银行业危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一(yī)共和银行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融(róng)时(shí)报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期以来，第一(yī)共和银行已在(zài)为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜(qián)在的收购方担心(xīn)承(chéng)担(dān)过多风险。目(mù)前(qián)可(kě)能的解(jiě)决方案是，向(xiàng)近期曾为(wèi)第一共(gòng)和银行注(zhù)资300亿美元的大型(xíng)银行(xíng)寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)接管(guǎn)该银行(xíng)，并为(wèi)所有存(cún)款提(tí)供(gōng)政府担(dān)保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或(huò)美(měi)国财(cái)政部无(wú)意干预该(gāi)银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市(shì)场新(xīn)闻分析师(shī)David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能否在未(wèi)来的日子继续(xù)经营(yíng)下去，也不知道(dào)联(lián)邦存(cún)款保险公(gōng)司是否(fǒu)会(huì)对此家银行(xíng)发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决(jué)方案（可能(néng)是联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正变(biàn)得越来(lái)越有(yǒu)可能，因为第一共(gòng)和(hé)银(yín)行找(zhǎo)到买家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场(chǎng)评论称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周原(yuán)油库存降幅大于预期(qī)，由(yóu)于市(shì)场(chǎng)消化了疲弱的美国(guó)经济数据(jù)，对美(měi)国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的(de)跌势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布(bù)进一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一共和银行从美联储取得融资的(de)渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减(jiǎn)产(chǎn)带来的价格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风(fēng)险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍(réng)然高企(qǐ)的(de)通胀，一边是银行系(xì)统危机以及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择(zé)，无疑是市(shì)场最(zuì)引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇看来(lái)，对于美联储货币(bì)政(zhèng)策，大概率还是维持加息(xī)的大方向(xiàng)，只不过(guò)加息(xī)力度(dù)会维持(chí)25个基(jī)点(diǎn)，不会(huì)像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀(zhàng)具有很(hěn)强的(de)粘性(xìng)，当前核心通胀增(zēng)速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点(diǎn)仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租(zū)金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济减(jiǎn)速，但是据我们测算(suàn)当前美国私人部门资产负债(zhài)表受(shòu)冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济(jì)减速不至于引发美(měi)联(lián)储货币政策转向。从历史(shǐ)上美联储加息的经验(yàn)来看，高通胀(zhàng)下的美联(lián)储加(jiā)息并不会因经(jīng)济减速(sù)而(ér)转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美(měi)国(guó)地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商(shāng)业银行危机主要是资产负责(zé)错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的产品层(céng)层(céng)嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机(jī)爆发时过渡(dù)去杠杆，金融(róng)市场系统性(xìng)风险暂(zàn)难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期货研究院(yuàn)首(shǒu)席(xí)宏观分析师赵旭初同(tóng)样认为，由美国(guó)银行(xíng)业“爆雷”引发(fā)系统性风险的(de)可能性是较(jiào)小的(de)，基于此(cǐ)，美(měi)联储也不会轻(qīng)易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目(mù)标(biāo)。“从(cóng)硅谷银行的事件来看(kàn)，政策部(bù)门应(yīng)对(duì)危机的速度和(hé)积极性非(fēi)常高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概(gài)率比较(jiào)低的。对于通胀率，当前市(shì)场主流(liú)的预(yù)测对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到(dào)了(le)市场认(rèn)为有(yǒu)一(yī)定降息概率的7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以上，除(chú)非是(shì)出(chū)现了几乎失(shī)控的风险，如金(jīn)融机(jī)构或(huò)者非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会(huì)在7月份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒(méi)报道，对于美(měi)国通胀(zhàng)将从几十年(nián)来的最高水(shuǐ)平(píng)进一步回落(luò)多少(shǎo)这一争论，全球知名机构的基金(jīn)经理们也开始(shǐ)产(chǎn)生(shēng)分歧。其(qí)中，一方是安联环球投资(zī)和西部(bù)信(xìn)托等(děng)公司认(rèn)为，美联储(chǔ)和其他央行将在加息方面取(qǔ)得胜(shèng)利，即使这意味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让(ràng)经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政策制定者是否真的愿意(yì)冒(mào)让数百万人(rén)失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得(dé)不做出妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者信心(xīn)指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示，从美国(guó)居(jū)民消费来看(kàn)，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致(zhì)消费者信心指(zhǐ)数(shù)下降(jiàng)，消费支出增速放(fàng)缓是确定性事件，说明(míng)未来美国经(jīng)济(jì)继续减速也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月(yuè)还是维持正增(zēng)长(zhǎng)，使得市场避(bì)险(xiǎn)情绪短(duǎn)期(qī)虽有升温(wēn)，但(dàn)不(bù)至(zhì)于出发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫，通过贵(guì)金属温和(hé)反弹也可以验证这(zhè)一(yī)点(diǎn)。不过，随(suí)着美国居民利息支(zhī)出占可支配(pèi)收(shōu)入的比例(lì)越来越高，未来(lái)并不(bù)排除由于经济(jì)严重减速加快(kuài)导致大规模恐慌(huāng)再现的情况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心的下降和(hé)最近(jìn)的美国居民部门(mén)信用卡违(wéi)约率上(shàng)升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经济下(xià)行的环境下，居(jū)民部门(mén)的资产负债表和收入状况边际上会有恶化也是情(qíng)理(lǐ)之中；但美(měi)国居民(mín)部门已经经过了十年的去(qù)杠杆，本(běn)身资产负债(zhài)处于一(yī)个相对(duì)健(jiàn)康的状况，这也是(shì)为何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国(guó)居(jū)民部门的消(xiāo)费贷(dài)款仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪(xù)的催化有两方面的背景，一是按照历史经验看(kàn)，海(hǎi)外加息(xī)结束到降息之间就是一个容易出风险的时(shí)间段；二(èr)是(shì)能够激发(fā)风(fēng)险偏好(hǎo)的(de)中(zhōng)国这边(biān)的(de)复苏环比(bǐ)高点已经看到，同比高点(diǎn)接近看(kàn)到，在中(zhōng)国(guó)没有(yǒu)更(gèng)多刺(cì)激政策的情况(kuàng)下(xià)，市(shì)场对全球经济的预期想(xiǎng)要进一步边际改善(shàn)是比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的主线题(tí)材下跌(diē)与海(hǎi)外银(yín)行(x叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》íng)业(yè)危机共振成为了一个激(jī)发(fā)避险情绪升级(jí)的导(dǎo)火索。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今(jīn)年大的宏观周期(qī)和前几年有所(suǒ)不同，国(guó)内和海外(wài)出现(xiàn)明显(xiǎn)的周(zhōu)期背(bèi)离，且海外的政(zhèng)策部(bù)门应对(duì)危(wēi)机的速度(dù)又很(hěn)快(kuài)，所以不(bù)至于出现单(dān)边的持续性共振(zhèn)，这(zhè)就导致各类风险资(zī)产难(nán)以(yǐ)出现大幅(fú)度的流畅单边行(xíng)情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的(de)有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力(lì)合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色(sè)金属的(de)全(quán)面下行有两个利空背景和(hé)一个触发因素，一是临近(jìn)美(měi)联储5月(yuè)份议息会议(yì)，加息25个基点的概率(lǜ)升(shēng)至高位，市(shì)场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内(nèi)五(wǔ)一(yī)假期，资金提(tí)前(qián)流出(chū)规避不确定性风险；三是前一(yī)晚欧(ōu)美银行季(jì)报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓(màn)延的(de)担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美(měi)股大幅下挫(cuò)，美(měi)元指(zhǐ)数快速回升，成(chéng)为有色(sè)板块全面下行(xíng)的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看(kàn)出，当(dāng)前(qián)宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场一直在(zài)衰(shuāi)退论和加(jiā)息预期之(zhī)间摇摆不(bù)定。一方面对银(yín)行业和全球经济前景感到担忧，担(dān)心(xīn)陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得加息预(yù)期降低。加(jiā)息预期(qī)降低后(hòu)又不得不面(miàn)对(duì)高企的通胀(zhàng)数(shù)据(jù)，美联储喊(hǎn)话加息不(bù)应停(tíng)止，市(shì)场(chǎng)又继续(xù)预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良(liáng)时期(qī)货(huò)有(yǒu)色金属分析(xī)师(shī)何燕艳表示，此外，国(guó)内面临五一假(jiǎ)期，之(zhī)前(qián)看多需(xū)求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品种还(hái)在区间运行，除了锌的(de)空头势头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的(de)传统旺季，4月的开局(jú)延续了需(xū)求的(de)强预期，有色一度出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不(bù)一(yī)样的(de)声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业样本企(qǐ)业开(kāi)工率却出现接(jiē)连下降，社会(huì)库存虽然(rán)持续去(qù)化，但速(sù)度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部(bù)分下游加工企业(yè)订单难以为(wèi)继，且产成品库(kù)存(cún)较(jiào)往年出现小幅累积，这也(yě)就意味着(zhe)之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现(xiàn)”的(de)情况，或者说3月份的高开工(gōng)透(tòu)支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价格(gé)高走，同时国内劳动节假期即(jí)将到来，资金从有色市场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨日(rì)有色(sè)价格(gé)快速(sù)回落也是(shì)近段时间(jiān)对利空因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季(jì)下，需求不会大(dà)幅走弱，因此若价(jià)格(gé)在(zài)节(jié)前持续表现偏(piān)弱，下(xià)游企业可(kě)适当补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说(shuō)，从具体的行(xíng)业数据来看，下游(yóu)需求无疑是在慢(màn)慢(màn)复(fù)苏的(de)。如房屋竣工叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》面积19422万(wàn)平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上(shàng)最近(jìn)几周出现了(le)高位停(tíng)滞，没有进一(yī)步的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也(yě)没有高于3月，虽然下(xià)降数值也不大，但也没(méi)能有力提振需(xū)求(qiú)。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目前的状态，现货上(shàng)面买盘又会出(chū)现(xiàn)，错(cuò)综复杂之(zhī)下(xià)走势也(yě)表现的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上的市场预期(qī)过(guò)于(yú)一致，主流观(guān)点认(rèn)为加息已(yǐ)近尾声，最(zuì)坏的时(shí)候已经过去，但今年可能不(bù)会降(jiàng)息。我(wǒ)们(men)要(yào)警(jǐng)惕这种市场过(guò)于一致的情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联(lián)储的结果导向很(hěn)可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数品种供(gōng)应增加总体比较确定(dìng)的，需求跟不上供应的增速，整个周期(qī)是向下而不是向上。因(yīn)此，我(wǒ)对整(zhěng)个板块还是持中线(xiàn)偏空思(sī)路，投资(zī)者可以用(yòng)振(zhèn)荡(dàng)的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的(de)预(yù)期，更(gèng)多的是反映市场对未来一个(gè)季度、半年度甚至(zhì)更长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块的(de)短期或(huò)短(duǎn)线影响并(bìng)不显著，短期(qī)可关注供求现状与价格趋(qū)势的(de)关系以及可能突发的风险事(shì)件(jiàn)上(shàng)。“对有色(sè)而(ér)言，投资者(zhě)更多担(dān)心的是在多空分歧的位(wèi)置和时间节点突发未知的风险事(shì)件，从而(ér)放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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