核心观点:在(zài)当(dāng)前经济恢(huī)复的不确定性下，高股息策略有望以其确定的股息收入和(hé)较高(gāo)的安全边(biān)际(jì)为投资者(zhě)提(tí)供不(bù)错的(de)收益。而基(jī)本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处于历(lì)史低(dī)位，银行板块将成为高股息策略的(de)理想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为投资(zī)要素(sù)，选(xuǎn)择股息(xī)率较高的股票并(bìng)长期(qī)持有的投资策略。高(gāo)股息率(lǜ)一方面(miàn)意(yì)味着公(gōng)司有较高的股利支付率(lǜ)，投资者每年(nián)可(kě)以获(huò)得较高的股(gǔ)利收入作(zuò)为绝(jué)对收益(yì)，另一方面意(yì)味着公司(sī)估值较低(dī)，因(yīn)此具备一(yī)定的安(ān)全(quán)边(biān)际，而且投(tóu)资的成本相对(duì)较低，长期(qī)持有还可以节税。从历(lì)史表现上来看(kàn)，高股(gǔ)息策略的安全(quán)性较(jiào)高，在市场下行(xíng)阶段更加抗(kàng)跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经济的(de)角度来看(kàn)，疫情三(sān)年后(hòu)经济恢复(fù)仍然有较(jiào)大的不确定性；从大类资产的投资收益来看(kàn)，目前可投资的资产不(bù)多，收益率在(zài)下行(xíng)。因此以(yǐ)银行板块(kuài)为代表的高股息策略有望取得(dé)相对(duì)不错的收(shōu)益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收益(yì)就需要满足(zú)以(yǐ)下几个(gè)条(tiáo)件：1）在分子部(bù)分也就是股息端(duān)需要(yào)有一贯(guàn)较高而且(qiě)稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估(gū)值低，因此(cǐ)安(ān)全边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司(sī)最好有一定(dìng)的成长性，股(gǔ)价有进一(yī)步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银(yín)行(xíng)过去(qù)三年(nián)的现金分红(hóng)率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股份行和城商行，农商行相对(dnovo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗le='color: #ff0000; line-height: 24px;'>novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗uì)低(dī)一些。2）银(yín)行高分(fēn)红(hóng)的背(bèi)后也离不开经(jīng)营业(yè)绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年(nián)一季度来看，上市银(yín)行整(zhěng)体(tǐ)营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季度(dù)集中迎来资产重(zhòng)定价的情况下能够(gòu)保持正增殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同(tóng)贡献(xiàn)利(lì)润释novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗放。预计随着大行重定价的(de)压力过去以及(jí)二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来(lái)，资(zī)产端收益率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳，而(ér)中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)存款利率的下(xià)行(xíng)和理财资金赎回的(de)趋缓(huǎn)也(yě)会使得(dé)负债成本有望进一(yī)步下行，净息差预计(jì)会在(zài)下半(bàn)年(nián)提升。资产质(zhì)量方(fāng)面银行板(bǎn)块处(chù)于(yú)历史较优水平，上市银(yín)行不良率继续环比下降，基(jī)本处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据(jù)来看，银行板块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于(yú)比(bǐ)较(jiào)低的水平。因此银行板(bǎn)块的配(pèi)置安全(quán)边际和性(xìng)价比较(jiào)好，作(zuò)为(wèi)低(dī)且稳(wěn)定的分(fēn)母也保证(zhèng)了其比较高(gāo)的(de)股息率。4）银行板块作为“国(guó)资含(hán)量”比较高的板(bǎn)块，从去年(nián)底(dǐ)开始监管(guǎn)开(kāi)始提出中特估后有比较(jiào)不(bù)错的(de)表现(xiàn)，国资持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估(gū)有望为投资者带来除稳(wěn)定股息(xī)收益外的附加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经(jīng)济下(xià)滑超预(yù)期，经济恢复不及(jí)预(yù)期。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳定收益的(de)溢价》

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