射频(pín)芯(xīn)片领(lǐng)域面临(lín)变局，下游市场增速(sù)放缓叠加(jiā)进入(rù)竞争红海，海外(wài)巨(jù)头已开始寻求业务(wù)转型。

　　今日，射(shè)频芯(xīn)片厂商慧智(zhì)微正式(shì)在(zài)科创板上市(shì)。公司股价开盘(pán)破发，跌9.75％。截至收(shōu)盘，慧智微报19.05元/股(gǔ)，较发(fā)行价跌去8.94％，目前总市值(zhí)为85.2亿元。

　　IPO前，慧(huì)智微在(zài)一级(jí)市场受到资本热捧。据(jù)公司上市文件，慧智微于(yú)2018年末开始进入融资快车道，先(xiān)后引(yǐn)入了(le)华(huá)兴资(zī)本、元禾璞华、大基金二(èr)期、红杉中国、IDG资本、光速中国以及金(jīn)沙江创(chuàng)投等一系列外部机(jī)构股东。截至上市前(qián)，大基金二期、广发(fā)信德以及金沙江(jiāng)创投(tóu)为持股达5％以上的外(wài)部机构股东，持股比例分别(bié)为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是，与慧(huì)智微产品结构相似(shì)的(de)唯捷创芯，上(shàng)市首日也(yě)走出了破发的行(xíng)情，该公司股价于去年下半年触底(dǐ)回升，但截至今日收盘股价(jià)仍(réng)略(lüè)低于发行价(jià)。

　　二级市场遇冷背后，是(shì)射频领(lǐng)域正(zhèng)面临变局(jú)。目前(qián)，正射频需求走向疲软。Yole数(shù)据(jù)显示，由于智(zhì)能手(shǒu)机增(zēng)速放(fàng)缓以及5G普(pǔ)及潜力有限等因素影响，预计(jì)到2028年射(shè)频前端市场年复合增长率约(yuē)为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家(jiā)全球射频(pín)芯片(piàn)巨头，近年来(lái)也(yě)在响应市场变化(huà)谋求射(shè)频芯(xīn)片(piàn)业(yè)务以外的转型。

　　《科创板日报》记者(zhě)注意到，当前，射频领(lǐng)域仍(réng)有飞骧科技、康希通信等公司正排队(duì)IPO。

　　▌引入大基金二期(qī)等多个知(zhī)名资(zī)方

　　公(gōng)开资(zī)料显示，慧智微成立于2011年，主营业务(wù)为射(shè)频前端芯片及模组的研发、设计和销售，下游应用领域主要包括智能手机(jī)以及(jí)物(wù)联网，客户包括三星、OPPO等智能手机(jī)品牌，闻泰科技等移动终(zhōng)端设备ODM厂(chǎng)商，以(yǐ)及移远通信等无线通信模组厂商。

　　据招股书，2020-2022年(nián)，公司(sī)分别实(shí)现(xiàn)营业(yè)寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶收入2.07亿元、5.14亿(yì)元以及(jí)3.57亿元；公司当前仍处于亏损状态，净亏损额分别(bié)为(wèi)9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元(yuán)。

　　对于公(gōng)司亏损持续的原因，慧智微在招股文件(jiàn)中称(chēng)，是寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶由于持续进行(xíng)高额研发投入(rù)；下游客户集中(zhōng)且具有(yǒu)产(chǎn)品(pǐn)验证周(zhōu)期，尚(shàng)未形成规模效应；市场竞(jìng)争激烈，叠(dié)加下游(yóu)去库(kù)存周期(qī)影响，公司产品毛利空间(jiān)受(shòu)挤压。

　　研发(fā)投入(rù)方面，近三年的总额分别(bié)为7588.54万元(yuán)、1.16亿元以及1.85亿(yì)元(yuán)，占营收比例(lì)分(fēn)别(bié)为(wèi)36.61％、22.48％以及(jí)51.93％。

　　毛利(lì)方面，近三年公司的综合毛利率分(fēn)别为(wèi)6.69％、16.19以及17.97％，远低于同(tóng)行业头部卓胜(shèng)微50％左右的毛利率水平，也不及和(hé)慧智微产品(pǐn)结(jié)构更接(jiē)近(jìn)的唯捷创(chuàng)芯，后者毛利(lì)率为(wèi)30％上(shàng)下。

　　在(zài)自身(shēn)造血能力不足，但仍要抓紧扩(kuò)大规模的情(qíng)况下，慧智微开启(qǐ)了对(duì)外融资之路(lù)。公(gōng)开信息显(xiǎn)示，公司于2018年末开始进入融资快车道，尤(yóu)其是冲刺IPO前的2021年(nián)，其在一年内完(wán)成了三轮(lún)融资，众多知名(míng)资方，包(bāo)括大基金(jīn)二期、元禾璞华、红杉中国、IDG等也是(shì)在这一阶段对(duì)慧智(zhì)微进入了慧智微的股东(dōng)序列。

　　据招股(gǔ)书(shū)，截至(zhì)IPO前，大基金二期、广发信德(dé)以及金沙江(jiāng)创投(tóu)为持股达(dá)5％以(yǐ)上(shàng)的外部机构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　财联社创(chuàng)投通-执中数据显示，从当(dāng)前(qián)的股价情况看，大基(jī)金二期在投资慧(huì)智(zhì)微的近两(liǎng)年时(shí)间里(lǐ)，实现了近2.5倍(bèi)的账面回报，而(ér)较大基金二期晚(wǎn)3个月进入、并在后一(yī)轮(lún)持续加注的红(hóng)杉(shān)中国，平均(jūn)持股成本增至(zhì)13.78元(yuán)/股，当前实现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片(piàn)领域(yù)面临变局

　　慧智微招股书显示，公司目前(qián)有(yǒu)超过(guò)接近67％的收入来自于手机领域。当前(qián)，智能(néng)手机出(chū)货量的大幅(fú)下降，已经对慧智微的业(yè)绩造成了冲击，而(ér)市场对智(zhì)能手(shǒu)机未来(lái)增速持续放缓的(de)预期，也让(ràng)资本市场对包括慧(huì)智微在(zài)内的射频芯片(piàn)厂商做出(chū)了重新(xīn)思考。

　　根据Yole的(de)数据，2021年射频(pín)前端的市场为190亿美元以上，2022年由于手(shǒu)机市场的下滑，射频前端市场规模与2021年的市场(chǎng)相差(chà)无(wú)几。而接下(xià)来，由于智能手机(jī)的温(wēn)和增长以及(jí)5G普及的潜力有限，预计到2028年射频前(qián)端的市(shì)场(chǎng)年复合增长率约(yuē)为5.8％，将达到(dào)269亿美元。

　　与慧智(zhì)微有着相似(shì)产品结(jié)构，同样在IPO前获(huò)豪华股东突(tū)击入股的射频龙头唯(wéi)捷(jié)创芯，在去年4月(yuè)科创(chuàng)板上市时，也遭遇了破(pò)发的行情，上(shàng)市首日跌36％。尽管在去年10月跌至30元每(měi)股的价格后止跌回(huí)升，但截至今日收盘(pán)，唯捷创芯股价仍低(dī)于(yú)66.6元/股的(de)发行价，报(bào)61.19元/股。

　　近几年，全球多家(jiā)射频(pín)芯片领域(yù)的(de)巨头厂商都(dōu)在谋求(qiú)转型，拓(tuò)展(zhǎn)射频以外的业务领域。以Qorvo为例(lì)，除了原有的(de)射(shè)频(pín)芯片外，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品(pǐn)，下游触角延(yán)伸至汽车、物联网、电源(yuán)等领域。

　　国内方(fāng)面，射(shè)频(pín)领域正呈现(xiàn)出一片红海的竞争格局，由于入(rù)局者众，且产品仍集中在中低(dī)端市场，各射频芯片(piàn)厂商只能再卷(juǎn)价格(gé)，进一步压(yā)低了自身的利润空(kōng)间(jiān)。

　　射(shè)频(pín)厂(chǎng)商三伍微电子创始人钟林此前曾(céng)表示，国产射频(pín)前端芯片杀价已经无底(dǐ)线，而预计(jì)未来每个射频细分赛道(dào)还(hái)会有更多竞争者进(jìn)入(rù)，往后三年射频芯片厂商将面临更大的生存和竞争压力。

　　目前(qián)，一级市场(chǎng)对射频(pín)芯(xīn)片厂商的(de)关注(zhù)亦有所下降，截(jié)至目前，今(jīn)年共有9家射(shè)频芯片(piàn)厂商宣布完成融(róng)资，而在(zài)2021年上半(bàn)年，这个数据是(shì)近(jìn)50家，且投资(zī)机(jī)构(gòu)涵盖了投资(zī)机构涵盖了中金资本、红杉资本中(zhōng)国(guó)、小米(mǐ)长江产业基金、深(shēn)创投等知名机构。

　　当前，射频领域(yù)仍有(yǒu)飞骧科技、康希通(tōng)信等公司正排队IPO。

　　慧智微在(zài)招股书中(zhōng)表示，本次IPO募(mù)得资金将用于芯片测设(shè)中(zhōng)心建设、总(zǒng)部(bù)基(jī)地及上海和广州研发中心建设以及(jí)补充流动资金。具(jù)体(tǐ)战(zhàn)略规划方面，其表示将巩(gǒng)固在(zài)5G射频前端领域取(qǔ)得的(de)市场地位，增(zēng)加(jiā)头部客(kè)户的市(shì)场份额；技术(shù)上跟进射(shè)频前端技术迭(dié)代，优化可重构技术(shù)框(kuāng)架(jià)在在 3GHz~6GHz 的(de) 5G 新频段的应用；产品上加大(dà)对上游滤波器、多工器的产业链(liàn)布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛(kǎn)的(de)产品系列。

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