金融界5月16日消息 国新办今日上(shàng)午举(jǔ)行4月(yuè)份(fèn)国民经济(jì)运行情况新闻发(fā)布(bù)会。现(xiàn)场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国家(jiā)统计局(jú)如何看待(dài)未(wèi)来的走势？ 戊戌年是哪一年>

　　国家统计局新闻发言人(rén)、国民(mín)经济综合统计司(sī)司长付(fù)凌(líng)晖回应称，当前价格(gé)低(dī)位(wèi)运行(xíng)主要是阶(jiē)段性(xìng)的(de)，当前中国经济不(bù)存在通缩，总的来看(kàn)，下(xià)阶段(duàn)也不会出现通缩。从(cóng)CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落(luò)的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些(xiē)阶段(duàn)性(xìng)因素(sù)影(yǐng)响。

　　一是食(shí)品(pǐn)价(jià)格的回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)供应增加，市场价(jià)格有所回落。同时(shí)，生猪(zhū)市场供应总体是充(chōng)足(zú)的(de)。进(jìn)入4月份以(yǐ)后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉价(jià)格下行，也带动了食品价格的回落(luò)。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能(néng)源价格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到(dào)世界经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回(huí)落，对国内居(jū)民(mín)消费汽柴油价格输出(chū)型影(yǐng)响显现，4月(yuè)份(fèn)CPI中，能源(yuán)价格同(tóng)比下(xià)降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内(nèi)部分耐用消(xiāo)费品降价(jià)促销。今(jīn)年以来，受到汽(qì)车(chē)优惠(huì)补贴政策去(qù)年(nián)底到期影响(xiǎng)，国六(liù)B的排(pái)放(fàng)标(biāo)准(zhǔn)在(zài)今年(nián)7月份切换，车(chē)企降价促销力度加大，带动(dòng)了价格的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上(shàng)年(nián)同期(qī)对比基数走高。上(shàng)年同(tóng)期受(shòu)到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期等(děng)因素的影响，食(shí)品价(jià)格涨幅扩大。同(tóng)时，由(yóu)于国际地缘(yuán)政治(zhì)冲突(tū)、全球疫情影响，去年国(guó)际油价高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上(shàng)升。在这些因(yīn)素共同影(yǐng)响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食品和能源由(yóu)于受(shòu)到短期因素影响(xiǎng)，往往波(bō)动会比较大，看(kàn)价(jià)格总(zǒng)体的(de)状况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本(běn)稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还(hái)是(shì)偏低的，很重要的(de)原因是服务需(xū)求仍在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟(gēn)过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着经济社(shè)会(huì)恢复(fù)常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等(děng)价格涨幅回升，带动服务价格(gé)涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服(fú)务价格同比上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月扩(kuò)大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月(yuè)回(huí)升。未来随着服务消费(fèi)需求带动增强(qiáng)，价格(gé)回升(shēng)也会推(tuī)动(dòng)核心(xīn)CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以(yǐ)来受(shòu)到国内(nèi)外多重(zhòng)因(yīn)素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响。我国部分大宗(zōng)商品价格与国际(jì)市场联系比较紧密，今年以来(lái)受(shòu)到世界(jiè)经济恢(huī)复(fù)乏力影响，国际(jì)大宗商品价格(gé)走(zǒu)低(dī)、国(guó)内(nèi)石(shí)油、有色(sè)价格出(chū)现下降，4月(yuè)份石油和天然气开采(cǎi)业价格下(xià)降16.3％，化学原料和化学制品业价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分(fēn)行业(yè)市场(chǎng)需求(qiú)不足。经济(jì)恢复常态化运行以后，部分行(xíng)业(yè戊戌年是哪一年)产能供给(gěi)充裕，但(dàn)市场(chǎng)需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产(chǎn)能继续释(shì)放，进口持续(xù)增(zēng)加，而电煤需求(qiú)季节性减少，市场进(jìn)入淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足(zú)，而市场需求还(hái)在恢复(fù)中(zhōng)，价(jià)格出现下降，4月份黑色(sè)金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘(qiào)尾(wěi)下拉影响加大。4月(yuè)份上(shàng)年价格翘尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输(shū)入(rù)性影响还会持续，国内(nèi)市场需求仍在恢复中，部分工业品价格短(duǎn)期(qī)下(xià)行情况还会延续。但是随着国内(nèi)经济恢复，市场(chǎng)需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步回升。

　　央(yāng)行报告：当前我(wǒ)国经(jīng)济没(méi)有出现通(tōng)缩

　　值得注意(yì)的是，昨天(tiān)央行发布(bù)的一季度货币政策报(bào)告也(yě)提及通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水平(píng)处于温和区间。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年均(jūn)涨幅(fú)都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段性回落，主要与供(gōng)需恢(huī)复(fù)时(shí)间差和基(jī)数效应有关。我国经济运行开局良好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持(chí)正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影(yǐng)响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回(huí)落(luò)客(kè)观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济(jì)一揽子政策有力支(zhī)持下，国(guó)内生产持续加快恢复(fù)，PMI生(shēng)产(chǎn)分项保持(chí)在较高(gāo)景气区间；农副(fù)产(chǎn)品生(shēng)产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏(piān)慢。实体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等环节本身(shēn)有个过程，加之疫情(qíng)的“伤(shāng)痕效应”尚未消退(tuì)，居民超额(é)储蓄(xù)向消费的转化受收入(rù)分配分化、收入(rù)预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大(dà)宗消费需(xū)求偏弱。近(jìn)期居民(mín)出现提前还贷(dài)现(xiàn)象，也一定程(chéng)度影响当(dāng)期(qī)消费。

　　三是(shì)基数效(xiào)应(yīng)明显。去年国(guó)际油价一度逼近(jìn)140美元大(dà)关，今(jīn)年以来已回落至(zhì)80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料和居(jū)住水电(diàn)燃料的同比(bǐ)增速走(zǒu)低；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等(děng)宏观经济(jì)数据同样存(cún)在明显(xiǎn)基数效应，去年二季度受(shòu)疫(yì)情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年(nián)二季(jì)度GDP增速(sù)可能(néng)明显回升。

　　未来几(jǐ)个月(yuè)受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要(yào)看到(dào)，随着基数(shù)降低，特别是(shì)政(zhèng)策效应将(jiāng)进一(yī)步(bù)显(xiǎn)现(xiàn)，市场机制发挥充分作用，经济内生(shēng)动力也在增(zēng)强，供需缺口有望趋于弥合，预计下(xià)半年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可能回(huí)升至近年均值水(shuǐ)平(píng)附近。

　　报(bào)告表(biǎo)示(shì)，当前我国(guó)经济没有出(chū)现通缩。通缩主(zhǔ)要指价(jià)格持续(xù)负增长，货币供应量也(yě)具有下降(jiàng)趋(qū)势，且(qiě)通常伴随经济衰退。我国物(wù)价(jià)仍在温(wēn)和上涨(zhǎng)，特别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快(kuài)，经(jīng)济运行持(chí)续好转，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总供求(qiú)基本平(píng)衡(héng)，货(huò)币(bì)条(tiáo)件合(hé)理适度，居民预(yù)期稳定(dìng)，不存(cún)在长(zhǎng)期(qī)通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可(kě)以休矣

　　一(yī)问：通缩(suō)大讨论？通缩(suō)是个伪命(mìng)题，担忧大可不(bù)必(bì)

　　物价是经(jīng)济(jì)短周期波动的滞后(hòu)指标，不能仅以物价回落来评(píng)判经济(jì)进(jìn)入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物(wù)价跟随需求变化而(ér)变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济(jì)复(fù)苏初期，需求(qiú)才刚(gāng)刚开始修(xiū)复，对价格的提振尚不(bù)明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修(xiū)复，显示经(jīng)济处于复苏初期。以企业中(zhōng)长期资金(jīn)来源刻画的有(yǒu)效社融增(zēng)速(sù)，去年9月以(yǐ)来持续回升，由去年8月(yuè)的(de)8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变(biàn)化领先经济(jì)2个季度(dù)左右的(de)经验(yàn)规律，本轮信(xìn)用(yòng)扩张会带动经济在(zài)2023年初见底回升(shēng)，1季度(dù)经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物价(jià)的回落，受基数、供给和外需等影响较大(dà)；伴随(suí)拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜(cài)等(děng)食品(pǐn)价格回落，及油、气价格回(huí)落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣(yī)着等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策托底(dǐ)无用？周(zhōu)期启动(dòng)，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏(sū)初(chū)期，资金存(cún)在一(yī)定空转较为常见。经验显(xiǎn)示，资(zī)金空转多发生(shēng)在经济回落(luò)、货币明显(xiǎn)宽(kuān)松阶段，部分资金(jīn)滞留在金(jīn)融体系(xì)，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有类似特征；有所不同的是，当前资金多(duō)滞(zhì)留在银行(xíng)体系、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购房(fáng)偏弱带来的居民与企业之(zhī)间信用派生(shēng)偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信(xìn)用(yòng)派生驱动和(hé)表征不同过往(wǎng)，企业有效信用派(pài)生自(zì)去年9月以来持续(xù)改善(shàn)，而(ér)房地产相关融资拖(tuō)累总体信用(yòng)派生。传统周期下，信用扩张以(yǐ)房(fáng)地(dì)产驱(qū)动为主，使得居(jū)民贷款增长明(míng)显快于企(qǐ)业；相较之下，本轮(lún)信用修复主要靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融从(cóng)去年9月(yuè)开始(shǐ)持续回升(shēng)，而(ér)居民信贷(dài)一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信(xìn)用派(pài)生带来的(de)经济效(xiào)应不同(tóng)过往，有效信(xìn)用派生对企业行为的支持已(yǐ)开始(shǐ)显(xiǎn)现。去年3季度(dù)以(yǐ)来，资金(jīn)加速(sù)流(liú)向(xiàng)制造业，而房戊戌年是哪一年地产相(xiāng)关融(róng)资显著弱于以往(wǎng)，使得(dé)制造业(yè)投资表(biǎo)现(xiàn)显著强于房地产；伴随融资的持(chí)续改善，企(qǐ)业资本(běn)开支在1季度有所(suǒ)扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低了信用(yòng)派生和经济(jì)增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数(shù)据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过(guò)度(dù)渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在(zài)，使得大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情政策(cè)调整，放大了(le)“春节(jié)效应(yīng)”带来的经(jīng)济波动(dòng)，部(bù)分(fēn)高(gāo)频指标报复性(xìng)反弹后出现(xiàn)走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活动(dòng)多(duō)在2月(yuè)底之后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一(yī)点，导(dǎo)致宏(hóng)观数据屡超预期的同时，市场信心反其道而(ér)行之(zhī)。

　　内生动能的修(xiū)复(fù)已然开始，消费动能(néng)或被低估，前(qián)半(bàn)程靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消费能(néng)力的恢复。出行意愿(yuàn)的(de)持续改善、企业(yè)经营活动正常化等，皆指向场景(jǐng)恢复带来的消费修复持续性(xìng)和(hé)弹性(xìng)不宜低估(gū)；批(pī)发零售(shòu)、住宿(sù)餐(cān)饮等(děng)服务业(yè)，及稳增长相关行业招工需求在逐步修复，有助于推动收入(rù)与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的(de)“积极”信号也在累积。地产大周(zhōu)期向下已是共识，地产链条修(xiū)复会(huì)弱于传统周期；但小(xiǎo)周(zhōu)期超调后的修复出(chū)现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地产供给(gěi)增多、质量(liàng)改善，利于需求释放、形成供需(xū)“正(zhèng)向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改(gǎi)加码（可比口径(jìng)增(zēng)长近(jìn)60％）、中西(xī)部(bù)地区收(shōu)入(rù)修复等(děng)，有利于稳(wěn)定(dìng)低能级城(chéng)市需求。

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