2023年(nián)前4个月，尽(jǐn)管美国通胀高企(qǐ)，美联(lián)储(chǔ)持续加息(xī)，但是美股(gǔ)指数仍反弹(dàn)。2022年12月31日(rì)-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯工业指数上涨(zhǎng)2.87％。欧洲市(shì)场(chǎng)方面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中(zhōng)国香港市场(chǎng)方面(miàn)：恒(héng)生指数上(shàng)涨(zhǎng)0.57％；恒生科技指数(shù)下跌5.5％。同期，中国(guó)内地方面，沪深300指(zhǐ)数上(shàng)涨(zhǎng)4.07％。

　　全(quán)球基(jī)金(jīn)方面，来自香港投资基金公会的数据显示，截(jié)至4月(yuè)29日(rì)，于中国香港注册(cè)的基(jī)金中(zhōng)，中国(guó)股票基金(jīn)（投向(xiàng)中国(guó)市场）2023年净值下跌(diē)2.97％，同(tóng)期欧洲（不含英国）地(dì)区(qū)股票(piào)基金净值上涨14.24％；北美地区股票(piào)基金净值上涨(zhǎng)7.23％。时间拉长，过去6个月以来(lái)，中国股票基金(jīn)净值(zhí)上涨21.71％；同期，欧洲(zhōu)地区（不含英国(guó)）股票基金(jīn)净值(zhí)上(shàng)涨(zhǎng)27.80％；同期，北美(měi)股票基金净值上涨6.56％。

　　来源(yuán)：香港投资基金公会网站

　　经过前四个月跌宕起伏， 全球(qiú)市场(chǎng)接下来如何演绎？

　　日前(qián)，以(yǐ)下五(wǔ)大机构代表接受本报采访解析他们对于(yú)市场动态(tài)的看法(fǎ)，以帮助(zhù)投资者把(bǎ)脉今(jīn)年剩(shèng)余时间投资。他(tā)们是：

　　摩根(gēn)资产管理常务(wù)董事、亚太区(qū)首席市场(chǎng)策略师许长(zhǎng)泰

　　南方(fāng)东英(yīng)CEO丁晨

　　瑞银财富(fù)管理亚太区(qū)投(tóu)资总监(jiān)及宏观(guān)经(jīng)济主管胡一帆(fān)

　　博时基金（国际）有(yǒu)限公司 基(jī)金经理卢里

　　上述机构人(rén)士认为，2023年(nián)剩(shèng)余(yú)时间美国陷入衰退几率较大(dà)。中国经济复苏步入轨(guǐ)道(dào)，若(ruò)后续房(fáng)地产等持(chí)续(xù)发力，中国经济持续快速(sù)复苏可期。随着美元走弱，后续人民(mín)币等其它非美货币可能(néng)会获得支撑。 谈(tán)及近期“火”出圈的(de)人工智能(néng)，机构人士认为人工智能将为各个行业带来巨(jù)变，其中硬(yìng)件类公司可(kě)能(néng)获(huò)得较为确(què)定的机会。

　　如何看待今年剩余时间全(quán)球(qiú)经济走势？

　　许长泰：目前，美国(guó)银行要么主动收(shōu)紧信贷条件(jiàn)，要么因(yīn)为(wèi)存款外流，被动收紧信贷。这样一来，企业、家(jiā)庭部门能获得的(de)贷(dài)款增(zēng)长放缓。虽(suī)然(rán)个人消(xiāo)费相对(duì)稳定，但是(shì)到了下半年美(měi)国经济衰退的风险(xiǎn)较为显著。

　　美国之外，2023年欧洲(zhōu)跟日本可(kě)能实现稳定增(zēng)长，但不是(shì)快速增(zēng)长。日(rì)本方(fāng)面内(nèi)需(xū)跟服务(wù)业获诸(zhū)多因素支持。亚(yà)洲(zhōu)地区(qū)中国，日(rì)本过去几年(nián)受到疫情(qíng)影(yǐng)响，2023年中、日(rì)从疫(yì)情(qíng)当中恢复(fù)过(guò)来。2023年，在摩(mó)根资产管理看来，日本的经济表现(xiàn)不(bù)会太差(chà)，对中国(guó)持更(gèng)加(jiā)乐观态度。中国经济复(fù)苏在全球起(qǐ)着引领作用。但是，如果要中国经济复苏更稳(wěn)固，更全面，还需要企业(yè)投资(zī)、房地产发力(lì)。

　　南(nán)方(fāng)东英(yīng)CEO丁(dīng)晨：目前市场对中国(guó)经(jīng)济在2023年的(de)复(f360借条是正规的吗ù)苏抱有较高的期(qī)望，尤其是在第一(yī)季(jì)度超(chāo)出预期的情况下(xià)，市(shì)场普遍认为(wèi)今年会实现5.5％以上的增(zēng)长(zhǎng)。但是对(duì)于欧美经济的预期则有所保留。我们认为中国仍在复苏的道路(lù)上。如果下半年财(cái)政和地产方面有所表现(xiàn)，将会加快复苏进(jìn)程。目(mù)前(qián)来看(kàn)，经济复苏的压力主要来自外需减弱和内(nèi)需恢复尚需时间，市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性和信贷宽松程度没有实质性压力。

　　在(zài)现有通胀环境下，高(gāo)利率几(jǐ)乎是(shì)美国(guó)和(hé)欧(ōu)洲的(de)唯一选择，但是高(gāo)利率(lǜ)环境对经济(jì)的压(yā)制作用会降低(dī)欧美经济(jì)的预期。日本目前处于一个极端(duān)宽松货币政(zhèng)策拐点，但是(shì)目前(qián)新任日本央行(xíng)行(xíng)长(zhǎng)表(biǎo)现出(chū)会维持货币政策不(bù)变的策略。

　　胡一帆：2023年(nián)美国GDP增长会(huì)从(cóng)2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方面(miàn)，我们认为(wèi)GDP将从去年(nián)的3％，升至2023年的5.7％，明年(nián)会保持(chí)在5.2％以上。欧(ōu)元区(qū)的GDP增长(zhǎng)则将(jiāng)从去年(nián)的3.5％降(jiàng)至2023年的0.8％，到2024年(nián)小幅反弹至1.0％。我们对日本GDP增长的预期则是从去年(nián)的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里(lǐ)：美国商品(pǐn)通(tōng)胀压力已见顶，服务(wù)业通胀具韧性，但中期就业(yè)料将持续修复，核心通胀(zhàng)中枢(shū)震荡下(xià)行。预计美国经济(jì)在(zài)2023年末(mò)或(huò)2024年初进(jìn)入温(wēn)和衰退(tuì)。

　　中国：在(zài)疫(yì)情和地(dì)产(chǎn)等多重约束因(yīn)素(sù)缓和、以及(jí)周期性因素作用下，经济本身就有趋(qū)势性的内生修(xiū)复动力，并不需要(yào)太强的政策刺激，从趋(qū)势上看无(wú)论经济增长还是(shì)企业盈利的(de)修复，目(mù)前都处在一个中周期修复趋势的开端，远没有(yǒu)到讨论修复是否结束、以及修复力度最(zuì)大的阶段已经过去(qù)等(děng)问题。欧洲：受益(yì)于能源价格显著回落及(jí)冬(dōng)季天气(qì)较预期温和等，欧洲经济已避开冬(dōng)季(jì)陷入严重衰退的最(zuì)坏情(qíng)况。日(rì)本：政策方面，日银新总(zǒng)裁(cái)植田和男维(wéi)持宽松的政策立场，短期调整货币政策区(qū)间可能性不高，但2023年内仍有可能对曲线控制政(zhèng)策进行(xíng)调整。

　　王(wáng)昕杰：我们认(rèn)为未(wèi)来一年(nián)美国有80％的概(gài)率进入衰退。美国银行业的风波(bō)提(tí)升了(le)衰退(tuì)概率(lǜ)，劳工市场有(yǒu)潜在降温(wēn)的可能。随(suí)着(zhe)劳工参与率的提高，以(yǐ)及新(xīn)增就业的下降，未来失业率有抬(tái)升的(de)可能，这将会是导致美国经济(jì)名义(yì)上(shàng)进(jìn)入衰退，最主要(yào)的(de)推动力(lì)。

　　由于冬季(jì)异常(cháng)温暖，欧(ōu)元区的(de)经济表现好于(yú)预期。欧元区(qū)未(wèi)来12个月出现衰退的(de)机(jī)会为60％。该(gāi)地区面临的通胀问题比美国更为持久。因此，我们预计(jì)欧洲央行将(jiāng)再次(cì)加息50个基点，将(jiāng)存款利率提(tí)高至3.5％，并在今(jīn)年余下时间(jiān)保持这一水平(píng)。中国经济的强(qiáng)势复苏，是全球经济(jì)增长“混(hùn)沌”中的“启明星”，3月宏(hóng)观数(shù)据进一步好转，增强了投(tóu)资(zī)者对(duì)于国内经济增长复苏的信心。

　　后续美联储加(jiā)息节(jié)奏如何(hé)？

　　许长(zhǎng)泰：5月(yuè)美联储(chǔ)已经最后一(yī)次加息了。虽(suī)然说(shuō)通(tōng)胀还(hái)没有回(huí)到美联储的政策(cè)目标。但是3月(yuè)份开始，银行出现问(wèn)题，这都(dōu)是高(gāo)利率环境(jìng)带(dài)来冷(lěng)却经济的副作用。在整(zhěng)体通胀数(shù)据(jù)逐步往下走的环境之下，企业信心也开始是越走越弱。美联储今年加息或许已经结束。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)可能要到了(le)明(míng)年上半年才(cái)会(huì)认真的(de)去考虑降息。虽然说通胀(zhàng)见顶回落，但是(shì)回(huí)落的速度不够快，而且美联(lián)储主席(xí)鲍威尔在过(guò)去的半(bàn)年12个月多次提到，他宁愿(yuàn)经济出现一个温(wēn)和的经济(jì)衰退。可见(jiàn)，他对于降低通胀的决心(xīn)还是(shì)非常明(míng)显的，就(jiù)是(shì)他宁愿(yuàn)牺牲经济增长一部分(fēn)来抑制通胀。

　　丁(dīng)晨：经过(guò)最(zuì)近的银行业问题，市场(chǎng)对美联储加息的预期发生了(le)较大波动(dòng)。目前市(shì)场预计(jì)，5月份的加(jiā)息会是最后一次，然后在第四季度开始逐(zhú)步调整(zhěng)利率水平，以(yǐ)实现利率(lǜ)的正常(cháng)化（即降息）。对资本市场(chǎng)来说，这是个好消息，因(yīn)为高利率(lǜ)环(huán)境导致美元(yuán)流动性下降和投(tóu)资成本急剧上升，这已经在全球资本市(shì)场上反映(yìng)出来了。不论(lùn)是(shì)美国(guó)的银(yín)行业(yè)还是高收益(yì)债券领域，都出现了流动性和短期成本上升(shēng)带来的冲(chōng)击。

　　胡一帆:我们认为美(měi)联储最近一次加息后，进入(rù)观(guān)望态势。现(xiàn)在市场普遍预期(qī)从今年(nián)三季度开始，美国将进入一(yī)个技术性衰退，可能在年底会有一(yī)次减(jiǎn)息。但(dàn)是美联储现在(zài)论调还(hái)是比较的鹰派，至(zhì)少从美联储(chǔ)官员的点阵图(tú)看，大部(bù)分美联储(chǔ)官(guān)员(yuán)都认为在2024年前不(bù)会减息，与市(shì)场预期有一定的(de)差距(jù)。当(dāng)然(rán)，我们要动态地看问题，应(yīng)根据未来(lái)几(jǐ)个月(yuè)美(měi)国经济的(de)实际情况去做出(chū)调(diào)整。

　　卢(lú)里：预计5月美联(lián)储加息后进入了观察期(qī)。短期，联储将(jiāng)在控通胀及(jí)防范金融(róng)风险之间争(zhēng)取平(píng)衡(héng)。后续(xù)如果美国金融体系风(fēng)险继续累积(jī)并(bìng)形成进一步的风险事(shì)件，可能会推动联(lián)储(chǔ)更早转向。美国经济衰退终局确定性较(jiào)高，在(zài)此情景(jǐng)下，长(zhǎng)久期的利率债、高评级(jí)信用债会在大类资产中取得相对(duì)较好表现。

　　王昕(xīn)杰：目前来看，美联储可能在下半年降息(xī)50个基(jī)点。虽然美联储结束加息周期及(jí)随后的宽松政策(cè)可能利好股市，但是这仅在没有衰(shuāi)退(tuì)接踵而至时(shí)成立(lì)。多数情况下(xià)，只有经济(jì)状况触底才会构成股市反弹(dàn)的充分条件。与(yǔ)股票不同，政府债收(shōu)益率(lǜ)的(de)表现(xiàn)在美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息接近尾声时(shí)通常更容(róng)易预(yù)测。一直以(yǐ)来，10年期政府(fǔ)债收益(yì)率(lǜ)的高位几乎总是在最后一次(cì)加(jiā)息前后出现，然后在接下来的12个(gè)月平均下跌70个(gè)基点，原因是增长放缓及(jí)通胀下降压低了收益率。

　　怎么(me)看AI带(dài)来的投(tóu)资机会？

　　许长泰：首(shǒu)先，一季度，A股 AI相关(guān)的企业已经录得一定的上涨。就如“淘(táo)金热”的时候，做工具的大概率能赚钱。工具率先(xiān)获得(dé)利好，这是比较自(zì)然的逻辑。其次，AI会(huì)给现有(yǒu)的公司(sī)带来哪些变化，这是(shì)我们需要思(sī)考(kǎo)的问题(tí)。例如广(guǎng)告公司，AI是(shì)否可以(yǐ)进(jìn)一步(bù)提升它的投放(fàng)精准(zhǔn)度。不(bù)过(guò)，考虑到部分国家叫停了Chat-GPT的使用。这里的不(bù)确定性是(shì)比较高(gāo)的。第三，中(zhōng)国有庞(páng)大(dà)的市场，政(zhèng)府积极的在(zài)推动数字化的进程，我们(men)认为中国有非常大的潜力。

　　丁晨：大模(mó)型在训练环节和推(tuī)理(lǐ)环节都(dōu)需要消(xiāo)耗大量的算力，涉及(jí)到的硬件(jiàn)领(lǐng)域包括(kuò)由CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片、存储芯片构成的服(fú)务(wù)器，以及配套(tào)的(de)交换机、光模块；自去年(nián)年底以来，产(chǎn)业(yè)链已(yǐ)经陆续收到了上(shàng)述硬件产品环节的订单上(shàng)修。

　　大模型主要涉及两类产(chǎn)品，一(yī)类是公有云上部(bù)署的大模型，包括模型的API接口(kǒu)调用、模(mó)型的分布式(shì)计算部署、数据库等(děng)中间件，主(zhǔ)要面向(xiàng)to-C类的(de)终端场(chǎng)景，主要基于生成(chéng)的字段数(shù)（token）来收费；另一类是部署到私有云(yún)上的大模型，主要面(miàn)向to-B类的终端场景，主要根据部(bù)署成(chéng)本来收费；应用(yòng)场(chǎng)景(jǐng)落地较为多元，在搜索、文档处理(lǐ)、文学艺术创作(zuò)、金(jīn)融、电商、企业(yè)内部管理都有非常多可以探索落地的案例，在(zài)未来2-5年将会呈现出百花齐放(fàng)的格局，投资机会(huì)主要来(lái)源于下游(yóu)潜在(zài)的目标用户群(qún)体规(guī)模较大、用户的付费意愿强或(huò)者用户的使(shǐ)用时长较长的场景。

　　胡一帆(fān)：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与此同(tóng)时，我们(men)看到，中(zhōng)国高度重视数字经济，尤其是大(dà)数据、硬科技和(hé)软科(kē)技(jì)的发(fā)展，今(jīn)年成立(lì)了国家数据局，国务院重(zhòng)组科技部，三大运营商都加大了在(zài)数据方面的投入，中国的云企业也发展(zhǎn)迅速。

　　我们尤(yóu)其看好亚洲半导体的(de)发展。该板块目前(qián)估值处于(yú)历史低位，随着(zhe)去库存的稳步推进，半导体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)在今后(hòu)的6-10个月(yuè)会有所改善。拥有(yǒu)众多半导体企业的韩国市场则(zé)将是亚洲上升空(kōng)间最(zuì)大的市场。

　　此(cǐ)外，A股的精选科技主题也将有不(bù)俗表现，因为很多中(zhōng)国的科(kē)技(jì)企业在后疫情时代，会更(gèng)关注利润和现金流，从(cóng)而产生一些可以跑赢大盘的机会。

　　卢(lú)里：AI大(dà)模型（特别(bié)是(shì)机器学习与深度(dù)学习模型(xíng)）的发展将带(dài)来以(yǐ)下方(fāng)面的投资(zī)机会：AI芯片，AI模型(xíng)的训练与(yǔ)推理(lǐ)需要大量的(de)算力，这将带动AI专用芯片的(de)需求与(yǔ)发(fā)展。云计算服(fú)务，AI模型需要庞(páng)大的数据集和计算资源进行训练，这将推动公共云服务商的发展。数据服务，AI模(mó)型(xíng)需要海量数据进行(xíng)训练，数据采集、清(qīng)洗和标注服务将大有可(kě)为。AI软件与服务，在各(gè)行业内，AI模型(xíng)将被广泛应用，企业将(jiāng)大(dà)举采购各类AI软(ruǎn)件与服务，如机器视觉、自然语(yǔ)言处(chù)理(lǐ)、机(jī)器人等以满足(zú)自动(dòng)化的需求。

　　埃隆(lóng)·马斯克（Elon Musk）和一群人工智能专家及业界高管呼吁暂停(tíng)开发比OpenAI新(xīn)发(fā)布的GPT-4更强大的(de)系统。对此，你怎么看？

　　胡(hú)一帆：在一(yī)定程度上增(zēng)加(jiā)公众(zhòng)对(duì)AI技术研发(fā)的(de)知情权(quán)以及行业(yè)自律是有(yǒu)其必要性(xìng)的。一(yī)方(fāng)面(miàn)，知名人(rén)士的呼吁显示出行(xíng)业内对人工智能(néng)安全(quán)与(yǔ)可控性的高(gāo)度重视(shì)，这有助(zhù)于提高公(gōng)众对此的(de)认识(shí)，同时促进相关法规与(yǔ)标准的出台。暂停(tíng)开发更强大(dà)的模型(xíng)有(yǒu)助于行业理解现(xiàn)有模型的风(fēng)险与影响，为下一代模型的管(guǎn)控奠定基础。OpenAI发(fā)布的(de)GPT-4模(mó)型已足够(gòu)强大，需要一定时(shí)间观察其对社会产生的影响(xiǎng)。但另一方面，依靠公众人士(shì)发起的自(zì)律性暂(zàn)停可(kě)能难(nán)以有效执行。人工(gōng)智(zhì)能行业内竞争激烈(liè)，暂停进一步研究(jiū)难以形成广泛共识，领先机构会继续推进研究旨在保持竞(jìng)争优势。

　　丁晨：业界呼(hū)吁暂停(tíng)开发(fā)更强大(dà)的(de)生成(chéng)式(shì)AI 模型(xíng)，并非技术发展方向出现了偏差(chà)，而更(gèng)多是出(chū)于对监(jiān)管缺失的担忧，因(yīn)而呼吁(xū)社会思(sī)考在(zài)使用过程中产生的法律规制风险以(yǐ)及科技伦理挑战。一(yī)方(fāng)面(miàn)，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有(yǒu)云上面，用户交互过程(chéng)中的数(shù)据可能涉(shè)及到用户(hù)隐(yǐn)私和企业机密，因此现在越来越多的企业客(kè)户开始转(zhuǎn)向(xiàng)规划私有部(bù)署大(dà)模型(xíng)。另一(yī)方面，不法分(fēn)子也更有机会借助生成(chéng)式(shì) AI 提高电信诈骗的效率、研发限制(zhì)性产(chǎn)品的(de)效率等(děng)。

　　目前，中国监管层在立法进(jìn)度(dù)上领先(xiān)于海外，2023年4月11日，国(guó)家互联网信息办公室正式发布《生成式(shì)人(rén)工智能服务管理办法（征求意见稿(gǎo)）》，提出(chū)生(shēng)成式(shì)人工智能服务提供(gōng)者应该(gāi)承担(dān)信息(xī)安全主体责任，做好个人信息保护、未成(chéng)年人保(bǎo)护、内容(róng)安全管(guǎn)理等工作，我们相信在生成式人工智能领域的(de)监管会日益完善。

　　今年剩余(yú)时间投资策(cè)略如何调整？

　　许长泰：未来3个月就6个月，全(quán)球市场(chǎng)资产类别(bié)方面，固定(dìng)收(shōu)益(yì)或(huò)者债券为优先(xiān)，低配(pèi)股票。如(rú)果美国经济进入下半(bàn)年，经济(jì)增长(zhǎng)速度持续放(fàng)缓，衰退风(360借条是正规的吗fēng)险增强，那(nà)么目前美国(guó)股票(piào)的(de)估值相对(duì)于(yú)企(qǐ)业盈利的预期(qī)是相对乐观了(le)。

　　如果今年(nián)经济(jì)开始放缓，即便美联储不降息 ，那么10年期30年期(qī)的(de)美国国债，它(tā)的(de)利率还是要往下走，利率往下走(zǒu)代表(biǎo)这些债券的价格(gé)往上升。

　　环球市场方面：股票(piào)的部分摩根资产(chǎn)管理目前是偏向中(zhōng)国及广泛意义上的亚洲市场。

　　尽管截(jié)至目(mù)前，标普500还是跑赢沪深300，但是经验(yàn)告诉我(wǒ)们，如(rú)果中(zhōng)国(guó)的(de)企业盈利增长比美国快(kuài)，沪深300或MSCI中国通常能跑赢标普500。

　　债券方面(miàn)，摩根资(zī)产(chǎn)管理比较青睐欧美(měi)的(de)政(zhèng)府债券，再加上一些投资等级的(de)企业债。不看好(hǎo)高(gāo)收益债的(de)原因(yīn)在于：当(dāng)经(jīng)济表(biǎo)现(xiàn)越来越(yuè)差的时候，一些信(xìn)贷评(píng)级(jí)比较低的企业债，它的(de)信用差会拉宽，相应(yīng)债券价格承压(yā)。货币方面：看跌美元。同时(shí)，若(ruò)美元贬值，大部分的亚(yà)洲货币都会得到支持(chí)。商(shāng)品：对能源(yuán)跟工业金(jīn)属持相对中性态(tài)度，商品中比较(jiào)看好黄金(jīn)。

　　丁晨：资(zī)产配置策略现在时(shí)间(jiān)节点看(kàn)，大(dà)类(lèi)资产相对(duì)配置上，我们认为股(gǔ)票(piào)优于债券，优(yōu)于商品。年末有降息预期(qī)的(de)条件下，股票估值压力会减小(xiǎo)。商品受全球总需求下降和(hé)中(zhōng)国复苏缓慢的影响，下半年反转的机会不大。

　　股(gǔ)票市场上，考虑年(nián)初至今的表现，之(zhī)后可能会出现(xiàn)中国优(yōu)于欧美(měi)股(gǔ)市的情况。尤其是香港市场，在(zài)公司业绩普遍平(píng)稳转好的(de)基本面(miàn)条(tiáo)件下，受其他因素影响的估值(zhí)因素带来的下(xià)跌调(diào)整幅度比较大。换句话说，目前(qián)的港股表现有背离基本面的(de)情况。

　　胡一帆：站(zhàn)在资产配置角(jiǎo)度(dù)看，我们认为(wèi)美国的盈(yíng)利(lì)增长及通胀前(qián)景仍存在(zài)较(jiào)大(dà)的不确定性。如果通(tōng)胀下降，股票表(biǎo)现会较(jiào)出色，债(zhài)券也会(huì)受益。如果经(jīng)济出(chū)现(xiàn)严重衰退，债券表现一定(dìng)优于股票(piào)。如果(guǒ)通胀卷土(tǔ)重来(lái)，将出现(xiàn)和去(qù)年一(yī)样的股债双杀，对成长股则尤为不利。股票(piào)市场投(tóu)资(zī)策略(lüè)：股(gǔ)票方面，我们不(bù)看好美股和成长股(gǔ)。我们的股票(piào)投(tóu)资策略(lüè)是分散配置(zhì)。我们看好新兴市场，特别(bié)是中国(guó)。

　　债券市(shì)场投(tóu)资策(cè)略：整体而言，我(wǒ)们认(rè360借条是正规的吗n)为今年债券的表现会优于股票的表现，特别是(shì)政府债券和(hé)投资级别的债券(quàn)，能够提供不错的(de)收益(yì)率，而且即使在经济下行的(de)时候也(yě)非常具有韧性。商品市场投资(zī)策(cè)略：我们(men)同时也看好黄金和石油(yóu)价(jià)格的上涨。看好(hǎo)黄金最(zuì)主要是因为避(bì)险情(qíng)绪的上升。我们(men)预测到2023年底，黄金价(jià)格会达到2100美元(yuán)/盎司，2024年年3月底之前(qián)会达到2200美元/盎司。

　　我们(men)认为油价会进一步上(shàng)行，主要是(shì)由于供给端的收缩。外汇市场投资策略(lüè)：由于美联储停(tíng)止加(jiā)息，美元的(de)利差优势收窄，因此我们要为美元走软做好(hǎo)准备(bèi)。

　　卢里：历史(shǐ)走(zǒu)势上看，衰退情景后，债券(quàn)和(hé)黄金表(biǎo)现较好，成长股有阶段性(xìng)行(xíng)情(qíng)衰退(tuì)情景下，利率带来的分母端制约改(gǎi)善，利好利率债及高评(píng)级债券(quàn)、黄金等资(zī)产类别成长股受分母端改善主(zhǔ)导，可能有阶段性行情；价值股分(fēn)子(zi)端承压，整体回落石油等(děng)大宗商品由(yóu)于(yú)需求(qiú)下(xià)降，整体回落。

　　A股(gǔ)市场相对(duì)和绝(jué)对(duì)估值均处于较低位置，宏观环(huán)境有利(lì)于权益市场，风格上(shàng)建议(yì)高配制(zhì)造(zào)、科技，低配周期、金融地产，标配消费和医药(yào)；创业板指的吸(xī)引力相对高于沪深300。行业层面，电(diàn)子、医药、军工(gōng)、食品饮料(liào)、建筑(zhù)材(cái)料等行业机会相对较多。

　　港股市场结构上看好：盈利能力稳定、高(gāo)股息的优(yōu)质央(yāng)国企；契合(hé)数字中(zhōng)国建(jiàn)设方向，受益(yì)于复苏(sū)的互联网板块(kuài)。我们对美股(gǔ)偏谨慎，仍处于衰退前(qián)期，部分资(zī)产（例(lì)如美股(gǔ)）对(duì)分子端下行的定价(jià)不足。后续(xù)若进入利(lì)率(lǜ)快速改善(shàn)期，成长风格可能阶段性(xìng)跑赢(yíng)价值。

　　市场交易重心可能从衰退转向复苏，美元也可能(néng)启动趋势(shì)性(xìng)下行周期。

　　货币方面：人民币汇(huì)率在美(měi)元(yuán)反(fǎn)弹时点(diǎn)可能仍强于一篮子货(huò)币。日元可能扭(niǔ)转颓势，启动均值回归行情。欧(ōu)洲经济衰退预期和欧洲能源供应(yīng)短缺风险持续，欧元2023年仍然趋弱，但在美(měi)元(yuán)强势(shì)周期逆转(zhuǎn)后，欧(ōu)元存在一定重新反弹可(kě)能。

　　王昕(xīn)杰(jié)：在股票(piào)方面，我们(men)继(jì)续看好(hǎo)亚洲（日本除外），并在美国和欧(ōu)洲(zhōu)采取防御(yù)性(xìng)行业立场。看(kàn)好中国，因为即使(shǐ)在2022年10月的反弹之后(hòu)，目前(qián)中国市场股票估值仍(réng)然低廉，政策制(zhì)定者继续支持(chí)经济(jì)增长，最近的银行(xíng)存款(kuǎn)准备(bèi)金率下调(diào)就是明(míng)证(zhèng)。我们对(duì)美元进(jìn)一(yī)步走(zǒu)弱的预期应该会支持除日本(běn)以外(wài)的亚洲市场(chǎng)表现(xiàn)。

　　在(zài)债券方面，我(wǒ)们增加了对高质量政府债(zhài)券(quàn)的敞口，并减(jiǎn)少(shǎo)了对(duì)高收益债务的敞口。

　　我(wǒ)们更青睐发(fā)达(dá)市场(chǎng)投资级政府债券，较不青睐高(gāo)收益债券。这与美国的衰(shuāi)退周(zhōu)期所体现出的特(tè)征一致，在(zài)美国(guó)，政府债券(quàn)通常受益于债(zhài)券收(shōu)益(yì)率的下降（因为市场对增长(zhǎng)放缓和(hé)最终降息的定价(jià)），而(ér)公司债券收益率相对于(yú)美国政(zhèng)府债券的溢价因信贷质量恶化的预期而扩(kuò)大。

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