5月13日，年内首(shǒu)只央企(qǐ)主题ETF——华泰柏瑞中证央(yāng)企(qǐ)红利ETF发布公告称，其累计有效认(rèn)购申请(qǐng)份额总(zǒng)额超过20亿份发行上限，将启动比(bǐ)例配(pèi)售。这(zhè)则小公(gōng)告体现出市场(chǎng)对这(zhè)一“中特(tè)估”主题(tí)的追捧力度。

　　实际(jì)上，近期围(wéi)绕着(zhe)“中(zhōng)特(tè)估”的行(xíng)情，市场关(guān)注度非常高，5月15日首批3只(zhǐ)央企回报ETF发行，更成为(wèi)这一波“中特估”行情的催化剂。实(shí)际上，早在(zài)去年(nián)底及(jí)今年一季(jì)度，一些基金经理开始调仓换股“中特估(gū)概念”。

　　目前(qián)“中特估”资金面(miàn)、情(qíng)绪面、估值方式等问题成为市场关注焦(jiāo)点，中国基金报采(cǎi)访多位投研人士，解(jiě)析“中特估(gū)”这些(xiē)焦(jiāo)点(diǎn)问题。

　　央企主题ETF密(mì)集上报发(fā)行(xíng)

　　行情(qíng)催化剂？

　　市场对“中特(tè)估”主题(tí)积极追捧。不仅(jǐn)华(huá)泰柏瑞中证央企红利ETF罕见出(chū)现启动“比例配(pèi)售”情况，今年场内多只(zhǐ)“中字头”ETF也持续“吸金”，15只(zhǐ)央企、国企ETF合(hé)计“吸金”38.56亿元。

　　同时(shí)，后(hòu)续有多只国央企主题(tí)基金发行，市场对此充满期待，如5月(yuè)15日就有3只央企回报ETF，后(hòu)续跟踪央企(qǐ)科技引领、央(yāng)企现(xiàn)代能源等ETF也(yě)将获批发行，更(gèng)有扎堆上报的(de)央(yāng)国企基金在排队(duì)入(rù)市。

　　这些或成为这一波“中特估”行情的催(cuī)化剂。

　　融通红利机会基金经理何龙表示，央企ETF发行在情(qíng)绪上是(shì)构(gòu)成催化因素的，近期银行股大(dà)涨的一个催化(huà)因素就是积极推介相关央企(qǐ)ETF的发行。

　　“随着央企ETF的发行，和(hé)诸(zhū)多主(zhǔ)题基(jī)金(jīn)的申报发行，我(wǒ)认(rèn)为确(què)实会(huì)成为引爆行情的(de)催(cuī)化剂，基本面、资(zī)金(jīn)面、政策面都在向好，下半年，中特估(gū)有可能独(dú)领风骚。”万家基金章恒更是表示。

　　同样，博时基金指数(shù)与量化投资(zī)部基金经理杨振建就表(biǎo)示(shì)，近期(qī)密集申报(bào)的国(guó)央企(qǐ)主题基(jī)金主要涉及“股东回(huí)报”、“科技引领”、“现(xiàn)代能源(yuán)”几大主题(tí)，这样的布局可以(yǐ)更好支持央国企的估(gū)值(zhí)重塑。

　　“央企ETF的发行(xíng)将(jiāng)成为行情进一(yī)步上涨的催(cuī)化剂。去年(nián)以来公募基金发行整体(tǐ)平(píng)淡(dàn)，近期(qī)多(duō)只国央企主题基(jī)金申报和发行(x面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别íng)，行情火热下将为(wèi)市(shì)场带来增量资金，有望推动进一步(bù)上涨。”杨振建进一步表示(shì)。

　　此(cǐ)外(wài)，银(yín)华基金ETF业(yè)务总监王帅(shuài)认(rèn)为，公募基金积极布局(jú)央国(guó)企主题基(jī)金，一(yī)方(fāng)面是因(yīn)为新一(yī)轮深化国(guó)企改革的大(dà)幕将拉开，叠(dié)加“中特估(gū)”概(gài)念，央国企上市公司(sī)的(de)投资价值凸显(xiǎn)，该(gāi)主题的(de)基(jī)金将为投(tóu)资者提供(gōng)更丰富的工具(jù)以参与到央国企投(tóu)资(zī)。另一方面是落实(shí)公募基金(jīn)行业高(gāo)质(zhì)量发(fā)展(zhǎn)的要求，引(yǐn)导更多资金参(cān)与央国企改革，更好发挥公募基金服务资本市场改革、服务实体经济和国(guó)家战略的作用。

　　王(wáng)帅表示(shì)，未(wèi)来(lái)央企ETF的发行将为(wèi)央企相关标的和(hé)板(bǎn)块带(dài)来(lái)增量资金，提(tí)升交易活跃度，有(yǒu)望(wàng)成为中特估行情的催化剂。

　　存(cún)量(liàng)市场中变(biàn)赛道

　　积极调仓换股？

　　2023年(nián)以来，市场结构性行情明(míng)显，中(zhōng)特估和人(rén)工智能成(chéng)为两大(dà)明显的(de)主线(xiàn)，而新能(néng)源等前(qián)期热门(mén)赛道股冷(lěng)却(què)，在此背景下，一些基金经理(lǐ)开始调仓换股(gǔ)“中特估概念(niàn)”。

　　万家基金基金经(jīng)理章(zhāng)恒(héng)直言(yán)，自己目前重点关(guān)注(zhù)三大行业，火电、券商、军工，这三大行业主要(yào)是(shì)央企或地方(fāng)国资所在的(de)行业，民营企业占(zhàn)比较少。

　　“首先是基于行业(yè)本身基本面在今年会有重大的(de)向上变化的机会(huì)，比如火电，会受益(yì)于煤炭价格的(de)下跌，扭亏为(wèi)盈；券商(shāng)，会受益于今年市场成交量的放大，盈利(lì)大幅增长等(děng)。同(tóng)时(shí)，随(suí)着国有企业改革(gé)的推进(jìn)，大概率这些企业会进入一个提质增效(xiào)、释放业绩的过(guò)程。”章恒表示，中特估(gū)是(shì)过去5年10年改革的成果(guǒ)，是非常(cháng)基本面的，和他过去(qù)1至2年研究投资思路也非常吻合，为在下(xià)半年抓(zhuā)住(zhù)这波(bō)中特(tè)估(gū)的投资(zī)机会(huì)做好了准备。

　　“去年年(nián)底已开始重视中特估(gū)的投(tóu)资机会，判(pàn)断中特(tè)估的机会未(wèi)来(lái)三年分两个阶段。”融(róng)通(tōng)红(hóng)利机会基(jī)金经理何龙表示(shì)，第一(yī)阶段也就是今年以数字经济和“一(yī)带(dài)一路”的主题普(pǔ)涨性机会为主，包括低(dī)于1倍PB、分红收益率极高的品种(zhǒng)，将(jiāng)会(huì)迎来普涨性的机会。第二阶段是未来两年(nián)，在(zài)主题(tí)性(xìng)机(jī)会消散以(yǐ)后，基(jī)于(yú)顶(dǐng)层设计对国央经营管理(lǐ)价值导向变(biàn)化，我们(men)判断经(jīng)营(yíng)成(chéng)果(guǒ)随之(zhī)改变是一(yī)个慢变量，会在(zài)未来两年体现在(zài)每一(yī)个央国企的报(bào)表中。

　　何龙(lóng)强(qiáng)调(diào)，目前在(zài)挖(wā)掘公(gōng)司经(jīng)营层面可(kě)能发生显著正(zhèng)向变(biàn)化的个股提(tí)前(qián)进行(xíng)布局，比如医药(yào)和消费等行业。

　　其实(shí)一季报已(yǐ)经显露(lù)出不少基(jī)金在行(xíng)动(dòng)。国金证券研究所数据显示，偏(piān)股主动型(xíng)基金(jīn)2022年年报前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)股票池中，“中特估”概念占(zhàn)偏股(gǔ)主(zhǔ)动型基金(jīn)持有(yǒu)股票市(shì)值比例仅(jǐn)有1.18％。而(ér)2023年一季报披露的持仓(cāng)中，“中特估”概念占偏股主动型基金持有股票(piào)市值(zhí)比例(lì)提高到4.19％。

　　“中特(tè)估(gū)”概念股在偏股主(zhǔ)动型(xíng)基金(jīn)的(de)持仓中，占比明显提(tí)高。上述(shù)数据显示，根(gēn)据偏股(gǔ)主动型基金(jīn)2022年报及(jí)2023年一季报十大重仓股的数据，剔(tī)除个股涨跌影(yǐng)响，估(gū)计了各(gè)基(jī)金主动(dòng)加(jiā)仓“中特估”概念(niàn)股的市值占2022年末股票总市值比(bǐ)例，一季度超(chāo)过(guò)30％的偏股(gǔ)主动(dòng)型(xíng)基金主动加仓了“中特估”概念股，198只基金在2022年末不持有“中特(tè)估”概念(niàn)股，但(dàn)在一季度买入。

　　不仅如此(cǐ)，中信证券数据统计(jì)也显示，一季度主动偏股型(xíng)公募基金对港(gǎng)股(gǔ)央国企的持股市(shì)值(zhí)比重达(dá)到2019年以来(lái)的新高，港股央国企持(chí)股总市(shì)值占港(gǎng)股持股(gǔ)总市值的(de)比重由2022年四季度的25.1％提(tí)升(shēng)至2023年一(yī)季度的32.9％，远高于2020年低点时的7.5％。

　　投研(yán)上加大(dà)力(lì)量？

　　构建国央企专门的股票库

　　可(kě)以说中国特色(sè)估(gū)值体系，正深(shēn)刻影响基金公司的投(tóu)研，落实(shí)到(dào)日(rì)常的投(tóu)研流程和实践之(zhī)中，不少基金公(gōng)司(sī)在(zài)加大投研力(lì)量，更有专门构建国央(yāng)企股票库。

　　融通红(hóng)利机会基金经理何龙就介绍，一方面，从(cóng)顶层(céng)设计(jì)改变研究(jiū)员(yuán)过去对国央企的(de)固定思维，需(xū)要(yào)实地考察国央企，并且(qiě)需(xū)要利用(yòng)当前国央企(qǐ)愿意(yì)交流的契机，多花精力(lì)去(qù)进行跟踪发(fā)现(xiàn)变化。

　　另一方面(miàn)，融通基金在行动上(shàng)，要(yào)求研(yán)究员将自(zì)己所(suǒ)覆盖行业的所有国央(yāng)企构建(jiàn)专门的股票库，并进行长期跟踪，包(bāo)括(kuò)考(kǎo)察其实地调研的的成(chéng)果，了解国央企(qǐ)经营思路和财务(wù)导向的变化，结合行业趋势和特征(zhēng)，寻找价值洼地，发现预期(qī)差。

　　同(tóng)样的，银华基金ETF业务(wù)总监王帅也谈到“认识(shí)”上的重视。他(tā)表(biǎo)示，通过深入学习，对(duì)“中特估”有了更(gèng)深刻的(de)认识：首先要(yào)认(rèn)识市(shì)场体制机制、行(xíng)业产业结构、主体持续发(fā)展能力等方面所体现的鲜(xiān)明中(zhōng)国元素和发展阶段特征，“中(zhōng)特估(gū)”应该是在此基础上构建的具有时代特征和中国特色、符合国家战略导向的估(gū)值(zhí)体系，而不是简单套用国外的传统估值模型。

　　“中(zhōng)特估是(shì)一种新的提(tí)法(fǎ)，但是这个概(gài)念所(suǒ)涉及到的行业(yè)和公(gōng)司，一直在发生(shēng)的(de)变(biàn)化。”万(wàn)家(jiā)基金经理章恒表(biǎo)示，万家基金一直非常关注传统产业的(de)变(biàn)化，诸(zhū)如煤炭、金融、建筑(zhù)等多个领域，因此也(yě)是一(yī)定(dìng)能够抓住中特估这波行情的机会的(de)。同(tóng)时，随着时(shí)局的变化，也在增加相关(guān)行业(yè)的(de)研(yán)究力量。

　　此外，创金合信基金首席(xí)经(jīng)济学家魏(wèi)凤(fèng)春表示，积极践行中国特色的估值(zhí)体系是(shì)资(zī)本(běn)市(shì)场(chǎng)使(shǐ)命，投资(zī)者(zhě)需要学习领会并针对原有的估值体系进行改造(zào)，以适应(yīng)现实的需要(yào)。明确该体系的框架(jià)是第一(yī)位(wèi)的工作，合理设置指标也非常重要(yào)，投资(zī)者的认可和实施是(shì)最(zuì)终该体系能否具备长(zhǎng)期价值的基础。不过(guò)，他也(yě)提醒(xǐng)，人为的拔估值(zhí)是很大(dà)的认(rèn)知误区(qū)，市场化认可是基本(běn)的常识，不可误(wù)判(pàn)。

　　体现社会价值与(yǔ)国家(jiā)战略价值

　　新估值方式？

　　央国(guó)企是国民经济的支柱，国企央企发展要符合(hé)国家战略发展发向，更需要承担社会(huì)公共责(zé)任(rèn)等。而这些都应该考虑进估值体系之(zhī)中，也引发市场关注。

　　多(duō)数受访的基金经理认为，对于国央(yāng)企的估值(zhí)方(fāng)式要充分(fēn)体现企业的社会价值与国家(jiā)战(zhàn)略价值，目(mù)前已经形成了初步(bù)的企业(yè)社会价值评价体系。

　　“如何(hé)定价国有企(qǐ)业承担(dān)社(shè)会价值、符合国家(jiā)战(zhàn)略发展的(de)价值(zhí)？首要(yào)任务就(jiù)构建(jiàn)中国特(tè)色的价值评价体(tǐ)系，改变从以私人股东权(quán)益出发，现(xiàn)金流折现为(wèi)主要方法(fǎ)的(de)单(dān)一价值估值体系，转向社会(huì)整体价值观念、纳入中(zhōng)国特色的(de)ESG评价(jià)体系，充分体现企业的社会价值与(yǔ)国家战(zhàn)略价(jià)值。”博时基金指数与(yǔ)量化投资部基金经理杨振建表示。

　　杨振建(jiàn)也直言，近年来(lái)国资委(wěi)指(zhǐ)导国内团队(duì)对于中国(guó)特色(sè)ESG披露与评(píng)价体系不(bù)断探索，结合国际通用规则，目前(qián)已经形成(chéng)了初步的(de)企业社会(huì)价值评价体系，其中(zhōng)包括(kuò)《企业(yè)ESG披露指南》、《中央企业(yè)上市公司环境、社会及(jí)治理（ESG）蓝(lán)皮书（2022）》等。

　　银华(huá)基(jī)金(jīn)ETF业(yè)务总监(jiān)、基金(jīn)经(jīng)理王帅也认(rèn)为(wèi)，“中特(tè)估”应该是(shì)注重(zhòng)企业价值的可持续估值，要(yào)重视(shì)股东(dōng)、员(yuán)工和(hé)社会(huì)责任等要素对企(qǐ)业稳健(jiàn)成(chéng)长的(de)重大意义，重视稳(wěn)定的现(xiàn)金(jīn)流(liú)、持续增长(zhǎng)的盈利(lì)、科技(jì)创新对提(tí)升企业内(nèi)在价值的积极作(zuò)用，这样有利(lì)于提高估值定价模型的科学性和(hé)有效性。

　　“在指数(shù)编制、策略构(gòu)建等实务工作中，都有成熟的(de面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别)量化指标可以(yǐ)使用，包括净(jìng)资(zī)产(chǎn)收益率(lǜ)、营业现金比(bǐ)率、资产负债率、研发经费投入(rù)强度(dù)等(děng)等。”王(wáng)帅也表示。

　　嘉实金融精选基金经(jīng)理李欣更(gèng)细(xì)致分(fēn)析在估值思维、估值结论、估值判(pàn)断上(shàng)有变(biàn)化，尤其是估(gū)值的方法和指标上(shàng)，他认为其包括产(chǎn)业链上下游(yóu)的衡量、全要(yào)素成本等，以及(jí)在(zài)纵向和横向上(shàng)的研究，强调政策优惠(huì)、产业发(fā)展、市场竞争力和可持续发展等各(gè)种因素(sù)与(yǔ)企业价值的关系(xì)。这些因(yīn)素在对估值结论(lùn)和判断的影(yǐng)响上(shàng)，也(yě)使得中(zhōng)国特色(sè)的估值(zhí)体系与传(chuán)统(tǒng)的估值体(tǐ)系(xì)有(yǒu)所不(bù)同。

　　“所以估值(zhí)思(sī)维的变化(huà)，还有估值结论和估值判断的变化(huà)，都是为了更(gèng)好地(dì)适应中国的市(shì)场和(hé)经济特点，提供更精(jīng)准、更(gèng)合(hé)理的企业(yè)估值(zhí)信息。”李欣表示。

　　不(bù)过，创金(jīn)合信基(jī)金首席经济(jì)学(xué)家魏凤春直言，这需要在实践中进行探索，目前尚(shàng)没(méi)有公认的(de)指标可以使用。

未经允许不得转载：昆明苹果手机维修|苹果电脑维修|iPhone维修|iPad维修|iPod维修|MacBook维修|iMac维修|三星手机维修|HTC手机维修|昆明安瓦手机电脑云南维修中心 面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别