银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久(jiǔ)，第一共(gòng)和银行(xíng)盘中跌幅一度(dù)扩大至(zhì)超过40％，经历至(zhì)少五次停(tíng)牌(pái)，股价再刷新(xīn)历(lì)史新低，市(shì)值一度跌破(pò)10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道(dào)，知(zhī)情人(rén)士说，几个星期以来，第(dì)一共和(hé)银行已在为其部分(fēn)业务寻找买家，但潜在的收购方担心(xīn)承担过多风险。目前(qián)可能的解决方案是，向(xiàng)近期曾为(wèi)第一共和银(yín)行(xíng)注资300亿美元的大型(xíng)银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司接管(guǎn)该银(yín)行，并为所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报(bào)道，白宫或美国(guó)财政部无(wú)意干预(yù)该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行能否在未来的日子(zi)继(jì)续经营下去，也不(bù)知道联邦存款保险(xiǎn)公司是否会(huì)对(duì)此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银(yín)行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今(jīn)天凌(líng)晨，美(měi)、布两油日内跌(diē)幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国(guó)上(shàng)周原油库存降幅大于预(yù)期(qī)，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美国经济数据，对美国(guó)经(jīng)济衰退的(de)担忧增加(jiā)，油(yóu)价周三延续(xù)前一交易(yì)日的跌势(shì)，目前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初(chū)宣(xuān)布进一步减产以来的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今晨(chén)收(shōu)盘(pán)，第一共(gòng)和(hé)银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美联储取(qǔ)得融(róng)资(zī)的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油(yóu)期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产带(dài)来的(de)价(jià)格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径(jìng)“扑(p铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢ū)朔迷离”

　　宏(hóng)观层(céng)面风险不断(duàn)，让(ràng)美联储5月的加(jiā)息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一边是银行(xíng)系统危机以(yǐ)及由此扩大的经济衰退阴霾，美联(lián)储会如(rú)何选择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的(de)焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控期货研究(jiū)所副总经理程小勇看(kàn)来(lá铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢i)，对于美联储货币(bì)政策，大(dà)概率还是维持加息的(de)大方向(xiàng)，只不过加息(xī)力度(dù)会维(wéi)持(chí)25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依(yī)旧处于(yú)历史(shǐ)高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点仅(jǐn)仅回落了1个(gè)百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住(zhù)房租(zū)金价格指(zhǐ)数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国(guó)银(yín)行业危(wēi)机引发了经济减速，但(dàn)是据(jù)我们测算当前美国私人部(bù)门资(zī)产负债表受冲(chōng)击的影响大约将在三、四季(jì)度出(chū)现，短期(qī)经济减速不至(zhì)于引发美联储货(huò)币政策转向。从历史上美联储加息的经(jīng)验来看，高(gāo)通胀下的美联储(chǔ)加息(xī)并不(bù)会因经济减(jiǎn)速(sù)而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银(yín)行担(dān)忧引(yǐn)发银行股(gǔ)大跌，但由(yóu)于当前美国商业银行危机主要是资(zī)产负责错(cuò)配，并非(fēi)如2007年次贷(dài)危机时那样的产品(pǐn)层层嵌套和(hé)加杠杆导致危机(jī)爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市场系(xì)统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首(shǒu)席宏观分析师赵(zhào)旭(xù)初同样(yàng)认为，由美国银行业(yè)“爆(bào)雷”引发系统性风险的可能性(xìng)是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变“显著控制(zhì)通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部门应对(duì)危机(jī)的速度和积极性非常(cháng)高，在(zài)这种形式下，去(qù)押注系统性(xìng)风险(xiǎn)发生概(gài)率(lǜ)比(bǐ)较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为(wèi)有(yǒu)一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控(kòng)的风(fēng)险，如金融(róng)机构或(huò)者(zhě)非金融(róng)企业大(dà)面积的(de)‘爆(bào)雷’，否则(zé)在(zài)这个通(tōng)胀水平预测(cè)下，美联储是不(bù)会在7月份(fèn)就去做降息(xī)操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀将(jiāng)从几十年来的最高水平进一步回落多(duō)少这(zhè)一争论(lùn)，全球知名机(jī)构的基金经(jīng)理们也开(kāi)始(shǐ)产(chǎn)生(shēng)分歧。其中，一方是安联(lián)环球投(tóu)资和西部信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息方面取得(dé)胜利，即使这意味着继(jì)续加息(xī)、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会(huì)让经(jīng)济陷(xiàn)入衰退(tuì)。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的(de)政(zhèng)策制定者(zhě)是(shì)否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒让(ràng)数百(bǎi)万人失(shī)业的(de)风险，换句话说，央(yāng)行们最终(zhōng)可(kě)能不得(dé)不(bù)做出妥协，容忍(rěn)高于目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信(xìn)贷(dài)收紧导致(zhì)消费者(zhě)信心指数下降(jiàng)，消费支出增(zēng)速放(fàng)缓是确定性事件，说明未来(lái)美(měi)国(guó)经济继续(xù)减速也是大(dà)概率(lǜ)事件。然而，由于美(měi)国居(jū)民消费支出增(zēng)速(sù)虽(suī)然(rán)在下滑，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得(dé)市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温(wēn)，但(dàn)不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫(mò)，通过贵金(jīn)属温(wēn)和反弹也可以验(yàn)证这一(yī)点。不过，随(suí)着(zhe)美(měi)国居民利(lì)息支出(chū)占(zhàn)可支配收(shōu)入的比例越来越高，未来并不排除由(yóu)于经济严重减(jiǎn)速(sù)加快(kuài)导(dǎo)致大规模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的下降和最近的(de)美国居民部门信用卡违约率上升是(shì)相(xiāng)匹(pǐ)配(pèi)的，在(zài)高通(tōng)胀高利率(lǜ)经济下行的环(huán)境下，居民(mín)部门的(de)资产负债表和收入状况边(biān)际上会(huì)有恶化也(yě)是情理(lǐ)之中；但美(měi)国居(jū)民部门已(yǐ)经经过了(le)十(shí)年(nián)的去杠杆，本(běn)身资产负债处于一个相(xiāng)对健康的状况，这也是为何即便(biàn)消费信心(xīn)在(zài)恶化，即(jí)便银行(xíng)利(lì)率在飙(biāo)升(shēng)，美(měi)国(guó)居民部门(mén)的消费贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示着(zhe)美(měi)国居民(mín)部门(mén)的需求仍(réng)然(rán)十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初(chū)看来(lái)，当前市场避险情绪的(de)催化有两(liǎng)方面(miàn)的(de)背景，一(yī)是按照(zhào)历史经验(yàn)看(kàn)，海外(wài)加(jiā)息(xī)结束到降息之(zhī)间就是一个(gè)容易出(chū)风险(xiǎn)的(de)时间(jiān)段；二是能(néng)够激发(fā)风险偏(piān)好(hǎo)的中国这(zhè)边的(de)复苏环比高点已(yǐ)经(jīng)看到，同(tóng)比高点接近看到，在中国(guó)没有更多刺激政策的情(qíng)况(kuàng)下，市场对全球经济的预期想(xiǎng)要进一步边(biān)际改善是(shì)比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材(cái)下(xià)跌与海外银行业(yè)危机共振成为(wèi)了一个激发避险情(qíng)绪升级的(de)导(dǎo)火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的(de)宏观周期和前(qián)几年有所不(bù)同(tóng)，国内和海(hǎi)外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外(wài)的政策(cè)部门应对危(wēi)机的速度又很快，所以不至于出现(xiàn)单边的持续(xù)性共振，这(zhè)就导(dǎo)致(zhì)各类(lèi)风险资产难以出现(xiàn)大幅(fú)度的流畅单边行情，比(bǐ)较(jiào)合适的操作(zuò)思(sī)路应该是“在下(xià)跌时(shí)不过分(fēn)恐慌(huāng)、在上涨时(shí)也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏(piān)弱的影响(xiǎng)下，昨(zuó)日(rì)的有色(sè)金属板块全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研究所有色(sè)金(jīn)属研究总(zǒng)监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属的(de)全面下行有两(liǎng)个利空(kōng)背景和(hé)一个触发(fā)因素，一是临近美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基(jī)点(diǎn)的概率(lǜ)升(shēng)至高位，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是面(miàn)临国内五一假(jiǎ)期，资金(jīn)提(tí)前(qián)流出规避不确(què)定性风险；三是前一晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业(yè)危机(jī)蔓延的担忧(yōu)，避(bì)险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的(de)扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论(lùn)和(hé)加息预期(qī)之间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业和全(quán)球经济(jì)前景(jǐng)感到(dào)担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论(lùn)升(shēng)温又(yòu)会使得加息(xī)预(yù)期降低。加(jiā)息(xī)预期降(jiàng)低(dī)后又不得不面(miàn)对高(gāo)企的通胀数据(jù)，美联(lián)储喊话(huà)加息不应停止，市场又继续预测(cè)衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师(shī)何燕艳表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之前看多(duō)需求修(xiū)复的情绪慢慢平(píng)复，也(yě)使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分(fēn)品种还在(zài)区间运行，除了锌(xīn)的空头势头较为明(míng)显，而镍和(hé)锡则是(shì)辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有(yǒu)色金属的传统旺季(jì)，4月的开(kāi)局延续了(le)需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高(gāo)预期(qī)，但随着4月(yuè)旺(wàng)季过(guò)半，市场(chǎng)却出现(xiàn)不一样的声音(yīn)。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样(yàng)本企业开工(gōng)率(lǜ)却出现接连下(xià)降，社会库(kù)存虽然持续(xù)去化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企业订(dìng)单难以为继，且产(chǎn)成品库存(cún)较(jiào)往年出现小幅累积(jī)，这(zhè)也就意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份(fèn)的高开工透(tòu)支了部分(fēn)旺季的需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的宏观环境并(bìng)不支持(chí)价格高走，同时国内劳动节假期(qī)即将到来，资(zī)金从有色市场流出规避不确定性风险，价(jià)格出现回调(diào)并不(bù)意(yì)外，昨日有色价(jià)格快速回落(luò)也是近(jìn)段时间对(duì)利(lì)空因素的集中体(tǐ)现，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中(zhōng)上旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前(qián)持续(xù)表(biǎo)现偏弱，下游企(qǐ)业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行业数据(jù)来(lái)看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是(shì)反应在下(xià)游开工率(lǜ)上最(zuì)近几周出(chū)现(xiàn)了高位停滞，没(méi)有进一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值(zhí)普遍也没(méi)有高于3月(yuè)，虽然下(xià)降(jiàng)数值也不大，但也没能(néng)有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格(gé)一旦大跌到目(mù)前的状态，现货上面买盘又会(huì)出现，错综复杂(zá)之下(xià)走势也(yě)表(biǎo)现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观(guān)面(miàn)上的市场预期过于一致，主流观点认为加息已近(jìn)尾声(shēng)，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一(yī)致(zhì)的情况。因为美通胀高位持续，美(měi)联储的结果导向很可(kě)能使得(dé)加息(xī)时间或者幅度超预期(qī)，这样市场就会(huì)有超(chāo)预期(qī)的下跌(diē)。最主要(yào)的是，有色板块多(duō)数品种(zhǒng)供(gōng)应增加总体比较确定的(de)，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是(shì)向上。因此，我对整个(gè)板块还(hái)是持中(zhōng)线偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡(dàng)的(de)策(cè)略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期，更(gèng)多的是(shì)反映市场对未来一个(gè)季度、半年度(dù)甚至更长时(shí)间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期或短(duǎn)线影(yǐng)响并不显著，短期可关注供(gōng)求现状(zhuàng)与(yǔ)价格(gé)趋势的关系以及(jí)可能突发的(de)风(fēng)险事件(jiàn)上(shàng)。“对有色而言，投资者更多(duō)担心的是在多(duō)空分(fēn)歧的位(wèi)置和时间节点突(tū)发未知的风险事(shì)件，从而放大(dà)了价格(gé)短线(xiàn)的波动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说。

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