美国(guó)债务上限危机(jī)暂(zàn)时“告一段落”——美东(dōng)时间5月(yuè)31日，美国国会众(zhòng)议(yì)院通过了(le)一项关于联邦政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)务(wù)上限(xiàn)和预算(suàn)的法案，隔(gé)日参议院通过，根据法案政府(fǔ)开支(zhī)将受到上限制约(yuē)直至2024年(nián)结(jié)束，但可以避免发生债务违约。根据美(měi)国(guó)国(guó)会(huì)预算办公(gōng)室(shì)数据，目前(qián)美国联(lián)邦(bāng)债务规模约为31.46万亿(yì)美元，占其国内生产总值比例已超(chāo)过(guò)120％，相当(dāng)于(yú)每个美国人(rén)负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来，美(měi)国已(yǐ)103次调整债务(wù)上限(xiàn)，尽管未(wèi)曾出现过(guò)实质性债务违约，但债务上限危机仍(réng)可从市场(chǎng)预(yù)期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷(dài)成本等机(jī)制作用于全球金融、实(shí)物(wù)资(zī)产。

　　多位业内(nèi)人士对《中国基金报(bào)》记者表示，在目前美国债务上(shàng)限情景下，中长期(qī)看美债上限违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表现(xiàn)将更具韧(rèn)性，而市场关注的重点也将(jiāng)重新回到美联(lián)储的货(huò)币政策上(shàng)来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股(gǔ)票(piào)表现更具韧性(xìng)

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政府债务(wù)共有22次触及法定上(shàng)限，每次债务上限触及后均得到了上调(diào)或暂(zàn)停，只是经历的时间(jiān)长短(duǎn)不同。

　　彭博数据(jù)显示(shì)，2011年债务上限(xiàn)解决前后，标普(pǔ)500指数自(zì)高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前后，标普500指数(shù)最大下(xià)调幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务(wù)危机谈判过程中，亚洲市场反应(yīng)参(cān)差，日(rì)经(jīng)225指数创1990年(nián)以(yǐ)来新(xīn)高(gāo)，香港恒生(shēng)指数(shù)则跌(diē)至年(nián)内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管(guǎn)美国彻底违约的可(kě)能性(xìng)非常低，但此前因(yīn)为市场担忧发(fā)生发生违(wéi)约，很多国家和行业都遭到抛售，但这次(cì)亚(yà)洲市场表现相(xiāng)对于美国和发达市场更具韧性，得(dé)益于较佳的盈(yíng)利(lì)增(zēng苹果app内购买什么意思 苹果app内购买项目可以关闭吗)长(zhǎng)前景和具吸引力的相对估值，尤其看好中国(guó)、泰国和韩国(guó)。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈(yíng)利才是关键(jiàn)催(cuī)化剂。中国今年首季盈(yíng)利增(zēng)长较去年第四季有所(suǒ)改(gǎi)善，有助提振对中国资产(chǎn)的(de)信(xìn)心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本除外）相(xiāng)比(bǐ)，中国股市的(de)估值(zhí)似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对(duì)记者表示，债务(wù)协议的(de)顺利通过消(xiāo)除了美国乃至全(quán)球面临的一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂提振市场情绪。中(zhōng)航信托宏观策略总监吴(wú)照银对记者称(chēng)，因投资者对两党达(dá)成一致有确定的预期，所(suǒ)以近期美国以及全(quán)球资(zī)本市场并没(méi)有对美(měi)国债(zhài)务上限问题(tí)过度反应，整(zhěng)体(tǐ)表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看，主流大类资产(chǎn)对(duì)于美债危机的叙事反(fǎn)应(yīng)都较为平淡，但野(yě)村(cūn)东方(fāng)国际证(zhèng)券资产(chǎn)管理(lǐ)部总经理兼投资总监肖令君对记者(zhě)表(biǎo)示，从中长期的资产(chǎn)配置角度出发，诸如美债(zhài)上限等类似的(de)尾部风险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的下(xià)行风险，主(zhǔ)要(yào)考虑两点：一是多(duō)元(yuán)化低相(xiāng)关(guān)性资产配置、二(èr)是(shì)支(zhī)付保险费的另类策略，为组合提供下行保护。回(huí)顾美债上限危机历史(shǐ)，看到避险资产如美元(yuán)、美债、黄(huáng)金在通(tōng)常较风险(xiǎn)资(zī)产呈现明显的超额收益，因此组(zǔ)合配置中保有一定比例(lì)的避险资产有助对冲(chōng)投(tóu)资组合(hé)波动。”肖令君进一步(bù)阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄(huáng)金与美(měi)债季度展望中也(yě)提(tí)到，黄金作为(wèi)典(diǎn)型的避险资(zī)产(chǎn)，国际金价(jià)将有支撑(chēng)，短期或继续走高，因为美债利率短期内仍(réng)会高位震荡，通胀不确定性仍然(rán)较高(gāo)，同时全(quán)球(qiú)整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方面，极端(duān)危机环境下，大(dà)类资(zī)产会呈现同涨同跌的(de)特征，如(rú)2020年3月(yuè)极(jí)度(dù)恐慌时(shí)期，市场无差别抛售一(yī)切资产增(zēng)持现金(jīn)，传(chuán)统(tǒng)避(bì)险(xiǎn)资产随同风险资产一起(qǐ)下跌(diē)，因此(cǐ)以期权保护(hù)组合下(xià)行(xíng)风险(xiǎn)是(shì)另一种(zhǒng)方式(shì)。美债违约并非我(wǒ)们的基准假设，如果出现(xiàn)此类(lèi)尾部(bù)风(fēng)险，做多波动率、以(yǐ)及做(zuò)空风险(xiǎn)资产的(de)衍生品(pǐn)策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银(yín)首(shǒu)席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市(shì)场(chǎng)的最佳非对称对冲策略是做(zuò)空美国高评级银行(xíng)（评级下调、对手方、杠(gāng)杆担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷(bēng)）和美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师(shī)黄(huáng)俊(jùn)则对记者表(biǎo)示，美债(zhài)上限(xiàn)的提(tí)升(shēng)，将促进美联储(chǔ)停止(zhǐ)紧缩货(huò)币政(zhèng)策，对美(měi)股也是一大利好。他还认为，美国政府的财(cái)政支出得到了保证，在两(liǎng)年内可以继续举债。最近两(liǎng)周的美债(zhài)谈判关键(jiàn)期，美(měi)国三大股指(zhǐ)主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报以(yǐ)乐观。可见随着美债(zhài)上限谈判的尘埃落定，美(měi)股仍有望(wàng)进一步有(yǒu)良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回(huí)到(dào)

　　美国(guó)财政政策和货币政策上

　　美国参议院(yuàn)已经(jīng)投票通过债务上限法案，市场(ch苹果app内购买什么意思 苹果app内购买项目可以关闭吗ǎng)关注焦点再度回到美国(guó)未来的财政政(zhèng)策和货币政策上(shàng)。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事(shì)件，预(yù)计(jì)联储仍将贯彻数据依赖(lài)原则，联储(chǔ)可能会持(chí)续关注就业数据和工商业运行(xíng)情况(kuàng)，等待市场自(zì)然降(jiàng)温至浅萧(xiāo)条后再(zài)开启降息(xī)，年内降息的乐观预期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从(cóng)经济数据上看，美国经济(jì)韧性(xìng)好于预(yù)期，如(rú)果(guǒ)年核心PCE指标继续(xù)反弹走高，不排除(chú)联储还(hái)会继续(xù)加息(xī)的可能(néng)，但加息(xī)周期已接近(jìn)尾声，利(lì)率基(jī)本见顶的趋势不会(huì)改变(biàn)，因此(cǐ)预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协议(yì)通过后，美国财政部预(yù)计将可于(yú)未来(lái)7个(gè)月发行逾6000亿美(měi)元的国债(zhài)。随着(zhe)市场流动性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债(zhài)券收益率(lǜ)或将随(suí)着资本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄(huáng)俊则称，接下来美(měi)国财(cái)政部的(de)工作重点是(shì)如何为美债找(zhǎo)到买家，其中有三个(gè)重要看点，即第一(yī)，美联储现(xiàn)在(zài)仍在缩表(biǎo)周期，接下来是(shì)否要(yào)调(diào)整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债；第二，以(yǐ)中国为代(dài)表的贸易顺差国是否购买(mǎi)美债；第三(sān)，美国国内普(pǔ)通家庭(tíng)可能成为购买美债异(yì)军突起的(de)力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联储现(xiàn)在仍在(zài)缩表周期，接(jiē)下来是否要(yào)调整(zhěng)货币(bì)政策停止缩表抛售美债(zhài)。如果(guǒ)美联储缩表(biǎo)卖出美(měi)债，美国财政部(bù)发(fā)行美债（向市(shì)场(chǎng)卖出）这无(wú)疑会给美债(zhài)市场造成极(jí)大抛压。他总结(jié)道(dào)，美债的重新发行，有可(kě)能促使美(měi)联(lián)储美联储(chǔ)停止加息和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申(shēn)明(míng)中删(shān)除了此(cǐ)前暗示未(wèi)来还会(huì)加息的措(cuò)辞，需(xū)要(yào)关注6月(yuè)利率决议中美联储是否能(néng)进(jìn)一步确认停止紧缩的态度。

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