作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计(jì)局(jú)公布了4月份的通胀数据：4月份居民(mín)消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产者出厂价(jià)格同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离转负仅一(yī)步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需要担(dān)心通(tōng)缩(suō)的时候(hòu)？我们(men)认为(wèi)“通缩(suō)论”言过其实：一方(fāng)面，今(jīn)年初以来核心CPI有所反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力(lì)正逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向当(dāng)前(qián)经济仍在温和修(xiū)复(fù)。下半年随着生猪价(jià)格筑底回升、消费需求逐步(bù)回暖，物价水平有望回归(guī)正常水平，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以(yǐ)下(xià)是正(zhèng)文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食品项仍是主要拖(tuō)累护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端(lèi)，4月食品价格环比(bǐ)下(xià)降1％、非食品价格则环(huán)比小(xiǎo)幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核(hé)心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要拖累。受受生猪(zhū)产能充足以及(jí)消费淡季影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格环(huán)比续降3.8％，但(dàn)降幅较(jiào)上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格(gé)分别(bié)环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非(fēi)食品(pǐn)方(fāng)面，小长(zhǎng)假出行(xíng)需求(qiú)带动旅游(yóu)价格环比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车企(qǐ)降(jiàng)价促销以及(jí)国内油价下降影响，交通工(gōng)具及交通工具用燃料价格环(huán)比分别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需求(qiú)表现偏弱及(jí)国(guó)际大宗商品(pǐn)价(jià)格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产(chǎn)资料、生活资(zī)料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油(yóu)价格波动带动国(guó)内油(yóu)煤加工、化(huà)学原料及制品相(xiāng)关行业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期影(yǐng)响，黑(hēi)金(jīn)采(cǎi)选及冶炼、有色采(cǎi)选相关行业价格结束(shù)自去年底以来的(de)强势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能(néng)继持续释放、供给相(xiāng)对充足的(de)影响下(xià)，价格(gé)环比续(xù)降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水平(píng)，离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为(wèi)，应当理性看待物价(jià)数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下(xià)半年核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初(chū)以来有所反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩(suō)压力正在(zài)逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面(miàn)，4月(yuè)CP护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端I环比降(jiàng)幅收(shōu)窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区(qū)间，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复(fù)。往前(qián)看，去年(nián)二(èr)、三季(jì)度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数(shù)或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动(dòng)。我(wǒ)们认为(wèi)，应更多关注环(huán)比变动(dòng)情况以及核(hé)心CPI的走势。而随(suí)着(zhe)下半年生(shēng)猪(zhū)需求的回升(shēng)，以及中央猪肉(ròu)收储工(gōng)作的(de)开(kāi)展(zhǎn)，生猪价格(gé)有望筑(zhù)底回升(shēng)，食(shí)品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价(jià)水平(píng)有望(wàng)逐步回归至正常水平、整(zhěng)体(tǐ)将保持温和上涨态势，通缩和(hé)通胀均不构成当前(qián)经(jīng)济的主要矛盾。

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