申(shēn)万一级的半(bàn)导体行业涵盖消费(fèi)电子、元件(jiàn)等6个二(èr)级(jí)子行业，其中市(shì)值(zhí)权重最大的是半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上(shàng)市公司。作(zuò)为国家芯片战(zhàn)略发(fā)展的重点领域，半导体(tǐ)行业具备(bèi)研发(fā)技(jì)术壁垒、产(chǎn)品国产(chǎn)替代化、未来前(qián)景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)总市值达(dá)到3.19万亿(yì)元(yuán)，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数(shù)量(liàng)达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深(shēn)300企(qǐ)业数量，均位(wèi)居科(kē)技类行(xíng)业前列徐海为是谁？。

　　金融界上市公司研究院发(fā)现(xiàn)，半(bàn)导体行业自2018年以来经(jīng)过(guò)4年(nián)快速发展(zhǎn)，市场规模不断(duàn)扩(kuò)大，毛(máo)利率稳步提升，自主研发的(de)环(huán)境(jìng)下，上市公司科技含量越来越高。但与此同时(shí)，多数上(shàng)市公司业(yè)绩(jì)高光(guāng)时(shí)刻(kè)在2021年(nián)，行业面临短(duǎn)期(qī)库(kù)存(cún)调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新高(gāo)，三方面因素致前5企(qǐ)业市占(zhàn)率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量(liàng)来看，主营业务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯(xùn)产品集(jí)成的闻(wén)泰科技(jì)，从2019至2022年连续(xù)4年(nián)营收(shōu)居行(xíng)业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上(shàng)市公司的营收(shōu)集中度(dù)却(què)在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年(nián)长电科(kē)技、中芯国际5家企(qǐ)业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业(yè)营收占比下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　至于(yú)前5半导(dǎo)体公(gōng)司(sī)营收(shōu)占比下滑，或主(zhǔ)要由三(sān)方面(miàn)因(yīn)素(sù)导致(zhì)。一是(shì)如韦(wéi)尔股份、闻(wén)泰科技等头部企业营收增(zēng)速放缓，低于行(xíng)业平均增速。二(èr)是江波龙、格科微、海光(guāng)信(xìn)息等营收体量居前(qián)的企业(yè)不(bù)断(duàn)上市，并在资本助(zhù)力之下(xià)营收快速增长。三是当半导体行业(yè)处于国产替代化、自主研发背景(jǐng)下的高成长阶(jiē)段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行(xíng)业的(de)归母净利润(rùn)增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受(shòu)到电子(zi)产品(pǐn)全(quán)球销量增(zēng)速放缓、芯片库存(cún)高位(wèi)等因素影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润(rùn)正增长企业达到(dào)63家，占(zhàn)比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企业净利(lì)润(rùn)腰(yāo)斩（下(xià)跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润(rùn)增速(sù)在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体企业归母(mǔ)净利润增速区间(jiān)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看(kàn)，芯(xīn)原股份涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授(shòu)权(quán)等业务(wù)矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富的(de)IP储备(bèi)以及(jí)强(qiáng)大的设计能力，公司得到了相关客户的(de)广泛认(rèn)可。去年芯(xīn)原股(gǔ)份以455.32％的(de)增速(sù)位列(liè)半导体(tǐ)行业(yè)之首，公(gōng)司(sī)利润从(cóng)0.13亿(yì)元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年(nián)净(jìng)利润体量排名行(xíng)业第92名(míng)，其较(jiào)快(kuài)增速与低(dī)基数效应有关。考虑利润基数，北方(fāng)华创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快的(de)半导(dǎo)体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净(jìng)利润(rùn)增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显现(xiàn)

　　在对半导(dǎo)体行业经(jīng)营风险分析时，发现(xiàn)存货周转率反(fǎn)映了分立器件(jiàn)、半(bàn)导体(tǐ)设备等(děng)相关产品的周转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意(yì)味产品(pǐn)流(liú)通速(sù)度变(biàn)慢(màn)，影响企业现金流能力，对经营(yíng)造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体(tǐ)企业的存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降(jiàng)幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率这一经(jīng)营(yíng)风险指标反映(yìng)行业是否面临库(kù)存风险(xiǎn)，是否出(chū)现供过于求的局面，进而对股价表现(xiàn)有(yǒu)参考意义。行(xíng)业整体而言(yán)，2021年存货(huò)周转率中位数与(yǔ)2020年基(jī)本持(chí)平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关(guān)性(xìng)较大。

　　具(jù)体来看，2022年(nián)半导体行业(yè)存货(huò)周转率同比增长的13家企业，较2021年(nián)平均同比增(zēng)长29.84％，该年(nián)这(zhè)些个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周(zhōu)转率(lǜ)同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年(nián)这些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货(huò)质量(liàng)下滑的(de)企业(yè)，股(gǔ)价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶(dǐng)科(kē)技等营收、市值居中上(shàng)位置的企业(yè)，2022年存货周转率均(jūn)为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存(cún)货周转率(lǜ)均低于行业中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年(nián)分别下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升(shēng)，10家(jiā)企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导(dǎo)体行业(yè)上市(shì)公司(sī)整(zhěng)体毛利率呈现抬(tái)升(shēng)态势，毛利(lì)率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业(yè)技术迭(dié)代(dài)升级、自主(zhǔ)研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利(lì)率(lǜ)中位数

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)整体毛利(lì)率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上涨、电子(zi)消费(fèi)品需求放(fàng)缓至部(bù)分芯片元件(jiàn)降价(jià)销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下(xià)滑5个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)以(yǐ)上(shàng)企业达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个(gè)百分点，公(gōng)司在年报中(zhōng)也说明了与这两方面原因有关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭(léi)徐海为是谁？科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营体(tǐ)量(liàng)较(jiào)大的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前(qián)的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费(fèi)用(yòng)增长四成，研发占比不断提升

　　在国(guó)外芯片市场卡(kǎ)脖(bó)子、国内自主研(yán)发上行趋势的背(bèi)景(jǐng)下，国内(nèi)半导体企业需要不断通过研发(fā)投入，增加企业竞争力(lì)，进(jìn)而对长久业(yè)绩改(gǎi)观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研(yán)发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司(sī)而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年(nián)同期(qī)为(wèi)1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半(bàn)数企业研发费用同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比(bǐ)增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳(nà)芯(xīn)微(wēi)、斯(sī)普(pǔ)瑞等4家企业研发(fā)费用同(tóng)比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研发(fā)费用增(zēng)长在(zài)6亿元以(yǐ)上居前(qián)。综合研发(fā)费用增长(zhǎng)率和增(zēng)长(zhǎng)金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支(zhī)持双(shuāng)模联网的(de)联(lián)通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发(fā)费用(yòng)占营收比重来看，2021年(nián)半导体(tǐ)行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业研发意(yì)愿(yuàn)增强，重视资金(jīn)投(tóu)入。研发费用占比20％以上的企业(yè)达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓(wèi)既有研发(fā)高占比又有研(yán)发高金额(é)。寒武纪-U连续三年研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研发(fā)费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用(yòng)支(zhī)出15.23亿元。目(mù)前公司思(sī)元370芯(xīn)片及加速卡在众多行业领域中的头(tóu)部公司实(shí)现了批量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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