金融界5月15日(rì)消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经(jīng)有消息称(chēng)本月MLF中标利率有可能(néng)下(xià)调，但是(shì)机构分(fēn)析，央行行长易纲曾(céng)在3月公(gōng)开表示目前实际利率的水平是比(bǐ)较合(hé)适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季度(dù)的经济复苏(sū)给予充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构(gòu)杠杆率提(tí)升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下(xià)周缴税周对资金面可(kě)能造(zào)成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报道称(chēng)，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BPS，其(qí)它金(jīn)融机构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中信证(zhèng)券分析，预(yù)计银(yín)行协定存(cún)款和通(tōng)知存款利率上(shàng)限的下调有(yǒu)助于缓解银行净(jìng)息差偏(piān)窄的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分银(yín)行调(diào)降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降(j根号20等于多少 化简 根号怎么算iàng)息，属于“利率市场化”的(de)进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银(yín)行负债(zhài)成本，但是这并不足以触发(fā)超额储蓄(xù)大规模转为消费及(jí)向金融(róng)资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利(lì)率市场化”的推(tuī)进。2023年(nián)4月(yuè)以来(lái)，河南、广东等多(duō)地中小银行（地(dì)方农商(shāng)行为主）发(fā)布公告下(xià)调(diào)人民币存款挂牌利(lì)率，下调(diào)幅度(dù)在10-45bp不等。据《经(jīng)济(jì)观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下(xià)调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本(běn)轮银行存款(kuǎn)利率调降(jiàng)严格意义上并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率市场化(huà)”的进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠(dié)加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降背景下，居民(mín)储蓄有望(wàng)进一(yī)步流出，更多流(liú)向消费、房(fáng)贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空(kōng)转加剧。2023年3月(yuè)降(jiàng)准以来(lái)，资金利率中枢回落(luò)，资金杠杆明(míng)显抬升，资(zī)金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏(shū)通流动性淤积，支撑(chēng)宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净(jìng)息差大(dà)幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是(shì)城商行、农(nóng)商行，因此压降(jiàng)存款(kuǎn)成本、规范(fàn)吸储(chǔ)行为也属于(yú)大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客观上(shàng)将减轻银行负债成本，但我们认(rèn)为(wèi)，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规(guī)模转为消费及向金(jīn)融资产(chǎn)流(liú)入；回归(guī)基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股息资产和长期国债。客(kè)观(guān)上，本(běn)轮银(yín)行(xíng)下降存款利率的效果与202根号20等于多少 化简 根号怎么算2年4月、9月的(de)效果类似，可以降低负债端成本，保护(hù)银(yín)行净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差根号20等于多少 化简 根号怎么算倒(dào)挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上可以促使存款搬(bān)家，促(cù)使超额储蓄(xù)流出，更(gèng)多转化为消费。但我(wǒ)们觉(jué)得(dé)刺激难(nán)度较(jiào)大(dà)，倾向(xiàng)于认为消费环比修复最快的时(shí)候已经(jīng)过(guò)去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延续，意(yì)味着长端利率仍有望继续下探，高股(gǔ)息资产仍将占(zhàn)优。

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