5月23日，医药(yào)股开盘拉(lā)升，复星(xīng)医药(yào)、科(kē)伦药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医(yī)药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有(yǒu)较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历(lì)史较(jiào)低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行(xíng)情(qíng)？在(zài)后(hòu)疫(yì)情(qíng)时代，医药板块是否还(hái)有(yǒu)新的(de)业绩驱动因(yīn)素(sù)？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业(yè)复苏确定(dìng)性很强<个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做/strong>

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将会(huì)逐(zhú)步消退，医药行业的基本(běn)面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一(yī)季度，医(yī)药板块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相(xiāng)比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在(zài)2023年一季度(dù)，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药(yào)板块的(de)营收与去(qù)年同期相比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比(bǐ)例达(dá)到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市(shì)值/净现金已经从(cóng)2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的经营数据来看，除(chú)去(qù)创新药和疫情(qíng)受益细分领域，医药板(bǎn)块中(zhōng)具有较好成(chéng)长能(néng)力的低估值(zhí)板块有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创(chuàng)新药、器械(xiè)企业的产品(pǐn)销售前景，国内市场(chǎng)仍(réng)未达到预(yù)期(qī)，原因在于近几年来，由于(yú)老龄(líng)化(huà)，国内医保支出并未增(zēng)加太多，增速中的增(zēng)量大部分(fēn)都被用于疫情相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这(zhè)也是(shì)为(wè个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做i)什么，国内的医(yī)疗(liáo)行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结(jié)构性的分化是非常明显的，传统药(yào)企必(bì)须要给创新留出(chū)空间，比如在过去的(de)三(sān)年中，港股创(chuàng)新药企的年化营收增速高达70％。对本土医(yī)药企(qǐ)业(yè)而(ér)言，要实现高(gāo)速发(fā)展，必须要双管(guǎn)齐(qí)下，在(zài)本土(tǔ)市场之外拓展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建仍(réng)是

　　医药投(tóu)资的(de)胜负(fù)手(shǒu)

　　目前(qián)在总需求复(fù)苏不及预期的背景下，医药(yào)板块中有刚性需求的新基建板块或是(shì)最(zuì)具(jù)有确定性的领域之一(yī)，一(yī)定程度上或(huò)仍是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建再获政策(cè)扶持(chí)。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍优(yōu)质医疗资(zī)源下移、区(qū)域(yù)平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网(wǎng)络的(de)龙(lóng)头，连接(jiē)着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫(wèi)生健康(kāng)委通(tōng)过开展三级医(yī)院(yuàn)对口帮扶(fú)等(děng)方(fāng)式(shì)，引导优质医(yī)疗资源下移，不断提(tí)高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续(xù)推进人(rén)才(cái)、技术、管理的下移(yí)，通过城市三(sān)级医院的(de)对口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足(zú)县域居民的基本医疗卫生(shēng)需求，为(wèi)普通疾病在市(shì)县范围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的工作中，将继(jì)续推进(jìn)临(lín)床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加(jiā)强(qiáng)群众需求较(jiào)大的心血管外(wài)科学、妇产科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科(kē)、小儿科、精神病学(xué)、病理学等专科建设，补齐资(zī)源短板，完(wán)成预期的建设任(rèn)务(wù)。随(suí)着(zhe)具体政(zhèng)策的出台，相关的(de)基(jī)层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关(guān)的板块将会有(yǒu)较大的发展空间。其中的个股(gǔ)有：联影医(yī)疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械市(shì)场持续扩(kuò)张。随着(zhe)国家继续(xù)支持优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉的政(zhèng)策，在(zài)未来，医(yī)疗卫生资源的分布将会得(dé)到优化(huà)，促进更多(duō)优质的医疗资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构的采购需(xū)求(qiú)。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出要加强医疗(liáo)卫生领域(yù)的(de)基础设施(shī)建(jiàn)设的(de)背景(jǐng)下，预计医疗(liáo)器械采(cǎi)购将更加宽松，这将(jiāng)推(tuī)动医(yī)疗(liáo)器械市场的快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)。在(zài)政策推动下(xià)，国(guó)产(chǎn)品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势加速进入医院(yuàn)，长期而(ér)言，随着多项政策支持(chí)的(de)持续加强，国产替代将逐步(bù)加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放量的(de)机会(huì)，实现(xiàn)快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端(duān)医疗设备的龙(lóng)头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗(liáo)、海泰(tài)新光。这些企业具有(yǒu)较(jiào)好的产品性能、较好的(de)渠道和较强的研(yán)发能(néng)力(lì)。