金(jīn)融界5月15日消息 央(yāng)行(xíng)今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消息(xī)称本月MLF中标利率有可能(néng)下(xià)调，但是机构分析，央(yāng)行行长易纲(gāng)曾在3月公开表示目前实(shí)际利率(lǜ)的水平(píng)是比较(jiào)合(hé)适，且4月(yuè)28日政治局(jú)会议对一季(jì)度的经济复苏给(gěi)予充(chōng)分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下周(zhōu)缴税周(zhōu)对资金面可(kě)能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存(c心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗ún)款利率上(shàng)限的(de)下(xià)调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究(jiū)指出，近期部(bù)分银行调(diào)降(jiàng)存(cún)款利(lì)率，严格上不(bù)算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化”的(de)进(jìn)一步深化(huà)。本轮存款利率调(diào)降背后的原因，是(shì)储蓄(xù)偏(piān)高、资(zī)金空转增叠加银行(xíng)净息差收(shōu)窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为消费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中小(xiǎo)银行（地(dì)方农商行为主）发(fā)布公告下调人民(mín)币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作(zuò)为我国利率体(tǐ)系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基(jī)准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本(běn)轮银行存(cún)款利率调(diào)降严(yán)格意(yì)义上并非真的降(jiàng)息。归(guī)根结底，本轮(lún)存款利率调降(jiàng)也属于“利(lì)率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加(jiā)银行(xíng)净息差(chà)收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流出(chū)，更(gèng)多(duō)流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资(zī)金(jīn)杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三(sān)、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银行净息差大(dà)幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此(cǐ)压降存款成(chéng)本、规范(fàn)吸储行为也属于(yú)大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本，但我们认为，这并(bìng)不(bù)足以触(chù)发超(chāo)额储蓄大(dà)规模(mó)转(zhuǎn)为消(xiāo)费(fèi)及向金(jīn)融资(zī)产(chǎn)流入(rù)；回归基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将利好高股息资产和长期(qī)国债。客(kè)观上(shàng)，本轮银行下降存(cún)款(kuǎn)利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负债端成本，保护银(yín)行净息差。当前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调(diào)降，理论上(shàng)可以促使存款搬家(jiā)，促使超额(é)储蓄流出，更多转化(huà)为消(xiāo)费。但(dàn)我们觉(jué)得刺激难度较大(dà)，倾向于认为(wèi)消费环比修(xiū)复最快的(de)时(shí)候已经过去。再回归经(jīng)济基心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味着(zhe)长端利(lì)率仍有望继续下(xià)探(tàn)，高股息资(zī)产(chǎn)仍(réng)将占(zhàn)优(yōu)。

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