4月中国(guó)宏(hóng)观数(shù)据预览

　　1）工(gōng)业：工(gōng)业生(shēng)产及物流景气度环比有所(suǒ)回(huí)落，但(dàn)低基(jī)数效应提振4月工业生(shēng)产同比增速(sù)从3月(yuè)的(de)3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预(yù)计(jì)4月(yuè)社会消(xiāo)费品零(líng)售(shòu)总(zǒng)额同比(bǐ)增(zēng)速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要(yào)受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受低基数提(tí)振，预计当月(yuè)总投资同比小幅上行至6.8％。分部门(mén)看，4月基建投(tóu)资可能(néng)高(gāo)位上行(xíng)至(zhì)11％左右，制造业(yè)投资回(huí)升至(zhì)9％，房(fáng)地产(chǎn)投资降幅略有(yǒu)收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回落(luò)但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数(shù)及海(hǎi)外经济动(dòng)能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进(jìn)口降幅(fú)扩张至3％，贸易顺差可能录(lù)得880亿美元左右。出口价格指数或有所下行，但低基数及外(wài)贸需(xū)求(qiú)回暖可能支(zhī)撑出口增速(sù)维持高位。

　　6）货币财政：预计4月新(xīn)增贷(dài)款1.37万亿(yì)元(yuán)、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预(yù)计(jì)保持较高增(zēng)速，M1增(zēng)长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月(yuè)中国宏(hóng)观(guān)数据预(yù)览

　　工业(yè)：工业(yè)生产及物流景气(qì)度环比有所回落，但低基数效(xiào)应提振4月工业(yè)生(shēng耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系)产同比增速从(cóng)3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。上游工(gōng)业开工率总体持(chí)稳(wěn)：焦化开工率环比上行3个百分点(diǎn)、高(gāo)炉开工率环比回升2个百(bǎi)分点。但4月制造(zào)业PMI较3月(yuè)下行2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且(qiě)4月物流指数环比有所下滑(huá)、较(jiào)21年同期(qī)跌幅有所扩大：4月(yuè)，整车物流指数(shù)较3月均(jūn)值环比下行7％，较21年同期降(jiàng)幅亦(yì)从3月的10.4％扩(kuò)大至17％；公(gōng)共物流园区(qū)吞吐指数环比走弱(ruò)1.1％、同(tóng)比跌幅从(cóng)3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产景气度环比(bǐ)有所(suǒ)下行(xíng)，但受去(qù)年同期低基数提振(zhèn)同比有(yǒu)所(suǒ)上行，尤其是汽车(chē)、电子、机械电(diàn)子(zi)等受(shòu)疫情影(yǐng)响较大(dà)的工业生产可能上行较为明(míng)显。

　　社零：预计(jì)4月社会消费品(pǐn)零售总额同比增速从3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主(zhǔ)要受去年4月低基(jī)数影响(xiǎng)。4月居民出行及消费活跃度仍在高位，4月(yuè) 18 城地(dì)铁客运量较(jiào) 2021 年同期上行 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全(quán)国电影(yǐng)票(piào)房较3月(yuè)均(jūn)值环(huán)比上行21.6％，但(dàn)仍低于2021年同期10.6％。此外(wài)，受各品牌出台降价政策及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘(chéng)用(yòng)车零售(耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系shòu)销量较2021年同(tóng)期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一假(jiǎ)期居民此(cǐ)前(qián)受抑制(zhì)的旅游需求得到集中释放，国内旅游出行人(rén)数及总收入均超过2021及2019年水平，人均旅游消费(fèi)恢复至2019年的85％，显示“伤(shāng)疤效(xiào)应”下居(jū)民消费(fèi)倾向尚未修复(fù)至疫情(qíng)前水(shuǐ)平（参考(kǎo)2023年5月4日发(fā)表的(de)《快评(píng)：五一(yī)假期消费(fèi)数据的三个亮点》）。

　　投资：同样受低基数提(tí)振，预计当月总投资同比小幅上(shàng)行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投(tóu)资可能高位上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资降(jiàng)幅(fú)略有收窄至(zhì)4％左右。高频数据(jù)显示(shì)4月以来地产需求较3月有(yǒu)所走(zǒu)弱，房建开工(gōng)节奏也(yě)有所放(fàng)缓。4月30大(dà)中城(chéng)市销售面积(jī)较2021年同期下行32.0％，较3月的(de)21.5％大幅回落；26城二手房销(xiāo)售面积较2021年同期(qī)上(shàng)行5.4％，较3月的12％同样(yàng)下行；土地成(chéng)交方面，4月百(bǎi)城(chéng)土(tǔ)地成交(jiāo)面(miàn)积(jī)较2022年(nián)同期同比(bǐ)回落(luò)17.6％。建筑开工节奏(zòu)有所(suǒ)放缓，玻(bō)璃库存持续下行，截至4月28日玻璃库存较(jiào)3月(yuè)同期下行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢(gāng)材成(chéng)交量环比较(jiào)3月(yuè)同期分别下(xià)行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地产民企拿地及在手资金情况能否回暖，地产新开工能(néng)否回升；2）地产销(xiāo)售动能(néng)能(néng)否(fǒu)再度上行。基建端，4月地方新增专(zhuān)项债净发行3351亿元，对比3月(yuè)的(de)4039亿元小幅下行(xíng)但仍高(gāo)于2022年同(tóng)期的1368亿元，可能支撑低基数下基建投资继(jì)续上(shàng)行(xíng)。

　　通胀：食品价格持续回落但核(hé)心CPI仍(réng)有韧性，预(yù)计4月(yuè)CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高基(jī)数及海(hǎi)外(wài)经(jīng)济动能减弱(ruò)拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左右。内(nèi)需环(huán)比回(huí)落(luò)拖累食品价格下行：4月农(nóng)产品批发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分(fēn)别下(xià)降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价(jià)格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌中国(guó)小商(shāng)品总价格指数较3月上行(xíng)0.2％，其(qí)中服装服饰类持平，箱包/鞋类(lèi)价格小幅(fú)分(fēn)别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可能(néng)继(jì)续下(xià)行：一方面，2022年4月PPI同比(bǐ)基数总(zǒng)体较高；另一方面，海外经济动能继续减(jiǎn)弱且(qiě)内需仍(réng)待恢复，工业品价(jià)格同比继续(xù)回落：受OPEC减产(chǎn)提(tí)振，4月原油价格较3月环比(bǐ)上行6.3％；中国大宗商品(pǐn)价格总指数环(huán)比上行0.4％，但矿产(chǎn)及金(jīn)属价格走弱（矿产价格(gé)指数-3.6％、钢铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数下、预计4月名(míng)义(yì)出(chū)口增速可(kě)能(néng)录得(dé)10％、较(jiào)3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可(kě)能录得880亿美元左右(yòu)。出口(kǒu)价格指数或(huò)有所下(xià)行(xíng)，但(dàn)低基(jī)数及外贸需(xū)求回暖可能支撑(chēng)出口(kǒu)增速(sù)维(wéi)持高位：4月1-30日(rì)，华泰出口(kǒu)需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增(zēng)长，比3月的(de)16.6％小(xiǎo)幅回(huí)落2.3个百分点，鉴(jiàn)于(yú)3月（美元计(jì)）出(chū)口额增长14.8％，4月出口额增长有(yǒu)望保持高速（参见2023年5月(yuè)4日发表(biǎo)的(de)《4月(yuè)出口或(huò)保(bǎo)持较高增长》）。此外，我国(guó)和亚太、非洲、甚至拉(lā)美(měi)的一体化产业链、需求(qiú)链的格局(jú)不断优化，出口增(zēng)长韧性可(kě)能超(chāo)预期（参见《中国出口产(chǎn)业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预(yù)计4月新(xīn)增贷(dài)款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万(wàn)亿。此外(wài)，M2预计保持较高增(zēng)速(sù)，M1增长有(yǒu)望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差(chà)可(kě)能(néng)收窄。预计4月新增人民币贷款约1.37万亿元，一方面，企业中长期贷款(kuǎn)延续年初至今的较(jiào)强势(shì)头(tóu)、购房需求回升(shēng)背景下房贷/居民贷款需求有望继(jì)续企稳(wěn)回(huí)升，政策性银行金融工具继续带动基建投资和企业中长期(qī)贷款增长，信贷周期或继(jì)续保持强(qiáng)势(shì)。信(xìn)贷推动下，社融同比增速或上行至10.6％左右，而企业债、股(gǔ)权(quán)及政(zhèng)府(fǔ)债融资较去年同期略有走弱(ruò)。财政方面(miàn)，去年留抵(dǐ)退税低(dī)基数下，财政收入(rù)增长有望回升；财(cái)政支出、尤其民生(shēng)和(hé)基建相(xiāng)关支出(chū)有(yǒu)望保持较(jiào)快(kuài)增长(zhǎng)——预计政策性(xìng)银行金(jīn)融(róng)工(gōng)具仍是近期准财政的主(zhǔ)要发力渠(qú)道(dào)。

　　风险提示(shì)：消费复苏(sū)不(bù)及预期、稳(wěn)地(dì)产政(zhèng)策不及预期。<耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系/p>

　　文章来(lái)源

　　本文摘自2023年5月5日发表(biǎo)的《增长动能(néng)环比走弱、低基数效应凸显(xiǎn)》

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