申万一级的(de)半(bàn)导体行(xíng)业涵盖消费电子、元(yuán)件等(děng)6个二级子(zi)行业，其中市(shì)值权(quán)重最大的(de)是半导体行业，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作为国(guó)家芯片(piàn)战略发展(zhǎn)的重(zhòng)点领域，半导体行业(yè)具备研发技术15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗(shù)壁垒(lěi)、产品国产(chǎn)替代(dài)化、未(wèi)来前景广阔等特点(diǎn)，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行(xíng)业(yè)总市值达到(dào)3.19万(wàn)亿元(yuán)，中芯国际、韦尔(ěr)股(gǔ)份等(děng)5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行(xíng)业沪深(shēn)300企业数量达到16家，无(wú)论是头部千(qiān)亿企业数量还是(shì)沪深300企业数量，均位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导(dǎo)体行业(yè)自2018年以来经过4年快速发展，市(shì)场规模不断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主研(yán)发的环(huán)境(jìng)下，上市公司科技含量(liàng)越来(lái)越(yuè)高。但与此同时(shí)，多数上市公(gōng)司业绩(jì)高(gāo)光时刻在2021年，行(xíng)业(yè)面临(lín)短期库存(cún)调整、需求(qiú)萎缩、芯片(piàn)基数卡脖(bó)子(zi)等因(yīn)素制约，2022年多(duō)数上(shàng)市公司(sī)业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险(xiǎn)加大。

　　行业营收(shōu)规模创新高(gāo)，三(sān)方(fāng)面因(yīn)素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿(yì)元，复合增(zēng)长率为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业首位(wèi)，2022年实(shí)现(xiàn)营收580.79亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半导体行(xíng)业上市公司的营收(shōu)集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长电科(kē)技、中芯国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行(xíng)业(yè)营(yíng)收总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年(nián)营(yíng)业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　至于(yú)前5半(bàn)导体公司(sī)营收占比下滑，或主要(yào)由三(sān)方面(miàn)因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行业(yè)平(píng)均(jūn)增(zēng)速。二是江波(bō)龙(lóng)、格科微、海(hǎi)光信息(xī)等营(yíng)收体量居前的企业(yè)不断上市，并在资本助力之(zhī)下(xià)营收快(kuài)速增(zēng)长。三是(shì)当半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业处于国产(chǎn)替(tì)代化(huà)、自主研发背景下(xià)的高成(chéng)长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企业营收高速(sù)增长，使得集(jí)中度(dù)分散。

　　行(xíng)业(yè)归母净利(lì)润下(xià)滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半导体(tǐ)行(xíng)业的(de)归母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)更快(kuài)，从2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿(yì)元(yuán)，达到14倍。但(dàn)受到(dào)电(diàn)子产品全球销量增(zēng)速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素(sù)影响，2022年(nián)行业整体(tǐ)净利(lì)润(rùn)567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母(mǔ)净利(lì)润正增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业(yè)从盈(yíng)利转为亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同(tóng)时(shí)，也(yě)有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体企(qǐ)业归母净利润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)增速优异的(de)企业(yè)来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富(fù)的(de)IP储(chǔ)备以及强大(dà)的设计(jì)能力，公司得(dé)到了(le)相关客(kè)户的广泛认可。去年(nián)芯(xīn)原(yuán)股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行业(yè)之(zhī)首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行(xíng)业第92名(míng)，其较快增速与低基数效应(yīng)有关(guān)。考虑(lǜ)利润基数，北(běi)方华创归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿(yì)元，同比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润体量(liàng)下增(zēng)速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润(rùn)增速居前(qián)的10大企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　存货(huò)周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在(zài)对半导体行业经(jīng)营风险(xiǎn)分析时，发(fā)现存(cún)货(huò)周转率反映(yìng)了分立器件、半导体设备等(děng)相关产(chǎn)品的周(zhōu)转情况，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下滑，意(yì)味产品流通速(sù)度变慢，影(yǐng)响企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业(yè)的存货(huò)周转率中位数(shù)分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率这一(yī)经营风(fēng)险指标反映行业是否(fǒu)面临库存风险(xiǎn)，是否出现供(gōng)过于求的(de)局面，进而对(duì)股价表现有(yǒu)参考(kǎo)意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货(huò)周转率中位数与2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存(cún)货(huò)周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平(píng)均同比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这些(xiē)个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企(qǐ)业(yè)，股价表现(xiàn)也往往更不(b15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗ù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市(shì)值居(jū)中上位置(zhì)的企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于行(xíng)业(yè)中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)表现较差的(de)10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛(máo)利率稳(wěn)步提升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业上市公司整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升(shēng)级、自主研发(fā)等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛(máo)利率(lǜ)中(zhōng)位数

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游(yóu)硅料等(děng)原材料价格(gé)上(shàng)涨、电子消(xiāo)费品(pǐn)需求放(fàng)缓至部分芯片元件降(jiàng)价销售等因素有(yǒu)关(guān)。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点以上(shàng)企(qǐ)业达到(dào)27家，其中富满微2022年毛(máo)利率(lǜ)降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年报(bào)中(zhōng)也(yě)说(shuō)明了与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以(yǐ)上，目前(qián)行业最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体量(liàng)较大(dà)的(de)公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用(yòng)增长四(sì)成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子、国(guó)内(nèi)自主研发(fā)上行趋势的背景下，国(guó)内(nèi)半(bàn)导体企(qǐ)业需要不断通过研(yán)发(fā)投入，增加企(qǐ)业竞(jìng)争力，进而对长久业(yè)绩改(gǎi)观带(dài)来正向(xiàng)促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研(yán)发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家(jiā)企业研(yán)发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表(biǎo)明2022年半(bàn)数企业研发(fā)费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业(yè)2022年研发费用同比增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普瑞等(děng)4家(jiā)企业研(yán)发费用同(tóng)比增长(zhǎng)100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额来看，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年研发(fā)费用增长在(zài)6亿元以上居(jū)前。综合研(yán)发费(fèi)用(yòng)增长率和增长金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思(sī)瑞(ruì)浦等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内(nèi)首款支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进(jìn)入C919大型(xíng)客机供应(yīng)链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设(shè)备(bèi)用石英谐(xié)振器产业化”项目(mù)顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前(qián)的10大(dà)企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营(yíng)收(shōu)比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强(qiáng)，重视资金投入。研(yán)发费用占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至(zhì)20％的企业(yè)达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续3年研(yán)发费用占比在(zài)10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上，可(kě)谓既有(yǒu)研发高占比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用(yòng)占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元(yuán)。目(mù)前公司思元370芯片及加速卡在(zài)众多行业领域中(zhōng)的头(tóu)部公司实现了(le)批量销(xiāo)售(shòu)或达成(chéng)合作(zuò)意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

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