银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不(bù)久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一(yī)度扩大至超过(guò)40％，经历至(zhì)少五次停(tíng)牌，股价再刷(kono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗shuā)新历史(shǐ)新(xīn)低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情(qíng)人(rén)士说，几个星期以来，第一共和(hé)银行已在(zài)为其部分业务寻(xún)找买家(jiā)，但(dàn)潜在的收购(gòu)方担心承担(dān)过(guò)多风险。目(mù)前(qián)可能的解决方案是，向近期(qī)曾为(wèi)第一共和银(yín)行注资300亿美元的大型银行寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接管该银行，并为所有存(cún)款(kuǎn)提供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白(bái)宫或美国财政部无意干预该银行的(de)状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银(yín)行能否在未来的日子继续经营下去，也不知道(dào)联(lián)邦存(cún)款保(bǎo)险公(gōng)司是否会对此家银行发表“破产声明(míng)”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正变得(dé)越来越有可能，因为第一(yī)共和(hé)银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今天(tiān)凌晨(chén)，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周(zhōu)原油(yóu)库存降幅大于预(yù)期，由于市(shì)场消化了(le)疲弱(ruò)的(de)美国经济(jì)数(shù)据，对美(měi)国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三(sān)延续前(qián)一交易日的跌(diē)势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月(ykono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗uè)初(chū)宣布进一步减产以来的全(quán)部涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报道(dào)称，美(měi)国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第一共和银行(xíng)从美联(lián)储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦特6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求低(dī)迷而减(jiǎn)产带来(lái)的价格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储5月加(jiā)息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联储(chǔ)5月的(de)加息路(lù)径(jìng)变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边是银(yín)行系统(tǒng)危(wēi)机以及(jí)由此扩(kuò)大(dà)的(de)经济衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副(fù)总经(jīng)理程小(xiǎo)勇看来，对(duì)于美联储货币政策，大(dà)概(gài)率(lǜ)还(hái)是(shì)维持加息的大方(fāng)向，只不过加息力度(dù)会维(wéi)持25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个基点的大(dà)力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到(dào)美国(guó)通胀(zhàng)具有很强的(de)粘(zhān)性，当前核心(xīn)通(tōng)胀增(zēng)速依旧处于历(lì)史高(gāo)位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了(le)1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租(zū)金价格(gé)指数(shù)增速高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高利率和美国银(yín)行业危机引发了经济减速，但是据我们测算当前美国(guó)私(sī)人部门资(zī)产负债表受冲击的影(yǐng)响大(dà)约将在三、四季度出现(xiàn)，短期经(jīng)济减(jiǎn)速不(bù)至于引发美联储货币政策(cè)转向(xiàng)。从历史上美联(lián)储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下的(de)美(měi)联储加息(xī)并不(bù)会因经济减速而转向。此外(wài)，美(měi)国地区银行担忧(yōu)引发银行(xíng)股大跌，但由于(yú)当前(qián)美国商(shāng)业银(yín)行危(wēi)机主要是资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时(shí)那样的产品层(céng)层嵌套和加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡(dù)去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究(jiū)院首席宏观分析(xī)师(shī)赵(zhào)旭初同(tóng)样(yàng)认为，由美(měi)国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能(néng)性是较小的(de)，基(jī)于此，美(měi)联储也(yě)不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀(zhàng)”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政策部门(mén)应对危机的速度和积极性非常(cháng)高，在这种(zhǒng)形式下，去押(yā)注系统(tǒng)性风险发生概率比较低的(de)。对于通胀率，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失(shī)控(kòng)的风险，如金融机构或者非金(jīn)融企业大(dà)面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下(xià)，美联(lián)储是不会(huì)在(zài)7月(yuè)份(fèn)就去做(zuò)降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对(duì)于美国通胀(zhàng)将(jiāng)从几十(shí)年(nián)来的最高水平(píng)进一步回落多少这一争论，全(quán)球知(zhī)名机构的(de)基金经理(lǐ)们也开始产生分歧(qí)。其中，一方是安(ān)联(lián)环球投资和西部信托等公司认为，美联储(chǔ)和(hé)其他央行将在加息方(fāng)面取得胜利(lì)，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让(ràng)经(jīng)济(jì)陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀(zhàng)，美联储和其他(tā)央(yāng)行(xíng)的政策(cè)制定者是否真的愿意冒(mào)让数百万人失业的风险，换(huàn)句(jù)话说(shuō)，央行们最(zuì)终可能不(bù)得不做(zuò)出(chū)妥协，容忍高(gāo)于目标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据显示，4月美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为去(qù)年(nián)7月以来最低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国居民(mín)消费(fèi)来看，高利率和(hé)银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指(zhǐ)数下(xià)降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性事(shì)件，说明未来美(měi)国经济继续减速也是大概率事(shì)件。然而，由于美(měi)国居(jū)民消费支出(chū)增(zēng)速(sù)虽(suī)然(rán)在下滑(huá)，但在2月(yuè)还是(shì)维持正增长(zhǎng)，使得(dé)市场避险情绪(xù)短期虽(suī)有升温，但(dàn)不至(zhì)于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵(guì)金属温和(hé)反弹(dàn)也可(kě)以验证这一点。不过，随(suí)着(zhe)美国居民(mín)利息(xī)支出占可支配(pèi)收入的比例越来(lái)越高(gāo)，未来(lái)并不排除由于经(jīng)济严(yán)重(zhòng)减速加快(kuài)导致大规模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最(zuì)近的美国(guó)居民部门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利(lì)率经(jīng)济下行的(de)环境下(xià)kono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗，居民部门(mén)的资产负(fù)债表(biǎo)和收入状况边(biān)际上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但(dàn)美国居民部门已经经过了十年(nián)的去杠杆(gān)，本身资产负债处于一个相(xiāng)对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消(xiāo)费(fèi)信心在(zài)恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居(jū)民部门的消(xiāo)费(fèi)贷款仍(réng)然(rán)在(zài)继续扩张(zhāng)，这显示(shì)着美国居民部门的需求仍(réng)然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看(kàn)来(lái)，当前市(shì)场避险(xiǎn)情绪的催化有(yǒu)两方面的(de)背景，一是按照历史(shǐ)经验看(kàn)，海外加(jiā)息结束到降(jiàng)息之间就(jiù)是(shì)一个容易(yì)出风险的时间段；二是能够激发风(fēng)险偏好(hǎo)的中国这边的复苏环比(bǐ)高(gāo)点已经看(kàn)到，同比(bǐ)高点接(jiē)近看到，在中国没有更多刺(cì)激(jī)政策的(de)情(qíng)况下，市场对全球经济的(de)预期(qī)想要(yào)进一步边际(jì)改善是比较困难(nán)的。

　　“在(zài)这样的(de)背景下，近日A股的主线(xiàn)题(tí)材下跌(diē)与海外银行业(yè)危机(jī)共振成(chéng)为了一个(gè)激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观周期和前几年(nián)有所(suǒ)不同，国内(nèi)和(hé)海外出现明显的周期背(bèi)离，且(qiě)海外的政(zhèng)策部门应对(duì)危(wēi)机的速度(dù)又很快(kuài)，所以不至(zhì)于出现单边的持续性共振，这就(jiù)导致各类风险(xiǎn)资产难以(yǐ)出现(xiàn)大(dà)幅度的流畅单边行情，比较合适的操作(zuò)思路应该是“在(zài)下跌(diē)时(shí)不过分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的(de)影(yǐng)响下(xià)，昨日的(de)有(yǒu)色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主力合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色(sè)金属的全面下行有两个利空背景和(hé)一个(gè)触发因素，一(yī)是(shì)临近美联(lián)储5月份(fèn)议息会议，加息(xī)25个基点的概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一(yī)假期，资金提前流出(chū)规(guī)避不确定性风(fēng)险；三是前一(yī)晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤(zhòu)然升(shēng)温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有色板块全面下行(xíng)的(de)直接触发因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当前宏观情绪对市(shì)场(chǎng)的扰动较大。市(shì)场一直在衰退论和(hé)加息预期之间摇(yáo)摆(bǎi)不(bù)定。一(yī)方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预(yù)期降低(dī)。加(jiā)息预期降低(dī)后(hòu)又不得不面(miàn)对高企(qǐ)的(de)通胀数据，美联储喊(hǎn)话(huà)加息不应停止(zhǐ)，市(shì)场又(yòu)继续预测(cè)衰退，周(zhōu)而(ér)复始(shǐ)。”国海良时期货有(yǒu)色(sè)金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前(qián)看(kàn)多需求(qiú)修复(fù)的(de)情(qíng)绪(xù)慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分(fēn)品种(zhǒng)还在区间运行，除(chú)了锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏表(biǎo)示(shì)，二季度(dù)是有(yǒu)色金属的(de)传统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求(qiú)的(de)强预期(qī)，有色(sè)一度出现(xiàn)触(chù)底反弹和(hé)冲(chōng)高预期(qī)，但(dàn)随着(zhe)4月旺季过半(bàn)，市场却出现不一样的声音。一是(shì)精炼(liàn)铜及再生(shēng)铜制杆(gān)、铝材加工(gōng)和镀(dù)锌板等行业样本企业开工率却出现接(jiē)连下降，社(shè)会库存虽(suī)然(rán)持续去化，但速度较3月(yuè)份(fèn)明(míng)显放缓；二是部(bù)分下游加工(gōng)企(qǐ)业订单难以为继，且产成(chéng)品(pǐn)库存较往(wǎng)年出(chū)现小幅累积，这也就意味(wèi)着(zhe)之前(qián)的“强预(yù)期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高(gāo)开工透(tòu)支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏观环境(jìng)并不(bù)支持价格(gé)高(gāo)走，同时国内(nèi)劳动节(jié)假期即将到(dào)来，资金从有色(sè)市场流出规避不确定性风(fēng)险，价格(gé)出现回调并不意外(wài)，昨日有色(sè)价格快速回落也是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示(shì)，不(bù)过(guò)，5月(yuè)中上旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若价格在(zài)节前(qián)持续表现偏弱，下(xià)游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业数据来看(kàn)，下游需求无疑(yí)是在(zài)慢慢复(fù)苏(sū)的。如房屋竣(jùn)工面(miàn)积(jī)19422万平(píng)方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游(yóu)开工率上最(zuì)近(jìn)几(jǐ)周出现了高(gāo)位停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和(hé)旺季慢慢过(guò)去也有关(guān)系。此外，4月(yuè)的(de)总体预测值普遍也没有高于(yú)3月，虽(suī)然(rán)下降数值也不大，但(dàn)也没能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦(dàn)大跌到目(mù)前的状(zhuàng)态，现货上(shàng)面买(mǎi)盘又会出现，错(cuò)综复杂之(zhī)下走势也表(biǎo)现的偏(piān)振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期(qī)过于一致(zhì)，主流观点(diǎn)认为加息(xī)已近尾声，最坏的(de)时候已经过去(qù)，但今年可能不会降息。我们要(yào)警惕这种市(shì)场过于一致的情况。因为美通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)位持续，美联储(chǔ)的结果导向很(hěn)可(kě)能使(shǐ)得加息时间或者幅(fú)度超预期(qī)，这样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的(de)是(shì)，有色(sè)板块多数(shù)品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增(zēng)速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板(bǎn)块还是(shì)持中线偏空思路，投(tóu)资(zī)者可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期(qī)，更多的(de)是反映市场对未来一(yī)个季(jì)度、半(bàn)年(nián)度甚至(zhì)更长(zhǎng)时间(jiān)的(de)需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的短期或短线影(yǐng)响并不(bù)显著，短期可(kě)关注供求现状与价格趋势(shì)的(de)关系以及可能突(tū)发的风(fēng)险事件(jiàn)上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多(duō)担心的(de)是(shì)在多(duō)空分歧(qí)的位置和时间(jiān)节点(diǎn)突发未知(zhī)的(de)风险事件，从(cóng)而放大(dà)了价格短(duǎn)线的波动(dòng)性，带(dài)来(lái)持仓管理(lǐ)的(de)压力(lì)。”他说(shuō)。

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