射频芯片领(lǐng)域面临变局，下游(yóu)市场增速放缓叠(dié)加(jiā)进入竞争(zhēng)红海，海外(wài)巨头已开始寻求(qi太监割掉的是哪些部位，太监为什么割掉的是哪些部位ú)业(yè)务转型。

　　今日，射频芯片厂商慧智微正(zhèng)式在科创板上市。公(gōng)司股价开盘破发，跌9.75％。截至收盘，慧智微报19.05元(yuán)/股，较发(fā)行价跌去(qù)8.94％，目前总市值(zhí)为85.2亿元(yuán)。

　　IPO前，慧智微(wēi)在一级市场受到资(zī)本热捧。据公司(sī)上市(shì)文件，慧(huì)智微(wēi)于2018年(nián)末开始进入融资快车道，先后引入了华兴资本(běn)、元禾璞华(huá)、大基金二期、红杉中国、IDG资本(běn)、光速中国以(yǐ)及金沙江创(chuàng)投等(děng)一系列外部机构股(gǔ)东。截至(zhì)上市前，大(dà)基金二期、广发(fā)信(xìn)德(dé)以及金沙江创投(tóu)为持股(gǔ)达5％以(yǐ)上的外部机构股东，持股比例分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一(yī)提(tí)的是，与慧(huì)智微产品结构相(xiāng)似的(de)唯捷创芯，上(shàng)市首日也走出了(le)破发的行情，该公(gōng)司(sī)股(gǔ)价于去年下半年(nián)触底(dǐ)回升，但截(jié)至(zhì)今日收(shōu)盘股(gǔ)价仍略低于发行价。

　　二级市场遇(yù)冷背后，是射频领域(yù)正面(miàn)临变局。目前，正射频需(xū)求走向(xiàng)疲软。Yole数据显示(shì)，由于智能手(shǒu)机增速(sù)放缓以(yǐ)及5G普及(jí)潜力(lì)有限等因(yīn)素影(yǐng)响，预计到2028年射频前端市场(chǎng)年复合增长率(lǜ)约(yuē)为5.8％。博通、Skyworksi以及(jí)Qorvo等多(duō)家(jiā)全球射频芯片(piàn)巨头，近年来也在响(xiǎng)应市场变化谋求射频(pín)芯(xīn)片(piàn)业(yè)务(wù)以外的(de)转型。

　　《科创板日报》记者注意(yì)到，当前(qián)，射(shè)频领域仍(réng)有(yǒu)飞骧(xiāng)科技、康希通信等公司正排队IPO。

　　▌引入大基(jī)金(jīn)二期等多个(gè)知名资方

　　公开资料显示，慧智微成(chéng)立于2011年，主营业(yè)务为射频前端芯片及模组的研发、设计和(hé)销售，下(xià)游应用领域主要包括(kuò)智能(néng)手机(jī)以及物联(lián)网，客户包括三星、OPPO等智能手机品牌，闻(wén)泰科技等移动终端(duān)设备ODM厂商，以及移远通信等无线通信模组(zǔ)厂(chǎng)商。

　　据招股(gǔ)书，2020-2022年，公司分别实现营(yíng)业收入(rù)2.07亿元、5.14亿(yì)元以及3.57亿元；公司当前(qián)仍处于亏(kuī)损状态，净亏损额分别为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对于公司亏损持续的原因，慧(huì)智(zhì)微在招股文件中称，是由于(yú)持续进行高额研发投(tóu)入；下(xià)游客户集中且(qiě)具有产品验证周期，尚未形成规模效应；市场竞争(zhēng)激(jī)烈(liè)，叠加(jiā)下(xià)游(yóu)去库存(cún)周期影响，公司产品毛利(lì)空间受(shòu)挤压。

　　研发投入方面，近三年的总额分别为7588.54万元、1.16亿元(yuán)以及1.85亿元，占营收(shōu)比例分别为(wèi)36.61％、22.48％以(yǐ)及51.93％。

　　毛利方面，近三(sān)年公司的综(zōng)合(hé)毛利率分(fēn)别(bié)为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行(xíng)业头部卓胜微50％左右的毛利率(lǜ)水平，也不及和慧智(zhì)微产品结构更接近(jìn)的唯(wéi)捷(jié)创芯，后者(zhě)毛利(lì)率为30％上(shàng)下。

　　在自(zì)身造血能力不足，但仍要抓紧(jǐn)扩大规模的情况下，慧智微开启(qǐ)了对(duì)外融(róng)资之(zhī)路。公开信息显(xiǎn)示(shì)，公司于(yú)2018年末开始进入融(róng)资快车道，尤其是冲刺IPO前(qián)的2021年，其在一年内完(wán)成了三(sān)轮融(róng)资，众多知名资方，包括大基金二期、元禾璞华、红杉中(zhōng)国(guó)、IDG等也是在这(zhè)一阶段对慧(huì)智微进入了慧智(zhì)微的股东(dōng)序列。

　　据招股书，截(jié)至IPO前，大(dà)基金二(èr)期、广发信德以及金沙江创投为持股达(dá)5％以(yǐ)上的外部机构股东，持(chí)股比例分别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通(tōng)-执(zhí)中数(shù)据显示，从当前的股价情况(kuàng)看，大(dà)基金二期在投(tóu)资慧智(zhì)微(wēi)的近两年时间里(lǐ)，实(shí)现了(le)近2.5倍(bèi)的账(zhàng)面回报，而较(jiào)大基金(jīn)二期(qī)晚3个月进入、并在后一轮持续(xù)加注的红杉中国，平(píng)均(jūn)持股成本增至13.78元/股，当前实(shí)现账面回(huí)报1.38倍。

　　▌射(shè)频芯(xīn)片(piàn)领域面临变局

　　慧智微招(zhāo)股书显示，公司目(mù)前有(yǒu)超过接近(jìn)67％的收入来自于手机领域。当(dāng)前(qián)，智(zhì)能手机出(chū)货量的大幅下降，已经对(duì)慧智(zhì)微的业绩(jì)造成了(le)冲击，而(ér)市场(chǎng)对智能手机(jī)未来增速(sù)持续放(fàng)缓的预期(qī)，也让(ràng)资本市(shì)场对包(bāo)括慧智微(wēi)在内的射频芯片(piàn)厂商做(zuò)出了重新思考。

　　根据Yole的(de)数据(jù)，2021年射(shè)频前端的市(shì)场为190亿美元以上，2022年(nián)由于手机市场的下滑，射频前端市场规(guī)模与(yǔ)2021年的市场相(xiāng)差(chà)无(wú)几。而接下来，由(yóu)于智能手机的温和增长以及5G普(pǔ)及(太监割掉的是哪些部位，太监为什么割掉的是哪些部位太监割掉的是哪些部位，太监为什么割掉的是哪些部位jí)的潜力(lì)有限，预(yù)计到(dào)2028年(nián)射(shè)频前端的市场年复合(hé)增长率(lǜ)约为5.8％，将达(dá)到269亿美元。

　　与慧智微有着相(xiāng)似产(chǎn)品结构，同样(yàng)在IPO前获豪华股东突击入股的射频龙头唯捷创芯，在去(qù)年4月(yuè)科创(chuàng)板上市时，也遭遇了破发的行情(qíng)，上(shàng)市首(shǒu)日跌36％。尽(jǐn)管在去年10月跌至30元每(měi)股的价格后止跌回(huí)升，但截至今(jīn)日收(shōu)盘(pán)，唯(wéi)捷创(chuàng)芯股价仍低于66.6元/股的(de)发行(xíng)价(jià)，报61.19元/股。

　　近几(jǐ)年，全球多家射频芯片(piàn)领(lǐng)域的巨(jù)头厂商都在(zài)谋求转型，拓(tuò)展射频以外的业务领域。以Qorvo为例(lì)，除(chú)了(le)原(yuán)有的射频(pín)芯(xīn)片外，其还(hái)增加了(le)UWB、matter、SiC器件(jiàn)、MEMS等产品，下游触角延(yán)伸至(zhì)汽车、物(wù)联网、电源等领域。

　　国内方面，射(shè)频领(lǐng)域正呈(chéng)现出一(yī)片(piàn)红海(hǎi)的竞争格局，由(yóu)于入(rù)局者众，且产品仍集中在中低端市场，各射频芯片厂商(shāng)只能(néng)再卷价格，进一步压低了(le)自身(shēn)的利润(rùn)空间。

　　射频厂(chǎng)商三伍微电(diàn)子(zi)创(chuàng)始人钟林此前曾(céng)表(biǎo)示(shì)，国(guó)产射频(pín)前端芯(xīn)片杀价已经无底线(xiàn)，而(ér)预计未来(lái)每个(gè)射频(pín)细分(fēn)赛道(dào)还会(huì)有更多竞争者进(jìn)入，往(wǎng)后三年射(shè)频芯片(piàn)厂商将面临更大的生(shēng)存和(hé)竞争压力。

　　目前，一级市场对射频(pín)芯片厂商的关注亦有(yǒu)所(suǒ)下降，截至目前(qián)，今(jīn)年共有9家射频芯片厂商宣布完成(chéng)融资(zī)，而在2021年上半(bàn)年，这(zhè)个数据是近50家，且投(tóu)资机构(gòu)涵盖了(le)投资机构涵盖了中(zhōng)金资本、红杉资本(běn)中国、小米(mǐ)长江产业基金、深创投等知名机构。

　　当前，射频领域仍有飞骧科技、康(kāng)希通信等公司(sī)正排(pái)队IPO。

　　慧智微在招股书中(zhōng)表示，本次IPO募得资金将用于芯(xīn)片测设中心建设、总部基地及(jí)上(shàng)海和(hé)广州研(yán)发中心建设以及补充流(liú)动资金(jīn)。具体战略规划方面，其表示将巩固在5G射频(pín)前端领域取得的市场地位，增(zēng)加(jiā)头(tóu)部客户的市场(chǎng)份额；技术(shù)上跟进射频前端技术迭代(dài)，优化可重(zhòng)构技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段(duàn)的应用；产品(pǐn)上(shàng)加(jiā)大(dà)对上游滤波器(qì)、多(duō)工器的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛(kǎn)的产品系列。

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