美国债务上限危机暂时“告一(yī)段落”——美东时间(jiān)5月(yuè)31日，美国国会众议院通过了一项关于联邦政府债务上(shàng)限和预算的法案，隔日参议院通过(guò)，根据法(fǎ)案政府开支将受到(dào)上限制约直(zhí)至2024年结束，但可以(yǐ)避免发生债务违(wéi)约。根(gēn)据美美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗国国会(huì)预(yù)算(suàn)办公室数(shù)据(jù)，目前美(měi)国联邦债务(wù)规(guī)模约为31.46万亿美元(yuán)，占(zhàn)其国内生产(chǎn)总(zǒng)值比例已(yǐ)超过120％，相当于每个(gè)美(měi)国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实(shí)上，二(èr)战以来，美国已103次调整债务上(shàng)限，尽管未(wèi)曾(céng)出现(xiàn)过实质性债(zhài)务违(wéi)约，但债务(wù)上限(xiàn)危(wēi)机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机(jī)制(zhì)作(zuò)用于(yú)全球金(jīn)融(róng)、实物资产(chǎn)。

　　多位(wèi)业内人(rén)士对(duì)《中国基(jī)金报》记(jì)者表示(shì)，在目前美国债务(wù)上限情(qíng)景下，中长期看美(měi)债上限违约风险难以忽(hū)视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票(piào)表现将(jiāng)更具(jù)韧性，而(ér)市场关注的重点(diǎn)也将(jiāng)重新回到(dào)美(měi)联储的货币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国政(zhèng)府(fǔ)债务共有22次触及法定上限，每次(cì)债务上限触及后均得到了上调或(huò)暂停(tíng)，只是(shì)经历的时(shí)间长(zhǎng)短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务上限解决前后(hòu)，标(biāo)普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解(jiě)决前后，标普500指数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本(běn)次(cì)债务危机谈判(pàn)过程(chéng)中，亚洲市(shì)场(chǎng)反应(yīng)参(cān)差，日经225指(zhǐ)数创(chuàng)1990年以来新(xīn)高，香(xiāng)港(gǎng)恒生(shēng)指数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，尽(jǐn)管美国彻底(dǐ)违约的可能性非常低，但此前因(yīn)为市场(chǎng)担忧发(fā)生(shēng)发生违约(yuē)，很多(duō)国(guó)家和行业都遭(zāo)到抛售，但这(zhè)次亚洲市场(chǎng)表现相对于美国和发达(dá)市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力的(de)相对估值，尤(yóu)其看好中国、泰国和(hé)韩(hán)国。

　　具体就(jiù)中国市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关(guān)键催化(huà)剂。中国(guó)今(jīn)年首季盈(yíng)利增(zēng)长(zhǎng)较去年第(dì)四季有(yǒu)所改善，有助提振(zhèn)对中(zhōng)国资产的(de)信心(xīn)。与亚洲(zhōu)其他地区（日本(běn)除外）相比，中(zhōng)国股市的估(gū)值(zhí)似乎(hū)被低估。

　　景(jǐng)顺亚太(tài)区（日本除(chú)外）全球市场策略师赵耀庭(tíng)也对(duì)记者表示，债务协议(yì)的顺(shùn)利通过消(xiāo)除了美国(guó)乃至全球面临的一个(gè)不(bù)明朗因素，进而短暂提(tí)振市场情绪(xù)。中航信托宏观策略总监吴照银对记者称(chēng)，因投(tóu)资者(zhě)对两(liǎng)党达(dá)成一致有确定的预期，所以近期美国以及全球资本市场并没有对美国债(zhài)务上限问题过度反应(yīng)，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期(qī)看美(měi)债上限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类资产对(duì)于美债危机的(de)叙事反(fǎn)应都较为平淡，但野(yě)村东方国际(jì)证券(quàn)资(zī)产管理部总经理(lǐ)兼投资总监肖(xiào)令君对记者表示，从中长期的资产配置(zhì)角度出发(fā)，诸如(rú)美(měi)债上限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的下行风(fēng)险，主要考虑两点：一是多(duō)元化低相关性(xìng)资产配置、二是支付保险费的另类策(cè)略，为组合(hé)提供下行保护。回顾(gù)美债(zhài)上(shàng)限危机历史，看(kàn)到避(bì)险资产如美元(yuán)、美(měi)债、黄金在通常(cháng)较风险资产(chǎn)呈(chéng)现(xiàn)明显的(de)超额收益，因(yīn)此组合配(pèi)置中保有一定比例(lì)的(de)避险(xiǎn)资(zī)产有助(zhù)对冲投(tóu)资组合(hé)波动。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长江证券在(zài)黄金(jīn)与美债季度展望中也提到，黄金作为典型(xíng)的避(bì)险资产(chǎn)，国(guó)际(jì)金价将有支撑，短期(qī)或继续走高，因为美债利率短期内(美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗nèi)仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同(tóng)时(shí)全球整(zhěng)体(tǐ)风险因素在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面，极端危(wēi)机环境(jìng)下(xià)，大类资产会呈现同涨同跌的特(tè)征，如(rú)2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产(chǎn)增(zēng)持(chí)现金，传统避险资产随同(tóng)风险资产一起下跌，因此以期权保护(hù)组合下行风险是另(lìng)一(yī)种方式(shì)。美债违约并非(fēi)我们的基准(zhǔn)假设，如果出现此类尾部风险，做多波(bō)动率、以及做空风(fēng)险(xiǎn)资产的衍生品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市(shì)场的最佳非对(duì)称对冲策略(lüè)是做空美国高评级银行（评级下调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高(gāo)杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严(yán)重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊(jùn)则(zé)对记(jì)者表示，美债(zhài)上限的提升，将(jiāng)促进美联储(chǔ)停(tíng)止紧缩货币政策，对美股也(yě)是一大利好。他(tā)还认(rèn)为，美国政府的财政支出得到了保证，在两年(nián)内可以继续举债(zhài)。最(zuì)近两周的美(měi)债谈判关(guān)键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报(bào)以乐观(guān)。可(kě)见随着美债上限谈判的(de)尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美(měi)国(guó)参议院已经投票通过债务(wù)上限法案，市场关(guān)注焦点再度回到(dào)美国未来的财政政策和(hé)货币政策(cè)上(shàng)。肖令君认为，如(rú)果(guǒ)未出(chū)现黑天鹅(é)事件，预计联(lián)储仍将贯彻数(shù)据依(yī)赖原则，联储可(kě)能会持续(xù)关(guān)注就业数据和工商业(yè)运行情况，等待市场自然降温(wēn)至浅萧条后再开(kāi)启降息，年内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数据上(shàng)看，美国(guó)经济韧性好于(yú)预期，如果年核心PCE指标继续(xù)反弹(dàn)走高，不排除(chú)联储还会继(jì)续(xù)加息的(de)可能，但加息周期已接近尾声(shēng)，利率基本见(jiàn)顶的趋势不会改变，因(yīn)此预计(jì)加息(xī)对市场的(de)冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限(xiàn)协议(yì)通过后(hòu)，美国财政部(bù)预计(jì)将(jiāng)可(kě)于(yú)未来7个月(yuè)发行逾6000亿(yì)美元的国债(zhài)。随着市场流动(dòng)性收紧，这或将产生显(xiǎn)著(zhù)的吸力作用。债券收益率或将随着资(zī)本流(liú)出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊(jùn)则称，接下来美国财(cái)政部的工(gōng)作重(zhòng)点是如何为美债找到(dào)买家，其(qí)中有三个重要看(kàn)点(diǎn)，即(jí)第一(yī)，美联储现在(zài)仍在(zài)缩表周期，接下来(lái)是美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗否要(yào)调整(zhěng)货币政策停(tíng)止缩表抛售美债；第二(èr)，以中国为代表(biǎo)的贸易(yì)顺差国(guó)是(shì)否购(gòu)买美(měi)债(zhài)；第三，美国国内普通(tōng)家庭可(kě)能成(chéng)为购买美(měi)债异军突(tū)起的力量(liàng)。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储现在(zài)仍在缩(suō)表周期，接下来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果(guǒ)美联储缩(suō)表卖出美债，美国财(cái)政部(bù)发行美债（向市场卖(mài)出(chū)）这无疑(yí)会给美(měi)债市场造成(chéng)极大(dà)抛压。他总结道，美债的(de)重新发行，有可能促(cù)使美联储美联储停止加(jiā)息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗示未来还(hái)会加息的措辞，需要关注6月利率(lǜ)决议中美联储是否能进一步确认停止紧缩(suō)的态度。

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