财联(lián)社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必(bì)争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度(dù)上助力(lì)啤酒行(xíng)业“淡(dàn)季不淡”，盛(shèng)夏旺(wàng)季更(gèng)是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒、珠江啤(pí)酒的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营(yíng)收(shōu)突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏(cáng)发展(zhǎn)在内的外资(zī)系啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土(tǔ)与外资两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去年(nián)消费整体偏(piān)低(dī)迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的(de)研报指出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归母(mǔ)净利润高(gāo)增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠(dié)加成本压力(lì)边际(jì)缓解(jiě)，23Q1营(yíng)收、利润相(xiāng)比去年同期明显提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙(lóng)头(tóu)弱势区(qū)域持续扭亏、释(shì)放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼(yú)后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二(èr)级市(shì)场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄(qì)今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价(jià)同期累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世(shì)纪(jì)80年(nián)代中国实(shí)施(shī)“啤酒专项工程(chéng)”后，啤(pí)酒产业兴起，北(běi)京的燕京、上海的力波、福建的(de)惠(huì)泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的(de)黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座城市都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市(shì)场五(wǔ)强争霸，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发(fā)布的(de)研报罗列五大巨头(tóu)的具(jù)体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博(bó)子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属(shǔ)于中等水(shuǐ)平，市场集中(zhōng)度仍有(yǒu)提升空间(jiān)，待CR1市(shì)占率提升(shēng)后头部企业将(jiāng)有望进一步提升(shēng)盈利水(shuǐ)平。分(fēn)析人士(shì)指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一(yī)段时间的此消(xiāo)彼长(zhǎng)，持续多年的(de)“五强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多强”：华润(rùn)啤(pí)酒把青岛啤(pí)酒和百威(wēi)英博甩开，燕京啤(pí)酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这(zhè)几(jǐ)年(nián)，外(wài)资啤酒在中国市(shì)场颓势(shì)明显，百威(wēi)英(yīng)博(bó)销量(liàng)下(xià)滑，一手扶持的(de)嫡(dí)系(xì)珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯(bó)预(yù)测2023年的营业利润增(zēng)长将低于去年的水(shuǐ)平，研(yán)报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资(zī)产唯一平台，并(bìng)将乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士伯啤(pí)酒在中国(guó)多个地区的销(xiāo)售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同(tóng)坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了高(gāo)端(duān)化(huà)。此(cǐ)前多(duō)年(nián)，高端啤酒(jiǔ)市场(chǎng)主要由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒(jiǔ)开始发力。以(yǐ)销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南(nán)北的大绿(lǜ)棒子，现在(zài)已经很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精(jīng)酿、鲜啤(pí)大(dà)行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链(liàn)中游，对上(shàng)游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐(guàn)、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤(pí)酒成(chéng)本主(zhǔ)要材料；下游终端议价能力较(jiào)强(qiáng)，进入存量竞争(zhēng)时(shí)代(dài)后，企业为向高端化转型(xíng)已多次实施提(tí)价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年(nián)餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢(huī)复将(jiāng)加速各啤酒龙头产品结(jié)构优化(huà)、加速(sù)高(gāo)端化进程，2023年(nián)吨价提升幅度(dù)或不弱于(yú)成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年(nián)时有(yǒu)发(fā)生。啤酒提(tí)价涨(zhǎng)幅、频(pín)次(cì)、企业参与数量(liàng)高增，提价区(qū)域(yù)由部分(fēn)到全国。仅在2022年(nián)，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提价，中(zhōng)高(gāo)低档均(jūn)有所涉(shè)及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯出厂价(jià)提升0.5元左右(yòu)，崂山啤(pí)酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中(zhōng)国啤酒市场的(de)产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进入(rù)了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百(bǎi)威啤酒(jiǔ)的“大师传(chuán)奇”，都(dōu)是为了继续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档高端齐发(fā)力(lì) 高(gāo)端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证(zhèng)券指出，在(zài)百(bǎi王宝强学历，王宝强不是84年的吗)元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售价(jià)388元，并(bìng)在2022年(nián)推出(chū)价值1399元(yuán)的“一世传奇(qí)”；超高端产王宝强学历，王宝强不是84年的吗(chǎn)品(pǐn)方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品价位(wèi)最(zuì)高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱会振4月(yuè)29日发布(bù)的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中(zhōng)档(dàng)高端齐发力，高端(duān)化(huà)势能锐不(bù)可当。产品端方面(miàn)，公司在坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一(yī)步(bù)提升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助(zhù)桶啤(pí)、白啤等高端产品(pǐn)放量，带(dài)动整体产品(pǐn)结构持续(xù)升级。随着23年现饮场景全面(miàn)复(fù)苏叠加(jiā)去年Q2以(yǐ)来低(dī)基数效(xiào)应，预(yù)计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前(qián)主要(yào)销量(liàng)来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力(lì)中国正(zhèng)式完(wán)成交割。1863年创(chuàng)立于(yú)荷兰的(de)喜力，旗下拥有上百(bǎi)家(jiā)酒厂(chǎng)，连续多(duō)年跻(jī)身世界500强榜单。而(ér)收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也(yě)才30岁，借此拓展高(gāo)端市(shì)场。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒高(gāo)端及超高端产品仅占其收(shōu)入占(zhàn)比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收(shōu)入占比达(dá)47%，表明(míng)目前(qián)市(shì)场更(gèng)加(jiā)认可、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯天涯等，但(dàn)对其高(gāo)端产品认知(zhī)度或接受度(dù)相(xiāng)对偏低。公司提价空间较(jiào)大，高端化完(wán)成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持(chí)续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产(chǎn)啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不在。不仅销(xiāo)售范围收(shōu)缩不(bù)少，被雪花(huā)和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年(nián)的(de)营业额甚至被重(zhòng)庆(qìng)啤酒反(fǎn)超。但燕京(jīng)啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今(jīn)年一季度延(yán)续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗(qí)下(xià)燕京(jīng)酒號社(shè)区小(xiǎo)酒馆这种新零售业态(tài)的(de)落(luò)地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出(chū)，渠(qú)道反馈(kuì)，U8一季度销(xiāo)量同增(zēng)约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开(kāi)拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带(dài)动(dòng)公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升。国君食品(pǐn)点(diǎn)评称，改革红利释放正处起步(bù)阶段(duàn)，旺季动销(xiāo)加速、成本优化之下，公司(sī)业绩(jì)弹性(xìng)将进一步加(jiā)速。

　　此外(wài)，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大(dà)发展潜(qián)力(lì)及空间，且目前行(xíng)业格局未定(dìng)，企(qǐ)业拥有弯道超车机会；基(jī)于精酿啤酒(jiǔ)多(duō)元风味发(fā)展趋(qū)势，产品风味(wèi)及(jí)应用场景布局多元化企(qǐ)业，将更加能够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有望成为行(xíng)业新(xīn)引领者(zhě)。

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