调油逻辑提振成本价格，从(cóng)而能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃(tīng)市(shì)场的热度之高也正是由这(zhè)个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去(qù)年的步调明显不一。期货日报记(jì)者观察到，同为芳烃(tīng)品种，4月(yuè)18日以来(lái)，PTA和(hé)苯乙烯期(qī)货(huò)盘面已连续出现了9连跌，从走(zǒu)势上来(lái)看，两品种的表现(xiàn)远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收(shōu)于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌(diē)438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持续阴(yīn)跌(diē)，主(zhǔ)要(yào)原因(yīn)在于两(liǎng)方面，一方(fāng)面由于近期(qī)原油大跌，另一方面近期成品(pǐn)油裂差(chà)下跌。”一德(dé)期货(huò)分析师郑邮(yóu)飞(fēi)表示，由于欧美(měi)的滞涨格局，以(yǐ)及美国(guó)的加(jiā)息预(yù)期(qī)，需求羸弱，市(shì)场对(duì)于(yú)衰(shuāi)退的预期再起。而原油(yóu)供(gōng)应端的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没(méi)有落地，原油近(jìn)期(qī)回(huí)补前期缺(quē)口(kǒu)后继续(xù)下行(xíng)，对(duì)于化工特别是(shì)与之(zhī)相关性相对(duì)较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成(chéng)品油(yóu)裂差方面(miàn)，近期美国汽柴油裂(liè)差出现下(xià)滑，同时美国汽油库存在4月(yuè)份去库速率减缓，使得市(shì)场对于美国调油需求(qiú)的预期边际弱化，对于(yú)芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记(jì)者了解到，美国夏油对于(yú)辛烷(wán)值的需求支(zhī)撑起了芳(fāng)烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比(bǐ)，今年芳(fāng)烃市场走(zǒu)势(shì)相对偏弱，且(qiě)去年调油(yóu)逻辑发生的(de)时间在5月(yuè)发(fā)酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑(jí)是(shì)在(zài)汽油(yóu)旺季(jì)到来之前(qián)。

　　物产中大期货能(néng)化组组长谢雯表示(shì)，发生这(zhè)一现象(xiàng)的原因更多(duō)是(shì)始于路径依赖，去年(nián)极端(duān)的调油(yóu)行情(qíng)使得市场预期(qī)今年调油逻(luó)辑(jí)发生的概(gài)率仍较大，调油(yóu)商提(tí)前准备原(yuán)料运往美国。

　　在她(tā)看(kàn)来，去(qù)年(nián)调油(yóu)逻辑是调油实实(shí)在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调(diào)油带来芳(fāng)烃(tīng)美亚价差处于往(wǎng)年同(tóng)期高位，但当前美湾芳(fāng)烃库(kù)存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳(fāng)烃调(diào)油逻辑与去年在细节(jié)与(yǔ)节奏(zòu)上又有差异，主要(yào)体现在去年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺季来临后(hòu)行情一触即发(fā)，而经历过去年的大幅波动，随后(hòu)调油商(shāng)对于(yú)今(jīn)年已(yǐ)经提(tí)早有所准(zhǔ桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门n)备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直保持相对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美国创造(zào)套利空间(jiān)，同时我(wǒ)们从去年四季度至(zhì)今韩(hán)国出口美国芳烃的数量保持相对高位可以一窥究(jiū)竟。叠(dié)加今年(nián)4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速(sù)将芳烃(tīng)估值打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启动，这明(míng)显早于去年(nián)。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处(chù)于高位桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门'>桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门徘徊的(de)状态，意(yì)味着调油逻(luó)辑(jí)已经在芳(fāng)烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期(qī)货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和(hé)去年(nián)芳(fāng)烃走势存在(zài)着节奏(zòu)的差异，去(qù)年5月份(fèn)是是炒作调油需求(qiú)的主要时期(qī)，而今年市场提前到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应(yīng)该不及去(qù)年(nián)。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧美(měi)地区成品油(yóu)供(gōng)需突(tū)然变得紧张，油品(pǐn)裂解(jiě)利润非常好，调油逻辑兴起。而今年(nián)的问题是(shì)欧美经(jīng)济下行压力较大，油品需求面临(lín)走(zǒu)弱，从盘(pán)面也可以看到，3月份市场因炒作调油需求大(dà)幅拉涨(zhǎng)，但进入(rù)4月以(yǐ)后，油品利润却回(huí)落，并拖累形成(chéng)原(yuán)油的下(xià)跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突(tū)导致原(yuán)油的出口受限以及(jí)疫情影响(xiǎng)下美国炼(liàn)厂(chǎng)大幅关停引(yǐn)起(qǐ)的辛烷需(xū)求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的(de)打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料(liào)端(duān)紧缺助推(tuī)PTA价(jià)格(gé)的大(dà)幅走高。今年看工厂对(duì)于调油行(xíng)情有所准备，整体缺量需(xū)求将不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货分(fēn)析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油需求被(bèi)赋予期(qī)待，然而有了去(qù)年二季(jì)度调油(yóu)需求增加下亚美套利利润可(kě)观的(de)经验(yàn)，部分工厂(chǎng)提前(qián)跟美(měi)国工厂(chǎng)签订了长(zhǎng)约，今年的出口周期有所提前(qián)。

　　从今年韩国(guó)运往美(měi)国的(de)芳(fāng)烃(tīng)出口量观察(chá)，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合(hé)同(tóng)多采用FOB模(mó)式，便于其在窗口(kǒu)打开(kāi)后(hòu)及(jí)时变(biàn)更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调油大(dà)概率(lǜ)仍(réng)将发(fā)生，但是整(zhěng)体对于芳(fāng)烃价格的(de)提振高度(dù)将极大可能不如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波(bō)动加(jiā)剧，近期原油库(kù)存(cún)低位回升(shēng)，汽(qì)油裂解价差回落(luò)，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯调油优势下(xià)降，在(zài)对未来需(xū)求的(de)不确定和(hé)经(jīng)济可(kě)能衰退的背景(jǐng)下(xià)调油需求出(chū)现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙(yǐ)烯的基本面(miàn)来(lái)看，实则(zé)呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张的局(jú)面在恒力石化和嘉通能源(yuán)两套年(nián)产能共500万吨新装置投产(chǎn)和下游消费走弱的影响下(xià)逐渐(jiàn)缓解(jiě)，PTA供(gōng)需边际相对(duì)走弱；苯乙烯(xī)供应端在(zài)4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装置(zhì)投产下北方(fāng)低价货源冲(chōng)击华(huá)东，下游硬(yìng)胶产品利润不佳，成(chéng)品(pǐn)库存偏高(gāo)的(de)局(jú)面仍存(cún)，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临(lín)累库压力。

　　“目前(qián)看(kàn)调油逻辑边(biān)际弱化，但是现在还没有真正进入(rù)美(měi)国汽油的消费旺季，如(rú)果5月下旬开始美国汽(qì)油消费走强，预计芳烃估值仍将(jiāng)保持高位，但是在(zài)当前衰退预期以及美联储(chǔ)加息背景下，成品油消费的成(chéng)色(sè)或较预(yù)期大(dà)打折扣，芳烃前期相对(duì)原油(yóu)的价差高(gāo)点已经看(kàn)到，调油逻辑(jí)再(zài)继续(xù)大幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的(de)供(gōng)需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随(suí)着(zhe)主(zhǔ)力合约换月，市场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在(zài)距离9月相对较长的时(shí)间下市(shì)场博弈增(zēng)大。”隋(suí)斐表示(shì)，从基(jī)本面(miàn)上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端(duān)的(de)扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内(nèi)纯苯下(xià)游品(pǐn)种中(zhōng)除了苯(běn)胺盈利之(zhī)外其他下(xià)游盈利性不佳(jiā)，纯(chún)苯港口库存去(qù)库(kù)力度减弱，苯乙烯(xī)下游同(tóng)样(yàng)面临(lín)成品(pǐn)库(kù)存(cún)偏(piān)高(gāo)和利润不(bù)佳(jiā)的局面(miàn)，二季(jì)度苯乙烯仍(réng)面临累库(kù)压力，短(duǎn)期(qī)来看价(jià)格向上的驱(qū)动或较乏力。

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