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淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特(tè)估(gū)”投资范式之一：低估值、高分红

　　低(dī)估值、高分红(hóng)，是包括能源链(liàn)、“一带一路”和运营商(shāng)在(zài)内的“中特(tè)估(gū)”方向最鲜明的共同(tóng)特征：1）截至2022年底(dǐ)，能源链、“一带一路”和运营商PB估(gū)值分(fēn)别处于(yú)2016年以(yǐ)来的16.8％、5.8％和(hé)14.9％分位(wèi)。而即便经历年(nián)初以来(lái)的大幅上涨后(hòu)，当前这些板块(kuài)估值仍处(chù)于历史平均水平附近。2）与此(cǐ)同时，能(néng)源链、“一带一路”和(hé)运(yùn)营商股(gǔ)息率(lǜ)显著高于市场(chǎng)整体，较高的分红也成为(wèi)其进可攻、退可守的重(zhòng)要支(zhī)撑。

　　二、“中特估(gū)”投资范式之二：政策(cè)的持(chí)续(xù)支撑和催(cuī)化

　　政策持续支撑和催(cuī)化，成(chéng)为“中特估(gū)”中“一带(dài)一路”和运(yùn)营商(shāng)板块(kuài)修复的重要驱动。

　　1）“一带一(yī)路”：在“一带一(yī)路”十(shí)周年之(zhī)际，从沙伊和解、中俄(é)深化合作联(lián)合声明、中巴联合(hé)声明等，以及后续5月(yuè)召开在即(jí)的第三(sān)届“一带一路(lù)”国际(jì)合作高(gāo)峰论坛，“一带一路(lù)”相(xiāng)关利好不断(duàn)，板(bǎn)块行情得到催化。

　　2）运营(yíng)商：去(qù)年10月以来(lái)，数字(zì)经(jīng)济上升为国家战略，相关政(zhèng)策密集出(chū)台。今年国(guó)务院改组又新设(shè)国(guó)家(jiā)数(shù)据局。运(yùn)营商作为(wèi)“数(shù)字经济(jì)”的基础设施(shī)，持续得到催化(huà)。

　　三、“中特估(gū)”投资范式之(zhī)三：景气修复预期

淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀

　　2023年中国复苏+人民(mín)币(bì)升(shēng)值的(de)全年(nián)宏观主线驱动盈利能力修复，带动能源链(liàn)整体(tǐ)性上涨。1）能(néng)源产业(yè)链作(zuò)为原材(cái)料高度(dù)依赖海外供(gōng)应、同(tóng)时下游需求基本集中在国(guó)内市场(chǎng)的方(fāng)向之一，将充分受益于人民(mín)币升值(zhí)的宏(hóng)观趋(qū)势。2）中国经济复苏(sū)，下游领(lǐng)域需求预期回暖，能源产业链(liàn)尤其是行业(yè)龙头盈利(lì)已在(zài)修(xiū)复(fù)。

　　四、沿着三条(tiáo)投资范式，“中特估”重点关注哪些方向？

　　除了能源链、“一带(dài)一路(lù)”和(hé)运营商等(děng)之外，当(dāng)前我(wǒ)们建(jiàn)议关注(zhù)机械（造船(chuán)）、交运（公路(lù)、铁路、港口）、大型银行等细分方向。

　　1）机械(xiè)（造(zào)船）：船舶制造(zào)业作(zuò)为国家(jiā)重点支持(chí)的战略性产业之(zhī)一，近年来经(jīng)历了行业调整和(hé)产(chǎn)能(néng)过剩的困境，但近(jìn)期板块景(jǐng)气已在改善：一方(fāng)面，随着全球航运市场需求正在(zài)增长(zhǎng)，带来包括化学品船与成(chéng)品(pǐn)油(yóu)轮船的订(dìng)单大幅提升。另一方面(miàn)，国企(qǐ)改革(gé)推动造船企业重组整合和产能优化之下(xià)，国(guó)内船舶制造(zào)业(yè)已在逐步实(shí)现(xiàn)结(jié)构调整和产能优化。

　　2）交运(yùn)（公(gōng)路、铁路、港口(kǒu)）：五一期间(jiān)各项数(shù)据(jù)恢复(fù)良好。业(yè)绩确定性(xìng)强(qiáng)，承诺高分红(hóng)，类债属(shǔ)性(xìng)突出淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀。经济增速下行，高速公(gōng)路(lù)、铁路、港口资产(chǎn)稳健性(xìng)凸显(xiǎn)，业绩成长及确定性较高。同时近几年，高速公路及铁路板块(kuài)上市公司更加注重(zhòng)投资(zī)人回报，多家(jiā)公司发(fā)布(bù)股东回报计划，大幅提高分(fēn)红(hóng)比例以及承(chéng)诺未来(lái)几年高分红(hóng)水(shuǐ)平，给投资(zī)人带来确定性的高股息回报。

　　3）大型银(yín)行：经济复苏大背景下(xià)融资需求回暖，基本(běn)面有支(zhī)撑，板块估值也(yě)具(jù)备修复空间。2023年以来，信贷需求(qiú)连续三个月超预(yù)期回暖(nuǎn)，在稳(wěn)增长和扩投资(zī)的政策(cè)基调下，后续信贷、社融仍有望平稳增长(zhǎng)。此外，作为业(yè)绩(jì)稳定且高分红的板(bǎn)块，当前银行PB估值处于2016年以来11.6％的较低(dī)位置(zhì)，修复空(kōng)间较大。