财联社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)具备(bèi)明显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤一定(dìng)程度上(shàng)助力啤酒行业(yè)“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季(jì)更是值得投资者期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比增速“一(yī)骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同(tóng)比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突(tū)破百亿元。但包(bāo)括(kuò)百(bǎi)威亚(yà)太、兰州黄河和西藏(cáng)发展在内(nèi)的外资系啤酒(jiǔ)公司(sī)基本(běn)面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化明(míng)显。

　　去(qù)年消费整体偏(piān)低(dī)迷，啤(pí)酒行业(yè)则堪称一抹亮色(sè)。民(mín)生证券王言海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰(rǎo)动褪(tuì)去，下游(yóu)场景(jǐng)逐步复苏，叠(dié)加成本压(yā)力边际缓解(jiě)，23Q1营(yíng)收、利(lì)润(rùn)相(xiāng)比去年(nián)同期明(míng)显提速。国盛(shèng)证(zhèng)券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏(kuī)、释放利润(rùn)的(de)一(yī)年。

　　外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓势(shì)明显 大鱼吃(chī)小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成(chéng)“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今股价累(lèi)计(jì)最(zuì)大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超(chāo)1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江(jiāng)啤酒股价同(tóng)期累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项(xiàng)工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕京(jīng)、上海的(de)力(lì)波、福建的惠(huì)泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城(chéng)、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓(lí)泉、河南的金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年(nián)，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场份额(é)分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山(shān)4月24日(rì)发布的研(yán)报罗(luó)列五大巨头的具体(tǐ)市(shì)场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中(zhōng)等水平(píng)，市场集中度(dù)仍有(yǒu)提(tí)升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望(wàng)进(jìn)一(yī)步提升盈利水(shuǐ)平。分析(xī)人士(shì)指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不变(biàn)，经过一段时间的此消彼长，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为“一(yī)超多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和(hé)百威英博甩开，燕(yàn)京(jīng)啤酒追(zhuī)上来(lái)，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国(guó)市场颓势(shì)明显(xiǎn)，百威英博销量(liàng)下滑，一手扶(fú)持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利润增长将(jiāng)低(dī)于(yú)去年(nián)的水平，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资(zī)产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个地区的销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的(de)业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年，高(gāo)端(duān)啤(pí)酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控(kòng)。近年(nián)来，本(běn)土啤酒开始发力。以销量(liàng)最(zuì)大的华润雪花啤酒为例，早年畅(chàng)销大江南北的(de)大绿棒子，现在已(yǐ)经很难见到了(le)，各种纯生、原(yuán)浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处于(yú)产业链中(zhōng)游(yóu)，对上(shàng)游成(chéng)本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤酒成本主要材料；下(xià)游终端议价能力(lì)较强(qiáng)，进(jìn)入存量竞争时代后(hòu)，企业为向高端化转型已(yǐ)多(duō)次实施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场(chǎng)景(jǐng)恢复(fù)将加速各啤酒(jiǔ)龙(lóng)头产品结构优化、加速高端(duān)化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱于成本催生普(pǔ)遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年时(shí)有发(fā)生。啤酒提价涨(zhǎng)幅(fú)、频(pín)次、企业参与数量高(gāo)增，提(tí)价(jià)区(qū)域由部分(fēn)到(dào)全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂商纷(fēn)纷(fēn)提价，中高低档均(jūn)有所(suǒ)涉及。勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯出(chū)厂价(jià)提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前(qián)几(jǐ)年，中国啤酒市场的(de)产品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如(rú)今(jīn)，已经整体进入(rù)了6-8元价格(gé)带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传(chuán)奇(qí)”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是(shì)为了继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端化势能(néng)锐(ruì)不可(kě)挡

　　华鑫(xīn)证券(quàn)指出，在百元级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在(zài)2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一世此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读(shì)传奇”；超高端产品方面，青岛啤(pí)酒布局丰(fēng)富，产品价位最(zuì)高，均价(jià)约(yuē)29元/瓶，最高(gāo)达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发(fā)布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力，高端化(huà)势能锐不(bù)可当。产品端方面，公司在(zài)坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提升中档崂山品牌(pái)占比，并借(jiè)助桶(tǒng)啤、白啤等高(gāo)端产(chǎn)品放(fàng)量，带动整体(tǐ)产品结构持续升级(jí)。随着(zhe)23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年(nián)业绩(jì)将维持高(gāo)增。

　　▌华(huá)润啤酒：收(shōu)购(gòu)喜力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华(huá)润(rùn)啤酒收购(gòu)喜力中国(guó)正式完(wán)成交(jiāo)割(gē)。1863年创立于(yú)荷兰(lán)的喜力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续(xù)多年跻身世界500强榜单。而(ér)收购方华(huá)润啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁(suì)，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及(jí)超高端产(chǎn)品仅占其(qí)收入占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品(pǐn)收入占比达(dá)47%，表(biǎo)明目前市(shì)场更(gèng)加认可、熟(shú)悉其经济型产(chǎn)品如勇(yǒng)闯(chuǎng)天(tiān)涯(yá)等，但(dàn)对其(qí)高(gāo)端(duān)产品认(rèn)知度或接受度相对偏(piān)低(dī)。公司(sī)提价空间较大，高(gāo)端(duān)化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势(shì)能持续开(kāi)拓市场

　　作(zuò)为(wèi)曾(céng)经国产啤酒(jiǔ)行(xíng)业的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不(bù)在(zài)。不仅(jǐn)销(xiāo)售范围收缩(suō)不少，被雪花(huā)和青(qīng)岛啤酒甩(shuǎi)此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读开不说，2020年(nián)的(de)营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒(jiǔ)去年业(yè)绩爆(bào)发(fā)，营业收(shōu)入增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿元，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润3.52亿(yì)元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净利同比增长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端(duān)新品燕(yàn)京U8的成功(gōng)营(yíng)销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社区(qū)小酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道反(fǎn)馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品(pǐn)点评称，改革(gé)红利(lì)释(shì)放正处起步阶(jiē)段，旺(wàng)季动销加(jiā)速、成本优化之(zhī)下，公司(sī)业绩弹性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析人(rén)士指出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及(jí)空间，且目前行业格局未(wèi)定，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势(shì)，产品风味及应用场景布局多元(yuán)化企业，将更加(jiā)能够顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有长期(qī)可持续发展潜力，并有望成为行业新(xīn)引(yǐn)领者(zhě)。

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