5月23日(rì)，医药股开盘(pán)拉升，复(fù)星(xīng)医药(yào)、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持(chí)续处于低(dī)位(wèi)水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医(yī)药生(shēng)物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处(chù)于历史较低分(fēn)位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主题行(xíng)情逐渐熄火(huǒ)后，医(yī)药(yào)板块作为老赛道是(shì)否能有反弹行情？在(zài)后疫(yì)情时代，医药板块是否(fǒu)还有新的业绩(jì)驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将会逐步消(xiāo)退(tuì)，医药行业(yè)的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的(de)增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）存在一(yī)定的(de)估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药(yào)板块的(de)营(yíng)收与去年(nián)同期相比增(zēng)加了6.56％，研(yán)发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市(shì)值(zhí)/净现金已经(jīng)从(cóng)2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业(yè)的经(jīng)营数据来看，除去创新(xīn)药(yào)和疫情(qíng)受益细分领域(yù)，医药板块(kuài)中具(jù)有较(jiào)好成长(zhǎng)能力的低估值板(bǎn)块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于(yú)许多创(chuàng)新(xīn)药、器械企业的产品(pǐn)销售前(qián)景，国(guó)内市场仍未(wèi)达到预期，原因在于近(jìn)几年(nián)来，由(yóu)于老龄化，国内(nèi)医保(bǎo)支出并(bìng)未增加太多，增速(sù)中的增量(liàng)大部分(fēn)都(dōu)被用于疫情(qíng)相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的(de)医疗行业，增(zēng)长速度并(bìng)不(bù)快。首(shǒu)先，结构性的分化(huà)是(shì)非(fēi)常(cháng)明显(xiǎn)的，传统药企(qǐ)必须要给创新留出空(kōng)间，比(bǐ)如在过去的三年(nián)中，港股(gǔ)创(chuàng)新药(yào)企的年化营收增速高达(dá)70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐下(xià)，在本(běn)土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及(jí)预(yù)期(qī)的背景下，医药板块中有刚性需求的新基(jī)建板块(kuài)或是最具有确定性的领域之一(yī)，一定程度上或仍是今年医(yī)药投(tóu)资的(de)胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡分布(bù)，医(yī)疗新(xīn)基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委员会召开新闻发布会，重蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗点(diǎn)介绍(shào)优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医(yī)院作为县级医疗(liáo)卫生服务(wù)网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务(wù)体(tǐ)系(xì)。长期以来，国家(jiā)卫生健康(kāng)委通(tōng)过开展三级医院对口(kǒu)帮(bāng)扶等方式(shì)，引(yǐn)导优质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源下移，不断提高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进人(rén)才(cái)、技(jì)术、管理的下(xià)移，通过城市三(sān)级医(yī)院的对口支援，托(tuō)管(guǎn)，建立(lì)医联(lián)体，远程医(yī)疗(liáo)等(děng)多(duō)种形(xíng)式(shì)，满(mǎn)足县域居民的基(jī)本(běn)医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在市县范围内解(jiě)决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的工作中，将继续推进临(lín)床重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促(cù)融(róng)合”的思(sī)路，重点加强群(qún)众需求较(jiào)大的心血(xuè)管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完(wán)成(chéng)预期的建设(shè)任务(wù)。随着具体政策的(de)出(chū)台蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗，相关的基层医疗(liáo)器械市场或将(jiāng)受(shòu)益。

　　可(kě)发(fā)现与医(yī)疗成(chéng)像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块将会有较大(dà)的(de)发展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉(mài)医(yī)疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政策频频(pín)出台，医疗器(qì)械市场持续扩(kuò)张(zhāng)。随着国家继续(xù)支持(chí)优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源(yuán)的分(fēn)布(bù)将会得到优化，促进更多(duō)优质的医疗资源向下扩(kuò)容(róng)，释(shì)放(fàng)更多中(zhōng)、基层医(yī)疗(liáo)机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的(de)基础设施建(jiàn)设(shè)的背(bèi)景下，预计(jì)医疗器械采(cǎi)购将(jiāng)更加(jiā)宽(kuān)松，这将推动医疗器械市(shì)场的快速(sù)发(fā)展。在政策推动(dòng)下，国(guó)产品牌有望(wàng)凭借高性价比的优(yōu)势加速进(jìn)入(rù)医院(yuàn)，长期而言(yán)，随着多项(xiàng)政策支持的持(chí)续加强，国产替(tì)代将逐步加(jiā)速，相关大型(xíng)医(yī)疗器械的龙头厂商将(jiāng)会(huì)抓(zhuā)住放量的机会，实(shí)现快速发(fā)展。

　　华富证券建(jiàn)议(yì)关注国内高端(duān)医(yī)疗设(shè)备(bèi)的龙(lóng)头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光(guāng)。这(zhè)些企业具有较好的产品性能(néng)、较好的渠道和(hé)较(jiào)强(qiáng)的研发能力(lì)。

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