大家(jiā)周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总统下令军队进入最(zuì)高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚军破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗队的战备(bèi)状态提升到(dào)最高等级，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队战(zhàn)备状(zhuàng)态与科索沃(wò)局(jú)势骤然(rán)紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天科(kē)索沃北部兹(zī)韦钱塞族(zú)区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿(ā)族警察在冲(chōng)突中使用了(le)催泪(lèi)弹和震爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入了(le)兹韦钱区行政大(dà)楼(lóu)。目(mù)前兹韦(wéi)钱区已经被科索(suǒ)沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的(de)自(zì)治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数(shù)据创年内新(xīn)高(gāo)，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显(xiǎn)示，美(měi)国(guó)4月(yuè)PCE物价(jià)指数同比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物(wù)和能(néng)源(yuán)后的核心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数同比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前值和预(yù)期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时，追(zhuī)踪与当前(qián)经济周(zhōu)期相关的通胀压力的周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍然非常高(gāo)，处(chù)于1985年以来的最(zuì)高记录(lù)。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大了对美联储将继续加息的押注(zhù)，数(shù)据(jù)公布后(hòu)，这些合(hé)约的隐含收益率(lǜ)上升，定价(jià)破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗美联储(chǔ)在(zài)6月会议上将基准利(lì)率目(mù)标(biāo)区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们一直坚(jiān)信(xìn)，美(měi)联储(chǔ)今年将多(duō)次(cì)降息。但他们最终承(chéng)认(rèn)，基于对期货(huò)的押注，今(jīn)年(nián)降息的可(kě)能性不(bù)大。现在，他们预计(jì)在(zài)2024年之(zhī)前不会降息(xī)，而且2024年(nián)的降息幅度低于(yú)此前(qián)的预期(qī)。强劲(jìn)的经济增长、通(tōng)胀(zhàng)数据(jù)、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年(nián)降息的可能(néng)性(xìng)。交易员们(men)现在认为，6月份(fèn)的会议可(kě)能会考虑(lǜ)加(jiā)息(xī)25个基点。市场(chǎng)预(yù)计联(lián)邦基金利(lì)率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月(yuè)前，衍(yǎn)生品市场(chǎng)预计(jì)基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块(kuài)略显分化。期货(huò)日报(bào)记(jì)者观(guān)察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大(dà)于油化工(gōng)品种。以PTA等(děng)原料成本端(duān)为原(yuán)油的品(pǐn)种，在原(yuán)油下跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅(fú)较大(dà)。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首(shǒu)席分析师高明宇解释说，终端产品这(zhè)一分化(huà)的根源还(hái)是(shì)原料端(duān)表现(xiàn)的(de)差异。“俄乌(wū)冲突(tū)的(de)战(zhàn)争风险溢价将能源危机在期货市场(chǎng)的影射推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的(de)中后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内部来看，前期原油价格的下行(xíng)已(yǐ)触碰到中东主要产油国的财(cái)政盈亏平衡成(chéng)本(běn)、页岩油生产商边际(jì)产(chǎn)油成本、美国收储(chǔ)目(mù)标价位，在美国页岩油非常规(guī)能(néng)源产(chǎn)量(liàng)增(zēng)速(sù)持续(xù)不达预期的(de)情况(kuàng)下，以沙(shā)特(tè)和俄(é)罗(luó)斯主导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度(dù)推动原(yuán)油供(gōng)给约束(shù)的兑现，在能源品的下行趋势中原油的(de)成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高明(míng)宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内(nèi)三西(xī)主产区动力煤的(de)边际到(dào)港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽(kuān)松的供需面持(chí)续带动产业链各环节(jié)累(lèi)库(kù)，价(jià)格(gé)下(xià)跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化(huà)工品种(zhǒng)构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭(tàn)价格整体便处于(yú)震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化(huà)，使煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现(xiàn)较大的单(dān)边(biān)走弱趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工市场(chǎng)而言，本周持续走(zǒu)弱未见(jiàn)反转迹(jì)象。”方正中期期货研究院上海分院(yuàn)负责(zé)人夏(xià)聪聪解(jiě)释说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺(cì)激，导(dǎo)致行情(qíng)持续(xù)低迷。国(guó)内煤炭(tàn)市场供应(yīng)存在保障，在进口煤增加(jiā)的情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕，今年(nián)受到天气(qì)因素的影响，水电(diàn)出(chū)力(lì)预计逐步好转，电煤需求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在(z破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗ài)下(xià)调可能，成本(běn)端难以(yǐ)提供有力支(zhī)撑。加之煤(méi)化工整(zhěng)体需(xū)求端不佳，高温雨季(jì)部分区域需求受到影响。需求处于季(jì)节性(xìng)淡季(jì)，下游(yóu)用煤企业库存(cún)水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化(huà)工受到成本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上(shàng)，煤(méi)化(huà)工近期的持续走弱也与宏观(guān)需求弱(ruò)势以及自身品种的产能(néng)投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿(niào)素的(de)终端(duān)工厂(chǎng)，在经历疫情(qíng)几年之后，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以终端产(chǎn)品的需(xū)求并没有因疫(yì)情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤(méi)炭的大幅走弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企业亏损(sǔn)较之(zhī)前有所(suǒ)放大。“煤化(huà)工(gōng)产(chǎn)业链上下游均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临(lín)较大(dà)的亏损压力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年(nián)10月份(fèn)以来新低(dī)，现货价(jià)格(gé)同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利(lì)润修(xiū)复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核算来(lái)看(kàn)，行业整体处(chù)于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现货价(jià)格不断创下(xià)新低(dī)，部分地区(qū)现(xiàn)货(huò)价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利(lì)润并(bìng)没有随着煤价回(huí)落、采购成本下降(jiàng)而明显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其是单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度(dù)较大(dà)，且部分内(nèi)地(dì)企业(yè)有传出因甲醇价格太(tài)低，出现(xiàn)停车或(huò)者降负的消息，后续值得(dé)持续关(guān)注(zhù)这一(yī)问(wèn)题。”刘(liú)书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认(rèn)为，短期(qī)，煤化工品种暂难走出弱周期的(de)迹(jì)象。“经历(lì)过前几年(nián)的持续(xù)投产，国内(nèi)甲醇和(hé)尿素(sù)的产能不断扩张，当前下(xià)游的需(xū)求难以匹(pǐ)配新(xīn)增的(de)产能(néng)，未(wèi)来其价格可能在1—2年都(dōu)维持较低水(shuǐ)平，从而(ér)开启倒逼(bī)上游降负或者去产(chǎn)能的(de)阶段，后(hòu)续大概率是(shì)一(yī)个产(chǎn)能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看来，煤化工能否走(zǒu)出偏(piān)弱周期主要取决于需求的恢复(fù)情况，下半年部分(fēn)品(pǐn)种面临(lín)较大(dà)投产压力，进(jìn)口(kǒu)体量(liàng)大(dà)的品种将(jiāng)受到(dào)低价进口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起色(sè)，即(jí)使存在上涨，也表(biǎo)现为(wèi)长期下跌后的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于(yú)煤制的(de)可能性(xìng)依然(rán)较(jiào)大

　　采(cǎi)访中记者(zhě)了解(jiě)到，近期能(néng)源(yuán)化工（尤其(qí)是油化工）板(bǎn)块较为强势(shì)主要还是基于(yú)原(yuán)料端的驱(qū)动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油(yóu)整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到(dào)供需基本(běn)面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化(huà)工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗(zōng)商(shāng)品多(duō)数下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵(jiāng)局(jú)带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是(shì)沙特(tè)能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导(dǎo)人会议上承诺将加大(dà)力度(dù)打击俄罗(luó)斯逃避(bì)其石油和燃料出(chū)口(kǒu)价格上限(xiàn)的行为都对(duì)于油价(jià)起到(dào)提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基(jī)本(běn)面来看，下半年全球原(yuán)油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新(xīn)月报预(yù)计今年全球需求(qiú)同比增加(jiā)220万桶/日，主(zhǔ)要来(lái)自于(yú)中国需(xū)求复(fù)苏(sū)的持续；同时美国宣布将在(zài)8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国(guó)即将(jiāng)进入夏季汽(qì)油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本(běn)端(duān)带(dài)动油化工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较强的关键原因(yīn)还(hái)是在于原(yuán)料端。在(zài)杜冰沁看(kàn)来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超预(yù)期大幅下降，主要源(yuán)自原油(yóu)进口的(de)大幅(fú)下(xià)降和随着出行(xíng)旺季来临显著(zhù)增长的需求；包(bāo)括汽油和精炼(liàn)油在内的(de)成(chéng)品油库存均出(chū)现不同程(chéng)度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄罗(luó)斯减产(chǎn)不及(jí)预(yù)期，但沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑进一(yī)步(bù)减(jiǎn)产，叠加美国(guó)的(de)收(shōu)储均将收紧(jǐn)下半年全(quán)球原油(yóu)平衡表。但在美国债务(wù)上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市(shì)场需关注美国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高(gāo)级分(fēn)析(xī)师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目(mù)前油价被市场接受(shòu)度提升，预计6月化工(gōng)品市(shì)场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平(píng)均价(jià)格水平。因此(cǐ)，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能不会有动(dòng)作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预(yù)计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平(píng)均价格水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油价(jià)也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自(zì)身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以(yǐ)原油折算成(chéng)本(běn)的(de)加工利(lì)润反(fǎn)而出(chū)现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入(rù)兑现(xiàn)期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯(sī)的减产(chǎn)已在原油及成品油发运船期中(zhōng)有所体(tǐ)现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢复，亦(yì)对(duì)本无弹性的原油(yóu)供应构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再次(cì)对原油市(shì)场做空者发出警(jǐng)告，面对欧(ōu)美银行业(yè)危机和美国债务(wù)上(shàng)限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减(jiǎn)产的小概率事(shì)件发生，二季度起的基准去(qù)库预期仍将为原(yuán)油带(dài)来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化(huà)工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性依(yī)然(rán)较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格(gé)下行的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏(xià)季(jì)是成品油消费(fèi)高峰，因此(cǐ)油价往往容易(yì)获得支撑(chēng)。因此，成本(běn)端强弱反(fǎn)差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或(huò)低价格刺激内产(chǎn)、进口兑(duì)现减(jiǎn)量(liàng)预期之前，油化工结构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望延续。

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