层(céng)已(yǐ)经很棒了(le)。未来不(bù)确定是(shì)否会继续购(gòu)买(mǎi)更多石油公司的股票(piào)，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代(dài)美元的储备(bèi)货币地位

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美国(guó)大批发债，美联储让债务(wù)货(huò)币化，中国巴西(xī)沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境(jìng)下，美(měi)元的货币储备地位何时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认(rèn)为(wèi)，没有取代(dài)美(měi)元储备(bèi)货币(bì)地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不(bù)知(zhī)道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用(yòng)多(duō)久才会失(shī)控，尤其是在这种货币是全(quán)球储(chǔ)备(bèi)货币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为(wèi)，美国(guó)要(yào)大举印钞(chāo)很容易，但应(yīng)该非常小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复(fù)，人们会对货(huò)币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无(wú)法预测会有什(shén)么(me)结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢(yíng)得(dé)选票会适得(dé)其(qí)反。芒格在提到日本的货币(bì)政(zhèng)策(cè)和财(cái)政政策时说，日本用日(rì)元做了(le)些奇怪的事。对于日本实施的经济(jì)政(zhèng)策，日(rì)本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元(yuán)是(shì)储备(bèi)货币，那些事(shì)不可(kě)能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记(jì)者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公(gōng)斤后再(zài)次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日(rì)的(de)15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价(jià)格(gé)低位运(yùn)行的情(qíng)况下，国(guó)家发改委于5月5日(rì)下午发布最新研究收储的公(gōng)告(gào)称(chēng)，据(jù)国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平(píng)均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机(jī)制(zhì) 做好猪肉市(shì)场保(bǎo)供(gōng)稳价工作(zuò)预(yù)案》规定，国家发改委会(huì)同有关(guān)部门研究适(shì)时启动(dòng)年内第(dì)二(èr)批(pī)中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委发声后，生猪期(qī)货(huò)市场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现(xiàn)货市场(chǎng)整体延续振荡(dàng)下跌(diē)走势，价格无太大(送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由dà)起色(sè)。徽(huī)商(shāng)期(qī)货生猪分(fēn)析师(shī)尉秀接(jiē)受期货日报(bào)记(jì)者采访时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至(zhì)中旬，因需求(qiú)缺乏明显利(lì)好，叠加散户(hù)逢高出栏心态(tài)增强，利(lì)空生(shēng)猪(zhū)价格，猪(zhū)价(jià)振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进入(rù)4月中下旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询(xún)盘(pán)增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的(de)相对优(yōu)势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰企(qǐ)业分(fēn)割(gē)入库意(yì)愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月底逢五一假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价(jià)升至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而(ér)此后，较高的成本(běn)导致生猪二育(yù)入场(chǎng)转为谨慎，屠(tú)企分割比例(lì)也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏(lán)迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽(suī)有(yǒu)节(jié)假(jiǎ)日(rì)提振，但生猪(zhū)现货(huò)价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期(qī)货农(nóng)产品(pǐn)高级(jí)分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求(qiú)淡(dàn)季，同时五一节前各(gè)养殖类上市公司(sī)公布一季(jì)报(bào)显示其经营(yíng)数(shù)据纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价长期维(wéi)持低迷(mí)，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业的发展不(bù)利，容易导致(zhì)猪价的大(dà)起(qǐ)大(dà)落(luò)。在(zài)这个节点(diǎn)，国家(jiā)发改委(wěi)宣布收储(chǔ)，可以看出国家对(duì)生(shēng)猪养殖(zhí)行业(yè)健康发(fā)展的重视(shì)与呵护，有助(zhù)于提振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释(shì)放(fàng)下，本(běn)周五生猪期货盘面随(suí)即(jí)作出(chū)反应(yīng)走多(duō)。从收储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需求的增长。不(bù)过，倘若(ruò)收(shōu)储调控长期(qī)密(mì)集执行，叠加二育等(děng)利多因素共振，或会给市(shì)场带来比较明显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延续低(dī)位(wèi)区间振荡走势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需求端(duān)看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每(měi)年(nián)5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期(qī)高位水平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今(jīn)年(nián)一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并(bìng)处(chù)于近9年(nián)同期(qī)相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外从生猪产(chǎn)能(néng)变化来看，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农(nóng)业部监(jiān)测，2023开年以来(lái)，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度(dù)相当有限(xiàn)，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头(tóu)的(de)正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方机构数据(jù)，国(guó)内(nèi)能繁母猪存(cún)栏自(zì)2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已经连续5个(gè)月(yuè)下滑，累计(jì)下(xià)降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统(tǒng)计数据(jù)可以看出，生(shēng)猪产能(néng)有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)能够驱动(dòng)周期上行(xíng)趋势的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但今年二(èr)次育(yù)肥进出场节奏切(qiè)换加(jiā)快(kuài)，需关注进(jìn)出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季(jì)猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出(chū)栏量的提前透支将在6月前后显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月(yuè)猪(z送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由hū)价价格(gé)重(zhòng)心或(huò)高于4月，建议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研究(jiū)员宋从志认为，短期来看(kàn)，当(dāng)前(qián)生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加(jiā)导致大猪(zhū)仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份以来能繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增加带(dài)来的生(shēng)猪出栏在5月(yuè)份可能继(jì)续保持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今(jīn)年二季度(dù)开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步过度至(zhì)季(jì)节性旺季(jì)，因此(cǐ)生(shēng)猪近(jìn)端现货价格大(dà)概(gài)率(lǜ)已在慢(màn)慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半年(nián)是生(shēng)猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠加能繁(fán)母猪的(de)调减在下半年(nián)会(huì)有一定(dìng)程度(dù)的体现，价格重心(xīn)或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的(de)高点有(yǒu)望在下(xià)半年形成。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半年(nián)生猪(zhū)供应压力最大的时间点有望逐步过去(qù)，叠加经济(jì)复苏、非瘟带(dài)来仔猪存(cún)栏的(de)损(sǔn)失以及猪肉收储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下方现(xiàn)货(huò)价(jià)格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望(wàng)逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资(zī)者可以在(zài)养猪成本一带逐步(bù)择机(jī)入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期(qī)货2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大，由于生猪期(qī)价目前整(zhěng)体估(gū)值不(bù)高，后续在收储加持下，期价(jià)存在继续往上(shàng)修复(fù)的空间。建(jiàn)议投(tóu)资者在(zài)交易上(shàng)可从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料(liào)养殖板块集(jí)体估值下移带(dài)来的系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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