四大(dà)国有银行的集体降息(xī)惊动市(shì)场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起(qǐ)银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行协(xié)定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业(yè)已有(yǒu)三(sān)波存款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款(kuǎn)利率下调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股(gǔ)份行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信(xìn)用合作联社(shè)）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就(jiù)业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否等(děng)同(tóng)于(yú)经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新规(guī)主要基于三重考量。一(yī)是(shì)符(fú)合推进利率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存(cún)款利率下调(diào)有助于减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负债(zhài)成本；三是(shì)促进投资、消费，本(běn)次降息(xī)也被看作是促(cù)进(jìn)宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短期存(cún)款(kuǎn)，都(dōu)是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存(cún)款和(hé)协定存款在(zài)银(yín)行存(cún)款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位(wèi)通(tōng)知存款为例(lì)，常年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示(shì)，协定存(cún)款等规模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占(zhàn)比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过去(qù)二十年的数(shù)据看，我国实际利率(lǜ)总体(tǐ)保持在略(lüè)低于潜(qián)在经济增速这一“黄(huáng)金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济(jì)增长水(shuǐ)平基(jī)本匹配。在经(jīng)济复(fù)苏的关键时点上(shàng)，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点(diǎn)都提及的(de)是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家李湛梳理了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机(jī)制(zhì)建立(lì)了存款利(lì)率市场(chǎng)化调(diào)整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调(diào)存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续(xù)跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机制发布《合格(gé)审慎(shèn)评估实施(shī)办法（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相关指标中引入了(le)存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部(bù)分中小银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行(xíng)挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均是在利率市场(chǎng)化改革推进背景下，银行出于自身(shēn)经营(yíng)考虑的(de)自(zì)发行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息(xī)差压(yā)力(lì)的必要性来看，民(mín)生证券宏观团队也倾向于认为，本次(cì)调整更多仍是延续(xù)去年(nián)9月这一轮存款利(lì)率下调，并(bìng)且完成存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调整的闭(bì)环，改善银(yín)行(xíng)利润空间。存(cún)款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了(le)这些介(jiè)于活期(qī)和定期存款之间(jiān)的(de)存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必纯银手镯品牌排行榜前十名，中国纯银首饰十大品牌要一次性调整通知存款和(hé)协定存款利率，保证存款利率下调的有效性(xìng)。此外(wài)，数据(jù)显示，国有银行一季度(dù)净息差水(shuǐ)平(píng)均(jūn)创历史新低，当下调利率有(yǒu)助(zhù)于降低银行(xíng)负债成(chéng)本，推动银行投放信贷的积(jī)极性。”民生证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利(lì)率市场化改(gǎi)革及银行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银行(xíng)金融(róng)市场研究员还关(guān)注(zhù)到(dào)的是国内存款市场的供(gōng)需变(biàn)化(huà)——近(jìn)年来国内(nèi)经济受多(duō)重因素冲击，居(jū)民消(xiāo)费场景受(shòu)制约，预防(fáng)性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降等(děng)，导致居民(mín)储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市(shì)场供(gōng)需变化，综合(hé)指数经营(yíng)情况，灵活(huó)调节存款利(lì)率，只(zhǐ)是不同(tóng)银行在调整节奏、时机方(fāng)面存在差异(yì)。

　　关注二：本(běn)次存(cún)款利率下(xià)调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会(huì)议强调，要有(yǒu)效防范化(huà)解重(zhòng)点领域风(fēng)险，统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信托机构改革(gé)化险工作。一锤(chuí)定(dìng)音(yīn)之下，本(běn)次调降利率也被认为维护金融稳定的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具(jù)体体现在(zài)哪些方面？招(zhāo)商基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本(běn)次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下(xià)调(diào)将引导银行的(de)对公活期(qī)成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充(chōng)能(néng)力；二(èr)是减少企业及(jí)居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券(quàn)首席经济(jì)学家罗(luó)志恒(héng)的观点是(shì)，调降协定存款和(hé)通知存(cún)款的利率上(shàng)限，主要目的是(shì)规范银行业(yè)存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本(běn)。当前银行净利差(chà)空间较小，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行(xíng)盈利(lì)、补充(chōng)净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本(běn)下降，也为资产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利率下调、降低(dī)实体经济融(róng)资成(chéng)本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首(shǒu)席分析师董(dǒng)琦(qí)也认为，存(cún)款利率调(diào)降，既有助于缓(huǎn)解商业银行(xíng)净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的成(chéng)本压力，又(yòu)有利于(yú)引导超额储(chǔ)蓄(xù)向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队同样提到(dào)，新规对于规范(fàn)协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行(xíng)负(fù)债成本。该团(tuán)队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款(kuǎn)比(bǐ)例(lì)10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实(shí)中，存款利率(lǜ)下(xià)调有(yǒu)助于压低全社会(huì)利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债(zhài)券；同时股票市(shì)场(chǎng)中(zhōng)，对流动性敏感的(de)股(gǔ)票也将因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财证券首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家陈雳则(zé)表示(shì)，在(zài)当前整个(gè)经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消费是(shì)一(yī)个重要的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存(cún)款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行(xíng)报告以及2023年(nián)一(yī)季度货政例会均表明，当(dāng)前(qián)货币(bì)政策基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是(shì)第一要求，而在此基础上(shàng)也强调(diào)“着力支持扩大内需，为实(shí)体经济(jì)提供更有力支持”。从本(běn)次降息释放的信号来看，是(shì)否(fǒu)意味着货币政策(cè)进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基(jī)金李湛(zhàn)的看(kàn)法是，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当前长(zhǎng)端利率仍有下(xià)行空间，但这一调(diào)降是针(zhēn)对银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款利(lì)率自律上限，而非直(zhí)接调(diào)降挂牌存(cún)款利率，存款利(lì)率下调并不等于政策(cè)利率就必须进行对等下调，市场不应(yīng)视为降(jiàng)息的(de)确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货(huò)币政策之下，也有多方观(guān)点提到，压(yā)降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经(jīng)济修复(fù)内(nèi)生(shēng)动(dòng)力依(yī)然不强，外需压(yā)力没有(yǒu)完全缓解，货币(bì)政策(cè)将继续对经济修复(fù)带来支撑(chēng)作用，未来伴随(suí)经济修(xiū)复，利率(lǜ)水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券(quàn)银(yín)行(xíng)团队的观点也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期来看，存(cún)款利率下行(xíng)仍是大(dà)势(shì)所趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但(dàn)银行普遍以量(liàng)补价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格战激烈，贷(dài)款利率很难(nán)上行。考虑到存(cún)量贷款重定价(jià)等影响，2023年银(yín)行息差压(yā)力增大，控(kòng)制存款成本成为当务之(zhī)急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来(lái)货币政策的(de)走向，上述(shù)大型银行(xíng)金(jīn)融市(shì)场研究(jiū)员(yuán)认为，需(xū)要(yào)看到的是，目前经济处于修复(fù)性复苏(sū)阶段，经济恢(huī)复(fù)仍需要适度货币环境支持，同(tóng)时，国内经(jīng)济复苏(sū)不平(píng)衡问题依然突出(chū)，要求货币政策支持精准有力。预(yù)计下半(bàn)年货币政策(cè)不会出现急转弯，延(yán)续(xù)稳健货币政(zhèng)策基(jī)调(diào)，在保持(chí)信(xìn)贷总量适(shì)度增长，市场(chǎng)流动性合理充(chōng)裕(yù)情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环(huán)节，重点新兴领域(yù)支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)迎调整的(de)同(tóng)时，有市场观点(diǎn)担心，降息一(yī)方(fāng)面有利(lì)于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的(de)存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存款之间，利(lì)率(lǜ)高于活期(qī)存(cún)款，但比定(dìng)期存款存取(qǔ)灵活，两者的共(gòng)同(tóng)优点是，在保持资金(jīn)灵(líng)活使用(yòng)的同时，提高利(lì)息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活(huó)期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知(zhī)银行(xíng)，即(jí)可按实际存期及支取(qǔ)日相(xiāng)应币种档次利率计(jì)付(fù)利(lì)息，个人和企业均(jūn)可以办理(lǐ)。当(dāng)前1天和7天期通知存(cún)款(kuǎn)的(de)基准利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银行开立一个具有结算和协定存(cún)款双重功能的(de)协定存款账户，并约(yuē)定基本存款(kuǎn)额(é)度，由银(yín)行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户中超(chāo)过该额(é)度的部分按(àn)协定存款利率(lǜ)单独计息的一种存款方(fāng)式(shì)。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企(qǐ)业办理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当(dāng)前，协定存款的基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知存款既有对公业(yè)务，也有个人(rén)业务，但(dàn)都有一定的存款门(mén)槛。基于(yú)此，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存(cún)款基本上以(yǐ)对公活期(qī)存款为主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会(huì)有一(yī)定的利息损失(shī)，但若(ruò)存贷款利率都能有所下调，也有助(zhù)于刺(cì)激企业(yè)投资(zī)并降低融(róng)资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最(zuì)新数据显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户(hù)存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非金融企(qǐ)业存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是(shì)否会刺激(jī)超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要(yào)总量政策继续支撑。经济(jì)当前依然需要(yào)休养生息，特(tè)别是(shì)在前期服务(wù)业修(xiū)复后(hòu)，与制造(zào)业产生(shēng)循环，带动收入(rù)预期改善，最终才会(huì)带(dài)动居(jū)民与企(qǐ)业储蓄(xù)流出。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩(biàn)证(zhèng)看(kàn)待本次降息(xī)。疫情以来，企业及居(jū)民形成(chéng)了(le)一定规模的超额储蓄，降息(xī)可以降纯银手镯品牌排行榜前十名，中国纯银首饰十大品牌(jiàng)低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资(zī)、居民增加消费，促(cù)进经(jīng)济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率(lǜ)提(tí)升(shēng)，企(qǐ)业、居民对后续的(de)收入信心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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