原本被视为极(jí)其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上(shàng)市企业却(què)又一(yī)次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白(bái)酒上(shàng)市(shì)企业2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经(jīng)披露完毕(bì)，整体来(lái)看，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家(jiā)上市白酒企业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利(lì)润(rùn)实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州(zhōu)茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部(bù)企业营收净利再创(chuàng)新高(gāo)，14家白(bái)酒上市(shì)企业(yè)营收取(qǔ)得了两位数增长。在(zài)打响疫情后首个春节动销战后(hòu)，今年一季度白(bái)酒业(yè)普遍(biàn)实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去三年(nián)，外部环境对白酒造成了不可忽视的影响，穿透(tòu)最新的业绩来(lái)看，头部酒企(qǐ)的(de)抗压能力足够强大，经(jīng)营稳定，且引导行业结构性增长。但随(suí)着白(bái)酒行业集中度(dù)提升(shēng)，头部酒企(qǐ)持续向前，非名(míng)酒品牌难以望其(qí)项背，因(yīn)此(cǐ)圈地“内卷(juǎn)”。此起彼(bǐ)伏间(jiān)，正处(chù)于新(xīn)一(yī)轮调整周期的白酒(jiǔ)行业，分化加(jiā)剧。而今年，白(bái)酒(jiǔ)企业的(de)一个共同主(zhǔ)题是去库存，谁快谁就会占得(dé)先手。

　　白酒结(jié)构性增长，强者恒强(qiáng)

　　根据中国酒业协会(huì)公布的数据，2022年白(bái)酒行业营(yíng)收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这(zhè)当中，20家白(bái)酒上市(shì)企业(yè)营收(shōu)和利润分别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒(jiǔ)结(jié)构性(xìng)增长的表(biǎo)现(xiàn)之一(yī)是优势品牌正(zhèng)在(zài)持续拥抱红利(lì)。白酒(jiǔ)产(chǎn)量(liàng)、销量(liàng)已经连续多年下降，行业集中度不断提(tí)升，存(cún)量竞(jìng)争格局下企业间(jiān)挤压(yā)式(shì)竞争已(yǐ)经临(lín)近赛点。

　　这(zhè)样的业态促使白(bái)酒行业内(nèi)部强(qiáng)者恒强，“名酒时代”背景(jǐng)下，头部(bù)酒(jiǔ)企成为产业经济(jì)增长的主(zhǔ)要动力。年报(bào)显示，头部名酒(jiǔ)企业基本保持(chí)了(le)两位数增长(zhǎng)，20家白(bái)酒上市企业营收3563.45亿(yì)元，营收榜前六(liù)就贡献了近(jìn)3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强净利润(rùn)也在2022年(nián)首次突破千亿大关(guān)。

　　举(jǔ)例而(ér)言，贵州茅台(tái)2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今年(nián)一季度营(yíng)收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个)液亦不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同(tóng)比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析(xī)师朱丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保持(chí)了(le)良性(xìng)的增长，疫情放开后(hòu)消(xiāo)费场景(jǐng)的(de)多元化(huà)，对于(yú)中国白酒的(de)复兴是(shì)一个非常好的加持。”

　　白(bái)酒结构性增长的另一个特征是，在过(guò)去取得了稳定增(zēng)长和快速发(fā)展的(de)企(qǐ)业(yè)，基(jī)本形成了中高端驱动(dòng)增(zēng)长的发(fā)展(zhǎn)模式，这(zhè)在年(nián)报中得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾(jià)、舍得等，产品上(shàng)除(chú)高端一如既往强势以外(wài)，其中高端产品(pǐn)销量都以(yǐ)超两位数的涨幅(fú)增长。头部(bù)品牌产品线全价格带布局，二三(sān)线品牌聚(jù)焦(jiāo)中高端，白酒(jiǔ)产业不约(yuē)而同都在(zài)进行产品结构(gòu)优(yōu)化(huà)。

　　也正是因为产品结(jié)构(gòu)优(yōu)化的需(xū)要，白酒技改(gǎi)扩产推(tuī)动了(le)各酒企、产区的优质产能(néng)的(de)释(shì)放。20家上市企(qǐ)业中，贵(guì)州茅台、五粮液(yè)、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产(chǎn)能(néng)扩建等项目，这些都是企业(yè)为持续(xù)保持结构性(xìng)增(zēng)长(zhǎng)做准备。

　　知(zhī)名酒业分析师(shī)蔡学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个应’下，头部酒(jiǔ)企(qǐ)会(huì)持(chí)续走(zǒu)强，并且利用自(zì)身的品牌与品质(zhì)优势，进一步挤压(yā)非名酒市场，而基于品类(lèi)和产品的名酒格局很快(kuài)形成，中国酒业进入寡头化(huà)时代。”

　　二(èr)三线酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒行业(yè)数据显示(shì)，相比较(jiào)疫情前的(de)2019年，2022年白(bái)酒产业销售(shòu)收入(rù)累计增长5％，利润累计(jì)增长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业财报发(fā)现，除头部酒(jiǔ)企强者恒强(qiáng)外，二(èr)三线(xiàn)品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上(shàng)市(shì)企业中，规模在40-100亿元级别的(de)仅有3家，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为2家，分(fēn)别是今世(shì)缘(yuán)、口子(zi)窖(jiào)；2021年(nián)上升到6家，为今世缘、口子(zi)窖、老白干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进一步变成(chéng)7家，在前一年的(de)6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业(yè)规(guī)模来到(dào)50-80亿(yì)元之间(jiān)，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级(jí)梯队，都是在各自省内有(yǒu)一定话(huà)语权、有较大市场规模、省(shěng)外市场开拓良好的(de)代(dài)表。

　　它(tā)们之间此起彼伏的竞争，也推动(dòng)了二级梯队(duì)的分化加速。蔡学(xué)飞向钛媒体(tǐ)APP表示(shì)，“二三线酒企分化加(jiā)剧，要么(me)像(xiàng)古井贡酒那样完成产品升级和全国化布局，挤进一线市场，要(yào)么就会(huì)像皇台(tái)一(yī)般衰败萎缩(suō)。”

　　如是(shì)所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性(xìng)现金流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季(jì)报也能说(shuō)明(míng)问题(tí)。举例而言，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至(zhì)于下滑原因(yīn)，酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒(jiǔ)在财报中表示是因为去年(nián)同期基(jī)数较高，以及公司主动进(jìn)行了策略调整导致(zhì)。

　　另一典型是安徽酒企(qǐ)金(jīn)种子(zi)，在省内(nèi)“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业(yè)务体量(liàng)和(hé)利润(rùn)出现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元(yuán)，收入(rù)增长有限(xiàn)，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是(shì)下降了228％。对此，金(jīn)种子在(zài)年报(bào)中归咎于品牌、营(yíng)销、渠道等多(duō)方(fāng)面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛利(lì)率(lǜ)来看，20家白酒(jiǔ)上市企业中，有17家企业毛利率在(zài)60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低于50％。且(qiě)有15家企业毛利(lì)率与上年(nián)同期相比增长，金(jīn)种子(zi)、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒(jiǔ)鬼酒5家企(qǐ)业毛(máo)利率有所下(xià)降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了(le)白酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒(jiǔ)的高库存(cún)更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总(zǒng)存(cún)货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高居榜首(shǒu)，洋(yáng)河、五粮液(yè)紧随(suí)其(qí)后。

　　但(dàn)从涨(zhǎng)幅来看，泸(lú)州(zhōu)老(lǎo)窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库存同比增(zēng)长超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒企库存增长(zhǎng)基本都在(zài)两位数以上。

　　合同负债情况亦能一(yī)定程度上反映当前渠道的情况。截(jié)至2022年(nián)底，18家上市酒企合同负债(zhài)整体同比减少5.47％。同期(qī)，11家(jiā)公司的(de)合同(tóng)负债下(xià)滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡(gòng)酒(jiǔ)等同比降(jiàng)幅超五成(chéng)。截至今年一季度末，总体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中(zhōng)国(guó)酒业资深评(píng)论员(yuán)肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业绩非(fēi)常优秀。但(dàn)是(shì)我(wǒ)们发现(xiàn)整个(gè)市场除了(le)茅(máo)台供不应求(qiú)以外(wài)，其他产品都存在价格倒挂(guà)现象，这说明除茅台(tái)以(yǐ)外社会库存很(hěn)大，对(duì)白酒发展来(lái)说存(cún)在隐忧。”但(dàn)他(tā)上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个也(yě)表示(shì)，“预计今(jīn)年下半年中秋(qiū)节后有望成为酒业重回正轨发展的时(shí)间节点。”

　　“高(gāo)库存是行业(yè)性问题。”蔡学飞表达(dá)了同样(yàng)的看法，他认为，随(suí)着(zhe)国家(jiā)经济面的(de)恢复以及(jí)社(shè)会活(huó)动的复苏，会加速(sù)去库(kù)存，特别是名(míng)酒库存(cún)会得到很大的缓(huǎn)解，但是(shì)区(qū)域(yù)中小企业仍然会面临不小的库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮(liáng)液在投(tóu)资者(zhě)关系互动(dòng)平台(tái)回答(dá)投资者关于(yú)库存(cún)的问(wèn)题时(shí)就谈到，五粮液产品渠道库(kù)存量不到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰(yàn)塞湖”是常态，尤其在(zài)过(guò)去三年，受疫情影响线下消费场景大减，终端动销(xiāo)放缓，造成了社会库(kù)存积压(yā)。从产能来看(kàn)，近(jìn)十年来(lái)白(bái)酒产量在不断下降，白酒产(chǎn)业存量产能过剩是不争(zhēng)的事实，未来仍然是趋势(shì)之(zhī)一。加之消费(fèi)观念、消(xiāo)费(fèi)习(xí)惯的变(biàn)化(huà)，即使(shǐ)是(shì)疫情(qíng)后消费场景大规模恢复的前(qián)提下，白(bái)酒去(qù)库存依(yī)然(rán)需(xū)要时(shí)间(jiān)。

　　而为去(qù)库存(cún)，全行业各环节(jié)都在努力(lì)，其中最(zuì)关键的(de)是，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可以看到，大(dà)小(xiǎo)酒企均在营(yíng)销(xiāo)上大手笔撒钱，大部(bù)分酒企年报中销售费(fèi)用(yòng)一栏的数字在逐年递增。

　　可以预(yù)见，2023年谁(shuí)的(de)库(kù)存消化得快，谁的价格(gé)倒挂恢复得快，谁就(jiù)能在新周期中胜出。

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