近日(rì)，2022年(nián)营业收(shōu)入(rù)303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴发集(jí)团，其(qí)旗下子公司兴福电(diàn)子(zi)公布(bù)科创板(bǎn)IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子(zi)级磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)是半导体加工过程中的关键材料，公司客户(hù)包(bāo)括长(zhǎng)江存储(chǔ)、华虹(hóng)集团、中芯(xīn)国(guó)际等(děng)，也获(huò)得大(dà)基金二期(qī)入股。

　　不过(guò)有意思(sī)的是，兴福电子第二(èr)大客户竟然(rán)是可口(kǒu)可乐，这也无意间透露了一(yī)个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过(guò)程中使用的磷酸(suān)，原来不只是常规(guī)的(de)食品级磷酸，还用到了更高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东(dōng)还(hái)与第二(èr)大(dà)股(gǔ)东有可复活的(de)对赌协议。且(qiě)其(qí)中一(yī)条比较少见，即在兴福电子(zi)正(zhèng)式申报(bào)IPO后的18个月内仍未(wèi)实(shí)现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子主要从事从事湿(shī)电子化学品业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫(liú)酸等(děng)。公司磷酸产品(pǐn)按(àn)照纯(chún)度等级(jí)分为(wèi)电(diàn)子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸产品的(de)纯度(dù)等级由高(gāo)到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸(suān)＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子(zi)在生(shēng)产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸的(de)同时会产生(shēng)部分食品(pǐn)级磷酸、工业(yè)级硫(liú)酸(suān)等产(chǎn)品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有个(gè)点值得一看(kàn)，兴福电子2022年第二(èr)大客户为可口(kǒu)可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示(shì)的主要销售内(nèi)容为磷酸产品。这个(gè)销售金(jīn)额(é)比兴福电子当年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入(rù)多出(chū)了4994.81万元。原(yuán)因是(shì)，兴福(fú)电子电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸产(chǎn)品除销(xiāo)售给集成(chéng)电路行业(yè)、显(xiǎn)示面板行业客(kè)户外，还(hái)销售给可口可乐公司、化工品(pǐn)贸易商等(děng)其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品(pǐn)的(de)品(pǐn)质要求(qiú)高(gāo)于一般的食品级磷酸，公司销售(shòu)给可(kě)口(kǒu)可乐公司的磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品等级实(shí)际(jì)为符合食品级要(yào)求的面板(bǎn)级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年（下称“报(bào)告期(qī)”）的(de)营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母(mǔ)净利润(rùn)分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这(zhè)里(lǐ)有三(sān)个看(kàn)点。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行过前期会(huì)计差(chà)错更(gèng)正及(jí)追(zhuī)溯(sù)调整，比如兴福(fú)电子原报表(biǎo)2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年非(fēi)经常性(xìng)损益为4528.14万元(yuán)。某会计(jì)师事务所合伙(huǒ)人(rén)对(duì)记者表示，非经常性(xìng)损益是(shì)指公司发生的与经营(yíng)业务无直接关系(xì)，或是虽与经营业务相关，但由(yóu)于(yú)其性质、金额(é)或发生(shēng)频率，影响了真(zhēn)实、公允(yǔn)地反映(yìng)公司正常盈利能力的(de)各项收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除(chú)非经常性损益后(hòu)，兴福电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘(zhāi)要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业(yè)绩增(zēng)长与(yǔ)主营业务毛利(lì)率(lǜ)提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利率，已经(jīng)超(chāo)过申报稿(gǎo)列(liè)举的同行业可比(bǐ)公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中表示(shì)，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客(kè)户的(de)产品认(rèn)证(zhèng)及批量供(gōng)货，毛(máo)利率水(shuǐ)平较高的集成(chéng)电路用湿电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)销(xiāo)售收(shōu)入占(zhàn)比持(chí)续提(tí)升(shēng)，且公司根据部分产(chǎn)品原材(cái)料价(jià)格上涨情况(kuàng)适(shì)时调(diào)高(gāo)了产品销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率(lǜ)维持在较(jiào)高水(shuǐ)平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电子未(wèi)来毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来(lái)是(shì)否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电子控股(gǔ)股东为(wèi)上市公司兴(xīng)发集团，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴(xīng)福(fú)电子(zi)的间接控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国(guó)家集成电路(lù)基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发(fā)与(yǔ)国家集成电路基金二期之(zhī)间存在对(duì)赌协议(yì)。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经(jīng)终止(zhǐ)，但回购权和随(suí)售权存在可以“复活”的条件，且其中一条比较少(shǎo)见，即“兴福电子正式(shì)申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗合格IPO是(shì)指通过上(shàng)市(shì)委审议，还(hái)是指(zhǐ)拿到证监会批(pī)文(wén)？

　　如果是(shì)指通过(guò)上市委审议(yì)，虽(suī)然(rán)申报IPO后的18个月内没有上(shàng)会结果的企业比较少，但不是没有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科创板栏目显(xiǎn)示，处于正常待(dài)审(shěn)核阶(jiē)段的合(hé)合信息和先(xiān)正达，受理日期已(yǐ)经超(chāo)过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监会批文，也有企业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家(jiā)受理(lǐ)日(rì)期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个(gè)月后，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流(liú)程(chéng)中，又会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占(zhàn)发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计(jì)算(suàn)，兴福电子达到(dào)的(de)目标(biāo)估(gū)值为54亿元。值得一提的是，15家战略投(tóu)资(zī)者2021年(nián)12月对兴福(fú)电子增资时，公(gōng)司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略(lüè)投资者(zhě)的(de)增值率为56.23％，增(zēng)值(zhí)了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电(diàn)子(zi)重大经常(cháng)性关联采(cǎi)购(gòu)主要系向关联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材料、电力等(děng)能(néng)源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不含(hán)建筑(zhù)工程服务(wù)采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股股(gǔ)东宜昌兴发的(de)下属(shǔ)公(gōng)司采(cǎi)购。

　　细(xì)项(xiàng)来看(kàn)，兴(xīng)福电子部分主要原(yuán)材料的关联采购占(zhàn)比较高。比如，报(bào)告期(qī)内，公司普通黄磷关联采购金额(é)占(zhàn)同类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)采购总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告期内液体(tǐ)三氧化硫关联(lián)采购金额占同(tóng)类产品采(cǎi)购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福电子(zi)是控(kòng)股股(gǔ)东铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗兴发集(jí)团合并报表范围内唯一(yī)从(cóng)事湿(shī)电子化学品相关业务的主体，与兴(xīng)发集团(tuán)及其控制的(de)其(qí)他公司主营业务及应(yīng)用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申报(bào)稿中(zhōng)对2023年(nián)第一季度业绩进行预测，但(dàn)兴发(fā)集团(tuán)2023年第(dì)一季度的业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年(nián)第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为(wèi)4.49亿元(yuán)，同(tóng)比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告(gào)中表示，归母净(jìng)利润较上年同期大(dà)幅降低，主要(yào)是受市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等(děng)周(zhōu)期性产品(pǐn)市场价格持续下跌，在(zài)今年一季(jì)度跌幅(fú)扩大，至一季度(dù)末(mò)，草甘(gān)膦(lìn)价格已跌(diē)至行业(yè)成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价格下(xià)跌过(guò)程中，公司上述产品产销量(liàng)同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中(zhōng)谈及(jí)湿电子化学(xué)品，即公司(sī)湿电子化学(xué)品、特种化学(xué)品、食(shí)品添加剂等(děng)成(chéng)长性产品市场需求(qiú)总(zǒng)体良好(hǎo)，盈利(lì)能力(lì)保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一则公告显(xiǎn)示，湿电(diàn)子化学品2023年(nián)第(dì)一季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相(xiāng)较2022年第一(yī)季度的9873.34元(yuán)/吨下(xià)降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统(tǒng)计口径不太一样，销(xiāo)量数据不太好找(zhǎo)，所以不太好具体判(pàn)断湿电子(zi)化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降(jiàng)16.44％的情况下(xià)，兴福电子(zi)2023年(nián)第一(yī)季度的业(yè)绩(jì)具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴(xīng)发集团(tuán)公告(gào)

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子(zi)曾受(shòu)到宜昌市猇(xiāo)亭区城市(shì)管理执法(fǎ)局的(de)行(xíng)政处(chù)罚，处罚金额(é)为28.16万元(yuán)。原因(yīn)是兴福(fú)电子(zi)无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控(kòng)股股(gǔ)东兴(xīng)发集(jí)团的副总(zǒng)经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交(jiāo)所(suǒ)予以监管警(jǐng)示的决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴发集团(tuán)可转债构成(chéng)短线交易(yì)。

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