公募基金交(jiāo)易结算(suàn)模式再现创(chuàng)新突破！

　　继(jì)过(guò)往较为常见的托管(guǎn)人结算模式和券商结算(suàn)模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式(shì)”正(zhèng)在基金行业悄然流(liú)行。

　　据中国(guó)基(jī)金报记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一(yī)年持(chí)有期混合是首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金(jīn)，该基金由博道基金(jīn)、广发证券、兴业银行三方合(hé)作推(tuī)出。目前正(zhèng)在发行的易(yì)方达中证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”，上述(shù)ETF将(jiāng)由易方达与(yǔ)广发证券(quàn)、兴业银行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出也吸引了行业各方目光(guāng)，据业内人士(shì)透露，除(chú)了广发证券(quàn)有落(luò)地的基金(jīn)产品之外，其他券商、基(jī)金公司也在关注研(yán)究这一新的(de)模式(shì)，也在(zài)摩拳(quán)擦掌(zhǎng)。

　　在多(duō)位业内人士看来，目(mù)前基金结(jié)算模式迎来新时(shí)代。券商结算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管理(lǐ)人可以根据不同情(qíng)况，选择不同(tóng)的结(jié)算模式，最大限度的调动各方(fāng)资源(yuán)，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐(jiàn)落地(dì)

　　在公募基金25年的历史长(zhǎng)河中，托(tuō)管人结算模式是最早出现也是(shì)最为成熟的基金结算模式(shì)。到(dào)了2017年，券(quàn)商结算模式启动试(shì)点，成为基(jī)金公司撬动券商资源的(de)有(yǒu)力(lì)抓(zhuā)手，之(zhī)后(hòu)由试点转常规，发展(zhǎn)迅速(sù)。

　　如今，新的交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算模式(shì)”正(zhèng)在(zài)行业各方探索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的(de)博道盛(shèng)兴一年持有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金(jīn)。而目前正(zhèng)在发行(xíng)的(de)易方达中证软件服(fú)务(wù)ETF也将(jiāng)采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”，上述两只(zhǐ)基金分(fēn)别(bié)由博道、易方达两家基金公司与广发(fā)证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“在证券公(gōng)司(sī)中，广发证券(quàn)是率(lǜ)先有落地基(jī)金(jīn)产品的券商(shāng)，据了(le)解，其(qí)他券商(shāng)也在积极研究这一新(xīn)的业务。”一(yī)位(wèi)业内人士透露(lù)。

　　据博道(dào)基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式(shì)，通过(guò)证券公司进(jìn)行(xíng)交易申报，由(yóu)托(tuō)管银行进行结算，在这种模式下(xià)，资金存放在托管银行的托(tuō)管账户，无须(xū)银证转账到证券公司。这也成为类QFII模(mó)式的(de)与(yǔ)一般券结(jié)模(mó)式的最(zuì)大不同(tóng)点。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，类QFII模式中产品资金(jīn)集中存(cún)放在托管银行，在券商开立的资金账户(hù)无需实(shí)际上(shàng)的(de)银(yín)证转(zhuǎn)账存(cún)入资金，每个交易日基(jī)金公司采用(yòng)申报交易额度(dù)，使用虚(xū)头寸资金的方式(shì)进行场内交易，券商(shāng)根据已申报的交易额度(dù)每日(rì)滚动计算产品(pǐn)资金账(zhàng)户虚(xū)头寸资金余(yú)额(é)，以实现对产品场(chǎng)内交(jiāo)易额度的前端验资(zī)控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场内交易通(tōng)过经(jīng)纪券商(shāng)完成，仍(réng)然保留了原先(xiān)券商(shāng)交易(yì)结算模(mó)式的交易前端(duān)控制(zhì)、验(yàn)资验券的优点，同时资(zī)金结算由托管行完成，解决(jué)了部分托管行比较关注(zhù)的托管资金归属(shǔ)保(bǎo)管问题，一定程度(dù)上调(diào)动了托(tuō)管行的积极性。

　　在博时基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)看(kàn)来(lái)，类QFII结算模(mó)式，丰富了公募(mù)基金(jīn)与证券公司结算模式的选(xuǎn)择，更好地(dì)满足各方(fāng)差(chà)异(yì)化的需(xū)求，也印证了券商财(cái)富管理转型已经进(jìn)入更(gèng)加成熟和高速发展阶段 ，多(duō)样的(de)结算模式备选可(kě)以有助于降低运营风险 、提(tí)升效率(lǜ)，促(cù)进公募基(jī)金(jīn)、券商渠道、基(jī)金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可以保证较好运(yùn)营效率(lǜ)带来(lái)的优质交易体验(yàn)的同时，兼顾券商与(yǔ)基金公司的商业利益深度捆绑。随着“买(mǎi)方投顾业务，产品工具化配置”的(de)趋势逐渐形成，该模式将(jiāng)进一步促进，金融机构为(wèi)广大投资(zī)人提供更多的交易(yì)工具选择。”他进一步(bù)分(fēn)析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式(shì)突破了现行(xíng)客户交(jiāo)易结算资金的三方存管框(kuāng)架，谈及这类模式的创(chuàng)新点，平安基金总结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸(cùn)指令对接，资金无需(xū)三方存管；二是交易交(jiāo)收(shōu)分离：证券(quàn)公司对(duì)产品场内交易进行前(qián)端(duān)验资验券；三是(shì)日终资金对账：实现证券公司(sī)与托管人系统对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前(qián)端验资验(yàn)券功能

　　兼顾与券商(shāng)渠道的商(shāng)业模式创(chuàng)新

　　作为一种新的(de)交易(yì)结算模(mó)式，投资者对类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式还是比(bǐ)较(jiào)陌生。相比过往的结算模式，公募基金采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式有哪(nǎ)些优(yōu)劣(liè)势？也是投(tóu)资者关(guān)注的问题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角(jiǎo)度分(fēn)析指出，从销售端(duān)上看(kàn)，ETF的募集和(hé)日常申购赎回都通过券商完(wán)成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资端业(yè)务也是通过券商完成，可以全方(fāng)位的(de)跟券(quàn)商(shāng)合作。

　　“类QFII的(de)优点是证(zhèng)券公司对产(chǎn)品(pǐn)场内交易进行前端验资验(yàn)券，可有效(xiào)防(fáng)控异常交(jiāo)易和超买风险。”博道(dào)基金表示。

　　“对(duì)于(yú)公募基(jī)金管理人而言，公(gōng)募类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)，较传(chuán)统托管银(yín)行结(jié)算模式(shì)，有两方面好处：一是，加强了(le)交易前(qián)端验资验(yàn)券功能，优化交易(yì)监控和(hé)头寸(cùn)透支风(fēng)险管(guǎn)理；二(èr)是(shì)，兼顾了与券(quàn)商渠(qú)道商业模式的(de)创新，类似(shì)与券(quàn)商结(jié)算模式，捆绑(bǎng)了商业(yè)利益，有(yǒu)利于(yú)券商(shāng)代(dài)买市占(zhàn)率的提升(shēng)。博时基金券商(shāng)业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟也谈了(le)自己的看(kàn)法(fǎ)。

　　他进(jìn)一步分析称，“相较券商结(jié)算模式，公募类QFII结(jié)算模(mó)式，也(yě)有(yǒu)两方(fāng)面好处(chù)：一是，无需银证(zhèng)转账(zhàng)即可调(diào)整(zhěng)场内外(wài)资(zī)金分布，效率有所提升(shēng)；二是(shì)，简化了开户环节，免(miǎn)去(qù)了三方(fāng)存管登记确认。”

　　此外，还(hái)有基(jī)金人士认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以(yǐ)兼顾资金使(shǐ)用效率与风(fēng)险(xiǎn)控制两方面的需(xū)求，相？过(guò)往的(de)结算(suàn)模式体现出了？定优势。相比券商(shāng)结算(suàn)模式，类(lèi)QFII结算模式下无(wú)需(xū)银证(zhèng)转账即可调(diào)整(zhěng)场(chǎng)内外(wài)资(zī)金分布，效(xiào)率有(yǒu)所提升，同时也简(jiǎn)化了(le)开户环节，免去了三(sān)？存管登记确认(rèn)；而(ér)相比托管人结算模式，类(lèi)QFII结算模式下加强了交易前端验(yàn)资验券功能，可优化交(jiāo)易监控(kòng)和头寸透支风(fēng)险管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式的主(zhǔ)要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下，产品(pǐn)资金不是(shì)集中(zhōng)于原来的证券公司资金(jīn)账户，仍然存放在托(tuō)管行账户，实现的方(fāng)式是(shì)需要将托管行和券(quàn)商打通。通过(guò)“虚头寸(cùn)”将托管行(xíng)和券商(shāng)打通，免去银证(zhèng)转账的步骤，解(jiě)决了普(pǔ)通券结模式(shì)下资金分(fēn)散管理，资金划拨(bō)时间(jiān)受银证转账时间范围限制的痛(tòng)点(diǎn)。日常投资(zī)运作过程，减少银证转账资金(jīn)划拨(bō)工作，例(lì)如，定(dìng)期费用支付、新股新(xīn)债缴款与银行(xíng)间账户之间划(huà)拨(bō)等；

　　二是(shì)，对比券商结算模式(shì)，一(yī)定量减少了证券资金账户开户(hù)与银证(zhèng)关联(lián)挂钩环节工作；

　　三是(shì)，更(gèng)有利于明确各方职责所(suǒ)在(zài)，以(yǐ)及完善业务(wù)风险管(guǎn)理。通过(guò)交(jiāo)易交收分离(lí)，证券公(gōng)司前(qián)端验资验券可有效防控异常(cháng)交易和超买(mǎi)风(fēng)险，托(tuō)管人(rén)负责交收(shōu)；日终资金对账实现(xiàn)证(zhèng)券(quàn)公司与托管人系统对(duì)接对账，可防(fáng)范资金结算风险。

　　平安基金同时也(yě)谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算模(mó)式的几点(diǎn)不(bù)足之处：一方(fāng)面，类似托管人结算模(mó)式(shì)，该模式与托管人结算(suàn)模式一致，对投资组(zǔ)合而言需(xū)按月计算缴纳最低结(jié)算备付金与保证机制(zhì)；另一(yī)方面，虚头寸机(jī)制下(xià)，管理人、托管人与券商三方需每日(rì)确立场(chǎng)内/外资金分配比例。取决于投(tóu)资组合交易(yì)特征，将增加日(rì)常(cháng)投资运营管理工作。

　　起步阶段(duàn)或吸引(yǐn)头部基金公司跟(gēn)随

　　实现(xiàn)基金、券(quàn)商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少(shǎo)基金公司对(duì)类(lèi)QFII结(jié)算模式的关注度较高，也在筹备(bèi)或启(qǐ)动相应的(de)合作。不过，参(cān)与这类业务(wù)还涉及系统改造，以及固(gù)收(shōu)、QDII等复杂型公(gōng)募(mù)产品的限制仍(réng)有待解决等问题，初期(qī)或更多是(shì)头(tóu)部基金(jīn)公司参(cān)与。

　　“近期也在公司(sī)内部对这一业务进行了探讨，业(yè)务操作上的障碍并不(bù)大。”一(yī)家(jiā)基(jī)金公司人士表示，这(zhè)类业(yè)务(wù)具备一定(dìng)吸引力，相比较托管行(xíng)结(jié)算模式和券商结算模式(shì)，这一模式可以同时激发银行、券商双方的(de)销(xiāo)售力度，同时在此类模式刚刚起(qǐ)步(bù)阶段(duàn)阶(jiē)段参与，存在明(míng)显的(de)先发优(yōu)势。

　　博时券商(shāng)业务部(bù)副总经理解是多音字吗怎么读，解字是多音字都有什么音王鹤锟也表示，关(gu解是多音字吗怎么读，解字是多音字都有什么音ān)于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的(de)限制仍有待解决，成为主流结算(suàn)模(mó)式(shì)仍不(bù)具备条件。展(zhǎn)望(wàng)未来，预(yù)计相(xiāng)关金融机(jī)构对该(gāi)模式会保持高(gāo)度关注，会成(chéng)为选择之一。

　　平安基金相关(guān)人士(shì)更有(yǒu)信心，认为这是一个基金、券商、银行三方共(gòng)赢的模式(shì)，有(yǒu)望(wàng)成为新(xīn)的行业发展(zhǎn)趋(qū)势。对(duì)管(guǎn)理(lǐ)人而言(yán)，类QFII结(jié)算模式较传统券结模式、托管人结算模(mó)式均有(yǒu)比(bǐ)较优势；对托(tuō)管(guǎn)人而言，产(chǎn)品资金全额留存在(zài)托管账户(hù)，无(wú)需银证转(zhuǎn)账；对(duì)证(zhèng)券公司提高服务机构客户的能(néng)力，也加强(qiáng)了公司(sī)品牌影响力。

　　不(bù)过，基金公司开启类(lèi)QFII结算模式，也涉及不(bù)少(shǎo)系统(tǒng)改造(zào)，尤其是(shì)托管行和(hé)券商(shāng)。博道基金就表示，对基(jī)金(jīn)公司来说，总体保(bǎo)留沿用券商(shāng)结算模式(shì)下的(de)场内交易前端验资验券(quàn)相关(guān)流程和业务系统(tǒng)，个别(bié)如清算模块涉及一些(xiē)小(xiǎo)改动。但(dàn)券商和托管行的系统(tǒng)改动较大，如在系统(tǒng)直连、账户管理、场内清(qīng)算、场外清(qīng)算等多(duō)个(gè)环节需要进行升(shēng)级(jí)改造(zào)。

　　目前已(yǐ)经实(shí)现的(de)模式(shì)来看，主(zhǔ)要是广发证券、兴(xīng)业银行(xíng)、基金公司三方参(cān)与。而记者从业(yè)内了解到，也有一(yī)些银(yín)行、券商对(duì)此也抱有积极态(tài)度，愿意布局此类业务。

　　从(cóng)单一模式走向三(sān)类模式

　　基金行业发(fā)展25年以来，结算模式发生了重要变化，从单(dān)一模(mó)式走向券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式三类模(mó)式的时代。

　　自公募基金诞生起(qǐ)，采取的就是(shì)银行托管人(rén)结算模式，到目前已25年了，仍然是目前公募(mù)基金结算的主(zhǔ)流模式。这一(yī)模(mó)式是，基金(jīn)管理人租用券(quàn)商的交易席(xí)位直连报(bào)盘交易(yì)所，托管人作为特殊结算参(cān)与人(rén)与中国结算进行资金(jīn)和证券的(de)清算交收。

　　券商结(jié)算模(mó)式(shì)在2017年启(qǐ)动试(shì)点(diǎn)，并(bìng)于2019年初由试点转常(cháng)规，至今已历时5年有(yǒu)余。随着运作机制渐(jiàn)稳、结(jié)算效(xiào)率改善及券商财富管理业务(wù)高速(sù)发展(zhǎn)，券结模式自2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全(quán)年一共有144只新成立基金采(cǎi)用了券(quàn)结模式。根据中金公司统(tǒng)计，截至2023年2月24日(rì)，券结基(jī)金数量与(yǔ)规模分别为616只(zhǐ)和(hé)5709亿元，占据全部基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基(jī)金2022年开启类QFII交易(yì)结算模式，基(jī)金结算(suàn)模式也正式进入了新时代。

　　博(bó)道基金相关人士就(jiù)表示，券商结(jié)算(suàn)、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算模式，每种结算模式各有优劣(liè)，基金管理人可以根据(jù)不同(tóng)情况，选择(zé)不同的(de)结算模式(shì)，最大限度(dù)的调(diào)动各(gè)方资源，为(wèi)持(chí)有人(rén)提供更好(hǎo)的服务。

　　“随着券结模(mó)式的持续推(tuī)行(xíng)，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴随着权益市场行情修复及券商财富管(guǎn)理业务高速发展(zhǎn)，在主动(dòng)权益(yì)基金、ETF在内的指数型基(jī)金等产(chǎn)品类(lèi)型上(shàng)，券结模式将有较大发展空间(jiān)。”上述平安基金相(xiāng)关人(rén)士表(biǎo)示。

　　不少人(rén)士也看好券结模式的发展。据一位业内(nèi)人士(shì)表示，现(xiàn)阶(jiē)段券商结算(suàn)模式(shì)在中小基金公司中更加普遍(biàn)。中小基金(jīn)相对来说获得银行(xíng)渠道的营销支持难度较大(dà)，券(quàn)结模式能有(yǒu)效推动券商和基(jī)金公司(sī)的(de)合(hé)作关(guān)系，有(yǒu)助(zhù)于中小基金(jīn)新产(chǎn)品(pǐn)开拓市场(chǎng)。

　　不(bù)过，上述人士也(yě)表示，券结(jié)模式(shì)保有量(liàng)会更稳定一些，对于托(tuō)管行有一个制(zhì)衡(héng)的作(zuò)用(yòng)。以前(qián)是(shì)小公司为主，现在也有一些大公司陆续开始试水，以(yǐ)后会(huì)是一个趋势。

　　博时基金券商业务(wù)部(bù)副(fù)总经理王鹤锟也(yě)表示，券商结算模式的发展(zhǎn)，已经从“拼(pīn)数量”时代进入“拼质量”时代：发展的(de)边际制(zhì)约因素，也从(cóng)“投入成(chéng)本(běn)较(jiào)大、技(jì)术(shù)系统探索较困难”转(zhuǎn)变为“产品策略与市场环(huán)境及需求的匹配度、业(yè)绩表现与客(kè)户体验的舒适度、销售(shòu)服务与渠道陪伴的契合度(dù)”。券商(shāng)结算模式，将基金公司、基金产品与券商渠道的中长期(qī)利益(yì)深(shēn)度(dù)绑定；在此模式(shì)下(xià)，竞争格(gé)局(jú)会发生分化，回归“买方投顾(gù)陪伴(bàn)模式”的服务(wù)本质，”持续提供“好产品、好(hǎo)服务(wù)”的基金(jīn)公司和证券公司会受(shòu)益于这(zhè)一发(fā)展变化。

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