核(hé)心观点:在当前经(jīng)济恢复的(de)不确定性下，高股(gǔ)息策(cè)略有望以其确定的股息收入和较高的安全(quán)边际为投资(zī)者(zhě)提供不错的收益。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于(yú)历史低位，银行板块将成为(wèi)高股息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)是以(yǐ)股息率为投(tóu)资要素，选择股息率较高(gāo)的股票并长期(qī)持有的投资策略(lüè)。高股息率一(yī)方(fāng)面意味着公司(sī)有(yǒu)较高的股利(lì)支付(fù)率，投资(zī)者每年可以获得较(jiào)高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司估值(zhí)较低，因此具备(bèi)一(yī)定(dìng)的安全边际，而且投资(zī)的成本相对(duì)较低，长(zhǎng)期持(chí)有还可以节(jié)税。从(cóng)历史表(biǎo)现上来(lái)看，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶段(duàn)更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经济的角度来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍(réng)然(rán)有较大(dà)的不确定性；从大(dà)类资产的(de)投资收(shōu)益来看，目前可投资(zī)的资产不多，收益(yì)率在下行(xíng)。因此以(yǐ)银行板块(kuài)为代表的高(gāo)股息(xī)策略(lüè)有望取(qǔ)得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较(jiào)好的收益(yì)就(jiù)需要满足以下(xià)几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分子(zi)部分也就是股(gǔ)息(xī)端需要有一贯(guàn)较高而(ér)且(qiě)稳定的分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股息的(de)前提就(jiù)是(shì)行业基本(běn)面需(xū)要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是(shì)股价(jià)端估(gū)值低，因此安全边际比较高，下(xià)降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股价(jià)有进一步提升的可(kě)能

　　而银(yín)行板块恰好满足(zú)以上(shàng)条件：1）上市银(yín)行过去(qù)三年(nián)的现金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其(qí)次是股(gǔ)份行和(hé)城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高(gāo)分红(hóng)的背后也离不(bù)开经(jīng)营(yíng)业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体(tǐ)营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定价(jià)的(de)情况下能够保持正增殊为不易(yì)。上市银行(xíng)整体净利润(rùn)同比台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与税收优惠共(gòng)同(tóng)贡献利(lì)润释放。预(yù)计(jì)随(suí)着大(dà)行重定价的(de)压力过去以及二三季度(dù)农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来(lái)，资产端收益(yì)率(lǜ)将(jiāng)会(huì)逐步(bù)企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下行(xíng)和理财(cái)资金(jīn)赎回的(de)趋缓(huǎn)也会使得(dé)负(fù)债成本有(yǒu)望进一步下行，净息差预计会在(zài)下(xià)半年提升。资产质量方面银行板块台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思处于(yú)历(lì)史较优水平，上市(shì)银行不良率继续环比(bǐ)下降，基(jī)本处在2014年来历(lì)史低(dī)位，拨备覆(fù)盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中(zhōng)最(zuì)低的。而(ér)从(cóng)2010年到现在的(de)历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银(yín)行板块的配置安全边际和性价(jià)比较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保证了(le)其比(bǐ)较高(gāo)的股息率(lǜ)。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高的板(bǎn)块，从去年(nián)底(dǐ)开(kāi)始监管开始(shǐ)提出中特(tè)估后有(yǒu)比较不错的表现，国资持(chí)股比例和(hé)今年(nián)以来(lái)的涨幅(fú)也有43％的正(zhèng)相(xiāng)关(guān)性，中特估有望为投资(zī)者带(dài)来除稳定股息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下(xià)滑(huá)超(chāo)预期(qī)，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究(jiū)所(suǒ)研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢价》

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