财联社5月8日讯(xùn)（记者(zhě) 闫军）铁树开花(huā)了！不仅首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式仅是中国平安在4月27日(rì)迎来(lái)时(shí)隔(gé)8年的涨停，就在5月8日，中信银(yín)行(xíng)、中(zhōng)国银行(xíng)也迎来涨(zhǎng)停，而上一次涨(zhǎng)停分(fēn)别是13年前、7年前，邮储银行更是盘(pán)中刷新(xīn)历史(shǐ)最高。

　　有市(shì)场观点将大(dà)涨归(guī)因为(wèi)两份会议(yì)通知(zhī)。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央企投(tóu)资价值促进(jìn)央企估(gū)值(zhí)回(huí)归(guī)”业务交流会(huì)暨国新央(yāng)企股东回报ETF宣介会即将举办(bàn)；另外一份则是沪(hù)市(shì)金(jīn)融业主题(tí)座谈会，其中“在服务中国式现代化中促进金融业估值(zhí)提升和高质(zhì)量发展”成为重要议题。

　　中特(tè)估成为(wèi)了市场(chǎng)较长一段时期(qī)的热门(mén)词，尽管(guǎn)披(pī)上了主题、政策等色彩，底层逻辑是过去(qù)的A股(gǔ)市场对部分传统(tǒng)行业国(guó)央(yāng)企(qǐ)的严(yán)重低(dī)配和低估。说到A股的低估值、高分红，银行为首的大金融(róng)板块首当其(qí)冲。上述5.11会议是为此(cǐ)前获批的央企股东回报ETF发行预热，会议作用显然被放(fàng)大(dà)。

　　事实上，不仅是两份会议通(tōng)知(zhī)的推波助澜(lán)，“小作文”又(yòu)来添(tiān)油加醋。一则无头无(wú)尾的所谓(wèi)指导(dǎo)意见，要(yào)求(qiú)“国企(qǐ)要做到(dào)1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影，却获得极大(dà)的(de)传播。

　　低估值、高股(gǔ)息(xī)，在(zài)经(jīng)济温(wēn)和复苏(sū)预期(qī)之下，中特估银行概念获(huò)得资(zī)金的青(qīng)睐。有了多重消息的加持(chí)，暴涨顺(shùn)理(lǐ)成章。

　　根据以往(wǎng)经验，大金融板块走强往往预示着行情的结束，这一次历(lì)史是否会重(zhòng)演(yǎn)呢(ne)？多位受访人(rén)士指出(chū)，这种(zhǒng)单一衡量逻(luó)辑可能(néng)不再奏效，当(dāng)前(qián)市场，银行板块(kuài)是作为“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高的(de)板块行进，从去(qù)年底开(kāi)始监管开(kāi)始(shǐ)提出中特估后(hòu)有比较(jiào)不(bù)错的表现，中特估有(yǒu)望持(chí)续为投资者带来除稳定股息收(shōu)益外的收(shōu)益。

　　银行为首的(de)大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨，中国银行、中信银行、西安银行(xíng)涨停，农业银行、民生银行、工商银行、浙商银行大涨(zhǎng)超过(guò)6％，42只银行股超过9成涨幅超过(guò)2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其(qí)实大(dà)牛(niú)市is bank。”从指数维度来看，银行板块大(dà)涨早已启(qǐ)动，银行指数(shù)（中信(xìn)）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持续(xù)爆(bào)发，券商(shāng)指数收(shōu)盘涨幅超(chāo)过2％。其(qí)中，中国银河领涨，盘中一度涨停，近(jìn)5个工作日涨(zhǎng)幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只(zhǐ)中(zhōng)证银行ETF涨幅明显，比如，天(tiān)弘中证(zhèng)银行ETF、富国中(zhōng)证800银(yín)行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基金涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流动来看，以规模最(zuì)大的华宝中证银行ETF为例，不仅(jǐn)当日收(shōu)盘价(jià)创一年新高，全(quán)天成(chéng)交量飙升超过14亿元，刷(shuā)新近(jìn)两年来的最高。

　　对于银(yín)行股的大涨，市场早有预(yù)期。睿(ruì)郡资(zī)产合伙人董(dǒng)承非在5月7日表示(shì)，在经济复苏不强劲(jìn)情(qíng)况下(xià)，原(yuán)来看不起的那些低增速的(de)企业(yè)，现在反而显得难能可贵，因此(cǐ)被(bèi)忽(hū)略高分红、深度价值的企业(yè)反而受到追(zhuī)捧(pěng)。

　　博时(shí)基(jī)金权益投资一部基(jī)金经理吴鹏也表示，银行股这(zhè)波快速(sù)上涨，是其在(zài)估值极度低水平(píng)、股息率具备一定吸引力、持(chí)仓极度低配、基(jī)本面预期(qī)极度悲(bēi)观(guān)等(děng)背(bèi)景下，配合(hé)当(dāng)前经(jīng)济弱复苏整(zhěng)体回报率预期下行、中(zhōng)特估政(zhèng)策(cè)背景(jǐng)下的估(gū)值修复。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐升，背后仍是(shì)中特估逻辑

　　经过漫长的(de)季节，银行股等来了久违的上(shàng)涨，截至5月8日，自今年4月以来全市场(chǎng)42家上市银(yín)行中，有(yǒu)17家涨幅超过(guò)10％，其中(zhōng)，中信银行(xíng)涨幅近(jìn)40％，中(zhōng)国(guó)银行涨(zhǎng)幅超(chāo)过32％，民生、邮(yóu)储、农行(xíng)、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资(zī)金(jīn)的流入(rù)量同样(yàng)可(kě)观，5月(yuè)8日，银(yín)行ETF涨幅(fú)4.22％，收(shōu)盘价创一年(nián)新高(gāo)，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元，也刷新近两年(nián)来(lái)的最高。中国银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元，4家机构累(lèi)计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股(gǔ)的大涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估(gū)值(zhí)极度低水(shuǐ)平(píng)、股息率具备一定吸引力、持(chí)仓极度低配、基本面预(yù)期极度悲(bēi)观(guān)都(dōu)是银行股上涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具体而言，在估(gū)值上，截至(zhì)目前，42家A股(gǔ)银(yín)行的平均市净率(lǜ)为0.6倍左右。除了宁波(bō)银行和招(zhāo)商银行，其(qí)余银行均处于(yú)“破净”状态。在这一轮估值(zhí)修复中，有市(shì)场人士指出，中字头银行目(mù)标价估值(zhí)最保守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫(yì)情(qíng)前的估值位置，当(dāng)前板块(kuài)交易(yì)热度(dù)之下目标价抬(tái)升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金对(duì)资(zī)产质量、让利实体经(jīng)济容忍度提升(shēng)。

　　稳定的高分红和高(gāo)股息是银行股相对于其他主题板块更强的(de)优势，据财通证券(quàn)研报，国有大行近五年分红率基本稳定在30％左右，稳(wěn)定(dìng)分红符(fú)合(hé)价值投(tóu)资和长期投(tóu)资需要。近年(nián)来(lái)国(guó)有大行股息率(lǜ)也呈(chéng)逐年提升趋(qū)势平均(jūn)股息率从2019年的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓(cāng)占(zhàn)比(bǐ)极低也(yě)为调仓提供了(le)空间，公募“冷”银行久矣，2023年(nián)一季度银(yín)行股占偏(piān)股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于2010年以来均(jūn)值。

　　华(huá)宝基金(jīn)银行(xíng)ETF基金(jīn)经理胡洁(jié)就向(xiàng)财联社表(biǎo)示，高股息策略以其确(què)定的股息收入和较高(gāo)的安全边际(jì)可以为投资者(zhě)提(tí)供不错(cuò)的(de)收益。而基本面稳(wěn)健(jiàn)、分(fēn)红率高而稳定(dìng)、估值处于历(lì)史低位的银行(xíng)板块(kuài)是高股息策略的理想增配板块(kuài)。与此(cǐ)同(tóng)时，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)在一季度是业绩低点。随着大行重定价的压力过去以及(jí)二三季度农商(shāng)行小微投(tóu)放旺(wàng)季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳(wěn)，后续(xù)业绩有望改善。

　　鹏华基(jī)金量化(huà)及衍(yǎn)生品(pǐn)投资部基金经理余展(zhǎn)昌也指出(chū)，与海外(wài)银(yín)行对比，在(zài)中特估背景下的(de)国内银(yín)行仍然具有较(jiào)好(hǎo)的投资(zī)机会(huì)。以国有大行为(wèi)例，从PB角度(dù)而(ér)言(yán)，邮储银行的(de)PB最高在首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式(zài)0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝(jué)大部分的银行估值都在1倍(bèi)PB以上。考虑到(dào)海外(wài)银(yín)行还有大量的(de)商誉，国(guó)内银行(xíng)的估值水平是偏低的(de)，本身就有比较大的修复空间。此外，他(tā)还(hái)指出，国企改(gǎi)革有(yǒu)望使得这些问题得到改善(shàn)，从而(ér)提高银(yín)行的利(lì)润增速，持续修(xiū)复(fù)估值。

　　银(yín)行(xíng)是否意(yì)味着行情(qíng)的结(jié)束？

　　随(suí)着证(zhèng)券(quàn)、银行(xíng)等大金融板块的走(zǒu)强(qiáng)，有(yǒu)市场观(guān)点开始担忧(yōu)市场行情告一(yī)段落。对此，市场人士认为，站在中特估背景下去(qù)看金融股(gǔ)的爆发，并不能简单(dān)做(zuò)出(chū)市(shì)场行(xíng)情结(jié)束的结(jié)论。

　　吴鹏(péng)分析称，大金融(róng)板块过去被当成行情(qíng)结束(shù)的指标(biāo)，其背(bèi)后(hòu)通常(cháng)潜意识(shí)映射包括(kuò)不限(xiàn)于大(dà)金融爆发往往代表市场没有别的方向、市场(chǎng)进入(rù)避险状态(tài)、大金融“吸血(xuè)”严重等。但从当前的金融股(gǔ)走强来看，市场表现并不存(cún)在上(shàng)述(shù)问题。

　　首先，当前大金融(róng)“吸血”效应并(bìng)不(bù)强(qiáng)，比如银行板块(kuài)近期大幅放量(liàng)，成交量(liàng)约为600亿(yì)，作为(wèi)大(dà)市(shì)值的(de)板块，这一成交(jiāo)量与甚至部分(fēn)中小市(shì)值板块成(chéng)交量相(xiāng)差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融(róng)板(bǎn)块本次表(biǎo)现也不是(shì)单一的(de)，放眼(yǎn)全市场，部分港口、铁路(lù)、建(jiàn)筑(zhù)、电力、石(shí)化等板(bǎn)块也表现较好(hǎo)，因此不能(néng)单一(yī)地以过(guò)去大(dà)金融上(shàng)涨作为(wèi)单一(yī)比较。

　　吴鹏(péng)坦言(yán)，当(dāng)下较(jiào)为极(jí)端的交易结(jié)构容易(yì)被表征为市场波动的(de)前奏，但(dàn)市场(chǎng)变量(liàng)影响较多(duō)、今年行情结构差异巨(jù)大，建议不要单一映射分析(xī)。

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