2022年(nián)是(shì)国内(nèi)实施“双(shuāng)碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为新能(néng)源的重点领域，光(guāng)伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行业高(gāo)成长性背景下，上市企业(yè)产量(liàng)不(bù)断扩大(dà)，营收、归母净利润不断增长，但行(xíng)业内(nèi)上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院的数(shù)据显(xiǎn)示，光伏设(shè)备产业链盈利参差不(bù)齐(qí)。光伏设备(bèi)行业主要(yào)分为5大板块，分别是上游的硅料(liào)硅片生产(chǎn)加工板块，中下(xià)游的光伏加(jiā)工设备、逆(nì)变器(qì)、光伏辅材和光伏电池组件。利润(rùn)结构整体呈现金字塔结构(gòu)，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企(qǐ)业净(jìng)增(zēng)长(zhǎng)的利润贡(gòng)献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润(rùn)贡献度小，且毛利(lì)率不(bù)足20％，企(qǐ)业间(jiān)的(de)竞争加(jiā)剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价(jià)格下行预期增加，结合对企业经营数(shù)据变化的分析，可以看出：光(guāng)伏设备的上游(yóu)将迎来降价与去(qù)库存(cún)阶(jiē)段，这对于(yú)中下游企业来说意味着原(yuán)材(cái)料成(chéng)本得到控(kòng)制(zhì)，利(lì)于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润突破(pò)千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作(zuò)为清洁能源重(zhòng)要方向的光(guāng)伏(fú)设(shè)备，市场(chǎng)加大对上(shàng)市公(gōng)司的扶持力度。金(jīn)融界上市(shì)公司研究院统计(jì)发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的(de)政府补助较2021年增(zēng)加(jiā)；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与之同步的是(shì)上市企业经营(yíng)规模不断扩(kuò)大，利润增速可观(guān)。产量方面来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看出(chū)，光伏制(zhì)造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以及100％以内(nèi)的企业，分(fēn)别为(wèi)8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅有福(fú)斯特、安彩高科等(děng)9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年电池片环节尤其是(shì)大尺寸(cùn)电池(chí)处于供不应(yīng)求的状态，年内累计(jì)实现电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能(néng)力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业(yè)归母净利润增(zēng)速居前的企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现，上(shàng)中下游呈现的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅片享受到光伏产业的(de)红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高(gāo)；而中下游多(duō)数板块毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据(jù)显示，上(shàng)游(yóu)的(de)硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛(máo)利率第2低，仅高(gāo)过(guò)光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率最高(gāo)的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快(kuài)提(tí)升(shēng)，首先是(shì)源于供(gōng)不应(yīng)求背景下(xià)的涨(zhǎng)价。作为光(guāng)伏设(shè)备行业的原材(cái)料方，硅(guī)料硅片板块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅(guī)片(piàn)价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片(piàn)价格依然处于高位(wèi)。特别是上半(bàn)年(nián)硅片(piàn)价格持续高(gāo)位(wèi)运(yùn)行，硅片需求端(duān)旺(wàng)盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷(fēn)纷(fēn)与硅料(liào)企业签订巨(jù)额订单，提前完(wán)成(chéng)备货。

　　上游的头(tóu)部(bù)企业(yè)代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报(bào)中提及量价双(shuāng)升，指出受益于多(duō)晶硅(guī)产(chǎn)能(néng)缺(quē)口，相关产品持续(xù)扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该(gāi)领域的企业(yè)容易形成(chéng)规模(mó)效应。这一板(bǎn)块(kuài)仅有3家上市公(gōng)司(sī)，不(bù)容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆(bào)发式(shì)增长，平均归(guī)母净利润增(zēng)速(sù)为(wèi)172％，特别是(shì)大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏(fú)设备行业2022年累(lèi)计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环(huán)3家硅(guī)料(liào)硅(guī)片企业(yè)归母净(jìng)利润就增(zēng)长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营(yíng)情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均(jūn)毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商(shāng)较多，企业间竞争激(jī)烈。整体而(ér)言，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛(máo)利率呈(chéng)现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅(guī)料硅片(piàn)爆赚的背(bèi)后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净(jìng)利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看(kàn)，中(zhōng)下游提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好ne-height: 24px;'>提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好领域的光(guāng)伏加工(gōng)设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池(chí)组件毛利(lì)率下滑明显，特别是光(guāng)伏电池组件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板块(kuài)的毛(máo)利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块(kuài)11家上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫(xīn)集成(chéng)和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑(huá)，2022年平均(jūn)毛利(lì)率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等因素影响，福莱特的主业(yè)光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影(yǐng)响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数(shù)量(liàng)相对较少，板块(kuài)整体毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的毛利率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆变器板(bǎn)块的绝(jué)对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分(fēn)点以上。公司去年(nián)逆变器全球出货(huò)量达(dá)77GW，逆变设备全(quán)球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市(shì)场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度(dù)放慢，中下游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内卷(juǎn)”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高(gāo)位走出(chū)下(xià)行(xíng)趋势(shì)，行业(yè)格局将发生怎样的(de)改(gǎi)变(biàn)？

　　数据(jù)显示，相比(bǐ)2022年单晶硅(guī)等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价(jià)格下(xià)跌幅度(dù)超过30％。根据(jù)中国有色金(jīn)属工业(yè)协会硅业分会公布的最(zuì)新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区(qū)间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅(guī)片企业(yè)的经营数据(jù)也可看出硅片价格下跌对(duì)上游公司盈利的影(yǐng)响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份(fèn)和(hé)TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企(qǐ)业今(jīn)年(nián)一季度存货周转率数据(jù)发现，无论是环比还是(shì)同比，相较(jiào)而言都有明显下行趋(qū)势，说明当前(qián)有库存积压风险。以(yǐ)大全(quán)能源(yuán)为例，2022年一季(jì)度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企(qǐ)业存货(huò)周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　专(zhuān)业人士认为，上(shàng)游硅料硅片(piàn)面(miàn)临短期供过于求(qiú)的(de)局(jú)面，在(zài)清理库存的阶(jiē)段下(xià)，硅片价格还有进一步下行空间。这(zhè)对于光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏(fú)加工设备等对中下(xià)游板块，将能较好(hǎo)控(kòng)制(zhì)原材(cái)料成本，对提升毛利(lì)率(lǜ)、营(yíng)收率等(děng)有一定帮助。

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