近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子(zi)公司(sī)兴福(fú)电子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主(zhǔ)要产品是磷(lín)酸、硫(liú)酸等，其电子级磷酸(suān)产品是半导体(tǐ)加工过程中的关键材(cái)料，公司客户包括长江存储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获得大(dà)基金二期(qī)入股。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子第(dì)二大客(kè)户(hù)竟然是可口可乐，这也无(wú)意间(jiān)透(tòu)露了一(yī)个冷知(zhī)识——可口(kǒu)可乐生产过(guò)程(chéng)中(zhōng)使用的磷酸(suān)，原来不只是常规的(de)食品级磷酸，还用到(dào)了更高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股股东还与(yǔ)第(dì)二大股(gǔ)东(dōng)有(yǒu)可(kě)复活的对(duì)赌(dǔ)协议。且其中一条比较少见，即在兴福电(diàn)子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福电子主要(yào)从事从事湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度等级分为电子(zi)级磷酸、食品级磷(lín)酸，电(diàn)子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板(bǎn)级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯(chún)度(dù)等级(jí)由(yóu)高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福(fú)电(diàn)子在(zài)生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会(huì)产生部分食品级磷酸、工业级硫(liú)酸(suān)等产品。其中(zhōng)2022年(nián)食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　这里(lǐ)有(yǒu)个点值(zhí)得一看，兴福电子(zi)2022年第二大客户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的(de)主要销售内容为磷(lín)酸产品。这个销售金额(é)比兴福(fú)电子当年食品级磷(lín)酸(suān)的主营业务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级(jí)磷酸产(chǎn)品除(chú)销售给(gěi)集(jí)成(chéng)电路行(xíng)业、显示(shì)面板行业客户外，还销售给可口可乐公司(sī)、化(huà)工(gōng)品贸易商等其他行业客户(hù)。由于可口可乐公司(sī)对磷(lín)酸(suān)产品的品质要求(qiú)高(gāo)于一般的(de)食品级磷酸，公司(sī)销售(shòu)给可口可(kě)乐(lè)公司的(de)磷酸产(chǎn)品(pǐn)等(děng)级实际(jì)为符合(hé)食品级要求的面(miàn)板级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为(w10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱èi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差(chà)错(cuò)更正及追溯调整，比如兴(xīng)福电子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年非经常(cháng)性损益(yì)为4528.14万元。某(mǒu)会(huì)计师(shī)事务所合伙人对记者表示，非经常性损益是指公司发生的(de)与(yǔ)经(jīng)营业务无直接关系，或是虽与(yǔ)经营业务相关(guān)，但由于其性质、金额或(huò)发(fā)生(shēng)频(pín)率，影响了真实、公允地反映公司正(zhèng)常盈利能力(lì)的各项(xiàng)收(shōu)入、支出。

　　扣除非(fēi)经常(cháng)性损(sǔn)益后(hòu)，兴福电子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元降(jiàng)至(zhì)1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个(gè)点为，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年(nián)业绩增长与主(zhǔ)营(yíng)业务毛(máo)利率(lǜ)提升有关(guān)，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电(diàn)子2021年和(hé)2022年的有关毛利(lì)率(lǜ)，已经超过申报稿列举的(de)同行业可比公司平(píng)均水(shuǐ)平(píng)。对(duì)此，兴福电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年(nián)以来公(gōng)司陆续(xù)实现(xiàn)众多(duō)集成电(diàn)路客(kè)户的(de)产品认证(zhèng)及批(pī)量供货，毛利率水平较(jiào)高(gāo)的集(jí)成电路用湿电子化学品(pǐn)销售收入占比持续提升，且(qiě)公司根据部分产品原材料价格上(shàng)涨情况适时(shí)调高(gāo)了产品销售价格(gé)，使得2021年和2022年(nián)毛(máo)利率维持在较(jiào)高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来(lái)毛利率还有多少(shǎo)上升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电(diàn)子未来是(shì)否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权(quán)结构来看(kàn)，兴福电子控股股(gǔ)东为上市公(gōng)司(sī)兴发集(jí)团，其直(zhí)接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子(zi)的间(jiān)接(jiē)控股股东(dōng)为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股东为国家集成电路基(jī)金二期，持(chí)股(gǔ)比例(lì)为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的是(shì)，兴福电子间(jiān)接控股股东宜(yí)昌兴发与国(guó)家集(jí)成电路基金二期之间(jiān)存在对(duì)赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关(guān)协(xié)议已经终(zhōng)止(zhǐ)，但回购(gòu)权和(hé)随售权存在可以“复活”的(de)条(tiáo)件，且其中一条比较少(shǎo)见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个(gè)疑(yí)惑(huò)，合格IPO是指通过上市委审议，还是(shì)指拿到证监会批(pī)文？

　　如果是(shì)指通(tōng)过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结果的企(qǐ)业比较少(shǎo)，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目(mù)显(xiǎn)示，处(chù)于正常待审核(hé)阶段(duàn)的合合信息(xī)和(hé)先正达(dá)，受(shòu)理(lǐ)日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是(shì)指(zhǐ)拿到证监会(huì)批文，也有(yǒu)企业超(chāo)过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，20家提交注册的(de)企业中有2家受理日期(qī)已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子(zi)处于正(zhèng)常IPO流程中(zhōng)，又会演(yǎn)绎怎(zěn)么样的剧情(qíng)？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算，兴福电子(zi)达到的目标估值(zhí)为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略投资(zī)者(zhě)2021年(nián)12月对兴(xīng)福电子增资时(shí)，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略(lüè)投(tóu)资者的增(zēng)值(zhí)率为(wèi)56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联采购主要系向(xiàng)关联方采购黄磷(lín)、液体三氧化(huà)硫等(děng)原材料(liào)、电力等能源(yuán)以及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经常(cháng)性(xìng)关联采购金额（不含建筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营(yíng)业成本(běn)的比重(zhòng)分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发的下(xià)属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部分主要原材料的关联采购占比(bǐ)较高。比(bǐ)如(rú)，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关联(lián)采购金额(é)占同类(lèi)产品采(cǎi)购总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三(sān)氧化硫关联采购(gòu)金额(é)占同类(lèi)产品采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营业(yè)务方(fāng)面，兴(xīng)福电子是控股股东兴(xīng)发集(jí)团合并报(bào)表范围内唯(wéi)一从事湿电子化学品相关业务的主(zhǔ)体，与兴发集团及其控制的其(qí)他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一(yī)季(jì)度业绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年第(dì)一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营(yíng)业(yè)收入为(wèi)65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净(jìng)利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中表(biǎo)示，归母净利润较上年同期大幅降低，主(zhǔ)要(yào)是受市场供需变化影(yǐng)响，自2022年下(xià)半(bàn)年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周(zhōu)期性产品市场(chǎng)价格(gé)持续(xù)下(xià)跌(diē)，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格(gé)已跌至行业成(chéng)本(běn)线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中(zhōng)，公司上述产(chǎn)品产销量(liàng)同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈及湿电子化(huà)学品，即公司湿(shī)电子化学品、特种化学品、食(shí)品添加剂(jì)等(děng)成长性产品市场需求总体良好，盈利(lì)能力(lì)保(bǎo)持(chí)稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则(zé)公告(gào)显示，湿电(diàn)子化学(xué)品2023年第一季度平均售(shòu)价为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较2022年(nián)第一季度(dù)的9873.34元/吨下(xià)降了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴(xīng)发集(jí)团(tuán)2022年第一季度(dù)统计口(kǒu)径不太一样，销量数(shù)据不(bù)太好找，所以(yǐ)不太(tài)好(hǎo)具体判断湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品相关收(shōu)入(rù)的变化。

　　那么(me)，在平(píng)均售价(jià)下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均售价(jià)摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团公告

　　违(w10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱éi)法违(wéi)规方(fāng)面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市(shì)猇亭(tíng)区城(chéng)市(shì)管(guǎn)理执(zhí)法局的行(xíng)政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是(shì)兴福电(diàn)子无(wú)证建设房屋，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子控股股东(dōng)兴发集团的副总经(jīng)理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监(jiān)管(guǎn)警示的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集团可转债(zhài)构成短线交易。

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