四大(dà)国(guó)有银行(xíng)的集体降息惊动市场，存(cún)款利率(lǜ)正迎(yíng)来(lái)新一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其(qí)它金(jīn)融机(jī)构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币(bì)存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少(shǎo)20家中小银行(xíng)（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发而(ér)动全身(shēn)，与经济(jì)、就业、投资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息息(xī)相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是(shì)否等同(tóng)于(yú)经济增速(sù)放缓的信号？市场上关(guān)于企(qǐ)业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认为(wèi)，本(běn)次存款利率(lǜ)新规主要基(jī)于三(sān)重考量(liàng)。一是符(fú)合推(tuī)进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深(shēn)化(huà)大(dà)背(bèi)景；二是对银(yín)行(xíng)而言，存款利率下调(diào)有助(zhù)于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需(xū)要看到的(de)是，本(běn)次调(diào)降中协定存款更多是对公业务(wù)，通知存(cún)款(kuǎn)则集(jí)中于短期存(cún)款，都(dōu)是针(zhēn)对(duì)特(tè)定(dìng)存取需求的客户，面向范围有限。据(jù)民生证券宏观团队测算，通知(zhī)存款和协(xié)定存(cún)款在银行存款中占比不高，以四大行的(de)单位通知存款(kuǎn)为例，常年(nián)只占企业存款(kuǎn)总(zǒng)规模(mó)的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银行团(tuán)队的数据显(xiǎn)示(shì)，协(xié)定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数据看，我国(guó)实际(jì)利(lì)率(lǜ)总体保持(chí)在略低于潜在经济(jì)增(zēng)速(sù)这一“黄金法则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在经济增长(zhǎng)水平基(jī)本匹配。在经(jīng)济复苏(sū)的关键时点上，如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观(guān)点(diǎn)都提及的是，本轮(lún)调降更多是出于推进利率(lǜ)市场化改革深化大(dà)背(bèi)景的(de)考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)研究部首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家李湛(zhàn)梳(shū)理了这一市(shì)场化改(gǎi)革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制建立(lì)了存款(kuǎn)利(lì)率市场化(huà)调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银行陆续(xù)跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中引入了(le)存款定价惩(chéng)罚措施。随之而(ér)来的是(shì)，此前4月部分中小银(yín)行、农商行存(cún)款利率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均是(shì)在利率市(shì)场化(huà)改革推(tuī)进背景下，银(yín)行(xíng)出于自身经营考虑的自发(fā)行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减轻银行(xíng)息(xī)差(chà)压(yā)力的(de)必要(yào)性来(lái)看(kàn)，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队也(yě)倾(qīng)向于认为，本次调整更多(duō)仍是(shì)延续去年(nián)9月这一轮存款利(lì)率下(xià)调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行利(lì)润空间。存(cún)款利率(lǜ)机(jī)制创设以来，两轮(lún)利率调(diào)降(jiàng)都集中在(zài)活期(qī)和定期存款，实际(jì)上忽略了这(zhè)些介于活期和定期存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下(xià)有必(bì)要一次性调整(zhěng)通知存(cún)款和协定(dìng)存款利率(lǜ)，保证存(cún)款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银行一季(jì)度净息差水(shuǐ)平均创历史新(xīn)低，当下(xià)调(diào)利率有助于降低银行负债成(chéng)本，推动银行投(tóu)放(fàng)信贷的积极性。”民生(shēng)证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场化(huà)改革(gé)及银(yín)行净息(xī)差压(yā)力增大外，某大型(xíng)银行金融市场研究员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国(guó)内经济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景受(shòu)制约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄有(yǒu)所增(zēng)加及(jí)风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银(yín)行根据(jù)市场供需变(biàn)化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节(jié)存款利(lì)率，只是不(bù)同银行(xíng)在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治局会(huì)议强调，要有(yǒu)效(xiào)防范(fàn)化解重点领域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利率也(yě)被认为(wèi)维护(hù)金(jīn)融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体体现(xiàn)在(zài)哪(nǎ)些(xiē)方面？招商基金(jīn)李湛认(rèn)为，本次调(diào)降通知主要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银(yín)行息(xī)差压力。本次(cì)下调将(jiāng)引导银行的(de)对公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠(dié)加资(zī)产(chǎn)端让利压力趋(qū)缓，银(yín)行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强(qiáng)银行内生资本补(bǔ)充能力；二是减少企业(yè)及居民(mín)的短(duǎn)期存款意愿、促进企(qǐ)业(yè)投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的观点是(shì)，调降协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的利率上(shàng)限，主(zhǔ)要(yào)目的是(shì)规范银行业存款定(dìng)价(jià)秩序，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当前银行净利差空间较小，压降负债(zhài)端(duān)成(chéng)本，有助于(yú)改善(shàn)银(yín)行(xíng)盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银行负(fù)债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体(tǐ)经(jīng)济融(róng)资成(chéng)本进一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助(zhù)于缓解商业(yè)银行净息(xī)差收窄趋势(shì)，特(tè)别(bié)是中(zhōng)小行高息(xī)揽储的(de)成本(běn)压(yā)力，又有(yǒu)利(lì)于引导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到(dào)，新规对于规范协(xié)定存款定(dìng)价秩序作用(yòng)较大(dà)，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债(zhài)成本(běn)。该团队预(yù)计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看(kàn)，新规将降低(dī)银行总存款(kuǎn)付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民(mín)生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利率下调有助(zhù)于(yú)压低全社会利率水(shuǐ)平(píng)，利好债券；同时股票(piào)市(shì)场(chǎng)中，对流动(dòng)性(xìng)敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济(jì)学家陈雳则表示(shì)，在当前整个(gè)经济复苏的(de)大背(bèi)景(jǐng)下，进一步释(shì)放市场流(liú)动(dòng)性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑(yí)有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降(jiàng)银(yín)行(xíng)存款成本是(shì)否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四(区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点sì)季度货币政策执行报(bào)告(gào)以及2023年一季(jì)度货政例(lì)会均表(biǎo)明，当前货(huò)币(bì)政策基调(diào)未(wèi)变，“精准有(yǒu)力”仍是(shì)第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩(kuò)大内需，为(wèi)实体经(jīng)济提供更有力支持”。从(cóng)本次降(jiàng)息释放(fàng)的信号来看(kàn)，是(shì)否意味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基(jī)金李湛的看(kàn)法(fǎ)是，货币政策充裕(yù)延续(xù)，但解(jiě)读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次(cì)调降(jiàng)意味着当前(qián)长(zhǎng)端利(lì)率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是针对银行协定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不(bù)等于政策利率就必(bì)须(xū)进(jìn)行对等(děng)下调，市场不应视为降息的(de)确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力”的货币(bì)政策之下，也有多方观(guān)点提(tí)到(dào)，压降存款成本(běn)仍是大势(shì)所(suǒ)趋。国(guó)泰君安董(dǒng)琦关注(zhù)到，当前(qián)经济修(xiū)复内生动力依(yī)然(r区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点án)不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政策(cè)将(jiāng)继续对经济修复带(dài)来支撑作用(yòng)，未来(lái)伴随经济修复，利率水平的(de)调降还没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行(xíng)团队的观点也不谋而(ér)合——长期来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)行仍是大(dà)势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷(dài)款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量补价(jià)，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利(lì)率很(hěn)难(nán)上行。考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)存量贷(dài)款重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当务之(zhī)急(jí)。中(zhōng)小银(yín)行(xíng)或有动(dòng)力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型(xíng)银行金融市场研(yán)究员认(rèn)为，需要看到的(de)是，目前经济(jì)处于修复性复苏(sū)阶段(duàn)，经济恢(huī)复仍需要适度货币环(huán)境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然突出(chū)，要求货(huò)币政策支持(chí)精准有力。预计(jì)下半年(nián)货币政策不会出(chū)现急(jí)转弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合(hé)理充(chōng)裕情况下，更加倚重结(jié)构(gòu)性工(gōng)具，加大实(shí)体经济薄(báo)弱环节(jié)，重点新兴领(lǐng)域(yù)支持(chí)，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业(yè)手中的钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通(tōng)知存款利率自律上限将迎调整的同时(shí)，有(yǒu)市场观(guān)点担(dān)心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和(hé)银(yín)行经营压(yā)力，但另一(yī)方面老(lǎo)百姓、企业手里的(de)存款收(shōu)益缩(suō)水了(le)。在评价双方博弈观(guān)点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定(dìng)存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期(qī)存款之间，利(lì)率高于活期存款，但比定期存(cún)款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在(zài)保持资金灵(líng)活(huó)使用的同时，提高利息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活期存款的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天(tiān)两个期限(xiàn)，支取时需提(tí)前1天或(huò)7天通(tōng)知银(yín)行，即可按(àn)实际存期及支取日(rì)相应(yīng)币(bì)种(zhǒng)档(dàng)次利(lì)率计付利息(xī)，个人和(hé)企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单(dān)位在(zài)银行开立一(yī)个具有结算和协定存款双重功能的协定存款账(zhàng)户(hù)，并约(yuē)定基本存款额度，由银行将(jiāng)协(xié)定存款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按协定存款利率单(dān)独(dú)计(jì)息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介于活(huó)期和(hé)定期(qī)存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的(de)基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属(shǔ)于对公业(yè)务，通知存(cún)款既有对公业(yè)务，也有(yǒu)个人(rén)业(yè)务，但(dàn)都(dōu)有一定的(de)存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)基本上以对(duì)公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响不大(dà)。对于企业来说(shuō)，会有(yǒu)一定的利(lì)息损(sǔn)失，但若存贷(dài)款(kuǎn)利率都能(néng)有所下调，也有助于刺(cì)激企业投资并降(jiàng)低融(róng)资(zī)成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也注意到(dào)，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是(shì)否会刺(cì)激(jī)超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一传导过(guò)程并(bìng)非一蹴(cù)而就，且(qiě)需(xū)要(yào)总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依(yī)然需要休养生息，特(tè)别是在(zài)前期服务业(yè)修复后，与制造业产生循环，带动收入(rù)预期改善，最终才会(huì)带动(dòng)居(jū)民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及(jí)居(jū)民形成了一定规模的(de)超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引导企(qǐ)业(yè)加大投(tóu)资、居民增加消费，促(cù)进经济复(fù)苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为(wèi)投(tóu)资、消费，再(zài)形(xíng)成增厚(hòu)企业、居民收(shōu)入的良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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