自2022年底以来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现出积(jī)极回暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估(gū)等主(zhǔ)题层出(chū)不穷，基金经理也(yě)随之调(diào)仓换股，成(chéng)为(wèi)市场关注焦点(diǎn)。而公(gōng)募基(jī)金2023年一季报的披露，将明星基金经理们近(jìn)期(qī)投资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日(rì)，易方达(dá)、广发、富国、景(jǐng)顺长城等(děng)基(jī)金披露旗下基金的2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等一(yī)季度投资情况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代(dài)表了(le)基金经理对后市的基本看法。多数明星(xīng)基金经理在一季度仍保持90％以上的高仓位(wèi)运(yùn)作(zuò)，仍(réng)坚(jiān)持了自己的投资风格和思(sī)路。

　　不少人士(shì)看(kàn)好(hǎo)后市(shì)，如刘彦春表(biǎo)示对全年股票(piào)市场有信心(xīn)，未来将继续保持较高仓位运作，更多在顺周期行业(yè)中寻找(zhǎo)投资(zī)机会。刘格菘(sōng)也对市场2023年二季(jì)度的表现持乐(lè)观的态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎(zhā)实(周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人shí)基本(běn)面验证，预计更注(zhù)重基本面和估值的匹配度。

　　值得(dé)一提(tí)的(de)是，陈皓在一(yī)季报也用相当大的篇幅谈了他对(duì)一季度(dù)热门的AI板块的(de)看法。他认(rèn)可(kě)AI（人工智能）很可能是一次全(quán)新的技(jì)术革命，但直言客(kè)观上当下的研究认知还(hái)不(bù)具(jù)备对相关标的的定价能力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨(zhǎng)后，选择暂(zàn)时(shí)“以静制动(dòng)”，等待胜率和赔率更高的(de)投资(zī)时机出(chū)现。

　　张(zhāng)坤继(jì)续维持(chí)高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤坤(kūn)”的张坤是最受(shòu)基民关(guān)注的(de)基金经理，他是国内首位千(qiān)亿级主(zhǔ)动权益基(jī)金经理，手握巨(jù)资让他分量十(shí)足。

　　从基金(jīn)君整理表格来看，相较去年(nián)底，张坤(kūn)所管理的4只基金在今年一季度仓位(wèi)基本都维持高仓位运作，多只基金(jīn)一季度(dù)末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤(kūn)管理的四只基(jī)金(jīn)中规模最大的一只(zhǐ)——易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)，由去年末的股票市(shì)值占基金净值比(bǐ)例的94.7％微调至一季度末(mò)的94.26％。张坤在季(jì)报中也写(xiě)道，易方达(dá)蓝筹精选基金在一季(jì)度股票仓(cāng)位(wèi)基(jī)本(běn)稳定，对结构(gòu)进(jìn)行了(le)调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方达优质精(jīng)选、易方达(dá)亚洲(zhōu)精选在(zài)一季(jì)度末的仓位在94％以(yǐ)上。不(bù)过，易方(fāng)达优质企业三(sān)年持(chí)有一季(jì)度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一(yī)直保持了(le)一定(dìng)水平的港股仓位，一(yī)季度末(mò)所管(guǎn)理(lǐ)的(de)4只(zhǐ)基金基本维(wéi)持和去(qù)年底(dǐ)的差不多的港股仓(cāng)位，基(jī)本都是30~50％之间。相对来(lái)说，调整(zhěng)幅度(dù)较大的是易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选(xuǎn)，一季度末该基(jī)金持有港(gǎng)股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去(qù)年四季(jì)度配置港股 和美股(gǔ)的(de)比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行(xíng)了明(míng)显的调整。

　　周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人而张坤在易(yì)方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)中也写道，在一(yī)季(jì)度股票仓(cāng)位基本(běn)稳定，对(duì)结构(gòu)进行了调整(zhěng)，增加了科技等(děng)行业的配(pèi)置，降低了金融等行业的配置，另外，在区域分布(bù)上配置(zhì)的更加均衡。个股方面，仍(réng)然持有商业模式出色、行(xíng)业(yè)格局清晰、竞争力强的优质(zhì)公司。

　　一季(jì)度增配消费(fèi)、降(jiàng)低(dī)金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台(tái)减持腾讯(xùn)控(kòng)股

　　张坤在投资上颇有定(dìng)力，经(jīng)常在季报(bào)中谈及，投(tóu)资(zī)者需要时刻保持一种克制而理(lǐ)性的心(xīn)理(lǐ)状态，不需(xū)要大(dà)量的行动，而是极大的(de)耐(nài)心，坚持投资(zī)原则，等(děng)到机会时(shí)全(quán)力(lì)出击。他一(yī)直(zhí)保持着偏低换手率，一季(jì)报的重仓股也(yě)基本保持稳定，只(zhǐ)是在结构上进行调(diào)整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一(yī)季(jì)度末持(chí)仓上看，前十大重仓(cāng)股变化不大(dà)，贵州(zhōu)茅台再次成为该(gāi)基(jī)金的第(dì)一(yī)大重仓股(gǔ)，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成为其(qí)第(dì)二、第三大重仓股，而在去(qù)年末，该基金前三大(dà)重(zhòng)仓股依次是腾讯(xùn)控股、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)、洋河股份。

　　张(zhāng)坤(kūn)也在季报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加了消费等行业的配置，降低了(le)金融等(děng)行业的(de)配置。、

　　去年(nián)11月以(yǐ)来港股(gǔ)市场的(de)大反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟(gēn)腾讯控股(gǔ)和香港交(jiāo)易所，而增加了(le)美团-W、中国海洋石油。其中，相较去(qù)年(nián)底，中国海洋石油新(xīn)进前十(shí)大重仓股(gǔ)之(zhī)列(liè)，而(ér)药明(míng)生物退出前十大(dà)重仓股之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精选和易方达优质(zhì)企业三年持有的头号重仓股为(wèi)贵州茅台，但是易(yì)方(fāng)达亚洲精选和易(yì)方达(dá)优质精选的头(tóu)号重仓股仍为腾讯控股。去(qù)年(nián)底这四(sì)只基金的头号重仓股均(jūn)为腾讯控(kòng)股(gǔ)。

　　而虽(suī)然一季(jì)度末腾讯控股(gǔ)仍是易(yì)方达(dá)优质(zhì)精(jīng)选的第一大(dà)重仓股，但相较去年底已经进行了减持，同样减持的还有港交(jiāo)所，这只个股已经推(tuī)出了前十大重仓股之列。而(ér)美团新进其前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　一(yī)季度(dù)规模小幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行(xíng)业内首位(wèi)主动权益基金管理规(guī)模超过千亿的(de)基金经理，但近两年A股市(shì)场(chǎng)震荡(dàng)，所管理(lǐ)规模所缩水。一季度末他(tā)所管理规(guī)模基(jī)本和去年底持平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方达(dá)张坤(kūn)管(guǎn)理的4只基金合计总规模(mó)达到889.42亿元，相(xiāng)比三季(jì)度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度(dù)末(mò)，易方达蓝筹(chóu)精选、易方(fāng)达优(yōu)质精(jīng)选(xuǎn)、易方达(dá)优势(shì)企业(yè)三(sān)年、易方达亚洲精选股(gǔ)票的规(guī)模分(fēn)别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿(yì)元。

　　值得(dé)一提的(de)是，易方达蓝筹精选在(zài)今(jīn)年一季(jì)度规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的(de)规模，位居基(jī)金行业“巨无霸(bà)”的主动(dòng)权益(yì)基(jī)金(jīn)。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的

　　张坤每次(cì)在季(jì)报中都会清晰写道自己的投资思路，这一次(cì)也不例外，值(zhí)得投资者看一(yī)看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很吸引人的一(yī)点(diǎn)是，投资者(zhě)可以用很长(zhǎng)一段时间来充分观察公(gōng)司的(de)发展(zhǎn)，等到它们(men)用(yòng)事(shì)实证明(míng)自己的(de)成功和巨大的成(chéng)长潜力之后，再买入也不(bù)迟。

　　基本面价值投资(zī)的优势之一在于可积(jī)累(lèi)性。具体来说，积累体现(xiàn)在对(duì)基本面分(fēn)析方法的(de)理解和对具体(tǐ)行业和企业的洞(dòng)察，所有这些(xiē)都使投(tóu)资者未来更可能(néng)做出对(duì)具体投资标的内在价(jià)值的准(zhǔn)确(què)判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次投资，积累的重(zhòng)要性(xìng)可能并不显(xiǎn)著。但如(rú)果(guǒ)将投资贯穿一(yī)生，并将长期复合回(huí)报作为(wèi)终(zhōng)级目标，可(kě)积累性(xìng)就(jiù)是这一目(mù)标的最重要(yào)保障，选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的。我们会参(cān)考全球产业升级的(de)经验，持(chí)续做深入的研究积累，争(zhēng)取(qǔ)构建一个全面(miàn)而尽量准确的(de)坐标系，希望能正确评(píng)估企业的竞(jìng)争力并(bìng)跨行业选出好的公司。识别出好(hǎo)公司是如此重要，因为好(hǎo)公司(sī)不是好股票的(de)唯一情形就(jiù)是(shì)估值过高，在(zài)其他(tā)情(qíng)形下，好(hǎo)公司都会给投资(zī)者带(dài)来长期可观的回报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的定(dìng)期报告并对(duì)财务数据进行(xíng)系统整理和分析，是理(lǐ)解企业基本面的核心(xīn)手(shǒu)段之一。在定期(qī)报告中，企业的所有经(jīng)营(yíng)活动都会(huì)反映(yìng)在财务数据中，定量的数据可以用来(lái)检验并修正调(diào)研中对企业形(xíng)成的定性感知。如果能对(duì)一家公(gōng)司过去和当前的财(cái)务状况了如指掌，就更有(yǒu)可能(néng)正确评判(pàn)这家(jiā)公司的未来价值(zhí)。罗杰斯曾说(shuō)过，你要阅读一切。如果你对一家公(gōng)司感兴趣，那就看(kàn)看它的年报，你(nǐ)就会超(chāo)过华尔街98％的人。如(rú)果你阅读了年(nián)报中(zhōng)的附注，你(nǐ)就(jiù)会超过华尔街的所有人(rén)。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都(dōu)经历过短(duǎn)期的(de)经营业绩和股(gǔ)价的震(zhèn)荡，经历(lì)过市场(chǎng)先生态(tài)度(dù)的冷暖，但它们成功(gōng)的(de)模式往往没有变(biàn)化(huà)，通过(guò)深入的研究并抓住这些(xiē)关键的(de)因素，是能够一路坚持下来的重要因(yīn)素，也通常(cháng)意(yì)味着(zhe)长期(qī)可观的收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车

　　曾经作(zuò)为(wèi)一人包(bāo)揽前三的基(jī)金经理刘格菘(sōng)，其一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格(gé)菘管理的广发(fā)双擎(qíng)升级为例，一季度末该基金保持较(jiào)高仓位运作，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高仓(cāng)位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓结构并没有进行大幅度调整。数(shù)据显示，广发(fā)双(shuāng)擎升级一季度末(mò)前五大重仓股(gǔ)分(fēn)别为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿(yì)纬锂能、隆(lóng)基绿能(néng)、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基金去(qù)年四季度末的(de)前十大重仓(cāng)股之列。

　　刘(liú)格菘(sōng)在季报中写道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的行(xíng)业(yè)为新科技技术演绎(yì)预测(cè)中的相关行业，例如计算机、传媒、通(tōng)信。以光(guāng)伏(fú)、新能源(yuán)、汽车等(děng)为代表的高端制造业资产(chǎn)经历了(le)下跌。在海外金融风险担忧、经(jīng)济衰退的初始预期(qī)、国际关系不确定的情(qíng)况下，叠加AIGC带来的较热烈的(de)应用展望，资金分流可能是(shì)高端制造(zào)业相对表现不理想的原(yuán)因(yīn)之一。

　　广发双擎(qíng)升级基(jī)金的持仓结构并没有进行(xíng)大(dà)幅度的调整，依然围(wéi)绕已经建立全球(qiú)比较优(yōu)势的(de)高端(duān)制造产业(yè)链布局。从(cóng)重(zhòng)仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车(chē)方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘一季度的周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人(de)重(zhòng)仓股变化不(bù)大，仅晶(jīng)科能源新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而比亚迪(dí)退出了前十(shí)大重仓行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对(duì)市场2023年二(èr)季度的表现持(chí)乐(lè)观(guān)的态(tài)度，随着公司季度业(yè)绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎展望(wàng)转向扎实基本(běn)面验证，预计更注重基本面和估值(zhí)的匹配度。对本基金重点持仓的(de)光伏、储能、新能源车方向(xiàng)保持相对乐观，投资(zī)中相信基本(běn)面优秀(xiù)和(hé)增量(liàng)价值积累的公司。经(jīng)过调整，行(xíng)业估(gū)值水平已(yǐ)在历(lì)史低(dī)位(wèi)，产业链的变化(huà)在市(shì)场定价中未被充分认知(zhī)和体现。

　　就(jiù)A股市场一(yī)季度的阶段特点来说，当(dāng)前(qián)市场的(de)参与资金(jīn)方呈现复(fù)杂多样(yàng)的趋势，收益预期(qī)的时间维(wéi)度预期也(yě)呈现分化，因此短期内市场(chǎng)在主题(tí)逻辑的演绎幅度、转换速(sù)度(dù)都会可预见地加大。这对于投资人(rén)而言(yán)，在新信息的处理上提高了难(nán)度，短(duǎn)期内基本面(miàn)估值匹配的压力也会比较(jiào)大(dà)。

　　陈(chén)皓：投资和(hé)人(rén)生一样(yàng)，

　　一生最重要的选择也就是三(sān)、五次

　　作为市场上较为(wèi)知名的均(jūn)衡性投资(zī)选手，陈皓一季度如何调整投资组(zǔ)合，如何展望(wàng)未来市场投资(zī)机会，也非常(cháng)受到市场关注(zhù)。

　　陈(chén)皓在(zài)其管理的易(yì)方达新经济基金中回(huí)顾一季度市(shì)场行(xíng)情时表示，一(yī)季度(dù)中国经(jīng)济整体温(wēn)和复苏，由(yóu)于(yú)刚刚经历疫情，居民消费和企业投(tóu)资的信心恢复(fù)会有(yǒu)一个过程，因(yīn)此短期持续加杠杆(gān)的(de)动力不强，复(fù)苏力(lì)度相比市场乐(lè)观预期仍有一定差距。海(hǎi)外则维持(chí)滞涨格局，尽(jǐn)管3月(yuè)以硅谷银行为代表的欧美(měi) 金融(róng)风波(bō)暂时平(píng)息(xī)，但也让投(tóu)资(zī)者(zhě)担心这是否只是(shì)当下复杂环境下各(gè)种危机(jī)的冰山一(yī)角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减产行为进一步增强了未来(lái)通胀的韧性，也让美(měi)联储在货币政策调整决策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不多(duō)的经济基本面遇(yù)到无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动(dòng)内(nèi)容生成）”和(hé)部(bù)分国企相关板(bǎn)块获得了边际资金的巨量(liàng)涌入，机(jī)构短时间剧烈、集中的调仓行为，则(zé)进一步(bù)加剧了市(shì)场(chǎng)结(jié)构的(de)分化。受益两大(dà)主题(tí)的(de)TMT和建(jiàn)筑、石(shí)油石(shí)化等板块表现突出，而(ér)新(xīn)能源、金融地产等行业则(zé)录得负收(shōu)益。

　　谈及一季度投资操(cāo)作时，陈皓称，由于尚未发掘到(dào)基本面驱动的投资主线，本基(jī)金一季度操作不多，主要包括行业上用(yòng)医药替(tì)代了部分(fēn)白酒仓(cāng)位，个股上则逆(nì)向增持了一些(xiē)由于短期基本(běn)面一般或者机构调(diào)仓导致股价(jià)下跌，但长期市值空间较大的中小盘(pán)个股。

　　从前(qián)十大重仓股(gǔ)变化(huà)上看，此前(qián)连续3个季度(dù)位列(liè)前五大重仓股之一的五粮(liáng)液，在今(jīn)年一(yī)季度退出该基金前十大重(zhòng)仓股(gǔ)，宝信软件取代(dài)五(wǔ)粮液，新进(jìn)前五大(dà)重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十大重仓(cāng)股的贵州茅(máo)台也(yě)遭到陈皓减持，对比上一(yī)个季度(dù)，陈(chén)皓(hào)在一(yī)季度减(jiǎn)持了6.8万股贵(guì)州(zhōu)茅台，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从上一季度的第二大重仓股退(tuì)居第四大重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股中，主要供应北(běi)斗关键器件的振芯科技、氟化(huà)工龙头中(zhōng)的(de)巨化股份、特钢(gāng)龙(lóng)头中(zhōng)的(de)抚顺特钢(gāng)，三(sān)只(zhǐ)个股一季度(dù)新(xīn)进前十大重仓股。

　　除(chú)了(le)五粮(liáng)液之(zhī)外，紫光国微、宁德(dé)时(shí)代也(yě)退出(chū)前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股。

　　陈(chén)皓在(zài)一季(jì)报也用相当大的篇幅(fú)谈了他(tā)对一季度热门的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对(duì)于(yú)火热(rè)的AI（人工智能）主(zhǔ)题我(wǒ)们也进行了积极的研(yán)究，方向上非常(cháng)认(rèn)同其很可能(néng)是(shì)一次(cì)全新的(de)技术革命，将极(jí)大提升全社(shè)会的(de)生产效率，但客观上(shàng)我(wǒ)们当下的研(yán)究认知(zhī)还不具备对(duì)相(xiāng)关标的的(de)定价能力，尤其当这些个股快速(sù)上涨后，也不太符合我们“以(yǐ)相(xiāng)对合理的(de)价格买入预期收益率更高(gāo)的(de)资产”这一投资(zī)理(lǐ)念，因此会选(xuǎn)择(zé)暂时“以(yǐ)静制动(dòng)”，继续对产业和(hé)公司(sī)进行跟踪、研究以及再(zài)定价，等待(dài)胜率和赔率更高的投资(zī)时(shí)机出(chū)现。

　　陈皓在一(yī)季报中还分享(xiǎng)了自己最新的(de)投资(zī)感悟，他表示，相比资(zī)本市场即期涨跌带来的多巴(bā)胺，我们更倾(qīng)向于通过深入研究获得超(chāo)额认知、并最终映射到投资上来获得内啡(fēi)肽。投资(zī)和人生一样，每天(tiān)都可以做选择，但终其一生最重要(yào)的(de)其实(shí)也就是那三、五次，我们平时的(de)不(bù)断学习、反思、进化，努力追寻的(de)正是在(zài)每一次关键(jiàn)选择时将(jiāng)胜率再提升一点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在(zài)酝酿或(huò)发酵，我们(men)重启了(le)与世(shì)界的(de)链接，中国在中东、南美等新兴市场获得了更(gèng)多实质性(xìng)认同的(de)声音和举动(dòng)；国内主要城(chéng)市的一(yī)二手房(fáng)销售持续恢复，部分(fēn)行业已(yǐ)经进入库存周期(qī)的尾段，我们可能真的只需要(yào)一点点(diǎn)信心，就能扭转困局，将经(jīng)济(jì)带入正循环。一如当下的证券(quàn)市场(chǎng)，我们也衷心(xīn)的希望其能够早日摆(bǎi)脱存量博弈的困难模式(shì)，迎来投资人久违的(de)甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去(qù)翻更多的“石(shí)头”

　　富(fù)国基金副总经理朱少醒一季(jì)度持仓基本保持稳(wěn)定，持仓依(yī)旧以消费、医疗(liáo)、银行、券商、新能(néng)源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从(cóng)一季度前十大重仓(cāng)股上(shàng)看，贵州(zhōu)茅台、五粮液(yè)依旧位居富(fù)国(guó)天(tiān)惠(huì)基(jī)金(jīn)前三大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，金域(yù)医(yī)学(xué)新进(jìn)前三大(dà)重仓股，这也是(shì)自2021年以来，金域医学(xué)首次进入富(fù)国(guó)天(tiān)惠(huì)前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家(jiā)以第三方医(yī)学检验及病理诊(zhěn)断业务为核心的高科技(jì)服务企(qǐ)业(yè)，通过不断(duàn)积累(lèi)的“大(dà)平(píng)台(tái)、大网络、大(dà)服务、大样本和(hé)大数据”等资源优(yōu)势，为全国各级医疗机构提供(gōng)领先的医学诊断信息(xī)整合服务。

　　除了金(jīn)域医学(xué)之外，基础化工板块中的蓝晓科(kē)技也在一(yī)季度新进富(fù)国天惠前十大重仓股，受益于生命(mìng)科学(xué)业务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰(fēng)新材(cái)两(liǎng)只个股则在(zài)一(yī)季(jì)度退出(chū)富(fù)国天(tiān)惠前(qián)十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回(huí)顾，一季度(dù)沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指(zhǐ)上(shàng)涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰难挑战的2022年(nián)后，一季度实(shí)体(tǐ)经济进入了复苏(sū)的阶段。各项(xiàng)宏观经济指(zhǐ)标在3月份有了明显改善。货币政(zhèng)策保(bǎo)持宽松，前几(jǐ)年(nián)实施的一些(xiē)收缩性行(xíng)业(yè)监(jiān)管政策放松管制(zhì)的迹象(xiàng)确(què)认。投(tóu)资者的风险偏(piān)好(hǎo)有微弱的回升(shēng)。

　　尽管目(mù)前数据上(shàng)呈现的(de)复苏力度(dù)还不是很(hěn)强，但我们应该看到是积极(jí)的因(yīn)素正在(zài)发挥作用持续的进程中。更要重(zhòng)视的是(shì)市(shì)场的整体估值依然处(chù)于长周期中很有吸引力的位(wèi)置(zhì)，当下权益(yì)市场处在(zài)较好的风险收益区(qū)间。

　　他表(biǎo)示，放(fàng)在更长的时间维度，我们相(xiāng)信现(xiàn)在所(suǒ)面临(lín)的重(zhòng)重困难终将找(zhǎo)到解决(jué)的出路。投(tóu)资者当前(qián)选择(zé)承(chéng)受市场波动对应的预期(qī)回(huí)报水平的是相当合适的。未来(lái)我(wǒ)们依然会(huì)致(zhì)力于在(zài)优(yōu)质股票(piào)里寻(xún)找价值，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他在(zài)多次季(jì)报披露时(shí)反复强调，我们并不(bù)具备精(jīng)确预测(cè)市(shì)场短期趋势的可靠能力，而(ér)把精(jīng)力集中在耐心收(shōu)集具有远大前景的优秀公(gōng)司，等待公司(sī)自身创造价值(zhí)的实现(xiàn)和市场情绪在未来某个时(shí)点的(de)周期性回归(guī)。个股(gǔ)选择(zé)层面，本基(jī)金(jīn)偏好投(tóu)资于具有良好“企(qǐ)业基因”，公(gōng)司治理结构完善、管理层优秀的企业。我们认为此类企业，有更大的概率能在未来为投资者创造价值。分享企业自身增长带来(lái)的资本市场收益(yì)是(shì)成长型(xíng)基金获取回报的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作(zuò)为业内知名(míng)的(de)主投大消费板块的基金经(jīng)理(lǐ)，手握(wò)700多亿“重金”的刘(liú)彦春一季度如(rú)何调(diào)仓换股，他又是如何看(kàn)待未来市场，也(yě)值得投资者关(guān)注(zhù)。

　　最新(xīn)披露的(de)2023年一(yī)季报显示，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位(wèi)和(hé)行业板(bǎn)块变化不大。他在(zài)景顺长城鼎(dǐng)益基金季(jì)报写道(dào)，一季度组(zǔ)合仓位(wèi)和行业配置(zhì)没有大的变化，仍(réng)然坚持自下(xià)而上精(jīng)选个股而非择时的(de)投(tóu)资风格，保持合同约定较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季报来看，前三大重仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五(wǔ)粮液(yè)。此外(wài)，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也继续在其前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦春对中国中(zhōng)免加(jiā)仓力(lì)度(dù)最大(dà)，一季(jì)度(dù)环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持(chí)仓，美(měi)的集团新进(jìn)前十大重仓股之列，而晨(chén)光股份退出前十大(dà)重仓股。

　　谈及(jí)后(hòu)市(shì)表示(shì)，刘(liú)彦春(chūn)表示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀预期变(biàn)化对国内(nèi)资本(běn)市场造成较大扰动。美国失(shī)业率水平再创新低(dī)，意味着高利率环境大概(gài)率持续更长时间(jiān)。气球(qiú)事件(jiàn)导致(zhì)中美关系再度紧(jǐn)张。国(guó)内(nèi)强刺激预期落空，叠加海外风(fēng)险(xiǎn)事件，股(gǔ)票(piào)市场开始偏离(lí)复苏主线，博(bó)弈气(qì)氛渐(jiàn)浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧缩后通(tōng)胀下行(xíng)仍将是今年主要宏观背(bèi)景。经济运(yùn)行正常化需(xū)要(yào)一个过程，特(tè)别是居民和(hé)中小企业，需(xū)要时间修复资产负债(zhài)表、修(xiū)复信(xìn)心。随着经济(jì)逐步正常化(huà)，居民消费(fèi)信心回升、超(chāo)额储蓄(xù)下降是必然事(shì)件，消费(fèi)今年大概率超预(yù)期(qī)回升。就近期公布的(de)社融和地产数据(jù)分析，二季(jì)度A股(gǔ)盈(yíng)利增速有望(wàng)进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来的金融风险，本(běn)身会加大紧缩效应，联储紧缩(suō)速(sù)度和幅度向下(xià)修正。紧缩(suō)带来的金融风险更多是流动(dòng)性问题，底(dǐ)层资(zī)产问(wèn)题不(bù)大(dà)，海外央行及时救助可以(yǐ)避免风(fēng)险蔓延(yán)。至(zhì)少现阶段我们认为(wèi)出现金融危机的风险不大。欧(ōu)美等发达国家(jiā)通胀(zhàng)和金融风险并存，处理难度较大，这也意味着全球无风险收(shōu)益率在相对顶(dǐng)部位置，国家之(zhī)家沟(gōu)通对话、加强合作(zuò)的可能性也在(zài)加大。

　　全球(qiú)经济正在(zài)重(zhòng)回(huí)正轨的路上。除了继续关注整个经济体发(fā)展状况之外，我们可(kě)以将目(mù)光更(gèng)多(duō)放在微观企(qǐ)业(yè)层面。可(kě)以看到很多公(gōng)司(sī)在过去几年始终做(zuò)正确的事(shì)，经营效率提升(shēng)，逆境(jìng)中(zhōng)变得更加优秀、更(gèng)加强大。不必总是关(guān)注宏观数据，多看看微观企(qǐ)业变化(huà)可以让内心更加(jiā)平静。我们对全年股票市场有信(xìn)心，未来将(jiāng)继续保持合同约定较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。期(qī)待为持(chí)有人(rén)创(chuàng)造良好收益(yì)。

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