文：天风宏观宋雪(xuě)涛/联系(xì)人孙(sūn)永乐

　　4月居(jū)民新增存款-1.2万亿(yì)，同(tóng)比多减4968亿元，这是居民(mín)存(cún)款在连(lián)续(xù)13个月同(tóng)比(bǐ)多(duō)增后，首次(cì)回落。

　　在过去一年(nián)多时(shí)间里(lǐ)，居(jū)民(mín)部门积攒(zǎn)了一大笔超额储(chǔ)蓄。今年这笔超(chāo)额储(chǔ)蓄能否顺利释放对判断经济(jì)和资(zī)本市场走(zǒu)势至关重要(yào)。这里我们尝试回答两个(gè)问题。一是4月(yuè)居民存款同比多减是不是超额储(chǔ)蓄释(shì)放的(de)开始？二是这一(yī)趋(qū)势能(néng)否(fǒu)延续？

　　对(duì)上述问(wèn)题的回答取决于存款(kuǎn)会受到哪些因素的影响。一般影响(xiǎng)居民存款(kuǎn)的(de)主要有这(zhè)么(me)几种(zhǒng)行为：可支配(pèi)收入、消(xiāo)费支出、金融资产相(xiāng)关收支和房地产相(xiāng)关收支。

　　收入(rù)增(zēng)长(zhǎng)、消费减少(shǎo)、金融(róng)资产赎回、购(gòu)房(fáng)减少会推动存款(kuǎn)增(zēng)加；反之，收入(rù)减少、消费(fèi)增加、认购金融资产、购(gòu)房增(zēng)加、提前(qián)还(hái)贷等(děng)则会带动存(cún)款回落。

　　2022年居民存款(kuǎn)同比(bǐ)多增7.9万亿是居(jū)民(mín)少消费、少投资、少购房(fáng)的结果（详见(jiàn)《超(chāo)额储蓄(xù)能(néng)否转化成(chéng)超额消(xiāo)费》，2022.12.31）。此(cǐ)时虽(suī)然居(jū)民收(shōu)入增速放(fàng)缓并提前还贷，但因为投资、购(gòu)房等下(xià)滑幅度更大(dà)，所以存(cún)款同(tóng)比大幅多增。

　　2023年一(yī)季度居民存款同比多增(zēng)2.1万亿则是收入修复和理财存款化的结(jié)果。

　　一季(jì)度(dù)居民(mín)人(rén)均可支配收(shōu)入同(tóng)比(bǐ)增长525元，理(lǐ)财存续规模相比于(yú)2022年末下滑2.6万亿至(zhì)24.2万(wàn)亿。另(lìng)外，受银(yín)行办(bàn)理(lǐ)速度放缓等(děng)因素影响(xiǎng)，RMBS（个(gè)人住房(fáng)抵押贷(dài)款(kuǎn)支持证券(quàn)）条(tiáo)件早偿率指数 2 相比于2022年有所(suǒ)回落，即(jí)居(jū)民提(tí)前还款对存款的(de)拖(tuō)累相(xiāng)比于去年(nián)末略有(yǒu)放缓。

　　但是，随着居(jū)民(mín)消(xiāo)费和购房行(xíng)为修复，其对(duì)存款的支撑力度减弱，一季度人均消(xiāo)费(fèi)支(zhī)出同比增(zēng)加345元(yuán)（低于收入(rù)涨幅）、购房支出同比多增(zēng)1575亿元。但(dàn)因为支撑因素的规模更大，所以存款继续回升(shēng)。

　　4月和一季度最核心(xīn)的不同在于理(lǐ)财市场的变化。4月居民存款(kuǎn)下滑可能的原因(yīn)一是居民(mín)存款理财(cái)化(huà)；二是提前还贷规(guī)模增(zēng)加。因(yīn)为居民收入(rù)和消费数据不足(zú)，暂时无法判断消(xiāo)费和收入在4月对存(cún)款的影响。

　　存款回流理财是4月(yuè)存款回(huí)落的核心原因，4月(yuè)理财存量规(guī)模环(huán)比(bǐ)增加1.26万亿至25.5万亿，结(jié)束了自去年10月(yuè)以来(lái)的下行趋势(shì)，重回扩张区间。

　　居(jū)民增(zēng)配理财等(děng)资产是理(lǐ)财(cái)风险(xiǎn)降低、收益回升和存款(kuǎn)利率下滑共同作用的结果。受益于债券市(shì)场走(zǒu)强，今(jīn)年理财(cái)市(shì)场(chǎng)表现逐步好(hǎo)转，理财产(chǎn)品(pǐn)单位(wèi)破净率从2022年12月峰值的(de)29.2％持(chí)续下滑至2023年5月12日的(de)4.7％，叠加这一时(shí)期下(xià)滑的存款(kuǎn)利率，存款对(duì)居(jū)民(mín)的吸引力逐渐减弱，而理财对居(jū)民的吸引(yǐn)力则不断增(zēng)强。

　　从5月理财规模上看，随着破(pò)净率进一步回落，居民还(hái)在继续增配理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)，存款理(lǐ)财化趋势有(yǒu)望(wàng)延(yán)续。

　　提前还(hái)贷规模扩大是(shì)存款(kuǎn)下(xià)滑的又(yòu)一个原因(yīn)。4月早偿率(lǜ)月均值相(xiāng)比于2月低(dī)点(diǎn)上行4.3个百(bǎi)分点，相比于3月(yuè)上行1.9个百(bǎi)分点。

　　居民加大提前还贷力度一(yī)是因为首套房利率还在下降，居民提前还贷以降低成本，4月沈阳(yáng)、马鞍(ān)山等多地(dì)继续降低首套(tào)房利率(lǜ)，贝壳研(yán)究(jiū)院(yuàn)数据显示百城首套主流房贷利(lì)率平(píng)均为4.01％，环比3月(yuè)继续(xù)回落1个BP。二(èr)是政策放松后(hòu)，1、2月份部(bù)分积压的还贷业务在3、4月份(fèn)办理，这会推动提前还(hái)贷规模走高。

　　总的来说，随着理财市场好转，此(cǐ)前因居民(mín)少消费(fèi)、少(shǎo)投资(zī)、少买(mǎi)房等(děng)积攒下(xià)来的超额储蓄已经开(kāi)始乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法部分回流理(lǐ)财市场(chǎng)了，且5月初这一趋势还(hái)在延续。

　　往后来看，理财市场和提(t乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法í)前还贷在(zài)后续几个月(yuè)里或(huò)继续(xù)成为(wèi)超额存款的(de)主(zhǔ)要流向。

　　五一旅(lǚ)游(yóu)人均(jūn)消(xiāo)费水平未见明显改善或部分表明当(dāng)下居民消(xiāo)费意愿依旧偏弱，考(kǎo)虑到超(chāo)额储蓄的持(chí)有(yǒu)分化且并非(fēi)主要来自消费(fèi)，后(hòu)续超额储(chǔ)蓄对消费(fèi)的支撑(chēng)力度依旧偏弱(ruò)。（详见(jiàn)《超额储(chǔ)蓄(xù)能否转(zhuǎn)化(huà)成超额(é)消费》，2022.12.31）。同时，随着前期积压的购(gòu)房需求逐渐释放，房(fáng)地产销售目前已经有走弱(ruò)迹象，地产短期或不会成(chéng)为(wèi)超储的主要流向。但是因为按揭利率(lǜ)存在(zài)明显利差(chà)，居民提前(qián)还贷行(xíng)为或将延续。从(cóng)这个角度来看，主要因为(wèi)少买(mǎi)房、少投(tóu)资而积攒下来的储蓄，在理财市场(chǎng)环境(jìng)好转和(hé)存款利率下(xià)滑的背景下或将继续回流到理财市场。

　　1 存款同(tóng)比增速使用金融机构住户(hù)存款余额+4月新增(zēng)来进行(xíng)估算(suàn)

　　2早(zǎo)偿率是指在个人住房抵押贷款中债务人提前偿付的金(jīn)额在资产(chǎn)池未偿本金余额的(de)占(zhàn)比

　　风险提示(shì)

　　地产销售变动超(chāo)预期，超额储蓄(xù)释放弱于(yú)预期，理财市场波动加大

未经允许不得转载：昆明苹果手机维修|苹果电脑维修|iPhone维修|iPad维修|iPod维修|MacBook维修|iMac维修|三星手机维修|HTC手机维修|昆明安瓦手机电脑云南维修中心 乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法