核心观点:在(zài)当前经(jīng)济恢复的不(bù)确定性下，高股(gǔ)息策(cè)略有望(wàng)以其确定(dìng)的股息收入和较高的安全边际为投资者提供不(bù)错的收(shōu)益(yì)。而基(jī)本(běn)面稳健，分(fēn)红率(lǜ)高(gāo)而(ér)稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行板块将成(chéng)为高股息策略(lüè)的理(lǐ)想增配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息策略(lüè)是以股息(xī)率(lǜ)为投资(zī)要(yào)素，选择(zé)股息率较高的股票并长(zhǎng)期(qī)持有的投资策略。高股息率一(yī)方面意味着公司有较高的(de)股(gǔ)利支(zhī)付率，投资(zī)者每年可以获得较高的股利收入作为(wèi)绝对收(shōu)益，另一方(fāng)面意味着公(gōng)司估值较低，因此具备一定(dìng)的安全边际，而且投(tóu)资的(de)成本相对较(jiào)低，长期(qī)持有(yǒu)还可以节税(shuì)。从历史表(biǎo)现上来(lái)看，高股息策略(lüè)的(de)安全性较(jiào)高(gāo)，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三年后经(jīng)济(jì)恢复仍然有较大的不确定性(xìng)；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的(de)资产不多，收益率(lǜ)在下行。因此以银(yín)行(xíng)板块为代(dài)表的高股息策略有望取得(dé)相对(duì)不(bù)错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要(yào)取得较好(hǎo)的收益就需要满足(zú)以下几个条(tiáo)件：1）在(zài)分子部分也就(jiù)是股息端需要有一贯较高(gāo)而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股息(xī)的(de)前提就(jiù)是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股价端估(gū)值低，因此安全边际比较高(gāo)，下降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公(gōng)司最(zuì)好(hǎo)有一定的成(chéng)长性，股价有进一(yī)步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰(qià)好(hǎo)满足以(yǐ)上条件：1）上市银(yín)行过(guò)去三年的现金分红(hóng)率(lǜ)整体都在24％以(yǐ)上，其中大(dà)行最高，其(qí)次是股份行和(hé)城(chéng)商行(xíng)，农(nóng)商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后(hòu)也离不(bù)开(kāi)经(jīng)营(yíng)业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上(shàng80寸电视尺寸长宽多少)市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重定(dìng)价的情况下能够保持正增殊(shū)为不易。上市银行整(zhěng)体净(jìng)利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大80寸电视尺寸长宽多少行重定(dìng)价的压力过去以及二三季度农(nóng)商行小微(wēi)投放(fàng)旺季的(de)到来，资产端收益率(lǜ)将会逐(zhú)步(bù)企稳，而中小银行(xíng)存款(kuǎn)利率(lǜ)的下行和理财资(zī)金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成(chéng)本有望进一步下行，净息(xī)差预计会在下半年(nián)提升。资(zī)产质(zhì)量(liàng)方面(miàn)银行(xíng)板块处于历史较优水平，上市银(yín)行不良(liáng)率继续(xù)环比(bǐ)下降，基(jī)本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖(gài)率(lǜ)维(wéi)持在(zài)245％的高位。3）目(mù)前(qi80寸电视尺寸长宽多少án)银行板块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中(zhōng)最低的。而从2010年(nián)到(dào)现(xiàn)在(zài)的(de)历(lì)史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于比较低的(de)水(shuǐ)平。因此银行板(bǎn)块的(de)配置(zhì)安(ān)全边际和性价(jià)比(bǐ)较好，作为低且稳定的(de)分(fēn)母也(yě)保证了其(qí)比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为(wèi)“国资(zī)含(hán)量”比较(jiào)高(gāo)的板块，从去年底(dǐ)开始监管开始(shǐ)提出中(zhōng)特估后有比较不错的表现，国(guó)资(zī)持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估有望为(wèi)投资者带来除稳(wěn)定(dìng)股息收益外的附(fù)加(jiā)资本利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行(xíng)板块与高股息(xī)策略(lüè)：稳(wěn)定收益的溢(yì)价》

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