作者：于(yú)博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国家统计局(jú)公布了4月份(fèn)的(de)通胀数(shù)据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业(yè)生产者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时候？我们认(rèn)为“通(tōng)缩论”言过其实：一方(fāng)面，今年初(chū)以来核心CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压力正(zhèng)逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升，也指向(xiàng)当前经(jīng)济仍在温和(hé)修(xiū)复。下半年随着生(shēng)猪(zhū)价格筑底回升(shēng)、消费(fèi)需(xū)求逐步回暖，物价水平有望(wàng)回归正常水平(píng)，通(tōng)缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核(hé)心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食(shí)品项(xiàng)仍是主要(yào)拖累，4月(yuè)食(shí)品(pǐn)价格环(huán)比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食(shí)品和能(néng)源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍(réng)是主要(yào)拖累。受受(shòu)生猪产能充(chōng)足以及消费淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动价格分别(bié)环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方(fāng)面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促(cù)销以(yǐ)及国内油价下降影响，交(jiāo)通(tōng)工具及交通工具(jù)用燃料价格环比分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　受国同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗内外市场(chǎng)需求表(biǎo)现偏弱及国际(jì)大宗商品价(jià)格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料(liào)、生(shēng)活资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　分行业(yè)看，国际(jì)原油价(jià)格波动(dòng)带动国内油煤加工(gōng)、化学原(yuán)料及制品相关行(xíng)业(yè)价格(gé)环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现(xiàn)不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关(guān)行业(yè)价格结(jié)束(shù)自去年底以来的强势(shì)表(biǎo)现，环比分(fēn)别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能(néng)继持续释放、同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗供(gōng)给(gěi)相对充足的影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水(shuǐ)平，离转负(fù)仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到了需要担心通(tōng)缩(suō)的时候？我们(men)认为，应(yīng)当理性看(kàn)待物价(jià)数(shù)据，“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，去年(nián)下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以来有(yǒu)所反弹，意味着通(tōng)缩压力(lì)正在逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处于正常(cháng)波(bō)动区间，也指向当前(qián)经济仍在温和修复。往前看(kàn)，去年(nián)二、三季度受疫情(qíng)影(yǐng)响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比读数(shù)持续造(zào)成扰动。我们认为(wèi)，应更多(duō)关注环比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走势。而(ér)随着下半年(nián)生猪需求(qiú)的回升，以(yǐ)及中央猪肉收储(chǔ)工作的(de)开展，生猪价格有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半年物价水(shuǐ)平有(yǒu)望(wàng)逐步回归(guī)至(zhì)正常水平、整体将保持温(wēn)和上(shàng)涨态势，通缩和(hé)通胀均不构成当前(qián)经(jīng)济的主要矛盾。

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