国(guó)内(nèi)“五一”假(jiǎ)期来了(le)，但海外(wài)市场风险依旧不容忽视(shì)。在美国多项重要经济数(shù)据出炉(lú)后，美(měi)联储也将召开5月议息(xī)会(huì)议，市场普遍(biàn)预期将继续加息25BP。在利好利空消(xiāo)息(xī)交织(zhī)下，节后市场走势(shì)将(jiāng)如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计下跌90％以上(shàng)

　　截(jié)至周五收盘，美国第一共和银(yín)行(xíng)的股价(jià)收跌(diē)43.2％，盘中一(yī)度(dù)腰斩，且多次(cì)触发(fā)停牌，原因是达成救助协(xié)议以维持该(gāi)银(yín)行运(yùn)营的希(xī)望(wàng)在(zài)变得渺茫。该股(gǔ)今年已(yǐ)下(xià)跌90％以上。消息人士称，该银行(xíng)很(hěn)有可能会被美国联邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根(gēn)据(jù)美媒报道，自(zì)美国第一共和银(yín)行公布其第一(yī)季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价(jià)在接下来的两天内下跌(diē)超过60％，创下历史新低(dī)。目前(qián)包括来自美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司、财政(zhèng)部和美联储的官(guān)员正在(zài)与其他(tā)银行进行(xíng)协调(diào)会议，为第(dì)一共和银(yín)行制(zhì)定救助计划。

　　美(měi)联储反省(shěng)硅谷银行(xíng)倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在(zài)当地时间4月28日公布的内部审查(chá)报告中(zhōng)，美联储承(chéng)认(rèn)，对于上月硅谷银行的倒闭案，美(měi)联储难辞其(qí)咎，倒闭既源(yuán)于(yú)该行自身风险(xiǎn)管理薄弱(ruò)，也和美联储的(de)审查督(dū)导行动拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认(rèn)为，银行业(yè)审查员(yuán)未能采取有力(lì)行动解(jiě)决硅谷银行越来越多的(de)问题。美联储负责金融业监(jiān)管的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员未能充分(fēn)认识到，随着硅(guī)谷银(yín)行的规模扩大、复(fù)杂性(xìng)增加(jiā)，该(gāi)行变得有多(duō)么不堪一击。他们的(de)确发(fā)现了风(fēng)险，却(què)没有(yǒu)采取足够(gòu)的措施，保证该行足够迅速地解(jiě)决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银(yín)行倒闭有四(sì)大成(chéng)因，其中(zhōng)三点都和美联储监(jiān)管不力有关。他说，美(měi)联(lián)储监管者的错误部分源于，特朗普执政时的金融业改(gǎi)革普遍放松了对中等银行的规(guī)管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似(shì)乎导致联储的监管变得更(gèng)宽松(sōng)。这些变(biàn)化体现在降低标准、增加(jiā)复杂(zá)性，以(yǐ)及监(jiān)管方式不够自信果断，它们阻碍了有效的(de)监管。

　　美联储(chǔ)认为，其银行业审查员(yuán)已经确定了硅谷银行(xíng)存在导致其(qí)倒闭的一大问题——利率相(xiāng)关风险(xiǎn)，但(dàn)美联储自身的(de)流程(chéng)“过于审慎(shèn)”，侧重在采取行动以前累积过(guò)多(duō)的证据。

　　美联储(chǔ)的数据显示，截至(zhì)倒闭时(shí)，硅谷银行收到31项监管机构的公开审查(chá)报告或警(jǐng)告，数(shù)量是其他(tā)银行的三(sān)倍。报告(gào)称(chēng)，随着硅(guī)谷银行壮大(dà)，近些年(nián)美联储忽视(shì)了范围更广的问(wèn)题(tí)，比如该行多年来一直突(tū)破内(nèi)部风险限制，其采用的流动性指标却显示，存(cún)款基础稳定，其(qí)利(lì)率相关风险(xiǎn)还被评为(wèi)令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用于资产超过千亿美元银行(xíng)的一系列(liè)规定，包(bāo)括(kuò)压力(lì)测(cè)试和流动(dòng)性要求(qiú)，将重新评估，怎样监督和监管一家银行对利率(lǜ)流动性(xìng)风(fēng)险的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)表明，需要对(duì)范围更广泛的(de)银行强化适(shì)用的标(biāo)准，联储新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗应考虑，让更大(dà)范(fàn)围的银行(xíng)适用标(biāo)准和的流动性(xìng)规定。他呼吁(xū)，重新评估，对于(yú)超过25万美(měi)元联邦保险上限的银(yín)行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛的银(yín)行考虑到可(kě)出(chū)售(shòu)证(zhèng)券(quàn)的(de)未实现损益(yì)，以便让银行的资本要求更好地匹配其财务状况和风险。他暗示(shì)，对资本规划和风(fēng)险管理不足的公(gōng)司，美联储(chǔ)可能增加(jiā)资(zī)本或流动性的要求，或者限制股票回购、股息(xī)支付或高管薪酬。

　　美(měi)总统(tǒng)拜(bài)登批准内华(huá)达州和佛罗里达(dá)州重大灾难声明

　　据(jù)央视(shì)新(xīn)闻消息，根据美(měi)国白宫当地时间4月28日的声明(míng)，美国总(zǒng)统(tǒng)拜登批准内华(huá)达州(zhōu)重大灾(zāi)难声明，他下令为(wèi)3月8日至3月19日期(qī)间受冬季风暴(bào)影(yǐng)响的地区(qū)提供联邦(bāng)援助。

　　此(cǐ)外(wài)，拜登还于27日晚批准佛罗里达州重大灾难声明，他下令为4月12日(rì)至4月14日期间受严重风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分担的基础上(shàng)提供给州政府和符合条件的地方(fāng)政府以及某些私人非营利组织，用(yòng)于(yú)受(shòu)灾害影响地区的(de)应急和修复工作。

　　欧盟与波兰(lán)等五国就乌克兰(lán)农产品相关事宜达成原(yuán)则性协议

　　据央视(shì)新闻消息(xī)，当地(dì)时间28日(rì)，欧盟委员会执行副主席东布罗夫(fū新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗)斯基斯(sī)对外宣布，欧委会(huì)已与保(bǎo)加利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼亚(yà)和(hé)斯洛伐克(kè)就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达成原则性协议。

　　东(dōng)布罗夫(fū)斯基斯(sī)表示，欧(ōu)盟已采取行动解(jiě)决欧盟(méng)成员国和(hé)乌克兰农民的(de)担忧。具(jù)体措施(shī)包括推动波兰、斯洛(luò)伐克、保加利(lì)亚(yà)等国撤回(huí)针对乌农产品的单边措(cuò)施。从欧盟层面对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农产品(pǐn)实施保障措施。为5个受影响(xiǎng)的(de)成员(yuán)国农民提供1亿欧元的一揽子支持。此外(wài)，欧盟(méng)将继续推进(jìn)包括葵花籽油等(děng)产品的倾销(xiāo)调(diào)查。欧盟将(jiāng)进一步确保乌克兰(lán)农产品通过欧盟通道(dào)出口到其他国家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济(jì)继(jì)续放(fàng)缓(huǎn)，通胀依(yī)旧(jiù)高企

　　4月28日(rì)，美国商务部(bù)最新公布的数据显示，美国3月核心(xīn)PCE物(wù)价指数同(tóng)比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数(shù)环比上涨0.3％，与市场预(yù)期及前值(zhí)持平(píng)。

　　据悉(xī)，剔除食品(pǐn)和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数是美联储青睐的通胀指标(biāo)之一。此次公布的(de)数(shù)据再度印证了美国通胀的(de)居高不下，这加大了美(měi)联储5月再次加(jiā)息(xī)的可能性。报告(gào)公布后(hòu)，美国短期利(lì)率期(qī)货小幅下跌，反映出5月份(fèn)新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗加息25BP的可能性约为90％。

　　就在(zài)此前一天，美(měi)国(guó)商务部公布(bù)的一季度(dù)美国宏观经济(jì)数据显示，美国一季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅(fú)不及市场预期(qī)的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著放缓。而(ér)同日公布的一季度核心PCE物价指数(shù)年(nián)化环比(bǐ)初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分(fēn)析(xī)师张晨向期货日报(bào)记者表(biǎo)示(shì)，上述数据显示出美国(guó)经(jīng)济放缓但通(tōng)胀(zhàng)水平依旧高企(qǐ)的(de)滞(zhì)胀特(tè)征。不过(guò)，从(cóng)美国GDP折年数同比数(shù)据来看，他认为一季(jì)度1.6％的增速较去(qù)年四季度0.9％的增速(sù)出现明显回暖，显示出美国经济(jì)虽有放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一(yī)季度美(měi)国GDP数据超预期放缓，坐实了(le)市场对于美国(guó)经济衰(shuāi)退的忧虑，再加上目前欧美(měi)银行信用危机的尾部效应持续存在，金(jīn)融不(bù)稳(wěn)定叠加经济景气(qì)下(xià)滑，一定程度上削弱了美联储货(huò)币政策的紧缩预期，同时增加了下(xià)半(bàn)年美联(lián)储(chǔ)降息的预期。”中信建投(tóu)期(qī)货(huò)宏观贵(guì)金属分析师罗亮(liàng)认为。

　　不过(guò)，他也表示，由(yóu)于反映核心个(gè)人消费支(zhī)出在内的一季度PCE通胀数据持(chí)续上升(shēng)，再加上周五晚间(jiān)公布的3月核心PCE数据也偏强，因此(cǐ)美联储(chǔ)5月份(fèn)加息(xī)基本(běn)不存在悬念，此(cǐ)次GDP数据更多影响的是年中美(měi)联储(chǔ)的政策变化。

　　5月加息或(huò)“板上(shàng)钉钉”，此次会议(yì)还需关注什么？

　　金瑞(ruì)期货(huò)宏观(guān)贵金属分析师吴梓(zǐ)杰认为，当(dāng)前(qián)美联(lián)储货币(bì)政策面临抑(yì)制通(tōng)胀以及宏观审慎(shèn)两难的(de)抉择。随着此前银行业危机的爆发以及一季度经济的回落，美国当前经济(jì)的(de)脆弱性以及下行压力已(yǐ)经持续增加，但是一季度核心PCE同样大幅超(chāo)过预(yù)期，显示出核心通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于(yú)美(měi)联储来说，这(zhè)意味着进行政策选择(zé)时不得(dé)不(bù)更加慎(shèn)重。”吴梓杰预计，美联储(chǔ)5月大(dà)概率(lǜ)将会保持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态或将(jiāng)更加注(zhù)重安抚市场情绪，强调对宏观风险的把(bǎ)控，且对未(wèi)来加(jiā)息(xī)的(de)态(tài)度(dù)或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认为，目前(qián)市场已(yǐ)经对美(měi)联储5月加(jiā)息(xī)25BP作出了充分的计(jì)价。鉴于(yú)此次会议并无最(zuì)新点阵图和经(jīng)济展望公(gōng)布，因此会(huì)议(yì)重点在于利(lì)率决议声明及鲍(bào)威尔(ěr)的会后(hòu)发(fā)言(yán)两方面。其中(zhōng)，在决议声明(míng)方(fāng)面，可重点(diǎn)观察(chá)措辞调整变化情况，特别是能(néng)否出现“停止(zhǐ)加息”相(xiāng)关暗示。而在会后(hòu)的新闻发布(bù)会上，需要(yào)重点关注(zhù)鲍(bào)威尔对于经济与通胀前景、后(hòu)续货币政策以及银行(xíng)业危机(jī)引发的信(xìn)贷收缩等方面的观点论述。特别是如果出现“停止加(jiā)息”等明显鸽派暗示，则无论(lùn)对(duì)于商品市场还是权益市场而言，均构成(chéng)短期(qī)提振。

　　罗亮(liàng)认为(wèi)，此次(cì)美联储会议需(xū)要关注三个方面：一是考虑到通胀(zhàng)的顽(wán)固性，美联储是否会透露(lù)其愿意(yì)容忍更高(gāo)水平的(de)通(tōng)胀(zhàng)；二(èr)是美联储对(duì)于目前金融以(yǐ)及经济风险的判断，到底(dǐ)是(shì)短(duǎn)期风险(xiǎn)还是(shì)长期风险(xiǎn)；三(sān)是美联(lián)储未来的货币政策预(yù)期(qī)，比如是否透露下半(bàn)年(nián)将降息或者不降息。

　　他(tā)认(rèn)为，如果(guǒ)美联储依然偏鹰(yīng)派，则预(yù)期风险资产将继续回调，美债利率(lǜ)曲线会(huì)加深倒挂的程度，对(duì)市(shì)场而言偏负面；如果美(měi)联储(chǔ)偏鸽派，那(nà)市场风险偏好会再度上升，美(měi)元指数预计显著下行(xíng)，贵金(jīn)属将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对(duì)5月(yuè)加(jiā)息25BP已(yǐ)经(jīng)计(jì)价(jià)较为充分，预计(jì)加息结果(guǒ)不会引起市(shì)场较(jiào)大波动，但是对(duì)于6月(yuè)及以后偏鹰的政策预期交(jiāo)易(yì)依旧不足。因此，他认为本次会(huì)议(yì)上需要重点关注美(měi)联储声明以及(jí)鲍威尔在(zài)记者会上对(duì)未(wèi)来(lái)政策路径的展望。“尤其是如果美联储意外偏(piān)鹰，比如表现出了6月仍(réng)将加息(xī)的(de)倾向，则市场或(huò)将面临较(jiào)大的冲击，相关风(fēng)险资产有(yǒu)意(yì)外下跌的风险。”他(tā)说。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌两(liǎng)难局面

　　近期美元指数持稳，贵金属行情则表现(xiàn)乏力。张晨认为，4月(yuè)以(yǐ)来，欧美银行业(yè)风险事件溢(yì)出(chū)影响(xiǎng)逐渐(jiàn)减弱(ruò)，市场对于(yú)美(měi)联(lián)储货币政(zhèng)策迅(xùn)速转(zhuǎn)向的乐(lè)观预(yù)期出(chū)现一定修(xiū)正，贵金属市场(chǎng)出现高位振荡调整，但总(zǒng)体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利多、利(lì)空(kōng)因素(sù)间来回(huí)拉(lā)扯。利多因素方面，美联储加息临近(jìn)尾声(shēng)，对贵金属(shǔ)价格的压制边际减弱(ruò)。同时，美国经(jīng)济前景黯(àn)淡，债务上(shàng)限悬而未决(jué)以及银行业(yè)风险事件余波反复，不断激发(fā)市场避险情绪。从更为(wèi)宏观的角度来看，全球“去美元化”方兴(xīng)未艾，各(gè)国央行强(qiáng)化黄金资产储备(bèi)功能，使得(dé)央行“购金潮”经久不息(xī)。上述种种因素均对贵(guì)金属价格(gé)形(xíng)成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和(hé)美联(lián)储对于后(hòu)续货币政(zhèng)策之间的预期差，以及美国(guó)经济层面(miàn)的韧(rèn)性犹存(cún)。“特(tè)别是(shì)就(jiù)业市场尽(jǐn)管过热态势有所缓(huǎn)和，但(dàn)无论(lùn)是新增非农就业人数还(hái)是(shì)失业率指标(biāo)，还远未触及经济衰退以及美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策转向的阈值区间，这极有可能(néng)造成通胀回(huí)归波折反复，进而引发美联储货币政策(cè)前景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预计(jì)，在5月美联(lián)储议息会(huì)议落(luò)地后(hòu)的一段时(shí)间内，市(shì)场仍然会延续上(shàng)述的修正(zhèng)走(zǒu)势，美联储还需在更多(duō)数据指(zhǐ)引以及(jí)银行风险事(shì)件落地后，再相机作出政(zhèng)策调整，而在此之前(qián)预计仍会延续当前(qián)“走一步看一步”的(de)决(jué)策思路。而市场(chǎng)对于年(nián)内降(jiàng)息(xī)的乐观预期的修(xiū)正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目前贵金(jīn)属市场(chǎng)的逻辑有(yǒu)两条主线：一(yī)是(shì)美国(guó)经(jīng)济是否会陷(xiàn)入衰退，二是全(quán)球贸易结算体系(xì)下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主(zhǔ)要锚(máo)定的是美(měi)债实际利率的(de)变化(huà)，但是最近这种联(lián)系正在脱钩，央行购金以及美元结算(suàn)体(tǐ)系的变化使得贵(guì)金属获得了越来(lái)越(yuè)多(duō)的金融溢价(jià)。”整(zhěng)体来看，他认(rèn)为目前贵金(jīn)属(shǔ)多头(tóu)驱动(dòng)的逻辑还没结(jié)束，且近期的(de)表(biǎo)现也是易(yì)涨(zhǎng)难跌。从资产配(pèi)置的角度来看，仍推荐将(jiāng)贵金属作为多头配置(zhì)。

　　“当前贵(guì)金(jīn)属(shǔ)市场已(yǐ)经(jīng)表现(xiàn)出了一(yī)定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国(guó)经(jīng)济下行以及欧(ōu)美银(yín)行业(yè)风(fēng)险带来(lái)的避险情(qíng)绪对贵金属价格仍(réng)有一定支撑，但边际减弱；另一(yī)方(fāng)面，美国通胀高位带来的加息预(yù)测(cè)，未能(néng)对贵金(jīn)属形(xíng)成有力(lì)的回落压力。因(yīn)此，他预计贵金属(shǔ)市场整体仍(réng)以(yǐ)高位振(zhèn)荡(dàng)为主，在(zài)基准假设下，贵金属交易主线将回归通胀逻辑(jí)。他认为，当(dāng)前市场(chǎng)对(duì)于美联储降息(xī)的预期仍大幅领先美(měi)联储的(de)官方预期，预计在高通胀压(yā)力下(xià)，市场对降息(xī)预期的(de)修正或将带来金银价格(gé)的进(jìn)一步回调(diào)。

　　市(shì)场人(rén)士提示，随着国内“五一”长假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观(guān)市场关键数据较多，导致市场情绪波澜起(qǐ)伏，同时(shí)基本面(miàn)因素也(yě)多空交(jiāo)织(zhī)，海外(wài)市场容易出现(xiàn)巨幅波动。同(tóng)时，国内“五一”假期结束(shù)后，市(shì)场将直(zhí)面美联储5月(yuè)利率决议落地，他预计美联(lián)储会议结(jié)果或将偏(piān)鸽，因(yīn)此推荐节后逐渐增加(jiā)风(fēng)险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假(jiǎ)期跨越(yuè)5月美联储议息会议(yì)等(děng)重要(yào)事件，加之银行业危(wēi)机及债务(wù)上限问题悬而未决，投(tóu)资者要防止过分(fēn)押注引(yǐn)发的风(fēng)险。假期后可关注(zhù)贵金属回(huí)落企稳(wěn)情况，可以逢(féng)低布局多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于(yú)国内(nèi)“五一”假期恰逢(féng)海外美联储(chǔ)会议这一关(guān)键时(shí)间节点(diǎn)，投(tóu)资者若保留头寸(cùn)过节，则要保(bǎo)持头寸有(yǒu)足够安全边际(jì)，以(yǐ)防“黑(hēi)天(tiān)鹅”事件带来冲(chōng)击。他表示，节后贵金属(shǔ)或将(jiāng)迎(yíng)来更加明(míng)确的(de)方向性行情，可(kě)根据美联(lián)储议息会议给出的(de)指引，对贵金(jīn)属进行相(xiāng)应布局。

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