富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗主(zhǔ)要内(nèi)容

　　营收“逆PPI式”改(gǎi)善(shàn)但(dàn)工业(yè)利润(rùn)仍(réng)承压，主因成(chéng)本与费(fèi)用(yòng)压力仍(réng)构成(chéng)掣肘(zhǒu)。3 月工业企(qǐ)业(yè)利润当(dāng)月同比仅(jǐn)小(xiǎo)幅回(huí)升3.7pct至-19.2％，仍处较(jiào)深收缩区间。虽然3月在(zài)需(xū)求侧经济数据表现(xiàn)亮眼后(hòu)，工(gōng)业企(qǐ)业实际营(yíng)收增(zēng)速(sù)积极回升，抵(dǐ)消PPI回落的抑制(zhì)，令3月名义(yì)营(yíng)收增速(sù)回升，但(dàn)整(zhěng)体企业盈利压(yā)力仍大，主要(yào)源(yuán)于两方面，其一(yī)是(shì)国际高油价(jià)导致的输入性(xìng)成本(běn)压力仍在约束利润(rùn)改善，3月(yuè)营业成本对当月利润(rùn)拖累(lèi)幅度仅收窄2.1个(gè)百分点至-13.8个百分点，拖累程度仍然较深。其二(èr)是今年降费政策未再明显(xiǎn)新增(zēng)，加之部分企(qǐ)业(yè)开始补缴社(shè)保费(fèi)，企业费用同(tóng)比压力开始加大，3月费(fèi)用对(duì)当月利(lì)润拖累幅(fú)度大(dà)幅扩(kuò)大6.1个(gè)百分点至-9.5个百分(fē富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗n)点。与去年(nián)费用率(lǜ)改善(shàn)拉动利(lì)润增速6个百分点形成鲜明对(duì)比。

　　营收：消费短(duǎn)期较快(kuài)恢复加之投资韧(rèn)性支撑营收增速回升，但高油价(jià)仍(réng)构成约束。3月工业企业营收增(zēng)速回升2.1pct至0.8％。结构上看，下游消(xiāo)费相(xiāng)关行业(yè)营收(shōu)增速（名义(yì)+3.0pct至(zhì)0.5％，实(shí)际(jì)+3.8pct至1.9％）改善明显，抵(dǐ)消(xiāo)了(le)PPI回落对于名义营(yíng)收增速的拖累，其(qí)中(zhōng)汽车、家(jiā)具、计算机通信电子设备等均回升明显，显示递延需求释(shì)放以及汽车集中(zhōng)降价(jià)等对于短期消费需求(qiú)的推动。其次，煤炭冶金产业链营收增速延续改善(shàn)，显示保交楼政策推动地(dì)产建安投资(zī)构(gòu)成支(zhī)撑，但石油化工产业链营收增速（名义-3.3pct至-5.2％）却明(míng)显回落，高油价对(duì)于石化产(chǎn)业链相(xiāng)关行(xíng)业需求持(chí)续构成抑制。

　　成(chéng)本率：虽然煤价回落已在缓和中下游成本压力，但高油价继续构(gòu)成输入性成本传导。3月工业企业成本率上(shàng)升46.8bp至85.3％，成本(běn)压力(lì)仍(réng)然偏(piān)大，尤其(qí)是高油价下的国内石化产业链，成本率同比增量扩大14bp至261bp，绝对水平明(míng)显高(gāo)于其他行(xíng)业。由于我国石化产业链主要为中下(xià)游，上游环节在海(hǎi)外主要原油(yóu)寡头国家，因而(ér)国际高(gāo)油价带来的上游利(lì)润改善无法被国内产业链吸收，国内以(yǐ)中(zhōng)下游为主(zhǔ)的石化(huà)产(chǎn)业(yè)链反而会(huì)在高油价下受到(dào)输入性(xìng)成(chéng)本压(yā)力，也(yě)即3月的情(qíng)况。相较而言，煤炭产业链上(shàng)中下游均在国内，所(suǒ)以虽(suī)然3月煤(méi)炭冶(yě)金产业(yè)成本率同比增量(liàng)也扩大13.6bp至(zhì)56.4bp，但主因(yīn)煤价下行(xíng)导致煤炭产业链上游(yóu)成本(běn)率被动走高、利润承压，而中(zhōng)下游成本率(lǜ)实际上是改善的，与此同时，更靠近下游的消费行业成(chéng)本率也明显改善。

　　利润：下游消费行业(yè)利润仍显现韧性，但石化产业链利(lì)润(rùn)在高油价下仍承压。分行业看，与2023年2月相(xiāng)比，下(xià)游消费行(xíng)业面(miàn)临(lín)最大(dà)的成(chéng)本压(yā)力改善和积极的营业收入回(huí)升，因而下游消费行业利润增速恢(huī)复继(jì)续好(hǎo)于其他行业(yè)，单(dān)月(yuè)改(gǎi)善(shàn)8.8pct至(zhì)-14.9％，汽(qì)车、家具、电子设备等改善明(míng)显，煤炭冶金产业链中下(xià)游利润增(zēng)速也积极改善，相较而言，石化产(chǎn)业(yè)链行业在营业(yè)收入与成本(běn)压力均(jūn)承压背景下(xià)，利润增速(sù)仍处(chù)于-40.7％的较(jiào)深区(qū)间。

　　关注二季度企业盈(yíng)利三重风险，以(yǐ)及下半(bàn)年潜(qián)在的内生恢(huī)复空间(jiān)。3月(yuè)工(gōng)业(yè)企业利(lì)润(rùn)数(shù)据(jù)显示，虽然经济需求侧(cè)短期恢复较(jiào)快，但在成本与(yǔ)费用(yòng)压力背(bèi)景下，企业(yè)盈(yíng)利仍然承压，而展望(wàng)二季度，关注企(qǐ)业盈利的三(sān)重风(fēng)险，其一是经(jīng)济(jì)内生动能弱化(huà)。伴随递(dì)延需求主导的(de)需求脉冲性回升过程逐步结束，经济内生(shēng)动能(néng)仍面(miàn)临弱(ruò)化风险。其二是高油价带来的成本压力。OPEC+5月将开启正式减产操作，加之全球(qiú)服务消费(fèi)逐步恢复，国际(jì)油价或再度走高，这也意味(wèi)着成本压力仍(réng)较大。其三是费用(yòng)率对于(yú)利润的拖累，企业逐(zhú)步补(bǔ)缴前期社保费缓缴(jiǎo)等(děng)，以及(jí)今年目前降费政(zhèng)策(cè)更多为延续而(ér)非新增，费(fèi)用率对于利(lì)润(rùn)同比增速的的拖(tuō)累也将逐(zhú)步显现，二季度剔除(chú)基数扰动后(hòu)的企业盈利(lì)真实修复(fù)过程或相(xiāng)对缓慢。而展望(wàng)下(xià)半年，经济内生(shēng)动能的复(fù)苏可以期(qī)待，两大领(lǐng)先指(zhǐ)标已经验(yàn)证，重点(diǎn)关注下(xià)半年经济内(nèi)生动(dòng)能逐步复(fù)苏、国际油价涨(zhǎng)幅逐步(bù)趋缓(huǎn)后工(gōng)业企业利润(rùn)的修(xiū)复空间。

　　风险提示(shì)：外部地缘政治风险，疫情形势变化(huà)。

　　以下为正文(wén)

　　一、营(yíng)收(shōu)“逆PPI式”改善但(dàn)工(gōng)业利润仍承(chéng)压，主(zhǔ)因(yīn)成本与(yǔ)费用压力仍是掣肘(zhǒu)。

　　3月(yuè)工(gōng)业企(qǐ)业利(lì)润(rùn)累(lèi)计同比(bǐ)仅(jǐn)小幅回升1.5个百分(fēn)点至(zhì)-21.4％，当月同比也仅小(xiǎo)幅回升3.7pct至-19.2％，仍处于较深收缩(suō)区间。虽然3月(yuè)在需求(qiú)侧经济数据表现亮眼后，工业企业实际营收增速已(yǐ)积极回升，抵消了PPI回落带来的抑制，3月名义营收增速回升(shēng)2.1pct至0.8％，但(dàn)整体企业(yè)盈利压(yā)力仍大，主要源于两个方面：

　　其一是国际高油价(jià)导(dǎo)致的输入性(xìng)成(chéng)本压(yā)力仍(réng)在约束利润改善，3月营业(yè)成本对当月利润拖累幅(fú)度仅收窄2.1个百分点至-13.8个百分点，拖累程(chéng)度仍然较深(shēn)。

　　其二是今(jīn)年降费政策未再明显新(xīn)增，加之部分(fēn)企业开(kāi)始(shǐ)补缴社保费(fèi)，企(qǐ)业费用(yòng)同(tóng)比压力开始加大(dà)，3月费(fèi)用对(duì)当月利润拖累(lèi)幅度大幅(fú)扩大6.1个百(bǎi)分点(diǎn)至-9.5个百分点。2022年社保缴费缓缴等一系列新增降(jiàng)费政策持续(xù)改善企业费(fèi)用率，对2022年全年工(gōng)业企业利润增速构成较强支撑，全年拉动工业企业利润同(tóng)比(bǐ)增速(sù)6个百分点。但从今(jīn)年开始前期社(shè)保费降费的企业(yè)开始补缴社保费，加之今年(nián)未再新增更大力度的(de)降费政(zhèng)策，从同比视角来看费(fèi)用对于(yú)工业企业利(lì)润的拖累开始显现(xiàn)。

　　二、营收：消费短期较(jiào)快恢复加之投资韧性支撑营收增速(sù)回升(shēng)，但高油(yóu)价仍构成约(yuē)束。

　　3月工业(yè)企业营收增速回升2.1pct至0.8％。结构(gòu)上看，下游消费相(xiāng)关(guān)行业营收增速(sù)（名义+3.0pct至0.5％，实(shí)际(jì)+3.8pct至1.9％）改(gǎi)善(shàn)明显，抵(dǐ)消了(le)PPI回落(luò)对于名义(yì)营收增速(sù)的(de)拖累，其(qí)中汽(qì)车(chē)（+11.3pct至12.2％）、家具（+6.6pct至-9.1％）、计算机(jī)通(tōng)信电子设备（高(gāo)基数下仍改善0.3pct至-6.2％）等均(jūn)回升明(míng)显，显示递延需(xū)求释(shì)放以及汽车集中(zhōng)降价等(děng)对(duì)于短期消费(fèi)需(xū)求的推动。其次，煤炭冶金产业链营收(shōu)增速（名义+3.9pct至3.8％，实际+4.5pct至5.2％）延续(xù)改(gǎi)善，显示保交楼(lóu)政策推动地产建安投资(zī)构成支撑(chēng)，但石油化工产业链营收增速（名义(yì)-3.3pct至(zhì)-5.2％、实际-1.4pct至-1.2％）却明显(xiǎn)回落，高油(yóu)价对于石化产业链相(xiāng)关(guān)行业需求持续构成抑制。

　　三、成(chéng)本率：虽然(rán)煤价回落已在(zài)缓和中下游(yóu)成(chéng)本压(yā)力(lì)，但高油价继续构(gòu)成输入性(xìng)成本传导

　　3月工业企业(yè)成本率上(shàng)升46.8bp至85.3％，成本压力(lì)仍(réng)然偏大(dà)，尤(yóu)其是高(gāo)油价下的国内石化产业链(liàn)，成本(běn)率(lǜ)同比增(zēng)量扩大14bp至261bp，绝对(duì)水平(píng)明显高于其他行业。由于我国石化产(chǎn)业链主要(yào)为(wèi)中下游，上(shàng)游环节在海外(wài)主要(yào)原油寡头国(guó)家，因而国际高油价带来的上游利润(rùn)改善无法(fǎ)被国内产业链吸收(shōu)，国内以中下(xià)游为(wèi)主的(de)石化产(chǎn)业链反而会(huì)在(zài)高油价下(xià)受到输入性成(chéng)本压力，也即3月的情况。相(xiāng)较而言，煤炭产业链上中下游均在国内，所以(yǐ)虽然3月煤炭冶(yě)金产业成(chéng)本率(lǜ)同比(bǐ)增量也扩(kuò)大13.6bp至56.4bp，但主因煤价下(xià)行导(dǎo)致煤炭产业链上(shàng)游成本率被动走高、利润(rùn)承压，而中下(xià)游(yóu)成(chéng)本(běn)率实际上是改善的（成本率同比增量下(xià)行(xíng)8.2bp至(zhì)33.5bp），与此同时，更靠近下游的消费(fèi)行业成本率也明显改善（同比增量-32bp至17.5bp）。

　　四、利润：下游消费行业利润仍显现韧性(xìng)，但石化产业(yè)链利(lì)润在高油价(jià)下仍承压(yā)。

　　分行业(yè)看，与2023年2月(yuè)相比，下游消费(fèi)行业面临最大的成本压力(lì)改善和积极的(de)营业收入(rù)回升，因(yīn)而下游消费行业利润增速恢复继(jì)续好于(yú)其他行业，单月(yuè)改(gǎi)善8.8pct至-14.9％，其中，汽车、计算(suàn)机通(tōng)信电子设备、家(jiā)具等行业利润增(zēng)速均改善(shàn)20-50个百分点(diǎn)。煤炭冶(yě)金产业链虽然(rán)整(zhěng)体利润(rùn)增(zēng)速仅小(xiǎo)幅改善1.4pct至-9.9％，但主(zhǔ)因(yīn)上游价(jià)格回落(luò)导(dǎo)致上游(yóu)利润下降的(de)缘(yuán)故，而中(zhōng)下游面(miàn)临的是营收改善、成(chéng)本压力缓和(hé)的格局，中下游利润增(zēng)速改善明显，金(jīn)属制品、通用设备、非(fēi)金属(shǔ)矿物(wù)制品等(děng)行(xíng)业利(lì)润增速均(jūn)改善10-20个百分点。相较(jiào)而言，石化产业链(liàn)行(xíng)业在营业收入与(yǔ)成(chéng)本压力(lì)均承(chéng)压(yā)背景下，利润增速仍处于-40.7％的(de)较深(shēn)区(qū)间。

　　五、关注二季(jì)度企业(yè)盈利(lì)三重风险，以及下半(bàn)年潜(qián)在的内生恢复空间。

　　3月工业企(qǐ)业(yè)利润数据显示，虽(suī)然经济需求侧短(duǎn)期恢复(fù)较快，但在成本(běn)与费用压(yā)力背景下，企业盈利(lì)仍然承压，而展望二季度，关注(zhù)企业(yè)盈利(lì)的三重(zhòng)风险，其一(yī)是经(jīng)济(jì)内生动能弱化。伴(bàn)随递延需求主(zhǔ)导的需求(qiú)脉冲性回升过程逐步(bù)结(jié)束(shù)，经济内生动能仍面临弱化(huà)风险。其二是高油价带来的成本压力。OPEC+5月将开启(qǐ)正式减产操作，加(jiā)之全(quán)球服务消费逐步恢复，国际油价或(huò)再度走高，这也(yě)意味着成本压力仍较大。其(qí)三是费(fèi)用率对于(yú)利润的(de)拖累，企业逐步补(bǔ)缴前期社保费缓缴等，以及今(jīn)年目(mù)前降费政(zhèng)策更多为延续(xù)而非(fēi)新增，费用(yòng)率对于利润同比(bǐ)增速的(de)的拖累也将(jiāng)逐步显(xiǎn)现(xiàn)，二季度(dù)剔除基(jī)数扰动后的企业盈(yíng)利(lì)真实修复过(guò)程或相对(duì)缓慢。

　　而展(zhǎn)望(wàng)下(xià)半年，经济内生动(dòng)能的复苏可以期待(dài)，两(liǎng)大领(lǐng)先指标已(yǐ)经验证，其一是(shì)居民(mín)消(xiāo)费倾向结束持续一(yī)年的下滑过程，消费信心逐步恢复(fù)，其(qí)二是保交楼政策已推动上半年地产建安投资和竣工积极(jí)回补，有望(wàng)拉动下半年(nián)汽车、家(jiā)电、家具(jù)等后周期大宗(zōng)消费，重点关注下(xià)半年经(jīng)济内(nèi)生动能逐步复(fù)苏、国际油价(jià)涨幅逐步趋(qū)缓后(hòu)工业企业利润的(de)修复空间。

　　内容节选自申万宏源宏观研究报告(gào)：

　　《被市场低估的成(chéng)本与费用(yòng)压力(lì)——工业企业效(xiào)益数据(jù)点评（23.03）》

　　证(zhèng)券分析师：屠强王胜

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