上市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连(lián)续(xù)20个(gè)交易日低(dī)于(yú)1元，触(chù)及退市指标，公司股票及其可转债被(bèi)终(zhōng)止上(shàng)市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正股(gǔ)退市而强(qiáng)制退(tuì)市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指(zhǐ)标(biāo)被终止上市，其可转(zhuǎn)债(zhài)已进入退市整(zhěng)理期，引发投(tóu)资者对可转债信(xìn)用风险的(de)担(dān)忧(yōu)。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双重属性，自诞(dàn)生以(yǐ)来(lái)颇受市场欢迎。一个(gè)广为流传的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上(shàng)不封(fēng)顶”，即上涨时有(yǒu)“股性(xìng)”加油，下(xià)跌时(shí)有“债性”托(tuō)底(dǐ)，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几(jǐ)乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多(duō)年(nián)发展中，此前一直(zhí)未出现(xiàn)因(yīn)正股退市(shì)而退市(shì)的情况，也(yě)未(wèi)发生过(guò)实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史或将被打破，可(kě)转债信用风险浮(fú)出水面。虽说可转债(zhài)退(tuì)市后，依(yī)然可以执行赎回和回售(shòu)等条款，但由(yóu)于(yú)大多数(shù)上市公(gōng)司是(shì)因经(jīng)营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不(bù)乐观，资不(bù)抵债、拿不出(chū)钱(qián)进行赎回的可能性较(jiào)大。而如果启动破产重整，公司(sī)发行的可转债划归(guī)为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付(fù)亦存在(zài)很大不确定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定了。事实(shí)上(shàng)，可(kě)转债(zhài)退市并非完(wán)全(quán)出乎意料(liào)，早已在(zài)相关规(guī)则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市(shì)规则，上市公(gōng)司股票被(bèi)终止上市(shì)的(de)，其发(fā)行(xíng)的可转债及其他衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了(le)可转(zhuǎn)债(zhài)30多(duō)年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全(quán)面注册制改革的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态化退市(shì)机(jī)制正在形成，以上市股为(wèi)锚的可转债也跟着出清(qīng)，违(wéi)约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在(zài)改变，投资者没有理(lǐ)由一(yī)成不变(biàn)，是时候重塑对可转债的(de)认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路(lù)径(jìng)依(yī)赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债(zhài)券时，要理性评估(gū)正(zhèng)股基本(běn)面(miàn)、成长性、估值水平(píng)以及发(fā)债公司偿债能力等，防(fáng)范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应(yīng)远离(lí)正股业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的标(biāo)的，而选(xuǎn)择正股(gǔ)经营效益良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的标的(de)。并密切(qiè)关注(zhù)可转债市(shì)场(chǎng)风格(gé)变化(huà)，及时(shí)调整配置比例和结构，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应(yīng)当跟上形势变化。目前关(guān)于(yú)可转债的退(tuì)市(shì)处(chù)理(lǐ)还有(yǒu)不(bù)少空白(bái)和盲(máng)点，监管部门应尽快打齐(qí)补丁(dīng)，给予(yǔ)市场明确(q寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思uè)预期。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退市(shì)后是否(fǒu)仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥(yōng)有转股(gǔ)功能等。同时(shí)，应加强对可转债的风险防控，强化发(fā)行前的信用评级(jí)，对于信用资(zī)质较弱的公司，可考(kǎo)虑提(tí)高担保资产与回售条款等相(xiāng)关要求(qiú)，适当提升准入门槛，以更(gèng)好保护投(tóu)资者利(lì)益。 <寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思/p>

　　全面(miàn)注(zhù)册制下，证券市场将迎(yíng)来全方位、根本性(xìng)的变化(huà)。过(guò)去一(yī)些“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不通了，一(yī)些规则制度上的短板不能(néng)视而不见了(le)。各市场参与(yǔ)主体还(hái)需顺时应(yīng)势，调整包括可转债在内(nèi)的投(tóu)资方(fāng)法，完善配套制(zhì)度，提升风险意(yì)识(shí)，共(gòng)促A股市场健康稳定发展。

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