私(sī)募基金(jīn)运(yùn)作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基金业协会（下称中基协）就(jiù)起草的《私(sī)募证券投(tóu)资基金运作指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社(shè)会公(gōng)开征求(qiú)意(yì)见(jiàn)。

　　自(zì)2013年6月证券投资基(jī)金法(fǎ)将私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)纳入统一(yī)规范，中基协实(shí)施登(dēng)记备案以来，我国私募证(zhèng)券投资基金行业发展迅速，规模不断增加(jiā)。截至(zhì)2022年年末，中(zhōng)基(jī)协已登记私募证(zhèng)券投资基金管理人(rén)9000余(yú)家，存续私(sī)募证券投资基金(jīn)9.3万(wàn)只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投资基金交(jiāo)易策略逐步(bù)多元化，交易活跃，投(tóu)资资产覆(fù)盖(gài)股票(piào)、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资本市场重要(yào)的机构投资者之一。中基协(xié)结合(hé)私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金行业实(shí)践，坚持(chí)规范发展和(hé)问题导向，起草形(xíng)成《运作指引》，明确底线要求，针对重点(diǎn)问题予以规范，完善(shàn)私募证(zhèng)券投资基金运作规则(zé)体系。

　　本次征求意见的(de)《运(yùn)作指(zhǐ)引》共计三十二(èr)条(tiáo)，对私募证券投资(zī)基金募集(jí)、投资、运(yùn)作管理(lǐ)等环(huán)节提出了规范要(yào)求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集(jí)及存续门槛要求上，明确(què)私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)初(chū)始募集(jí)及存续规模不得(dé)低(dī)于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中(zhōng)基协(xié)发布了修订后(hòu)的《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明(míng)确了私募(mù)登(dēng)记备案标准，其中(zhōng)就提出(chū)2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数私募证券基金初(chū)始实(shí)缴(jiǎo)募集资(zī)金规模不(bù)低于1000万元人(rén)民(mín)币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引(yǐn)发市场(chǎng)热议(yì)的(de)是，基金合同中应当(dāng)明确约定，除市(shì)场波动导(dǎo)致净值变化(huà)外，连(lián)续60个交(jiāo)易(yì)日出现基金资(zī)产净(jìng)值(zhí)低于1000万元(yuán)人民币的，该私募证券投资基金进入清算(suàn)流程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指(zhǐ)引》在衔接《备案办(bàn)法(fǎ)》募集规模的基础上，增加了(le)存续要求(qiú)，这可(kě)以有效避免《备案办法》出台后，通过(guò)募集资金后再赎(shú)回的(de)方式备案的(de)“壳基金”。此(cǐ)外，这(zhè)也体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小(xiǎo)规模的私募生存难(nán)度越来(lái)越大(dà)。

　　申(shēn)赎(shú)管理上(shàng)，为加强(qiáng)流动性风险管理，《运作指引》要求私募证券投资基金开(kāi)放申(shēn)赎频率(lǜ)不得(dé)高于每月(yuè)一次。为引导投资(zī)者理性投资(zī)、长期(qī)投资，《运作指引》明确(què)基金合(hé)同应当约(yuē)定投资者(zhě)不(bù)少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面(miàn)，在(zài)组合(hé)投资要(yào)求(qiú)上，为引(yǐn)导私募证券投资基金管理人提升专(zhuān)业投资能力，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求私募证券投资基金(jīn)采(cǎi)取资产组合的(de)方(fāng)式进行投资。单只私募证券投资基(jī)金投资于同一资产的资金，不得超过该基金净(jìng)资产的(de)25％；同一私募基金管理(lǐ)人管理(lǐ)的全部私(sī)募证券投资基金(jīn)投资于(yú)同一资(zī)产(chǎn)的(de)资金(jīn)，不(bù)得超过(guò)该资(zī)产的25％。银行(xíng)活(huó)期存款(kuǎn)、国债(zhài)、中央银行票据、政策(cè)性金融债(zhài)、地方政府债券、公(gōng)开募集(jí)基(jī)金等中国(guó)证监会、协会(huì)认可(kě)的投资品种除(chú)外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止多层(céng)嵌套，要求私募证券投资基金(jīn)架(jià)构应当清晰、透明，不(bù)得通过设置复杂架构、多(duō)层嵌套等方式规避监管要求。私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资于其他私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)或者金融机构发行的资产(chǎn)管理(lǐ)产品的，应当明(míng)确约定(dìng)所(suǒ)投(tóu)资的私募(mù)证券投资基金或者资产管理产品不再投(tóu)资除公开募集基金以外的(de)其他私募证券投资(zī)基金或者(zhě)资产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投(tóu)资要求上，明确私(sī)募(mù)基金应当以风险管理、资产配置为目标开展(zhǎn)衍生(shēng)品交易，不(bù)得将衍生品交(jiāo)易(yì)异化为股票(piào)、债(zhài)券等场内(nèi)标的的杠杆(gān)融资工具，不得为不适(shì)格投资者提供通(tōng)道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等要(yào)求。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金管理人建立健全(quán)内部(bù)制度，遵循(xún)投资者利(lì)益优先与公平交易(yì)原则，防范(fàn)利益(yì)输送。对(duì)量化(huà)私(sī)募证券投(tóu)资基金在交易系统安全、异常(cháng)交易监控、内部管理、资(zī)料保存、产品命(mìng)名(míng)等(děng)方(fāng)面提(tí)出(chū)规范(fàn)要求。进一(yī)步(bù)细(xì)化对私募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资运作（如衍生品、境外资(zī)产等特殊(shū)交易(yì)）的(de)信息披露要(yào)求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不同规模私(sī)募证券投(tóu2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数)资(zī)基(jī)金管(guǎn)理人和私募证券投资基金(jīn)信(xìn)息(xī)报送工(gōng)作要(yào)求(qiú)。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)要求规模(mó)以上私募证券投资(zī)基金管理人定(dìng)期开展压力测试、建立风险(xiǎn)准备金制度等(děng)。具体来看，同一(yī)实际控(kòng)制人控制的私募基金管理人在(zài)最近一(yī)年度末合计基(jī)金管理规模在20亿元以上的(de)，应当持(chí)续(xù)建立健(jiàn)全流动(dòng)性风险(xiǎn)监测、预(yù)警与应急(jí)处置、关(guān)于预警(jǐng)线与止损线的风险管理(lǐ)制度(dù)，每季度至少进行一次压力(lì)测试。私募基金管(guǎn)理(lǐ)人应当结合市场状况和自身管理能力制(zhì)定(dìng)并持续更(gèng)新流动性(xìng)风险应(yīng)急预(yù)案，明确预案触发(fā)情景、应急程(chéng)序与措(cuò)施等。

　　《运作指引(yǐn)》明(míng)确禁止通道业(yè)务(wù)，私募基金管理人(rén)应当对投资者资金来源的合规性进行审查，不得由投资者(zhě)或其指定第三方下达(dá)投资指令或者自行(xíng)负责投资(zī)运作，不得(dé)为(wèi)金融机构、其(qí)他私募(mù)基金管(guǎn)理(lǐ)人，金融机构资产管理产品以(yǐ)及其他(tā)私募基(jī)金提供(gōng)规避投(tóu)资范围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等监管要求(qiú)的通道服务。

　　一位私募人士向期货(huò)日报记者表示，综(zōng)合来看，私募监管(guǎn)的(de)实际标准在向(xiàng)金融机(jī)构管(guǎn)理标准看齐(qí)，《运作指引》如果(guǒ)按目前征求意见稿的(de)水平落实，执行后会快(kuài)速抹平私募基金相对其他资管产品的灵活度(dù)，让资金方的投放偏好回到策略(lüè)表现及管理人的整体运(yùn)营(yíng)和服务水(shuǐ)平上，而非(fēi)政策监管红(hóng)利。这将更有利(lì)于(yú)行业的健康发展，回(huí)归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》也给予(yǔ)了(le)过渡期安(ān)排(pái)。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)，新(xīn)备案的私募证券投(tóu)资基金按照《运(yùn)作指引》要求执行。同时为(wèi)减少新老基金的(de)套利空间，对存量基(jī)金针对不同(tóng)情况提出差(chà)异化整(zhěng)改要(yào)求，并对重(zhòng)点条款的整改给予(yǔ)充分(fēn)过渡期安排：

　　对(duì)于(yú)违反投资范围要求、开展通道业务、不符(fú)合最(zuì)低存续规模等触及底线要(yào)求的(de)存量基金，《运(yùn)作指引》施行后不得新增募集(jí)规模(mó)及投资者(zhě)，不(bù)得展期，新增(zēng)投(tóu)资活动获得须符合《运作(zuò)指引》要求，合同(tóng)到期(qī)后予以清(qīng)算(suàn)；

　　对(duì)于(yú)不符合《运作(zuò)指引(yǐn)》中(zhōng)关于投资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券及衍(yǎn)生(shēng)品交2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数易等(děng)投资(zī)要求的，给予(yǔ)12个月整改过(guò)渡期，不强制要求修改基金合(hé)同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募(mù)集的投资者(zhě)要求设置不少(shǎo)于6个月(yuè)的份(fèn)额(é)锁定期；

　　对于(yú)存(cún)量基金发(fā)生基(jī)金合同变(biàn)更的，变更(gèng)后内容应当符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要(yào)求；基(jī)金合同存续(xù)期限发生变化的，应当按照《运(yùn)作指引》修改基金合同；

　　对于存(cún)量基金中无固定(dìng)存(cún)续(xù)期(qī)限的私募证券投资基金(jīn)，要求在(zài)《运作(zuò)指引》施行(xíng)后12个月内(nèi)，修改基金(jīn)合同，约(yuē)定(dìng)明确的基金(jīn)存续(xù)期，以促进(jìn)目(mù)前存量永(yǒng)续基金(jīn)限期整(zhěng)改(gǎi)。

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