近日，国(guó)内上(shàng)市交易的4只公募商品期货(huò)基(jī)金陆续公布了一季(jì)报。在一季(jì)度商品(pǐn)市场整体下跌的(de)背景下，4只公募商品(pǐn)期货基金(jīn)也(yě)表(biǎo)现不佳，仅建信(xìn)能源化工期货ETF利润为正(zhèng)。值得注意(yì)的是，国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF份(fèn)额(é)在(zài)报(bào)告期内增加4.30亿(yì)份，增(zēng)幅近三成，备(bèi)受(shòu)投(tóu)资者(zhě)青睐。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，已实现收益和利润方面，一季度，建信能源化(huà)工期货(huò)ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有(yǒu)色(sè)金属期货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利(lì)润-992.33万(wàn)元；华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万(wàn)元(yuán)。

　　已(yǐ)实现收益和利润有何区别？4只公(gōng)募(mù)商品期货(huò)基金(jīn)在一季报中均提及，本(běn)期已(yǐ)实现收益指(zhǐ)基金本期利息收入、投资收益、其他收(shōu)入（不含(hán)公(gōng)允价值变动收益）扣除相关(guān)费用和信用减值损失后的余额，本(běn)期利(lì)润(rùn)为本(běn)期已实(shí)现收益加上本期公(gōng)允价值变(biàn)动收益(yì)。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底，国投瑞银白银期(qī)货LOF资(zī)产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏(xià)饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF、建信能(néng)源化工期货ETF、大(dà)成(chéng)有色金属期(qī)货ETF资产净值分别为(wèi)5.53亿元(yuán)、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值(zhí)方面，华夏饲料(lià一一里地等于多少米 一里地等于多少公里里地等于多少米 一里地等于多少公里o)豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长率方(fāng)面，报告期(qī)内(nèi)，仅(jǐn)建信能源化(huà)工期(qī)货ETF实(shí)现正增长，净(jìng)值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色(sè)金属期(qī)货(huò)ETF、国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF、华夏饲(sì)料豆粕期货ETF净(jìng)值(zhí)增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减变化，可以反映(yìng)出投资(zī)者的偏(piān)好。从(cóng)份额变动来看，除华夏饲(sì)料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基金均受到净申购(gòu)。截至(zhì)3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF份额较期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF份额较期(qī)初增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF份(fèn)额较期初(chū)增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货(huò)ETF份额(é)较期初减少(shǎo)1320万份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场(chǎng)整体走出下跌行(xíng)情，华夏基金认为，主要原因有以下几点：首先，美国硅谷银行倒闭消息在(zài)资(zī)本市场持续发酵，导致了(l一里地等于多少米 一里地等于多少公里e)原油以(yǐ)及美(měi)豆等(děng)大宗商品价格下(xià)跌(diē)，引领国内(nèi)豆(dòu)粕价格(gé)下(xià)挫；其次，国内现货供应(yīng)相对充(chōng)裕，由于加工利润(rùn)尚可，加之巴西(xī)大(dà)豆丰产上市(shì)，近几个月国内(nèi)大豆到港量趋(qū)于(yú)增加，同(tóng)时由(yóu)于下游提货消极，油厂豆粕不断(duàn)累库(kù)，部分油厂甚至(zhì)出(chū)现(xiàn)胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最(zuì)后，需(xū)求端低迷不振，由于春(chūn)节前养(yǎng)殖(zhí)产品集中出(chū)栏，春节后一段时间一(yī)般是豆(dòu)粕需求淡(dàn)季，而今年由于生(shēng)猪价格持续下(xià)行，养殖业复(fù)产积极性不高，加之(zhī)非洲猪瘟(wēn)疫情(qíng)偶(ǒu)发，使得豆粕(pò)需求更是雪上(shàng)加(jiā)霜，油厂(chǎng)豆粕成交和提货量处(chù)于偏(piān)低(dī)水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基金(jīn)投资(zī)策略(lüè)和运作分析，国投(tóu)瑞银基(jī)金表(biǎo)示，一季度白银(yín)在(zài)初期两个月处(chù)于(yú)振荡调(diào)整(zhěng)，在三月份又很(hěn)快(kuài)反弹(dàn)至年初位置。黄金较白银表现更为(wèi)强势(shì)，金银比价有所抬升。前期(qī)走势主要(yào)受制(zhì)于白(bái)银工(gōng)业属性及美联(lián)储(chǔ)加息(xī)预期升温影响(xiǎng)，白(bái)银表现出更高的波动(dòng)性。后期则主要是欧美银(yín)行业出现(xiàn)流动性危机(jī)，导(dǎo)致避(bì)险情绪高涨(zhǎng)，也大幅降低了(le)市场对于(yú)美(měi)联储(chǔ)的加息预(yù)期。

　　国投(tóu)瑞银基金认为，美联(lián)储货币政策(cè)调(diào)整(zhěng)节奏(zòu)与经济衰退担忧继(jì)续主导(dǎo)贵金(jīn)属行情，同(tóng)时也(yě)需关注突发地缘政(zhèng)治、金(jīn)融体(tǐ)系的流动(dòng)性风险、新兴经济体债务风(fēng)险等黑(hēi)天鹅(é)事件的影响(xiǎng)。今(jīn)年以来，美(měi)联(lián)储已连续加息两次各25BP，加(jiā)息步伐明显放(fàng)缓，点阵图显(xiǎn)示美联储今年或还有一次(cì)加息。随着(zhe)美(měi)国加息渐入(rù)尾声，而通(tōng)胀(zhàng)仍(réng)处于高位，宏观环境对贵金属(shǔ)相(xiāng)对有利，贵金(jīn)属配置(zhì)价值(zhí)进一步(bù)提升。考虑到(dào)白银(yín)的高弹性及(jí)金银比(bǐ)价的相对高(gāo)位，建(jiàn)议择机积极配(pèi)置。

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