财联社记者近(jìn)期从(cóng)行业内了解到，信贷(dài)市场需求低迷(mí)持(chí)续之下，部分(fēn)银(yín)行出现(xiàn)了贷款最优惠利率与同(tóng)期理(lǐ)财收(shōu)益率倒挂或(huò)接近倒(dào)挂(guà)的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年(nián)比那都是放不出去的(de)。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相关负责人(rén)对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记(jì)者(zhě)向兴(xīng)业、广发(fā)等(děng)多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与一季(jì)度情(qíng)况相比，贷款利(lì)率水平(píng)仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理(lǐ)财产品(pǐn)，环比增(zēng)加22款，其(qí)中86款为开放式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百(bǎi)分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行(xíng)理财子负责人对(duì)财联社(shè)记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，正(zhèng)常情况(kuàng)下贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高(gāo)于理(lǐ)财收益(yì)，否则会(huì)形成套利空间。近期出(chū)现的(de)收益率倒挂(guà)的情况的确多年来少见(jiàn)。这(zhè)种(zhǒng)情况本质上反映实体经济需求(qiú)不(bù)足，资金(jīn)可能在金融市场空转的(de)信(xìn)号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国(guó)际司司长金中夏对外表示，人民银(yín)行认(rèn)真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务院决策(cè)部(bù)署，采取(qǔ)了很多措(cuò)施做(zuò)好金(jīn)融支持稳(wěn)外贸工(gōng)作。首先(xiān)是降低实体(tǐ)经(jīng)济(jì)融资成本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加权平均利率同比下降了(le)34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是(shì)比(bǐ)较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一季(jì)度金融统计(jì)数据发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加(jiā)权平均利率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行体系新发企业(yè)贷(dài)款加(jiā)权平均利率水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联(lián)社记者(zhě)注(zhù)意(yì)到，在部分(fēn)资金充裕(yù)的一线(xiàn)城市(shì)利率水平下沉更快，比如(rú)央(yāng)行营管部早(zǎo)在(zài)2月份即表(biǎo)示，去年12月(yuè)份，北京地区新发(fā)放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一季度的贷款需求非常(cháng)好，央行今年(nián)一(yī)季度公布(bù)的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势(shì)，如近期票(piào)据转贴现利率(lǜ)下降，表(biǎo)示银(yín)行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不(bù)景(jǐng)气形成鲜明对比的是(shì)，一(yī)季度理财市场的收益率却(què)在节节回(huí)升(shēng)。普益标(biāo)准数(shù)据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存(cún)续理财产品的(de)44.03％。理财公(gōng)司存(cún)续开放式固收类(lèi)理财产品（不含现金管理(lǐ)类产品）的(de)近1个(gè)月(yuè)年化收益率(lǜ)的平均水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固(gù)收最(zuì)新数据显示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率相比，当(dāng)前银行新(xīn)发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中，开放式(shì)产品平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资(zī)金出现空转套(tào)利(lì)可能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对(duì)记(jì)者表示，当前(qián)新发贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分人(rén)士(shì)认为，应该警惕当前(qián)非(fēi)对称利(lì)率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师刘银(yín)平对财联社记(jì)者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客(kè)户(hù)钻(zuān)空子的机会(huì)，从银行那里获取(qǔ)的(de)低息(xī)贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是拿去(qù)购(gòu)买收益率更高的理财产品，导致资(zī)金(jīn)空转，前几年结构性(xìng)存款市场曾存(cún)在这种现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平认(rèn)为，目(mù)前(qián)理(lǐ)财(cái)产品业绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)不代表实(shí)际收(shōu)益率，净值是不断波(bō)动的，不会一直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理财产品向(xiàng)净值化(huà)转型之后(hòu)对企(qǐ)业的吸引力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发展实验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理财收益与金(jīn)融市(shì)场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况主要是即(jí)期的贷款利率与(yǔ)发行当期定价的(de)理(lǐ)财收益率的差异，在(zài)市场利率快速下行的(de)时容易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)继续下行，意味着当期发行的理财产品(pǐn)的收益率会同(tóng)步下(xià)降。从这一个角度来看，未来一段时间的理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益率会(huì)进(jìn)入下行通道。

　　这一(yī)判(pàn)断得到银行业内人士的(de)认(rèn)同。4月(yuè)25日(rì)，某城商行广州分行(xíng)负责人对财(cái)联(lián)社表(biǎo)示(shì)，该行已经关注(zhù)到(dào)理财收(shōu)益和(hé)存贷(dài)款(kuǎn)利(lì)差(chà)的情况，理财(cái)与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引(yǐn)发资金空转套利，这与货币(bì)政策(cè)初(chū)衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品收益(yì)水平要降低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部(bù)银行理财子负责人对(duì)财联社记(jì)者表示，考虑(lǜ)到理(lǐ)财(c没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处ái)产(chǎn)品底层资(zī)产大多数为债券，而(ér)债券市场发(fā)行人大多是大(dà)型企业，理论上(shàng)其收益率比个贷(dài)是要低一(yī)个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用(yòng)等级比大型(xíng)企业要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷(dài)的定价理论上要比理(lǐ)财收益率高才对。现在(zài)出现(xiàn)个贷定(dìng)价(jià)和(hé)理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个人部(bù)门当前的(de)信贷(dài)需求不足，没有什么人想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近(jìn)年(nián)来比较罕见(jiàn)的(de)情况。没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果(guǒ)贷款定价持续下(xià)行未来新(xīn)发理(lǐ)财产品收益率也会回落(luò)。“市场对利(lì)率走势的(de)预期是一致(zhì)的，新发的收(shōu)益率未来(lái)会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的(de)产品年化收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要(yào)是因(yīn)为底层资产(chǎn)是去年(nián)利(lì)率高位时候(hòu)拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行(xíng)

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方(fāng)面不断出手规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中部(bù)地区大型城商行负责人(rén)对记者(zhě)表示(shì)，在贷款定价上不(bù)去的情况下，未来存(cún)款(kuǎn)利率持(chí)续下(xià)行(xíng)应(yīng)该是大趋势，否则银行(xíng)净息差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多(duō)，之前理财波动的影(yǐng)响还没(méi)完全(quán)消除，很多客户的资(zī)金还(hái)没(méi)有出来(lái)，都压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观(guān)点认为，一(yī)旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味(wèi)着(zhe)贷款利率依(yī)然有下降的可能(néng)性和(hé)空间，银行息差水(shuǐ)平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度(dù)显示，截至3月末，该行净利息(xī)收益(yì)率和净(jìng)利差从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最(zuì)新(xīn)研报认(rèn)为，未来(lái)存(cún)款市场(chǎng)成本(běn)管控(kòng)仍(réng)有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续对于(yú)存款(kuǎn)定(dìng)价自律管理的手(shǒu)段包括(kuò)但不限于以下三(sān)个方面。首先，协定存款、通知存款等创新(xīn)类活期(qī)存款有可能将纳入(rù)自律机制管理。现阶(jiē)段(duàn)，对核心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来(lái)或将(jiāng)对这类产(chǎn)品比照(zhào)活(huó)期存款进(jìn)行规范；其次，同(tóng)业存(cún)款(kuǎn)套壳协议存款需(xū)继续纠正(zhèng)；最后，期(qī)权价(jià)值过低(dī)的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款仍(réng)须规范(fàn)，后(hòu)续或(huò)将结(jié)构性存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合(hé)计同时纳入自(zì)律机(jī)制上限，进(jìn)一步压(yā)降(jiàng)结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算(suàn)认为，如果全部企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则(zé)上市银(yín)行企(qǐ)业活(huó)期存款成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上(shàng)市银行营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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