调油(yóu)逻辑提振(zhèn)成本价格，从(cóng)而(ér)能够推升芳烃(tīng)价格(gé)，去年二季(jì)度芳烃市场的热度之高也正是由这(zhè)个(gè)逻辑主导。然而，今年与去年的(de)步调明(míng)显不一。期货日报记者观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期(qī)货盘面已(yǐ)连续出(chū)现了9连跌，从走势(shì)上来看，两品种的(de)表现远(yuǎn)超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合(hé)约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘(pán)价下(xià)跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要(yào)原(yuán)因在于两方面，一(yī)方面由(yóu)于近期原油大跌，另一方面近期成品油(yóu)裂差(chà)下跌(diē)。”一(yī)德期货分析(xī)师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨格(gé)局(jú)，以及(jí)美(měi)国的加息(xī)预(yù)期，需求羸(léi)弱(ruò)，市场对于衰退的预(yù)期再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油近期回(huí)补前期缺口后继续下(xià)行(xíng)，对(duì)于化工特别是与之(zhī)相关性相对较强的PTA形(xíng)成成(chéng)本塌(tā)陷。成(chéng)品油(yóu)裂差方面，近期美(měi)国汽柴油裂(liè)差出现(xiàn)下滑(huá)，同时美国汽(qì)油(yóu)库(kù)存(cún)在4月份去库速率减缓，使得市场对于美国调油需(xū)求的预期边际(jì)弱化，对(duì)于芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访(fǎng)中，记者了(le)解到，美(měi)国(guó)夏油对(duì)于辛烷(wán)值的需求支撑起(qǐ)了(le)芳烃(tīng)调油的逻辑(jí)。

　　但与(yǔ)去(qù)年同期相(xiāng)比(bǐ)，今年芳(fāng)烃(tīng)市场走势相(xiāng)对偏弱，且去年(nián)调油逻辑发(fā)生的时间(jiān)在5月发酵、6月初(chū)达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货能(néng)化组(zǔ)组长谢雯表(biǎo)示(shì)，发生(shēng)这一(yī)现象的原因更(gèng)多是始于路径依赖，去年极敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思端的(de)调油行情(qíng)使得市场预期今年调油逻辑发生的(de)概率仍较(jiào)大，调油商提前(qián)准备原料运往美国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻辑是调(diào)油(yóu)实实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升(shēng)；今年的调油(yóu)带来芳烃(tīng)美亚价差(chà)处(chù)于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存(cún)较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃调(diào)油逻辑(jí)与去年在细节与节(jié)奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对(duì)于美(měi)国高辛(xīn)烷(wán)值调油料的(de)短缺没有(yǒu)提(tí)早预期(qī)，导致旺季来临(lín)后行情(qíng)一(yī)触即(jí)发(fā)，而经历过(guò)去年的大幅(fú)波(bō)动(dòng)，随后(hòu)调油商对(duì)于今年(nián)已经(jīng)提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保持相对(duì)高位，给亚洲(zhōu)芳烃(tīng)流向美国创(chuàng)造套利(lì)空间，同时我们从去年四(sì)季度至今韩(hán)国(guó)出口美国(guó)芳(fāng)烃(tīng)的数量保持相对高(gāo)位可以(yǐ)一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月(yuè)份就启动(dòng)，提(tí)早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在(zài)3月(yuè)中旬开始启动，这明显早于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月(yuè)下(xià)旬后就处于高位徘徊的状(zhuàng)态，意味着(zhe)调(diào)油(yóu)逻辑已经在(zài)芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年(nián)和去年芳烃走势存(cún)在着节(jié)奏(zòu)的差(chà)异，去年5月份(fèn)是(shì)是炒作调油需求的主要(yào)时期，而今年市场(c敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思hǎng)提前到3月(yuè)就开始炒作(zuò)。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不(bù)及去年。“去年受俄乌冲突(tū)影响(xiǎng)，欧美地(dì)区(qū)成品油(yóu)供(gōng)需突(tū)然变得(dé)紧张，油品裂(liè)解利润非常好，调油(yóu)逻辑兴(xīng)起。而(ér)今年的问题是(shì)欧美(měi)经(jīng)济下(xià)行压力较大(dà)，油品需求(qiú)面(miàn)临走弱(ruò)，从盘(pán)面也(yě)可以看到，3月(yuè)份(fèn)市场因炒作调油需求大幅(fú)拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品(pǐn)利润(rùn)却回落，并(bìng)拖累形(xíng)成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲(chōng)突导致原(yuán)油的出口受限以(yǐ)及(jí)疫情影响下美(měi)国炼厂大幅关(guān)停引起的辛烷需求无(wú)法匹(pǐ)配，从(cóng)而(ér)导致了美亚套利窗口的打开，亚(yà)洲芳烃(tīng)运往美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格的(de)大(dà)幅走(zǒu)高。今年看工(gōng)厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货(huò)分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油需求(qiú)被(bèi)赋予期待(dài)，然而有了(le)去(qù)年(nián)二季度调油需求增加(jiā)下亚(yà)美套利利(lì)润(rùn)可观的经敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思验(yàn)，部分工(gōng)厂(chǎng)提前(qián)跟美国工厂签(qiān)订了长约，今(jīn)年(nián)的出口周期(qī)有(yǒu)所提(tí)前。

　　从今年韩国(guó)运往美(měi)国的芳(fāng)烃(tīng)出口量观察，整体1—3月出口量已达去(qù)年调油季出口总量(liàng)的65％偏(piān)上(shàng)。同时，据了解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产企业签订合(hé)同多(duō)采用FOB模(mó)式(shì)，便于其(qí)在(zài)窗(chuāng)口打开(kāi)后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调油大概率仍(réng)将发生(shēng)，但是整体对于芳烃(tīng)价格的提振(zhèn)高度将极大(dà)可能不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国(guó)际油价波动加剧(jù)，近期原油(yóu)库存低位回升(shēng)，汽油裂解(jiě)价(jià)差回落(luò)，亚洲甲苯调油优势下降，在对(duì)未来需求的不确定和经济可能(néng)衰退的背景下调油(yóu)需求出现(xiàn)了不稳定的(de)因(yīn)素。”隋斐说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)的基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局(jú)面在恒力石化和嘉通(tōng)能源两套年产(chǎn)能共500万吨新(xīn)装置(zhì)投产和下游消费走(zǒu)弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄博(bó)俊辰50万吨新装置(zhì)投产(chǎn)下北方低价货源冲(chōng)击华东，下游硬胶产(chǎn)品(pǐn)利(lì)润不佳，成品(pǐn)库存偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯主港库存及上游纯(chún)苯港口库(kù)存攀(pān)升，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库(kù)压力(lì)。

　　“目前看(kàn)调油逻辑(jí)边际(jì)弱化，但是现在还没有真正进入美国汽油的(de)消费旺(wàng)季，如果(guǒ)5月下(xià)旬开始美国汽油消(xiāo)费走强，预计(jì)芳烃(tīng)估值仍将保持(chí)高位，但是(shì)在当前衰退预期以及美联(lián)储加息背(bèi)景下(xià)，成品油(yóu)消费的(de)成色(sè)或较预(yù)期大打折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的(de)价差高点(diǎn)已经看到(dào)，调油逻(luó)辑再继续(xù)大幅发酵的概(gài)率降(jiàng)低。”郑邮飞认(rèn)为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将(jiāng)回归自身的供(gōng)需基(jī)本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力(lì)合约(yuē)换(huàn)月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场博(bó)弈增大。”隋(suí)斐表示，从基本面(miàn)上来看(kàn)，短期(qī) PTA 不(bù)至于(yú)大幅累库，成本(běn)端的扰动(dòng)对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下(xià)游品种(zhǒng)中除(chú)了苯胺盈利之外(wài)其他(tā)下(xià)游盈利性不佳，纯(chún)苯港口库存去库(kù)力度减弱，苯(běn)乙烯(xī)下游同样面临成品库存偏高(gāo)和利(lì)润不(bù)佳的局面，二季(jì)度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临(lín)累库压(yā)力，短(duǎn)期来看价格向(xiàng)上的驱动(dòng)或较(jiào)乏力。

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