财联社记(jì)者近(jìn)期从行业(yè)内了解到(dào)，信贷(dài)市场(chǎng)需求低迷持(chí)续之(zhī)下，部(bù)分银行出现了贷款最优惠利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒(dào)挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经(jīng)到年化3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部一家(jiā)大型城商行相关(guān)负(fù)责人对财联社记(jì)者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况并(bìng)非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业(yè)、广(guǎng)发等多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷(dài)款最(zuì)优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季度(dù)情(qíng)况相比，贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)水平(píng)仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共(gòng)新(xīn)发了(le)661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其(qí)中86款(kuǎn)为开放式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基(jī)准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家头部(bù)银行理(lǐ)财子负责人对财联社(shè)记者(zhě)表示(shì)，正常情况(kuàng)下(xià)贷款利率要(yào)高于理(lǐ)财收(shōu)益，否则(zé)会形成套利空间(jiān)。近期出现的(de)收(shōu)益率(lǜ)倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质(zhì)上反(fǎn)映实(shí)体经济(jì)需求不足(zú)，资(zī)金可能在(zài)金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低(dī)的贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)VS走(zǒu)高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏(xià)对(duì)外(wài)表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中(zhōng)央(yāng)、国务院决策部署，采取了很多措施做好金融支(zhī)持(chí)稳外贸工作。首先是降低实(shí)体(tǐ)经济融资(zī)成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率同比下降(jiàng)了(le)34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上是比较低的(de)水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计数据(jù)发布会上公布的数据显示(shì)，3月份银行体系新发企业贷加权(quán)平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利(lì)率(lǜ)水平(píng)，并没有考虑区(qū)域差(chà)异。财联社(shè)记(jì)者注意到(dào)，在部(bù)分资金充裕的一线(xiàn)城市利率水平下沉(chén)更快，比如央行营管部早在2月(yuè)份即(jí)表示，去年12月份，北京地区新(xīn)发放企(qǐ)业贷款加(jiā)权平(píng)均利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为，一(yī)季(jì)度(dù)的贷(dài)款需求非常好，央行今年一季度公(gōng)布的贷(dài)款需(xū)求(qiú)指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最(zuì)高(gāo)值。但(dàn)最近(jìn)贷(dài)款需求有下降趋(qū)势，如(rú)近期票据(jù)转贴(tiē)现(xiàn)利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差(chà)，迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名需要购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷款市场当前的(de)不景(jǐng)气形(xíng)成鲜明对比的(de)是(shì)，一(yī)季(jì)度理财市场的(de)收益率却在节节回升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占全市场存(cún)续理财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续开(kāi)放式固收类理财(cái)产品(pǐn)（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个(gè)月(yuè)年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收最(zuì)新数据显示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利(lì)率与1年(nián)期(qī)AAA级中票(piào)、存(cún)单(dān)利差走阔。

　　即便(biàn)与新发(fā)理财产(chǎn)品收益率(lǜ)相比(bǐ)，当前(qián)银(yín)行新发贷款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)也不占优。普(pǔ)益标准监测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多位受访金融(róng)行业人士对记(jì)者(zhě)表示，当前新发贷款利率(lǜ)和理财收益(yì)率之间出现倒挂是多(duō)年来罕见的情况(kuàng)。部(bù)分(fēn)人士认为，应该警惕当(dāng)前(qián)非对称利(lì)率政策之下(xià)，贷款、存款和金融市(shì)场之间出(chū)现(xiàn)收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院(yuàn)分析师刘银平(píng)对(duì)财联(lián)社记者(zhě)表示(shì)，理财产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)超过银行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)利率，可能会给(gěi)部分客(kè)户钻空子的(de)机会，从银行那里获(huò)取(qǔ)的低息贷款没有投入(rù)实际经营，而是拿去购买收(shōu)益(yì)率更高(gāo)的理(lǐ)财产品(pǐn)，导致(zhì)资金(jīn)空转，前(qián)几(jǐ)年结构性存(cún)款市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过(guò)刘(liú)银平认为，目前理财产品业绩比较基(jī)准不代表实际收(shōu)益率，净(jìng)值是不断(duàn)波动的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财产品向净值化转型之(zhī)后对(duì)企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对(duì)财(cái)联(lián)社记(jì)者表示，理财收益与金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂(guà)的(de)情况主要是即(jí)期的贷款利率(lǜ)与发行(xíng)当(dāng)期定价的(de)理财(cái)收益率的差(chà)异(yì)，在市场利率快速下行的时容易出(chū)现这种收益(yì)率(lǜ)不同(tóng)步的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果银行贷款(kuǎn)利(lì)率继续下行，意味着当(dāng)期(qī)发行(xíng)的理财产(chǎn)品(pǐn)的收益率会(huì)同步下(xià)降(jiàng)。从这一个角度来(lái)看(kàn)，未(wèi)来一(yī)段(duàn)时间(jiān)的理财产品收益率会进入(rù)下行通道。

　　这一(yī)判断得到银(yín)行业(yè)内(nèi)人(rén)士的认同。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行广州分(fēn)行(xíng)负责人对(duì)财联社表示(shì)，该行已(yǐ)经关注到理财收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发资金(jīn)空转套(tào)利(lì)，这与货币政策初(chū)衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品收益(yì)水平(píng)要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责(zé)人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资(zī)产大多(duō)数(shù)为债券，而债券(quàn)市场发行人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业(yè)要(yào)低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要(yào)比理(lǐ)财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个(gè)人部门当前的信(xìn)贷需(xū)求(qiú)不足，没有什么人想(xiǎng)贷(dài)款，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，这也是(shì)近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果(guǒ)贷款定(dìng)价持续下(xià)行未来新(xīn)发(fā)理财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场(chǎng)对利(lì)率走(zǒu)势(shì)的预期是一(yī)致的，新(xīn)发的收益率未来会下(xià)来，近期整体的趋势也是这样。一些存(cún)量的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上行(xíng)，主要(yào)是因为底层资产是去年利率高位时候拿的(de)，在利率走低预(yù)期(qī)下，其净值表现就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将(jiāng)推动存(cún)款利率(lǜ)进一步下行(xíng)

　　受(shòu)访银行人(rén)士对财联社(shè)记(jì)者称(chēng)，当(dāng)前贷款端定价(jià)疲(pí)软的现状，也是有(yǒu)关方面不(bù)断出手规范存(cún)款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部地区大型城商行负责人对(duì)记者表示，在贷(dài)款定价上不去的情况下，未来(lái)存款利率持(chí)续下行(xíng)应该(gāi)是大趋势，否则银行(xíng)净息差承受的压(yā)力(lì)将(jiāng)是巨大的。“现(xiàn)在(zài)各行储蓄又(yòu)多(duō)，之前(qián)理财波(bō)动的(de)影响(xiǎng)还没完(wán)全(quán)消除，很(hěn)多客户(hù)的资金还没有(yǒu)出来，都压(yā)在储(chǔ)蓄里。迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认(rèn)为，一旦第二季度贷款需(xū)求走弱得到确(què)认，意味着贷(dài)款利率依然(rán)有下降的(de)可能性和空(kōng)间，银(yín)行息差水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收(shōu)益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一(yī)峰团队最新研报认为(wèi)，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手(shǒu)。其预计，后续(xù)对于存款定价自律管理(lǐ)的手段(duàn)包(bāo)括但不限于以下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通知(zhī)存款等(děng)创新类活期(qī)存款有可能(néng)将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期(qī)”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或将(jiāng)对这类产品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业(yè)存款套壳协议存款需继续(xù)纠正(zhèng)；最后(hòu)，期权价值过低(dī)的“假”结构性(xìng)存款仍须(xū)规(guī)范，后续或(huò)将结构性存(cún)款的（保底(dǐ)收益(yì)+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行企业活期存(cún)款(kuǎn)成本率加权平均降(jiàng)幅(fú)在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市(shì)银行营收增速2.3pct。

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