大家周末好，先来(lái)看(kàn)下重(zhòng)要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入(rù)最高战备状态，紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维(wéi)亚总统武契奇当天下(xià)令，将(jiāng)塞尔维亚军队的(de)战备状态提升到(dào)最高等级，并紧急向与科多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞(sāi)尔维亚(yà)军队战备状态(tài)与科索(suǒ)沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族(zú)区塞族民众(zhòng)与科索沃(wò)阿(ā)族警察发生(shēng)冲突(tū)，阿族警(jǐng)察在冲(chōng)突(tū)中使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科索沃是(shì)塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争结束(shù)后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞(sāi)尔维(wéi)亚始终坚(jiān)持对科索沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通胀超预(yù)期上(shàng)行(xíng)！这一数据创年内新(xīn)高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商务部(bù)最新数据显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期(qī)值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通(tōng)胀指标(biāo)——剔除(chú)食(shí)物和能源后的核(hé)心PCE物价指数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前(qián)值和预(yù)期值(zhí)0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年(nián)1月以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周期(qī)相关的通(tōng)胀压(yā)力的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利(lì)率期货合约交易商周(zhōu)五加(jiā)大了(le)对美联储(chǔ)将继续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定(dìng)价美联(lián)储在6月(yuè)会议上将基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分点的可能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将(jiāng)多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期货(huò)的押注，今(jīn)年降(jiàng)息(xī)的可(kě)能性不大。现(xiàn)在，他们预(yù)计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲(jìn)的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力(lì)市场以(yǐ)及债务(wù)上(shàng)限担(dān)忧的缓解降低了今年降息的可(kě)能性。交易(yì)员们现在认为(wèi)，6月份的会议(yì)可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市(shì)场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月(yuè)前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏弱，油(yóu)化工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货日报记者(zhě)观察(chá)到，煤化工品种(zhǒng)无论是下(xià)跌幅度，还是下行(xí多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗ng)斜率(lǜ)，均大于油化(huà)工品种。以PTA等(děng)原料(liào)成本端(duān)为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不(bù)大的情(qíng)况下，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安(ān)信期货能源首席(xí)分析师高(gāo)明宇解(jiě)释说，终端产(chǎn)品这(zhè)一分化的根(gēn)源还是原料端表现的(de)差(chà)异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价将能(néng)源危机在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年(nián)下半年起(qǐ)市场进入衰(shuāi)退(tuì)交易主(zhǔ)题，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原油价(jià)格的下行已(yǐ)触碰(pèng)到中东(dōng)主要(yào)产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生(shēng)产商边际产油成(chéng)本(běn)、美国收储(chǔ)目标价位，在美国(guó)页岩油非常规能(néng)源(yuán)产多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗量增速持(chí)续不达预期(qī)的(de)情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油供(gōng)给约束(shù)的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中(zhōng)原(yuán)油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发(fā)生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初(chū)以来港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三(sān)西主产区动力煤的边(biān)际到港成(chéng)本900元(yuán)/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润丰(fēng)厚的情(qíng)况(kuàng)下(xià)供应(yīng)有(yǒu)增无减，宽松的供需面(miàn)持续带动(dòng)产业(yè)链各(gè)环节累(lèi)库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整体(tǐ)便(biàn)处于震荡(dàng)下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化(huà)，使煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移(yí)。”中信建投(tóu)期货分析师刘书源表示(shì)，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势(shì)，并未出(chū)现(xiàn)较(jiào)大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化(huà)工市场(chǎng)而言(yán)，本周(zhōu)持续走弱(ruò)未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院上海(hǎi)分(fēn)院负(fù)责(zé)人(rén)夏(xià)聪聪解释说，煤(méi)化工市(shì)场缺乏利(lì)好驱动，消息面无利好刺(cì)激(jī)，导致行情持续(xù)低迷。国内(nèi)煤炭市场供应(yīng)存(cún)在保障(zhàng)，在进口煤(méi)增(zēng)加的情(qíng)况下(xià)，市(shì)场(chǎng)可流通货源充裕，今(jīn)年受到天气因素的影响，水电出力(lì)预计(jì)逐步好转，电煤需求存在(zài)增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来，煤炭市场(chǎng)价(jià)格仍存(cún)在下(xià)调可能，成本(běn)端难以提供有力(lì)支撑。加(jiā)之(zhī)煤化工整体需(xū)求端不佳，高温(wēn)雨季部分区域需求受到影响。需(xū)求(qiú)处(chù)于(yú)季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承压(yā)下行，煤化(huà)工受(shòu)到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与(yǔ)宏观需求弱势以及(jí)自身(shēn)品种(zhǒng)的产能(néng)投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在(zài)经历疫情几年之后(hòu)，并未重启(qǐ)，所以终(zhōng)端产品的需(xū)求并没有因疫(yì)情解封后(hòu)，出现显著(zhù)恢复(fù)。叠加(jiā)近期港口和(hé)坑口(kǒu)煤价(jià)加速下(xià)跌，导致煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤(méi)炭(tàn)的大幅(fú)走弱(ruò)，目(mù)前甲醇企业(yè)亏损较之(zhī)前有所放大。“煤(méi)化工产业链上(shàng)下游均(jūn)弱(ruò)化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端松动(dòng)，但煤化工品(pǐn)种自身表现同(tóng)样(yàng)低迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来(lái)新低(dī)，现货价格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利润修复过程(chéng)中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从甲醇成(chéng)本(běn)理论核算来(lái)看，行业整体处于(yú)不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价(jià)格不断创(chuàng)下(xià)新低，部分地区现(xiàn)货价格回到(dào)历(lì)史低位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成(chéng)本下降而(ér)明显转好。“尤其是单一(yī)的煤制(zhì)甲醇(chún)企业(yè)，理论亏损幅度较(jiào)大(dà)，且部分内地企业(yè)有传(chuán)出因甲醇价(jià)格太低，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后续值得持(chí)续关注这一问(wèn)题。”刘(liú)书(shū)源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期(qī)的迹(jì)象。“经历(lì)过(guò)前几年的持续投产(chǎn)，国(guó)内甲醇和尿(niào)素的(de)产能不断扩张，当前下游的(de)需求难以匹(pǐ)配新增的产能，未来其(qí)价(jià)格可能在(zài)1—2年都维持较(jiào)低(dī)水平(píng)，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者(zhě)去产(chǎn)能(néng)的阶(jiē)段，后续大概率是一个(gè)产(chǎn)能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看来(lái)，煤化工能(néng)否走(zǒu)出偏弱周(zhōu)期主要取决于需(xū)求的(de)恢复(fù)情况，下(xià)半年(nián)部分品种面临(lín)较大投产压力，进(jìn)口体(tǐ)量大的品(pǐn)种将受到低(dī)价进口货源的冲击(jī)，中长期看，煤化工(gōng)行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中(zhōng)记(jì)者(zhě)了解到，近期(qī)能源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强势主要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供需基本面收(shōu)紧的前景提振油价上涨，带(dài)动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽(jǐn)管受到美国债务上限谈(tán)判陷入僵局(jú)带来的宏(hóng)观情绪(xù)扰动，但是沙特能源部(bù)长发言力挺油价和G7在其(qí)年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行(xíng)为(wèi)都对于(yú)油价起(qǐ)到提振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计(jì)今(jīn)年全球需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自(zì)于中国(guó)需求复苏的持(chí)续；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏季(jì)汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看(kàn)，油化(huà)工较煤化工(gōng)较(jiào)强的关键原因还是(shì)在于原料端(duān)。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大幅(fú)下降，主(zhǔ)要源自(zì)原油进(jìn)口的大(dà)幅(fú)下降和(hé)随着出行旺季(jì)来临显著增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼(liàn)油在内的成(chéng)品油库存均出现(xiàn)不同程度的下降(jiàng)，同时(shí)汽、柴油(yóu)表需也环比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能(néng)源部(bù)长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加(jiā)美国的(de)收储均将(jiāng)收紧下半年全(quán)球原油平(píng)衡(héng)表。但(dàn)在美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判达成一(yī)致(zhì)前，宏观层面的不(bù)确定性(xìng)仍(réng)然会影(yǐng)响市(shì)场情绪(xù)。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关(guān)注美国债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分(fēn)析师(shī)陆甲明认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度会议(yì)将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受度(dù)提升，预计(jì)6月(yuè)化工品市(shì)场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议(yì)可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前(qián)油价(jià)被市场接(jiē)受度(dù)提升。预(yù)计(jì)6月化工品(pǐn)市场对标的(de)原油成本将基本维持(chí)5月(yuè)平(píng)均价格水平(píng)。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价(jià)也有下跌(diē)，但(dàn)由(yóu)于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反而出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利(lì)好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油及成品(pǐn)油发(fā)运船期中有所体现。“加拿大(dà)野(yě)火蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停(tíng)的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空者发(fā)出(chū)警告，面对(duì)欧美(měi)银行业(yè)危机和美(měi)国债务(wù)上(shàng)限谈判带(dài)来(lái)的需求端不确定(dìng)性，不排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小概率事件发生，二季度起的(de)基准去(qù)库预期仍将为(wèi)原油带来相对支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶段，化(huà)工(gōng)品表现中，油制强(qiáng)于(yú)煤制的可(kě)能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下(xià)行的趋势(shì)依然(rán)存在。原油(yóu)方(fāng)面，夏季(jì)是成品油消费(fèi)高(gāo)峰，因此油价往往容易(yì)获得(dé)支撑。因此，成本(běn)端强(qiáng)弱反差或依然存(cún)在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动力(lì)煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺激(jī)内产(chǎn)、进口兑现减量预(yù)期之前，油化工(gōng)结构(gòu)性强(qiáng)于(yú)煤(méi)化工的行情仍然有望(wàng)延(yán)续。

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